正式中報即將披露，績優(yōu)公司估值洼地凸顯

劉增祿

在中報預披露時期，具備成長優(yōu)勢且估值合理的公司將迎來業(yè)績和股價共振期。

隨著時間進入7月份，上市A股將陸續(xù)“遞交”半年報“成績單”。從近日市場表現(xiàn)來看，部分個股如三聯(lián)虹普就已提前進入半年報行情時間，其在6月26日推出中期10轉9的“高送轉”預案后，在市場持續(xù)下跌大背景下，股價逆勢連續(xù)4天漲停。在中報預披露階段，具備成長優(yōu)勢且估值合理的公司將迎來業(yè)績和股價共振期。

13家公司月度表現(xiàn)持續(xù)強勢

截至6月27日，上證指數(shù)今年以來累計下跌了14.94%，剔除期間未正常交易的19家公司，兩市3510只A股僅有1218家跑贏了市場同期水平，占比34.7%。在個股月度表現(xiàn)上，以德邦股份為代表的13家公司實現(xiàn)了每個月的漲幅都能優(yōu)于市場均值。

從累計漲幅看，今年1月16日登陸滬市主板的德邦股份收益最佳，年內漲幅實現(xiàn)298.94%，可是若考慮到該公司上市初期的13個無間斷漲停，則其強勢還需打個折扣。而在“資深”公司中，建新股份今年上半年的走勢卻是值得肯定的，年內累計錄得了167.18%的階段漲幅。該公司雖然在3月和6月時股價也曾出現(xiàn)回調，但整體走勢卻能夠始終優(yōu)于市場月度均值表現(xiàn)。

“基本面穩(wěn)定增長”是這13家月度股價表現(xiàn)始終優(yōu)于市場均值公司的共同特點。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，13家公司2017年和2018年一季度全部實現(xiàn)盈利，其中除了森馬股份2017年度凈利潤出現(xiàn)20.23%的下滑外，余下公司兩個報告期凈利潤均實現(xiàn)增長。雖然說業(yè)績成長性好的公司并不一定都能在今年上半年跑贏市場，但市場中表現(xiàn)強勢的公司確實都具有了基本面的支持。

超過7成公司中報業(yè)績預喜

7月10日，上市A股將正式進入2018年中報披露期。而在正式中報出臺前，兩市目前已有1181家公司提前發(fā)布了中期業(yè)績預告。從預告類型看，預喜公司829家（包括預增、略增、扭虧、續(xù)盈）；預憂公司299家（包括預減、略減、首虧、續(xù)虧）；另外，還有53家公司中報盈虧尚不確定，預喜公司合計占比70.19%。剔除預告中未明確具體盈利空間的公司和沒有去年同期可比數(shù)據(jù)的次新股，1019家A股公司預計今年中期相比去年中期將實現(xiàn)13.39%～42.73%的利潤同比增長。

具體來看，有592家公司中報凈利潤同比增速預計超過30%；367家公司增長預期在50%以上；177家公司凈利潤有望翻倍增長；中期的凈利潤同比增長預期甚至超過10倍以上的也有11家公司。

觀察中報業(yè)績預期暴增的公司，可以發(fā)現(xiàn)其中既有因可結轉的商品房銷售收入和銷售毛利率較上年同期增加的世榮兆業(yè)、SPL肝素鈉原料藥量價齊升且SPL胰酶原料藥銷售增長帶來毛利增加的海普瑞；同時也不乏因參股恒安嘉新產生投資收益已確認的啟明星辰、收購深圳市云房網絡科技有限公司的國創(chuàng)高新……僅從投資角度分析，相比外延式收入的“粉飾”，依靠內生主營業(yè)務穩(wěn)定增長的公司未來更值得投資者關注。

規(guī)避“業(yè)績雷”風險

因很多公司的中報預告早在一季報中曾提前披露，經過2個月左右時間消化，目前有14家公司相繼于近日發(fā)布了業(yè)績修正公告。其中，有9家公司對此前的業(yè)績預期進行了上調，4家業(yè)績預期被下調，名家匯的業(yè)績修正公告與首次內容相比給出了明確的增長預期。

華昌化工曾于4月28日發(fā)布過中報業(yè)績預告，當時公司中期凈利潤預計實現(xiàn)3000萬元～4000萬元，相比去年同期的增長幅度為-0.95%～32.07%。就業(yè)績表現(xiàn)而言，雖然華昌化工最大業(yè)績利潤增長有30%以上的預期，但同時也不排除下滑0.95%的可能性。6月2日，因所處的行業(yè)受國家“供給側”改革等政策措施落實，以及國家環(huán)保要求提高，以及產品銷售價格出現(xiàn)較大幅度上升，導致原經營業(yè)績預計的市場價格基礎發(fā)生變化等因素的影響，華昌化工最新發(fā)布的中期業(yè)績修正公告顯示，上半年盈利額提升至6500萬元～8500萬元，同比預增幅度抬升至114.61%～180.65%。在業(yè)績修正公司中，同樣因經營環(huán)境變化而業(yè)績向好的還有山河智能、濮耐股份等。

