“5·19行情”能否再現(xiàn)？

黃華艷

回顧歷史上五月的A股，令人印象最深的莫過于1999年“519”行情。滬指從1050點附近啟動，一個月便達到1756點。那今年的5月份，在中美談判關(guān)鍵時間節(jié)點，是否也會出現(xiàn)一波反彈行情呢？筆者認為，綜合看外圍市場的風(fēng)險在5月份仍然存在，但市場的悲觀預(yù)期已經(jīng)消化得較為充分，國內(nèi)政策底已現(xiàn)，隨著政策的不斷疊加，滬港通擴容、養(yǎng)老金及MSCI配置加大，樂觀邊際效應(yīng)將會呈現(xiàn)，市場底不遠了。

業(yè)績擾動市場，擔憂因素增加

4月份A股年報、一季報基本披露完畢，業(yè)績對市場的擾動因素逐步顯現(xiàn)：業(yè)績好的消費白馬股票如格力電器因為不分紅而遭投資者拋售下跌；業(yè)績不達預(yù)期的更是受到投資者用腳投票，比如東阿阿膠、伊利股份，以及睿康股份、飛力達、融鈺集團等中小創(chuàng)股票。一些垃圾股跌得更是慘不忍睹，比如*ST尤夫，截至5月3日，已經(jīng)25個跌停。

進入5月份更是有超過15只股票被ST，其中不乏曾經(jīng)的主板牛股如中國船舶、哈空調(diào)、大唐電信、藍科高新、海南椰島、獅頭股份和友好集團等。那么進入5月份，市場將去向何處？筆者認為，市場內(nèi)外部的影響因素是否減弱，是決定5月份走勢的關(guān)鍵性因素。

技術(shù)上看，目前的形態(tài)和上一波熊市的下跌比較類似，2008年的金融危機因為國家的4萬億刺激計劃而結(jié)束下跌，但隨后也出現(xiàn)了2009-2014年的緩慢下跌。只不過現(xiàn)在的下跌可能出現(xiàn)快速下挫，所以藍籌白馬也通殺。主要出于以下?lián)囊蛩兀?/p>

首先是對經(jīng)濟的擔憂，隨著美國的加息減稅政策實施，熱錢回流美國，雖然中國主動降低GDP增速，制造業(yè)也在崛起，但經(jīng)濟仍可能出現(xiàn)滯漲，L型經(jīng)濟不知底在何方；其次是對上市公司業(yè)績的擔憂，從公布的年報和季報看，整體上市公司業(yè)績增速放緩，大部分業(yè)績增速貢獻主要來自于少數(shù)醫(yī)藥、通信和傳媒領(lǐng)域，一些創(chuàng)業(yè)板股票業(yè)績增速仍面臨較大壓力。筆者通過選擇行業(yè)確定超預(yù)期的公司，兩市共選出208只標的，其中創(chuàng)業(yè)板只占14席。

第三是對海外市場特別是美股的擔憂，美國三大股指盡管長期看還處在上升通道中，但短期看做頭部的跡象很明顯，市場擔憂美國若繼續(xù)下跌，A股也未能幸免。第四是對當前中美貿(mào)易摩擦的擔憂。本周中國將與美國代表團進行貿(mào)易磋商。最后是國際資本進入A股廝殺散戶的擔憂。國際資本進入A股離我們越來越近，筆者之前也提到資本市場嗜血的本性不變，向來“雪中送炭的少，傷口撒鹽的多”。

"519"行情能否重現(xiàn)？

歷史上，1999年5月19日開啟的一波牛市行情讓人印象深刻，那在中美談判關(guān)鍵時間節(jié)點，今年5月份是否也會出現(xiàn)一波反彈行情呢？

筆者認為，5月份積極因素還是很多的。從A股本身情況來看，首先在估值方面，無論大盤小盤仍處于歷史上相對不高的水平，目前下跌后的整體估值也接近了2638點的估值了。其次，從擴大對外開放看，力度空前，包括海南自由貿(mào)易港以及在金融、汽車、醫(yī)藥領(lǐng)域的一系列舉措，在A股已經(jīng)得到反映，近期筆者提到的醫(yī)藥生物個股反彈力度較大。第三就是A股納入MSCI指數(shù)會議將在5月14日召開，預(yù)計有232只成分股是第一批潛在納入標的，這個是A股走向國際化機構(gòu)化的標志性事件，股市也會做出反應(yīng)。最后，隨著資管新規(guī)的落地，還有更多細化政策出臺，在5月份也將形成共振，帶動股指反彈。

那面對5月份可能出現(xiàn)的機會，該如何量化選股呢？筆者以負債率最低的長生生物為例，首先看基本面：水痘疫苗與狂犬疫苗（Vero細胞）是公司現(xiàn)有核心疫苗產(chǎn)品。此外公司在研四價流感疫苗目前已納入優(yōu)先審評且進展順利，有望于2018-2019年流感季之前獲批上市，為公司帶來巨大業(yè)績彈性。此外，公司帶狀皰疹疫苗已進入Ⅲ期臨床，有望在國內(nèi)率先上市，填補國內(nèi)市場空白。業(yè)績上，一季度實現(xiàn)凈利潤1.57億元、扣非后歸母凈利潤1.37億元，分別同比增長72.22%和96.05%。公司預(yù)計2018半年度歸母凈利潤為3.44-4.23億元，同比增長30%-60%。量化多因子模型顯示，首先公司總市值241億，流通99億；P=24.80元，去年EPS0.58，靜態(tài)PE42.7倍，大于38倍動態(tài)市盈率。此外，公司在股東構(gòu)成、管理層薪酬分配、分紅方案等都比較符合預(yù)期。

具體操作上，投資者可跟隨市場的“修復(fù)之路”穩(wěn)步提高自身的風(fēng)險偏好。在均衡配置的基礎(chǔ)上，積極關(guān)注一季報業(yè)績改善的MSCI標的股中的大藍籌和創(chuàng)藍籌，以及國家戰(zhàn)略支持的芯片等先進制造業(yè)領(lǐng)域，并在退市制度可能加快的潛在預(yù)期下堅決回避績差股或基本面有瑕疵的股票。此外，可以篩選出績優(yōu)公募基金一季度大幅加倉或抱團買入的股票。從數(shù)據(jù)回測經(jīng)驗看，其中的滯漲股值得跟蹤關(guān)注。最后看資金面和業(yè)績面均向好的個股，估值底后市場情緒修復(fù)契機初現(xiàn)，跟蹤中美貿(mào)易談判，價值龍頭做配置、成長龍頭求彈性。（文中股票只做舉例，不做買入推薦）