A股偏愛“業績整容” 重組也難一勞永逸

劉增祿

盡管天然美人近年來被大力追捧，網紅臉遭詬病不斷，但隨著現代醫學技術的發展，整容市場仍在日益擴大，越來越多的人參與其中。

整容的風刮得很大，資本市場也未例外，通過重組、戰略轉型、大股東易主引發上市公司主營變化，A股對于換個發展方向、改個稱號重戰“江湖”的“業績整容術”十分熱衷。更有甚者，公司主營業務并未改變，更名僅僅是為了迎合市場炒作熱點。但整容有風險，即使“手術成功”，成效也很難長期維持，不少公司在并購重組后首年業績大幅增長，其后增幅卻快速回落，甚至不乏公司多次“換臉”，也始終未能使得業績長時間保持美麗。

資本市場也愛“換臉整容”

近年來，A股頻繁上演“更名秀”，“突然間發現好多股票找不到了，因為都‘換臉了”。經Wind資訊數據統計，剔除因業績變動導致的公司“摘帽”、“帶帽”，股改前后公司名稱前綴或消除S、G等被動更名，A股市場的歷史長河中，共有837家公司主動更名1111次。從發生時間看，首家更名的公司為申華控股，1992年3月9日，上海申華更名為申華實業，至今公司共更名3次，1999年11月22日～2002年3月17日，公司還曾名曰華晨集團，申華控股的稱號則是自2002年3月18日沿用至今。從更名次數看，兩市有211家公司主動更改過2次名稱；50家公司換過3次名；11家公司前后4次改名；*ST紫學、中兵紅箭更是已經主動更換了5次公司名稱。

統計歷年上市公司的更名頻次，2014年以來，涉及更名的公司瞬間暴增，年內90家更名公司，數量相比2013年大幅增長了125%。2015年、2016年，涉及更名的公司數量成功破百，且繼續保持了不斷增長的趨勢。對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《紅周刊》記者表示，這與2014年以來并購重組案例的快速增長有很大關系。而2017年，新修訂并購重組管理辦法實施的第一個完整年度，并購重組的完成案例明顯減少，由此年內涉及更名的公司家數也自2012年以來首次出現回落，但期間仍有多達97家公司發生了主動更名行為。

上市公司更名熱的背后，究竟是并購重組、戰略轉型、大股東易主引發主營變化，還是僅僅為了迎合熱點炒作，不少公司似乎很難逃脫“跟風”的嫌疑。

更名難逃跟風炒作嫌疑

觀察A股的更名原因，最常見的即公司完成了資產重組，變更主營業務或實際控制人后，為了與主營業務相符而更改股票名稱。如美欣達，2018年1月4日晚公告，公司完成收購旺能環保轉型進入環保行業，1月5日起證券簡稱變更為旺能環境。江山化工2017年12月1日晚公告，公司重大資產重組完成標的資產浙江交工集團股份有限公司100%股權過戶，公司變更為化工、交通工程雙主業運行，為充分體現公司業務發展戰略目標，簡稱變更為浙江交科。

無論收購資產的優劣，多數公司確有主業轉型之實，但令人無語的是，市場中也不乏一些公司更名僅僅是為了迎合市場熱點炒作。統觀A股市場的更名史，年內更名公司第一次大幅增加出現在2000年，當年恰逢互聯網狂熱期，A股更名掀起了一陣網絡科技潮，“科技”、“科創”、“高科”、“高新”等成為公司新名稱中使用頻率最高的詞匯。如“北海銀河”更名“銀河科技”；“蘭花股份”更名“蘭花科創”；“河南思達”更名“思達高科”；“皖維股份”更命“皖維高新”等等。自此以后，不少上市公司更名多緊跟當時的熱點概念，2007年房地產市場繁榮時，名字中帶地產、置業的個股明顯增多，“萬通先鋒”更名“萬通地產”；“藍星石化”更名“國興地產”；“創興科技”更名“創興置業”。而在近年的更名潮中，金融、環保、影視、游戲等則成為了最受追捧的詞匯。以創新資源為例，其歷次更名即縮影了A股的時代進程。1999年5月27日，一家名為“廈門大洋”的公司登錄滬市主板，2001年3月26日公司更名為“創興科技”；2007年9月25日又改為“創興置業”；直至2011年6月8日改為如今的“創興資源”，將更名緊隨潮流演繹得淋漓盡致。統觀A股市場，影視、游戲聚集的傳媒板塊、環保股棲身的公用事業板塊和地產板塊，毫無疑問地成為了熱衷更名公司的高發區。

