首批6只FOF全軍覆沒(méi) 海富通聚優(yōu)精選排名“墊底”

張桔

來(lái)自于Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示， 截至8月8日收盤(pán)，6只FOF今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率悉數(shù)為負(fù)，其中偏股的海富通聚優(yōu)精選的最新凈值增長(zhǎng)率約為-13.13%；而其余的FOF基金也悉數(shù)錄得負(fù)收益，從二季報(bào)來(lái)看，他們的投資組合中多為債基。

塵埃落定，養(yǎng)老目標(biāo)日期基金破繭而出，證監(jiān)會(huì)首批批準(zhǔn)了14只產(chǎn)品，而它們無(wú)一例外地都將采用FOF形式存在并運(yùn)作；但問(wèn)題也隨之而來(lái)，去年下半年推出的公募FOF迄今的運(yùn)作似乎并不成功。

去年的9月8日，證監(jiān)會(huì)公布了首批公募FOF的名單，6家基金公司旗下的產(chǎn)品榜上有名。一年時(shí)間過(guò)去，6只基金的現(xiàn)狀只能用“慘淡度日”來(lái)形容。

來(lái)自于Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示， 截至8月8日收盤(pán)，6只FOF今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率悉數(shù)為負(fù)，其中偏股的海富通聚優(yōu)精選的最新凈值增長(zhǎng)率約為-13.13%；而其余的FOF基金也悉數(shù)錄得負(fù)收益，從二季報(bào)來(lái)看，他們的投資組合中多為債基。

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正也指出，從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，海富通聚優(yōu)精選混合是滬深300指數(shù)收益的70%+上證國(guó)債指數(shù)收益的30%，而其他FOF股票指數(shù)收益率權(quán)重均未超過(guò)20%，在股票市場(chǎng)大幅下跌的情況下，該基金排名墊底并不令人意外。

6只FOF基金中考成績(jī)“不及格”

從去年已經(jīng)發(fā)行成立的首批公募FOF和今年稍早前獲批發(fā)行的第二批公募FOF來(lái)看，目前內(nèi)地的公募FOF陣營(yíng)包括了9只產(chǎn)品，來(lái)自于9家公募基金公司旗下，它們分別是華夏、泰達(dá)宏利、南方、易方達(dá)、海富通、建信、中融、前海開(kāi)源、上投摩根。迄今，首批的6只FOF和第二批率先成立的兩只FOF早已與投資者見(jiàn)面，惟一例外的是早早拿到批文的上投摩根。

8月7日，上投摩根發(fā)布公告稱(chēng)，其正在發(fā)行的首只FOF產(chǎn)品將延長(zhǎng)發(fā)行期，值得注意的是，該公司是在3月5日與中融和前海開(kāi)源一同拿到的證監(jiān)會(huì)批文，另兩只產(chǎn)品早已發(fā)行成立完畢，而上投摩根在等待四個(gè)月后才發(fā)行產(chǎn)品，但目前來(lái)看，似乎結(jié)果仍然不如人意；同時(shí)，第三批拿到批文中的長(zhǎng)信FOF也已經(jīng)進(jìn)入到了發(fā)行檔期之中。

不僅是新FOF發(fā)行艱難，數(shù)據(jù)顯示，除去前海開(kāi)源裕源尚沒(méi)有最新公開(kāi)數(shù)據(jù)外，其余7只公募FOF均披露了最新規(guī)模，而這一最新數(shù)字皆較成立時(shí)出現(xiàn)大幅縮水。出乎意料的是，成立時(shí)間最晚的中融量化精選FOF縮水的幅度最大，其首募成立時(shí)的份額約為4.29億元，但公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示截至7月20日最新的規(guī)模僅約為1.5億元，規(guī)?？s水率約為65.03%。而縮水幅度最小的是嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置，但該基金的規(guī)?？s水率也達(dá)到了44.53%。

究其原因，公募FOF的整體凈贖回自然與不佳的業(yè)績(jī)息息相關(guān)。以首批6只公募FOF為例，截至8月8日收盤(pán)，它們開(kāi)年迄今的凈值增長(zhǎng)率悉數(shù)為負(fù)，其中表現(xiàn)最差的是海富通聚優(yōu)精選（-13.13%），而相對(duì)表現(xiàn)較好的是華夏聚惠（-1.14%）。

