曹井雪

萬得顯示，老牌基金公司嘉實基金的規模排名已跌出前10。7月份，《紅周刊》曾發文分析了公司權益類團隊中郭東謀、季文華和李帥等人業績回撤的原因。而今年以來，吳云峰、姚志鵬和陳少平等人所管轄的基金業績排名也相對靠后，本文將對上述3位基金經理展開剖析。

截至9月27日收盤，在權益類基金倒數排行榜中，年初迄今凈值增長率低于-30%的基金有36只。分公司來看，老牌基金公司嘉實旗下的低碳環保、研究精選A、逆向策略以及嘉實豐和等4只基金凈值增長率低于-30%，是旗下凈值回撤幅度超過30%的權益類基金數量最多的公司之一。

不過值得注意的是，與某些基金公司的墊底基金都出自一位基金經理之手不同，這4只基金現在分別為不同的基金經理所管轄，或許說明了基金公司投研團隊今年出現了某種“偏差”。對此，新方程投資研究總監曾令華對《紅周刊》記者表示：“此前，嘉實旗下經驗豐富的基金經理紛紛出走，現在新一批基金經理也缺乏管理經驗，因此嘉實基金權益類團隊的實力下降很快?！?h3>吳云峰“左右逢源”分身乏術？

稍早前的9月5日，嘉實豐和發布了基金經理變更公告，基金經理吳云峰離任，由譚麗接替其基金經理一職。雖然公告稱吳云峰由于業務調整離任，但是從嘉實豐和的凈值表現來看，業績欠佳或許是致使吳云峰離任的“罪魁禍首”。從今年初至吳云峰離任當天，該基金的凈值增長率僅為-30.19%，在2568只同類基金中排在2559名，而該基金年初迄今的凈值增長率為-30.28%。

分季度來看，該基金在今年一季度、二季度和二季度末至今的凈值增長率分別為-9.94%、-13.87%和-10.12%。對于該基金一二季度凈值回撤的原因，吳云峰在季報中總結：“組合在去年四季度重點配置的保險、食品飲料在今年一季度表現較差，對組合收益率拖累較大；二季度組合配置的云計算、自主芯片回調幅度較大，同時一直以來配置的光伏板塊在二季度受到能源局的緊縮政策沖擊較大。”

不過，對于二季度大幅回調的板塊，吳云峰在季報中仍保持了樂觀態度：“光伏短期受到國內政策沖擊較大，但是該行業長期成長空間較大，目前位置仍繼續持有?！庇浾卟殚喖螌嵷S和二季報發現，隆基股份、陽光電源和通威股份等股票雖然未出現在該基金的前十大重倉股中，不過仍被該基金持有。按照吳云峰的表述，該基金三季度很可能繼續持有了光伏概念股，而三季度以來，光伏概念繼續下跌，跌幅為11.46%。

對于該基金而言，吳云峰已經成為了過去式，不過《紅周刊》記者發現，嘉實目前正在發行的資源優選卻由他擔任基金經理。此外，吳云峰目前還管轄了嘉實周期優選，該基金今年的凈值增長率為-28.73%，在同類基金中也排在了倒數的位置。而去年該基金的凈值增長率為16.27%，排在同類基金的中游。隨著重倉股的下跌，該基金凈值增長率排名經歷了從中游跌落至同類倒數的過程。

查閱該基金逐季季報后，《紅周刊》記者發現，今年二季度末重倉中的招商銀行和兆易創新早在去年三季度就被該基金持有。不過在去年金融等藍籌股以及芯片等科技股走牛的行情下，招商銀行和兆易創新在去年的漲幅分別高達70.5%和83.8%。而今年以來，隨著銀行板塊的調整，招商銀行年內最大跌幅接近30%，兆易創新更是在“貿易戰”的影響下，今年以來股價跌幅達到23.67%。

今年新出現在二季度重倉股中的保利地產是房地產龍頭企業，不過今年以來股價也下跌了10.77%。此外，該基金今年新進的個股中，還包括了盛屯礦業等有色金屬股和璞泰來等計算機股。不難看出，在持倉風格方面，吳云峰屬于兼顧價值和成長的平衡型持倉風格。但縱然“面面俱到”，他也難抵市場的蕭條，所管轄產品今年的凈值表現均不盡如人意。

陳少平“偏愛成長”尚需時日？

另一只業績差強人意的嘉實研究精選A，截至9月27日收盤，該基金的凈值增長率僅為-30.44%。與姚志鵬不同，嘉實研究精選的掌舵人陳少平從業經驗可謂豐富，自2015年1月起在嘉實基金擔任基金經理，目前她掌舵的開放式基金有嘉實新收益、研究精選A、研究增強、醫藥健康A和醫藥健康C共5只，二季度末的規模合計為67.19億元。但是從任職至今，除了嘉實新收益的凈值增長率外，她所管理的另外四只基金的任職回報均為負。