相比業(yè)績預期被上調的公司，在A股中報預告中，“黑天鵝”也在不斷飛來。如眾興菌業(yè)于6月20日發(fā)布的業(yè)績修正公告就顯示，中期業(yè)績預期由此前的略增修正為預減。也就在修正公告發(fā)布當日，公司股價大幅下挫了8.43%。修正預告顯示，眾興菌業(yè)上半年預計實現(xiàn)凈利潤2553.74萬元～3830.60萬元，同比下降40%～60%。而在一季報中，眾興菌業(yè)曾預計上半年凈利潤同比增長10%～40%，盈利約7022.77萬元～8938.08萬元。或是受業(yè)績不振的影響，眾興菌業(yè)今年以來股價累計下跌了30.59%。值得注意的是，在該公司股價自2016年4月高點下跌以來，高管減持消息一直不斷。2年多時間，高管共減持了28次，套現(xiàn)市值超過9億元。或正是在高管的持續(xù)套現(xiàn)助跌下，今年一季度業(yè)績即便是向好也未能扭轉股價下行趨勢。

對于業(yè)績修正公司，從近3年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，每年中期都有近300家公司公布業(yè)績修正預告，而目前市場中卻僅有14家，這意味不排除未來幾周會有大批量的業(yè)績“變臉”公司陸續(xù)登臺。屆于此，為防止踩“雷”，在中報披露期，選擇一些行業(yè)基本面健康、個股成長性持續(xù)的公司持有或更為安全。

績優(yōu)龍頭有望率先反彈

今年上半年，市場整體表現(xiàn)可謂不佳，從Wind資訊劃分的295個概念來看，僅有21個概念實現(xiàn)了上漲。概念板塊中，二線龍頭板塊雖然整體出現(xiàn)了0.3%的下跌，但相對市場14.94%的階段跌幅，二線龍頭的抗跌性還是十分明顯的。而一線龍頭方面，雖然整體走勢優(yōu)于市場平均表現(xiàn)，但在經歷了2017年估值的快速回歸行情后，今年以來的走勢卻變得相對滯漲，截至6月27日，年內累計下跌了10.02%。

觀察232家A股市場的一、二線龍頭公司，有221家公司2017年、2018年一季度持續(xù)盈利且凈利潤同比不斷增長，占比高達95.26%。就目前中報預告來看，已經有56家一、二線龍頭提前公布了今年上半年的業(yè)績預告，除光明地產表示2018年因房產主業(yè)規(guī)模和毛利率同比增加，預計凈利潤與上年同期比將發(fā)生重大變動，尚不確定利潤盈虧外，其余55家公司均預喜。

從估值來看，一、二線龍頭公司絕大多數(shù)估值處在合理區(qū)間，其中甚至不乏一些公司還存在被低估的可能。如鴻特科技在2017年凈利潤同比實現(xiàn)880.12%的業(yè)績快速增長基礎上，今年一季度利潤增幅進一步擴張至1564.37%，6月21日，該公司又發(fā)布了中報業(yè)績預告，顯示今年上半年預計凈利潤將再度實現(xiàn)803%～832%的同比增長，若41500萬元～42800萬元的凈利潤預期額能夠實現(xiàn)，則今年上半年就能夠完成幾乎相當去年全年的利潤額（2017年公司凈利潤額為49115.52萬元），從其目前市盈率來看，6月27日僅有23.13倍，遠小于創(chuàng)業(yè)板公司整體平均估值。世榮兆業(yè)市盈率僅為9倍，呈低估狀態(tài)，其在2017年和2018年一季度的凈利潤增幅分別實現(xiàn)875.09%和4073.76%增長的基礎上，今年中期凈利潤預增幅度也達到了4071%，不過需要注意的是，若考慮二季度單季的業(yè)績增長情況，其整體利潤已基本在一季度凈利潤中得到體現(xiàn)。

“隨著中報披露期的臨近，市場已經到了每年上市公司的‘試金期，一旦市場趨穩(wěn)，那些中期業(yè)績優(yōu)異、估值偏低的公司極可能會率先反彈。”著名經濟學家宋清輝認為，二級市場中那些基本面優(yōu)異、估值合理或低估的龍頭公司未來仍值得被長期看好。

銀行、地產是A股市場中最具投資價值的行業(yè)

談到估值低企，不能不說A股市場的銀行和地產板塊。目前，銀行板塊中國有銀行和大型股份制銀行尚未發(fā)布中報業(yè)績預告，只有寧波銀行、張家港行、江陰銀行這類地方銀行提前對上半年業(yè)績預期做出了預測，它們預告稱半年度業(yè)績預喜。其中，寧波銀行、張家港行增速相對較快，中期凈利潤同比增長預期分別為10%～20%和5%～20%。與銀行業(yè)類似，目前地產股中提前預告中報業(yè)績的公司也不多，僅有19家。其中，預喜公司有9家，占比47.37%。地產股中，除了上半年凈利潤預增10倍以上的世榮兆業(yè)，廣宇集團、中洲控股、深深房A、京漢股份、合肥城建5家公司中報凈利潤也預期實現(xiàn)翻倍增長。