不過(guò)，其余的FOF則沒(méi)有華夏聚惠般“幸運(yùn)”。以南方全天候?yàn)槔?，大泰金石識(shí)基研究院核心分析師王驊分析，南方全天候?qū)ψ约耶a(chǎn)品配置力度最高，雖然主要也是以配置債基為主，但是個(gè)基在今年也出現(xiàn)了一定回調(diào)。其重倉(cāng)的南方利淘和南方利鑫均為低倉(cāng)位基金，權(quán)益投資上主要以一些大盤(pán)藍(lán)籌股作為底倉(cāng)，然后通過(guò)參與新股投資來(lái)提高收益，部分藍(lán)籌股出現(xiàn)了一定回撤，不過(guò)總體風(fēng)險(xiǎn)可控。但占凈值比約為10.78%的南方寶元債券對(duì)FOF影響較大，該基金的二季度的股票倉(cāng)位達(dá)到24.56%，在債券基金中是相對(duì)較高的倉(cāng)位。雖然持股較分散，但是配置了一些如北信建材、分眾傳媒等成長(zhǎng)股，在今年的市場(chǎng)中高倉(cāng)位的投資并未收到理想的效果，從而牽動(dòng)了FOF的小幅回調(diào)。

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正則指出，F(xiàn)OF基金的業(yè)績(jī)也可以主要?dú)w因于擇時(shí)和選股。雖然FOF業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中股票指數(shù)收益比重較小，但擇時(shí)（多配一點(diǎn)或者少配一點(diǎn)偏股型、商品基金）則對(duì)基金業(yè)績(jī)影響非常大。例如嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)混合，其除了配置偏股基金和債券基金外還有商品基金，主要是黃金ETF，但其從2017年年底的占基金凈值2.27%到今年上半年末占基金凈值的6.7%，顯然是錯(cuò)判了黃金走勢(shì)。

海富通聚優(yōu)精選緣何墊底？

縱觀公募FOF基金陣營(yíng)，南方全天候還不是最慘的產(chǎn)品，唯一的偏股型產(chǎn)品海富通聚優(yōu)精選牢牢地占據(jù)著最后一位，其開(kāi)年迄今的凈值增長(zhǎng)率將倒數(shù)第二位甩開(kāi)了約10個(gè)百分點(diǎn)，問(wèn)題究竟出在哪里呢？

從基金的二季報(bào)來(lái)看，海富通聚優(yōu)精選所重倉(cāng)的10只基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)慘淡，按照重倉(cāng)的先后順序，這10只基金分別是嘉實(shí)優(yōu)化紅利、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)、興全輕資產(chǎn)、工銀核心價(jià)值、大成策略回報(bào)、易方達(dá)中小盤(pán)、銀華富裕主題、易方達(dá)資源行業(yè)、南方中證500ETF、華夏上證50ETF；值得注意的是，對(duì)比第一季度和第二季度的名單，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，其重倉(cāng)的10只基金中有9只的名字是一樣的，唯一的變化是將一季度的一只貨基換成了華夏上證50ETF。

耐人尋味的是，在第二季度所重倉(cāng)的10只基金中，除去兩只ETF產(chǎn)品外，另外所延續(xù)下來(lái)的8只權(quán)益類(lèi)基金依然是去年在二級(jí)市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的明星產(chǎn)品，但它們?cè)诮衲甑氖袌?chǎng)環(huán)境中無(wú)一例外地出現(xiàn)了不適應(yīng)，凈值出現(xiàn)或多或少地回撤。具體說(shuō)來(lái)，易方達(dá)中小盤(pán)表現(xiàn)相對(duì)較好，其開(kāi)年迄今的凈值增長(zhǎng)率約為-1.19%；但同一家公司的易方達(dá)資源行業(yè)則表現(xiàn)明顯遜色，同一時(shí)間段其凈值增長(zhǎng)率約為-19.81%；而從一季度到二季度一直占據(jù)著重倉(cāng)基金三甲的產(chǎn)品表現(xiàn)也不盡如人意，嘉實(shí)優(yōu)化紅利為-9.21%，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)為-8.42%，興全輕資產(chǎn)為-10.24%。而海富通FOF對(duì)這三只基金的持倉(cāng)占基金資產(chǎn)凈值的比例皆超過(guò)了10%，三者合計(jì)占據(jù)了約46.65%，接近了一半。

對(duì)此，基金經(jīng)理在季報(bào)總結(jié)中詮釋了其“堅(jiān)定”的理由：“在二級(jí)市場(chǎng)上，2017年對(duì)價(jià)值股形成的趨勢(shì)投資發(fā)生逆轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期投資是短期趨利避害的資金所不能堅(jiān)持的，而基本面穩(wěn)定、被情緒影響錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)公司將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。選股超額收益能力最具說(shuō)服力，對(duì)比大盤(pán)這幾年表現(xiàn)不佳、風(fēng)格輪流變化，依然保持較低換手率、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)卓越證明了投資能力經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)，這正是一個(gè)優(yōu)秀主動(dòng)管理型基金經(jīng)理的價(jià)值所在?！?/p>