董登新對記者表示，名稱是上市公司的無形資產，類似騰訊、阿里巴巴、貴州茅臺等優質公司從不會隨便改名。上市公司更改名稱，多是由于業績成長性欠佳，希望通過更換主業或更改名稱來與曾經不堪回首的歷史做告別。其中更是不乏公司搶抱牛市熱點大腿，炒概念、制造想象空間、拉抬股價、利好股東。而即使真的通過并購重組完成了主營業務的改變，并購后的持續盈利能力也是憂多喜少。

并購重組后業績憂多喜少

以目前A股市場主動更名次數最多的公司*ST紫學為例，1993年11月初登深市時，公司名曰廈海發A，因連續虧損1999年4月年被戴上了ST“帽子”，同年進行資產重組第一次更換大股東，主營業務由漁業改為房地產業，2000年3月摘掉了ST“帽子”。然而好景不長，2000年上半年公司即宣告再度虧損，2001年6月公司由廈海發更名為旭飛實業，期間進行了一系列令人眼花繚亂的股權置換與轉讓。旭飛實業的名字剛剛用了1年半的時間，2002年公司增持了深圳市廈海發投資有限公司34%股權，11月公司又更名為好時光。俗話說萬事開頭難，而一旦開始了改名，廈海發A則有點剎不住車，2005年8月好時光更名旭飛投資；2012年3月，旭飛投資更名銀潤投資；2016年7月銀潤投資更名紫光學大。退出酒店公寓的經營，加大地產開發、股權投資等力度后，最終又將教育產業板塊改成了公司的核心業務。但令人唏噓的是，經過了5次調整，公司至今仍未能徹底擺脫風險警示的影子，目前公司還帶著*ST的帽子。

董登新對記者表示，很多上市公司不缺錢，但卻缺乏有實際競爭力的主業，聽說哪個行業賺錢就馬上改換行業，公司的發展一直都是“跟著感覺走”。打著謀求企業經濟實力增長、促進企業擴張、跨入新行業的幌子，很多公司其實只是在玩股權、炒資金。收購了新的資產，卻對新產業的經營管理研究不透徹，如此并購重組只是一場單純的投機行動。

翻看A股的更名史，確實有很多公司的更名行動都成為了二級市場股價的“引擎”，著名的多倫股份更名匹凸匹后，股價6個交易日收出5個漲停；天潤控股更名天潤數娛，股價4個交易日也收出了3個漲停，且此后也一路快速上揚，短短一個月的時間，股價即實現了翻倍上漲。不過，更名的短線賺錢效應也會受到同期大盤的影響，如果市場處于持續向下的弱勢格局時，更名帶來的賺錢效應也會隨之大打折扣。而近年來，隨著價值投資理念的盛行，目前A股市場的更名行情已經明顯減弱。董登新認為，個別公司順勢跟風后股價確實會由此迎來一波表現，但等到市場的熱點題材消退以后，公司的股價還是會回落，因為股價最終的支撐仍要靠基本面。而對于老老實實研究公司價值的投資者而言，也并不希望公司經常變化名字和主業，因為這意味著投資者需要重新開始研究這家公司。

紅周刊統計截至2013年底的上市公司更名行為，發生的650次更名，僅有88次在更名當年實現業績增長，凈利潤在更名后3年也繼續實現了同比增長。不過，如果仔細觀察公司利潤的持續增長幅度，則不乏公司盡管保持增長但增幅卻在逐年減弱。如首家更名公司申華控股，1992年首次更名后，當年凈利潤實現了347.94%的同比增長，但此后3年的利潤增幅逐漸減弱為115.17%、100.4%、2.1%。1999年第二次更名，當年凈利潤同比增長了197.96%，次年增幅降至20.31%，第三年、第四年則相繼出現了37.19%、403.81%的同比下滑。2002年的第三次更名當年也未能實現利潤的增長，盡管次年實現了124.81%的業績增長，但此后2年凈利潤卻再度出現了95.42%和8133.76%的同比下滑。而統計2017年剛剛更名不久的公司，目前有15家提前公布了2017年年報預增的公告，龍蟒佰利、海聯金匯、宏創控股等更是給出了全年業績有望翻倍增長的預期，不過公司未來的持續成長性還要經過時間的考驗。