以6月27日收盤價統(tǒng)計，銀行股目前的整體動態(tài)市盈率為6.35倍，地產股的整體動態(tài)市盈率為10.57倍，均低于全部A股14.83倍的估值均值。從成長性來看，目前銀行股的業(yè)績正在逐步改善，在2017年時，26只銀行股凈利潤整體同比增長還為11.05%，但到了今年一季度，行業(yè)利潤增速已提升至15.86%。地產股的業(yè)績成長性同樣如此，2017年凈利潤實現(xiàn)36.03%增長，而到了一季度則達到了53.53%。如果從目前業(yè)績預告內容看，不排除兩行業(yè)增長超預期。

目前來看，銀行板塊無疑是目前A股市場最被低估的行業(yè)之一，賺錢能力全球第一，估值卻比全球平均水平還低。然而在基本面明顯改善下，今年2月份以來，銀行股持續(xù)不振，至今卻下跌超過了25%。本周銀行股又進一步大跌，特別以招行為代表的績優(yōu)銀行的下跌讓投資者擔憂。同樣，地產股在近幾日的突然下跌也使得其目前的整體市盈率回落至10.57倍，估值創(chuàng)出近年來的新低，保利地產、萬科A等地產龍頭公司的估值更是不及行業(yè)均值，僅分別有9.04倍和9.46倍。

其實，地產銀行的大幅下跌與市場傳聞，即棚改政策和房產稅的推出有可能出現(xiàn)新變化有關。在近幾年中，推動樓市持續(xù)火爆的重要原因之一就是棚改政策的實施，而傳言棚改政策的轉向讓投資者提升了房價下跌的擔憂。考慮到房貸是銀行的大頭，從而引發(fā)了連鎖效應，銀行跟著下跌。更為重要的是，最近人民幣匯率大跌，也引發(fā)市場對宏觀經濟和資本外逃等更深層次的擔憂。

對于銀行股的表現(xiàn)，上海實力資產管理中心CEO陳理向《紅周刊》記者表示，銀行龍頭股補跌意味著市場恐慌已進入最后階段，從估值角度看，下跌空間有限。在銀行股中，其內部分化現(xiàn)象是長期趨勢，風控好、文化強、成本低、護城河寬的高品質銀行將在長跑中勝出，值得長期投資；反之，風控差、文化弱，成本高、護城河窄的低品質銀行則將節(jié)節(jié)敗退，即使靜態(tài)看價值低廉，也可能是價值陷阱。

對于地產股，雪球私募復利沃德壹號基金經理吳法令@自由老木頭則表示，從性價比來說，地產行業(yè)中有A股市場最值得投資的公司存在，“看好地產行業(yè)內具有明顯管理優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及機制靈活的龍頭公司，過去它們取得了快速的發(fā)展，未來仍然會取得不錯的發(fā)展，同時取得更多的市場份額”。

醫(yī)藥股在未來2～3年優(yōu)勢依然明顯

投資中除了考慮估值優(yōu)勢外，還得考慮標的的成長性，而若談成長性，則醫(yī)藥板塊是最值得著墨的。

在2017年、2018年一季度，醫(yī)藥股整體凈利潤分別增長了26.61%和43.15%的基礎上，兩市277家醫(yī)藥生物類公司中有82家公布了中報業(yè)績預告，其中72家公司上半年業(yè)績預喜，占比高達87.8%。圣濟堂、海普瑞、美年健康、冠福股份、新和成、金達威、科倫藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)等醫(yī)藥股今年中期的凈利潤均有望實現(xiàn)翻倍增長。

正因業(yè)績的穩(wěn)定增長，觀察今年以來的市場走勢，醫(yī)藥股表現(xiàn)也極其抗跌，21個逆市上漲的概念板塊中，順位的一、二、四、五、九位置均為醫(yī)藥概念類，分別為仿制藥（年內上漲29.1%）；CAR-T療法（年內上漲22.99%）；創(chuàng)新藥（年內上漲13.93%）；獨家藥（年內上漲10.71%）；抗癌（年內上漲4.94%）。

與往年市場以抗周期、大消費、剛需、老齡化等傳統(tǒng)因素炒作不同的是，今年醫(yī)藥股的投資邏輯是“創(chuàng)新”，當前醫(yī)藥行業(yè)的關鍵核心在于重大醫(yī)療技術的突破帶來的超額成長性收益。市場中那些獨立研發(fā)創(chuàng)新、仿制，實現(xiàn)（或即將實現(xiàn)）技術突破的公司，以及通過合資、合作、代理方式率先占領國內市場的藥企必然會受益匪淺。

深圳溫莎資本投資副總監(jiān)魏新元非常看好醫(yī)藥股，尤其是創(chuàng)新藥公司的未來行情。對于目前市場上對醫(yī)藥股估值過高的質疑， 魏新元認為，相較國際上創(chuàng)新藥公司幾百倍估值，目前國內創(chuàng)新藥公司估值并不高，隨著國內創(chuàng)新藥臨床進度的推進，A股醫(yī)藥公司有望迎來更快的爆發(fā)式業(yè)績增長，醫(yī)藥股極可能是未來2～3年的優(yōu)勢品種。