雖然對(duì)組合中基金的操盤(pán)手似乎信心滿(mǎn)滿(mǎn)，但該基金自己卻發(fā)生了基金經(jīng)理的“更迭”。6月26日，海富通聚優(yōu)精選公告稱(chēng)基金經(jīng)理孫陶然因個(gè)人原因離職，而該基金也正式由雙基金經(jīng)理變更為單一基金經(jīng)理，女將姜萍得以大展拳腳。

內(nèi)部FOF與外部FOF誰(shuí)主沉?。?/h3>

同時(shí)，隨著首批的6只FOF中考成績(jī)單曝光，曾經(jīng)在業(yè)內(nèi)爭(zhēng)論不休的內(nèi)部FOF與外部FOF的討論也在實(shí)戰(zhàn)中持續(xù)發(fā)酵，且各有支持者。

從6只基金的基金組合來(lái)看，業(yè)績(jī)持續(xù)墊底的海富通聚優(yōu)精選是唯一一只真正意義上的外部FOF，因?yàn)闊o(wú)論是基金的一季報(bào)還是二季報(bào)，其持有的10只基金均沒(méi)有一只來(lái)自于自家公司海富通門(mén)下，而兩個(gè)季度其持有基金所產(chǎn)生的應(yīng)支付管理費(fèi)均超過(guò)了400萬(wàn)元；在其余5只基金中，持有自家產(chǎn)品最少的則是泰達(dá)宏利全能優(yōu)選，從二季報(bào)來(lái)看，其基金組合中基本為清一色的固定收益類(lèi)基金產(chǎn)品，其中唯一一只出自公司自家門(mén)下的基金就是泰達(dá)宏利貨幣B。

當(dāng)然，相比少量似是而非的外部FOF，目前來(lái)看更多的產(chǎn)品還是內(nèi)部FOF。例如建信福澤安康，從二季報(bào)的持倉(cāng)組合來(lái)看，其重倉(cāng)基金的前四位均為建信旗下的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，而這四只基金合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例接近了25%。而南方全天候策略是在十大重倉(cāng)基金部分中投資內(nèi)部產(chǎn)品最多的一只，除富國(guó)滬港深價(jià)值精選靈活配置混合和廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)股票外，其余8只基金全部為南方自己的產(chǎn)品，合計(jì)持倉(cāng)超過(guò)基金資產(chǎn)的60%。

新浪倉(cāng)石基金策略設(shè)計(jì)師戴彤彤對(duì)《紅周刊》表示，內(nèi)部產(chǎn)品雖然調(diào)研、溝通起來(lái)成本低，理論上利于投資，但是內(nèi)部產(chǎn)品依托同樣的投研，產(chǎn)品之間相關(guān)性難免會(huì)較高，盡管投資多只基金，仍然無(wú)法解決分散配置的問(wèn)題。

而莊正則表示，F(xiàn)OF青睞自家產(chǎn)品當(dāng)然有“肥水不流外人田”的嫌疑，尤其是固定收益類(lèi)基金，這類(lèi)基金業(yè)績(jī)可持續(xù)性較強(qiáng)，基金經(jīng)理超額收益獲取能力和投資策略具有連貫性，像有些較大的基金公司比如嘉實(shí)、南方本身就有市場(chǎng)上最出色的固定收益團(tuán)隊(duì)，重倉(cāng)配置自家基金無(wú)可厚非。但是在配置比重較少，對(duì)基金凈值影響明顯的偏股類(lèi)基金，F(xiàn)OF基金經(jīng)理為了跑業(yè)績(jī)，會(huì)更加不局限于自有平臺(tái)內(nèi)基金的選擇，對(duì)外部基金的看法也會(huì)更公允一些。

此外，相比內(nèi)外FOF之爭(zhēng)，實(shí)際上FOF配置貨基的比例新規(guī)似乎也成為近期業(yè)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)（FOF對(duì)貨基投資比例設(shè)限為5%）。對(duì)此，王驊指出，截至7月底，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置超額收益僅為-3.91%?？梢钥闯鍪装l(fā)基金在調(diào)整貨幣基金配置比例的指導(dǎo)要求出臺(tái)后，對(duì)資產(chǎn)的配置實(shí)際還是有偏差的，南方全天候策略一季度重倉(cāng)基金中股混基金的占比達(dá)40.43%，二季度提升至62.34%；泰達(dá)宏利全能優(yōu)選的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，二季度的重倉(cāng)基金中股混型基金占比從13.53%下降至0。