隱藏在下滑背后的增長(zhǎng)基因

籍承

《紅周刊》：本周均勝電子宣布擬使用不超過(guò)22億元自有資金回購(gòu)公司股份不少于6545.45萬(wàn)股，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)27.50元/股。目前A股中回購(gòu)股份的上市公司較為少見(jiàn)，小徐如何解讀？

小徐：實(shí)際上無(wú)論是回購(gòu)，還是增持、減持，對(duì)公司股價(jià)的影響都是一時(shí)的，最終影響公司股價(jià)的大方向還是公司基本面的變化。

《紅周刊》：均勝電子的基本面看起來(lái)似乎并不理想，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入266.06億元，雖說(shuō)較上年同期大增43.41%，但公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.96億元，較上年同期下滑12.75%。不僅如此，公司扣非后的凈利潤(rùn)虧損達(dá)4521萬(wàn)元，而上年同期公司扣非后的凈利潤(rùn)為3.87億元，很明顯公司的主業(yè)并不理想。

不僅如此，若將均勝電子2017年的凈利潤(rùn)分拆來(lái)看，公司四個(gè)季度的凈利潤(rùn)分別為2.08億元、4.07億元、2.71億元和-4.91億元，三、四季度不僅業(yè)績(jī)下滑，且第四季度出現(xiàn)了巨額虧損。

小徐：表面上看起來(lái)均勝電子確實(shí)在2017年四季度出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的問(wèn)題，不過(guò)公司2017年因收購(gòu)高田資產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)生的各類(lèi)中介服務(wù)費(fèi)用約1.11億元，此外墨西哥工廠的整合帶來(lái)的一次性影響約1.27億元，另外美國(guó)政府稅改對(duì)利潤(rùn)一次性影響約0.65億元，這三項(xiàng)影響公司稅前利潤(rùn)就超過(guò)了3億元。

《紅周刊》：即使扣除這三項(xiàng)因素，公司的業(yè)績(jī)還是大幅下滑啊？

小徐：主業(yè)方面，均勝電子2017年下半年有大量新項(xiàng)目開(kāi)始試投產(chǎn)，新產(chǎn)品尚處于量產(chǎn)爬坡階段，使成本增加，影響公司毛利約1.96億元，同時(shí)公司為新項(xiàng)目量產(chǎn)支付額外的費(fèi)用和支出約0.83億元。值得注意的是2017年公司研發(fā)支出高達(dá)19.8億元，同比增加8.2億元，其中費(fèi)用化的研發(fā)支出增加3.3億元。對(duì)在研發(fā)方面高投入的上市公司，我一直都是另眼看待。

《紅周刊》：若綜合你上面這些數(shù)據(jù)，均勝電子2017年業(yè)績(jī)下滑確實(shí)是事出有因，不過(guò)2018年第一季度均勝電子業(yè)績(jī)?cè)俅未蠓禄?-3月公司僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.31億元，較上年同期的2.08億元大幅下滑85.04%，這又如何解釋呢？

小徐：均勝電子今年一季度業(yè)績(jī)大幅下滑，主要是因?yàn)楣臼召?gòu)了破產(chǎn)程序中高田除PSAN業(yè)務(wù)以外的資產(chǎn)，為高田資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的推進(jìn)，產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用、中介服務(wù)費(fèi)用和為整合準(zhǔn)備發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用約2億元。

《紅周刊》：破產(chǎn)資產(chǎn)？那會(huì)不會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響呢？

小徐：2018年4月12日，均勝電子完成了購(gòu)買(mǎi)高田公司資產(chǎn)的交割事宜（不承擔(dān)其債權(quán)、債務(wù)），高田資產(chǎn)與公司原有業(yè)務(wù)整合順利推進(jìn)，根據(jù)公司的半年報(bào)預(yù)告，2018年1-6月均勝電子將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220億元到250億元，凈利潤(rùn)約4億元到5億元。

《紅周刊》：若按此計(jì)算，公司今年4-6月的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)較1-3月環(huán)比均大幅增長(zhǎng)，但和上年4-6月公司的凈利潤(rùn)4.07億元相比，并無(wú)明顯的增長(zhǎng)。

小徐：實(shí)際上2017年4-6月均勝電子雖然實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高達(dá)4.07億元，但其中包含了較大額的非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，扣非后公司2017年4-6月的凈利潤(rùn)實(shí)際為2.14億元。雖然均勝電子2018年上半年的凈利潤(rùn)之中也會(huì)包含非經(jīng)常性損益，但與上年同期相比會(huì)明顯大幅減少，因此實(shí)際上從2018年二季度開(kāi)始，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

一季報(bào)顯示，2018年一季度均勝電子整體毛利率較2017年第四季度環(huán)比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，處于整體回升態(tài)勢(shì)。同時(shí)需要關(guān)注的還有一個(gè)數(shù)據(jù)，公司2017年新獲得訂單量約380億元，這一數(shù)字已經(jīng)遠(yuǎn)超公司2017年的營(yíng)業(yè)收入，這為公司2018年業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。公司力爭(zhēng)在2018年實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收超500億元，這一數(shù)字較2017年的營(yíng)收幾乎翻倍。

《紅周刊》：一家業(yè)績(jī)大幅下滑的公司，經(jīng)你這么一解讀揭開(kāi)了隱藏在業(yè)績(jī)下滑背后的增長(zhǎng)“基因”，最近幾周市場(chǎng)整體走勢(shì)不佳，不過(guò)一些業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)的公司走勢(shì)卻相當(dāng)穩(wěn)健，如之前咱們?cè)跈谀恐辛倪^(guò)的環(huán)保股博世科以及與OBD-2大幅漲價(jià)相關(guān)的公司等股價(jià)反而節(jié)節(jié)攀升，可績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的節(jié)節(jié)敗退讓我很疑惑，業(yè)績(jī)好到底是不是支持股價(jià)上漲的必要因素呢？

小徐：題材也好，藍(lán)籌也罷，大幅上漲之后都需要較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，記得張彤老師去年11月在泛舟老師的課上說(shuō)過(guò)，大藍(lán)籌的炒作已近尾聲，且1-2年不會(huì)再有行情。

《紅周刊》：說(shuō)到張彤可否透露一下，這么長(zhǎng)時(shí)間的休假旅游也該回來(lái)了吧，何時(shí)能再回欄目和大家聊天呢？

小徐：應(yīng)該就在近期。