聚焦嘉實研究精選A，該基金從2015年4月陳少平管理至今，凈值增長率僅為-17.11%。根據嘉實研究精選A公布的二季度重倉股來看，陳少平的失誤主要體現在調倉上。假設重倉股在三季度未變，該基金前十大重倉股中，醫藥股的占比較重，有華東醫藥、云南白藥和麗珠集團3只。其中云南白藥和麗珠集團為該基金二季度新進的個股，但是二季度初至今，醫藥股一枝獨秀的行情不再，中證醫藥指數下跌了13.59%，這兩只個股的股價分別下跌了27.99%和37.41%。

此外，她管理的嘉實研究增強今年以來凈值回撤幅度高達28.96%。不論從規模還是重倉股方面，該基金都與研究精選存在較大差異。根據二季度末的規模數據顯示，研究增強的規模為3.28億元，而僅研究精選A這一類份額的規模已經高達31.75億元。而且二季度，研究增強重倉的商貿股家家悅和蘇寧易購、農業股圣農發展以及醫藥股通策醫療在年內股價均出現上漲。而從研究增強的凈值增長率倒推來看，陳少平或許在擇時上出現偏差，可能在上漲行情起來一定時間后才開始重倉。

雖然規模和重倉股之間差異明顯，不過由于陳少平的失誤，研究精選A和研究增強都“殊途同歸”，今年以來的凈值出現大幅回撤。因此，與去年末相比，陳少平獨自擔綱的5只基金規模在今年共縮水了41.83億元。

對于陳少平的投資風格，有業內人士對《紅周刊》記者表示：“她目前是嘉實基金的研究部總監，其更側重于成長風格，并愿意跟隨市場熱點。從她以往的股票持倉來看，消費電子、醫藥和環保等高成長性的板塊為她所青睞。但是去年是藍籌年，今年以來市場表現蕭條，因此在對市場風格把握出現偏差的情況下，她去年至今的業績表現也并不理想?！?/p>

姚志鵬“不忘初心”受累市場？

截至9月27日收盤，年初迄今嘉實環保低碳的凈值增長率為-32.17%，在851只同類基金中排在第845名。作為環保主題基金，在環保概念股泥沙俱下的情況下，嘉實環保低碳縱然“在劫難逃”，但根據WIND概念板塊主題基金分類，截至9月27日收盤，該基金的凈值增長率在環保概念主題基金中排名墊底。因此，深究該基金凈值回撤的原因，除了市場環境影響外，基金經理也難辭其咎。

天天基金網顯示，今年3月21日以來，該基金由基金經理姚志鵬單獨管理，其在基金經理崗位的從業年限僅為2.41年?；蛟S是缺乏投資經驗的緣故，在他任職迄今短短半年的時間里，該基金的凈值回撤幅度已經超過了30%，而同類基金的平均凈值回撤的幅度僅為15%左右。

查閱該基金早前的二季報后，《紅周刊》記者統計發現，假設重倉股在三季度未變，截至9月28日收盤，年初迄今除了新宙邦外，該基金其他重倉股的股價均出現了下跌，而且隆基股份、通威股份、陽光電源、碧水源等個股的跌幅已經超過了40%。值得注意的是，自去年三季度末，通威股份和陽光電源就被該基金持有，與鎖倉股的特點十分相似，因此今年三季度被該基金繼續持有的可能性也較大。

其中隆基股份、通威股份和陽光電源均屬于光伏概念股，此前受國家降低對光伏發電的補貼以及暫不安排2018年普通光伏電站建設規模等措施的影響，光伏行業股票集體暴跌。

多只重倉股疑似“踩雷”，姚志鵬的選股能力必然受到投資者的質疑。除了嘉實環保低碳外，截至9月27日收盤，其單獨管理的新能源新材料A、新能源新材料C和智能汽車年內凈值增長率也僅為-27.7%、-27.84%和-24.03%。而從重倉股角度來看，上述3只基金也主要配置了新能源概念股，而且新宙邦、隆基股份、杉杉股份、通威股份、陽光電源、法拉電子和正海磁材7只重倉股與嘉實低碳環保重合。

對此，天相投顧負責人賈志對《紅周刊》記者表示：“從選股的行業范圍分布角度來看，姚志鵬青睞于擁有長期發展價值的行業，這些行業普遍擁有高新的技術或者創新的精神，但是現階段，這類行業的發展還離不開政策的支持。例如其重倉的環保行業容易受到國家宏觀政策的影響，而且行業也有高度依賴外部融資發展的現象，隨著目前金融杠桿收緊，環保行業本身的發展也受到了較大的限制。”今年以來，WIND環保概念指數的跌幅已達到43.69%。

綜合記者的采訪，環保行業今年缺乏系統性機會，但是基金經理恪守基金契約拒絕風格漂移，兩重因素疊加導致基金業績不佳，四季度若想翻身或許不易。

不論是吳云峰、陳少平或者姚志鵬，他們年初迄今的業績均令投資者“大跌眼鏡”。窺一斑而知全貌，嘉實權益類基金團隊目前正值青黃不接之際，今年以來公司的投研實力也一直為投資者所詬病。目前距離2018年排名戰僅有一個季度的時間，嘉實權益類基金在前三季度業績拖后腿的情況下，想取得好的名次并非易事。

（文內提及的股價最新數據截止到9月28日，基金凈值最新數據截止到9月27日）