以基養老任重而道遠

張俊鳴

中國人的傳統觀念有“養兒防老”之說，而隨著時代的變遷，養兒未必能防老甚至需要“防兒啃老”，用投資的手段來養老已經是不可逆轉的大趨勢。除了一般性的社保之外，企業年金、職業年金、稅延型養老保險等產品陸續出現，而本周又有14家養老目標基金獲批，成為普通民眾養老投資的新選擇。但從農業社會的“養兒防老”走向現代的“養基防老”，還有很長的路要走，其中不僅有社會大眾觀念的轉變、資本市場的建設，也需要各部門通力協作。尤其值得注意的是，不可將養老目標基金單純視為市場增量資金的來源，甚至看做是救市資金，那就和這一品種設立的初衷背道而馳了。

破解行情低迷下的“選擇困難癥”

在目前股市相對低迷的環境下，已經獲批的14家基金如果在短期之內密集發行，難度顯然不小。尤其是在7月份公募基金數量出現罕見的負增長，新成立38家基金清盤卻有45家，賺錢效應低迷之下投資者對公募基金的興趣大減。而且前期發行的“獨角獸基金”已經吸引了相當一部分長線投資者的參與。

而另一方面，14家基金一次性獲批，雖然給了投資者更多的選擇，但無疑也增加了選擇的困難度。尤其是這些養老目標基金存在相當程度的同構型，除了“目標日期策略”和“目標風險策略”的區隔之外，其余更多是封閉期年限的差別。因此，對投資者來說，同質化較高的情況下，存在相當程度的“選擇困難癥”。

在筆者看來，其中有一個亮點是嘉實基金打出的“發起式”旗號，表明該基金會有基金管理人及高管作為基金發起人認購基金的一定數額方式發起設立。如果未來有更多基金公司愿意和投資者共進退，甚至是成立相應的企業年金直接投資自身發行的養老目標基金，展現和長期投資同甘共苦的氣勢，必定能夠為基金發行降低難度。

多部門努力方能壯大“養老金融”

對基金公司來說，產品創新很重要，而投資者更看重的是投資績效的問題。此次養老目標基金采用FOF的形式，也就是投資其它公募基金的方式來獲取收益，這一方式相比投資者自己動手構建基金組合是否具有更高收益，是吸引投資者參與的關鍵。從去年底發行的首批6家FOF基金的運作來看，目前還處于全線虧損的狀況，雖然跑贏同期大盤指數，但顯然不能有效吸引投資者。因此，基金公司在第一個封閉期結束時，能否獲取較好的絕對收益，在某種程度上將決定養老目標基金是走向壯大，還是逐步萎縮。

此外，養老目標基金作為養老金融的一環，能否成為我國養老體系的重要一環，不僅取決于基金公司，更需要多部門的共同努力。比如，美國的401K計劃等養老體系，可以合法避稅、節稅和延稅，對普通民眾來說具有較高的吸引力，而我國的稅收遞延型保險，才在上海、廈門等地剛試點不久，參與養老金融的節稅好處，還沒有完全體現出來。如果能夠以養老目標基金的成立作為契機，給予每人每年一定的購買基金的稅收抵扣額度，再根據持有時間的長短延后征稅，將會有助于提升養老目標基金的吸引力。

另一方面，退休年齡的確定也是相當關鍵的因素。在“目標日期策略”的基金中，有標注了具體的時間，也就是退休到期的日子，而如果投資者的退休年齡延遲，毫無疑問會對投資目標、投資績效產生相當程度的影響。因此，要讓養老目標基金在養老金融中發揮關鍵性角色，各部門的協同努力，包括投資者自身的學習和評估，都是相當關鍵的。

無需拔高也不要矮化

可以說，養老目標基金要成為養老的支柱，還有相當長的路要走。這一基金品種的意義不僅局限在股市和金融，更是關系社會長期發展的重要一環。因此，我們有更多的理由為它的成立和運作提供更好的條件，不能讓那些紅極一時又快速隕落的基金品種重現在它身上。

也有一些市場評論認為，養老目標基金將有助于帶來巨量增量資金入市，甚至比照美國有望“達到上萬億資金的規模”；也有觀點認為，近期大盤的下跌，正是讓養老目標基金在內的長線資金抄底所用。筆者認為，養老目標基金的投向并非全部進入股市，而由于前述的原因存在，初期規模不會太大，未來能否帶來長期穩定的增量資金，還需要看各方面的制度建設而定。養老目標基金不是“韭菜”，也不是投資者的“收割機”，它的規模未必會比已經入市的社保基金和養老金大，過分擴大其資金效應甚至視為“救市資金”，在夸大其短期影響的同時，也矮化了它的長期意義。