明年春色倍繁榮

安康 賀勇

近期騰訊經(jīng)歷著多事之秋，2018年二季度財報不及預(yù)期，騰訊營收中占比較大的游戲收入出現(xiàn)下滑，官方數(shù)據(jù)顯示，二季度騰訊的游戲收入252億元，占二季度總營收的34%，與一季度相比下降了12%；同時國家加強(qiáng)了對游戲行業(yè)的監(jiān)管，新游戲?qū)徟厙?yán)；更有傳言網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)⒈徽魇?5%的高額稅。諸多不利因素的疊加，加之市場情緒悲觀，2018年9月12日騰訊股價創(chuàng)下305.2港元的年內(nèi)新低，較今年高位已重挫35%，市值蒸發(fā)1.5萬億港元。

盡管面臨諸多不利因素，但筆者認(rèn)為騰訊游戲未來仍有增長空間。

騰訊二季度游戲收入下滑原因是引入的《絕地求生》搶占了一部分《王者榮耀》的玩家數(shù)量和游戲時長，使《王者榮耀》創(chuàng)收能力下降，而《絕地求生》尚未通過商業(yè)化審批，無法盈利。今年8月13日《怪物獵人》上架不足5天即被下架，也因不符合法規(guī)要求。騰訊管理層稱后續(xù)會和相關(guān)政府部門保持更加緊密的聯(lián)系，來確保游戲上架能夠更加順利，通過審批只是一個時間問題。

電競被納入官方體育項目，說明國家認(rèn)可游戲產(chǎn)業(yè)背后龐大的消費需求和經(jīng)濟(jì)價值，國家將推動游戲行業(yè)健康發(fā)展，游戲監(jiān)管會進(jìn)入“發(fā)行前嚴(yán)審批”、“發(fā)行后嚴(yán)監(jiān)管”的新常態(tài)。客觀來看，審批趨嚴(yán)對騰訊影響是短期的，后期隨著《絕地求生》的商業(yè)化推進(jìn)，以及新游戲的陸續(xù)推出，騰訊游戲營收將帶來改觀。例如今年7月上線的手游《我叫MT4》，借鑒了曾風(fēng)靡全球多年的端游《魔獸世界》，吸引了大批魔獸世界老玩家，游戲新區(qū)數(shù)量以平均每天1～2個的速度持續(xù)增加，大部分游戲區(qū)都處于玩家爆滿狀態(tài)。這款MMORPG（多人在線角色扮演）游戲具有生命周期長、吸引玩家付費能力強(qiáng)的特點，將為騰訊游戲營收創(chuàng)造新的增長點。9月17日騰訊新推出了一款名為《魂武者》的競技格斗手游開始公測，玩家可3V3組隊PK，游戲操作性強(qiáng)，加上逼真的3D畫質(zhì)，可以視為在《王者榮耀》基礎(chǔ)上的升級創(chuàng)新，后期上市后有望成為新“爆款”。

今年夏天當(dāng)《王者榮耀》使青少年沉迷游戲的負(fù)面輿論持續(xù)發(fā)酵后，騰訊迅速推出防沉迷系統(tǒng)，事態(tài)很快被平息下來。針對我國青少年近視率居世界第一的嚴(yán)重問題，8月30日教育部等八部門聯(lián)合發(fā)布《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，限制未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲是其中重點任務(wù)之一，9月15日《王者榮耀》接入公安數(shù)據(jù)平臺，對未成人用戶進(jìn)行防沉迷監(jiān)控。筆者對此強(qiáng)烈贊同，騰訊的上述舉措體現(xiàn)出其重視守法合規(guī)經(jīng)營，緊跟政策導(dǎo)向，積極配合監(jiān)管，反應(yīng)迅速且措施得力。同時筆者認(rèn)為限制未成年人參與網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)τ螒蛐袠I(yè)影響有限。據(jù)硬核聯(lián)盟發(fā)布的《2017年移動游戲行業(yè)數(shù)據(jù)報告》統(tǒng)計，游戲用戶中未成年人占比為2.42%，即使考慮到部分未成年人使用成年人的身份登錄游戲，統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能存在低估，但未成年用戶總體規(guī)模較小和消費能力弱決定了其對游戲行業(yè)的營收貢獻(xiàn)只占極小部分。

除了審批趨嚴(yán)可能導(dǎo)致新游戲發(fā)行量減少，近期還有關(guān)于游戲行業(yè)將被征收35%高額稅款的傳言，但長遠(yuǎn)來看，對騰訊反而是利好。游戲的成癮性決定了其龐大的市場需求，政策調(diào)控對需求端影響甚微，游戲發(fā)行審批嚴(yán)格和高稅額提高了行業(yè)壁壘，弱化了市場競爭格局，頭部公司將最終收益，甚至有可能促使游戲行業(yè)重回良性競爭格局，即游戲的版權(quán)價值直接通過出售游戲賬號或游戲時間（點卡）變現(xiàn)，而不是目前主要依靠出售道具及游戲虛擬貨幣的盈利模式。前者保證了游戲環(huán)境的公平，提高了玩家的用戶體驗，延長了游戲生命周期，《大話西游》、《傳奇》、《魔獸世界》等活躍周期長達(dá)十余年的經(jīng)典網(wǎng)絡(luò)游戲，均為點卡付費模式。而后者即目前過度競爭下的游戲市場，運營方只能利用免費吸引玩家，但銷售道具或虛擬游戲貨幣使游戲失去公平，降低用戶體驗，縮短游戲生命周期，迫使游戲公司提高新游戲的上市頻率，增加了游戲商的研發(fā)及運營成本。

騰訊不僅僅滿足于在國內(nèi)游戲市場一家獨大，其還收購或投資了多家境外知名游戲公司，如全資收購美國的Riot games（《英雄聯(lián)盟》開發(fā)商），入股美國暴雪公司（《魔獸世界》開發(fā)商）和Epic Games公司、英國的Frontier、韓國的Bluehole（《絕地求生》開發(fā)商）等，使騰訊游戲的創(chuàng)作和運營能力得到增強(qiáng)。騰訊多年前就計劃進(jìn)軍國際游戲市場，截止目前其尚未推出風(fēng)靡全球的游戲作品，反之也說明騰訊游戲業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未觸及天花板。

筆者認(rèn)為，短期來看，由于《絕地求生》商業(yè)化尚存在不確定性，而依靠新游戲的增收需要時間，但目前《絕地求生》對玩家流量搶占的規(guī)模已趨于穩(wěn)定，其負(fù)面效應(yīng)將逐漸減弱，騰訊游戲營收將會在2018年下半年止跌企穩(wěn)。長遠(yuǎn)來看，如前所述騰訊游戲未來還有很大增長空間，而騰訊的社交、投資、互聯(lián)網(wǎng)金融、云計算等主營業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長，騰訊的雪道很長，雪也很厚。目前騰訊股價市盈率為31倍左右，在歷史低位區(qū)間，或是市場先生送上了一個好的投資機(jī)會。