市場萬物，當為己所用

許玉琴

如果把《紅周刊》專訪查理·芒格的稿件和《窮查理寶典》一書結合起來讀，就會從芒格身上得出一個價值投資至理：“市場萬物，雖非為我所屬，當為我所用。如此，方能不惑于外，不困于心，獲投資之大自在。”

讓市場來為我們服務

芒格在回答“為何價值投資者往往長壽”時說：“價值投資者是讓市場來為我們服務的，那種短視的、賭博一樣的交易員的情況是最糟糕的，他們壓力山大，每時每刻都在想著賺錢，而且他們大多喜歡抽煙、喝酒，所以說短期交易員‘走得最快。”

其中“價值投資者是讓市場來為我們服務”一句，可謂是道出了投資一大真諦。那么，要怎樣才能“讓市場為己所用”呢？這就需要把芒格專訪和《窮查理寶典》結合起來看了，從中可以認定“使用市場”的前提是投資者需要有一個合適的分析體系，然后不斷拓展自己的能力圈，讓這一體系適用性更強，適用范圍更廣。

構建合適的分析體系

在《窮查理寶典》一書中，芒格有句經典語錄讓人印象深刻，他說，要讓自己成為一名商業分析家，而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家。芒格的黃金搭檔、“股神”巴菲特也說：“即使格林斯潘告訴我明天就要加息，也不會絲毫影響我的持股。”我亦深以為然，做投資，投的是企業本身，縱然宏觀環境等外在因素對投資有影響，但終歸不是根本。所以，芒格投資體系的根基，建立在企業經營層面上，其他所有因素都要服務于這一中心，如此，便摒除了很多紛紛擾擾。

芒格在《窮查理寶典》中表示：“最重要的是把股票當成企業的所有權，并根據它的競爭優勢來判斷企業的持有價值。如果該企業未來的貼現現金流比你現在購買的股票價格要高，那么這個企業就具有投資價值。”在這一基本分析框架之上，芒格強調“股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好”。

那要怎樣才能保證分析的正確與理性呢？芒格建立了10項檢查清單，總結了25種誤判心理學。在采訪中，他舉的一個例子讓人印象深刻：幾十年前芒格因為沒有現金而且嫌麻煩沒有賣掉手頭股票多買1500股貝爾里奇石油公司的股票，導致錯過了賺到近50億美金的機會。他分析，導致這一錯誤決定的原因，在于相較于買入股票賣出股票更麻煩，并且自己比較糾結于這家石油公司的總裁酗酒這一問題。而這兩個因素，都是個人的心理誤判，要極力避免。

拓展能力圈提高運用能力

前面我們提到，要讓市場為己所用，就要構建合適的分析體系。但是，一個人所知有限，就算構建了分析體系也未必能獲得成功。但個人理解，分析體系本身無需包羅萬象。其作用在于讓自己的投資有規可循，這樣，一旦有相關的資料信息輸入，便會得出結果，然后踐行，修正，如是往復，得有所成。而這種完善與修復的過程，則是一個能力圈的拓展過程。 反觀芒格與巴菲特的投資領域，向來以消費品與工業品為主，巴菲特曾公開表示看不懂科技股的估值。但二人聯手掌舵的伯克希爾·哈撒韋公司卻在2011年投資了IBM，在2018年成為蘋果第二大股東。為何其投資偏好出現了轉向？當《紅周刊》向芒格提出這一問題時，他的回答是：“我們可以認為蘋果是一個電子消費品公司，并且，我們要成為好的投資者必須堅持不斷學習，因為情況在變化，現實在變化，投資也會變化，我們不會固步自封。”

這一回答，其實包含了兩個要點，對蘋果等公司的投資，其實仍可以從消費品的邏輯來進行分析，所以，芒格他們并沒有脫離原來的投資領域；但另一方面，這兩家公司其實帶有科技的特質，所以，選擇它們也意味著投資能力圈的拓展與升級。

（作者系國金證券分析師）