關于市值管理的分析企業價值實現

劉建偉 吳海燕

在2014年國務院發布了新的國九條，即《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，該意見是國務院對于資本市場的新一輪規范，提出了多達33項措施舉措，其中，特別引人注目的是在意見中明確提出了鼓勵上市公司進行市值管理，可見，市值管理對于提高上市公司質量的重要作用已得到高層的認可并倡導。

企業市值=利潤×市盈率，利潤是產業經營的結果，屬于產品市場的事，市盈率是資本市場給出的估值水平，屬于資本市場的事。從等式來看，上市公司提高市值有兩條途徑，一是從上市公司產業面考慮，提高經營利潤；二是從上市公司資本面考慮，提高企業的估值水平。所謂市值管理就是既要管理企業的經營利潤又要管理企業的估值水平，而且還要管理二者之間的因果傳導和互動關系，以實現企業價值最大化和可持續發展。

一、價值塑造

價值塑造是產業面的事情，實際上是幫助企業做可持續發展的戰略決策，幫助企業提高利潤。具體操作步驟，第一為企業做業務結構分析，分析企業都有哪些業務，每種業務所占用的資金比例是多少，為企業貢獻的利潤是多少，對每個業務板塊做詳細分析；第二步做行業研究，對企業的每項業務所在的行業做行業研究，看哪個行業在中國更有前途，并結合公司現有的能力和資源，分析企業應該選擇哪個行業作為公司將來的主業和發展方向會更有前途；第三步對公司的業務做BCG矩陣分析，分析每種業務是明星型業務、問題型業務、現金流型業務還是瘦狗型業務；第四步對公司主業做出選擇，明確主業著力發展明星型業務，敢于剝離瘦狗型業務，維持現金流型業務適當的時候及時出手，謹慎對待問題型業務，其中最難處理的就是問題型業務，由于市場很有前景，但公司在此方面不具優勢，這時就要分析困擾企業在該業務上的瓶頸在哪里，大概需要付出多少成本才能完成突破。通過這四個步驟完成對企業的戰略選擇，是企業成為主業突出的上市公司，并且付諸實施。

二、價值描述

準確描述公司價值，引導資本市場準確看待公司價值。具體步驟，第一明確指出公司已經告別過去散亂的局面，明確公司已經有清晰的戰略目標并且充分論證戰略的可行性，同時說明具體的戰略計劃已經付諸實施；第二明確未來，明確闡述公司未來的發展計劃，并且計劃要有說服力，讓市場重新建立起公司未來發展的預期；第三標桿分析，做估值比價，我們公司主業得到發展后，與對應的相同主業公司的估值水平相對照，來估算企業可能的市值，一幫助投資人對公司價值形成預期。價值描述，不僅僅是也未必是一定要寫出一份完整的價值分析報告，價值描述可以體現為各個方面、各種形式。例如公司的信批公告、季報、半年報和年報，尤其是年報里的董事會工作陳述、公司經營管理回顧和工作計劃，以及通過財務報表展現公司的戰略調整，展現公司主業的改進、布局和突破。

三、價值傳播

價值傳播從本質上講是企業面對資本市場做營銷，是將企業賣給投資者，要做好企業價值傳播需要維護好企業與投資者、分析師、媒體以及監管者四個方面的關系，向他們準確宣傳公司的價值。宣傳時要合法合規、基于事實、策略靈活以及充分溝通。現實中很多企業并沒有投資者關系的概念，更不注意與分析師、媒體和監管者的關系，因此雖然有的企業很有價值，但并沒有引起資本市場的注意，因此股價持續低迷，無法借助資本市場的力量來發展。四個維度的關系將企業價值營銷的主要環節做了全面概括，有很強的工作指導意義。如果企業能與這四個方面的關系及時溝通，把企業價值傳播出去，在結合前面的價值塑造和價值描述環節就可以得到資本市場的認可。通過價值傳播，可以使公司成為市場熱議的公司，引進機構投資者，提高企業知名度。

四、價值實現

價值實現是將企業市值增長轉化為公司在產業上的競爭優勢和發展動能。第一，由于企業已經得到資本市場的認可，因此可以進行融資，進一步布局企業的主導產業；第二，通過股權激勵吸引人才，對內穩住骨干成員，對外吸引人才加盟；第三，可以在行業內進行并購和投資，在公司的主導產業內，開展并購整合和創新孵化，利用自己的上市地位、資金優勢和估值優勢，瘦狗同業項目，整合資源、合并報表、增加業績、推動股價。

通過上述四個步驟，企業就可以完成脫胎換骨的轉型和新生，從一個業務龐雜、前途迷茫的公司，轉型成為一個戰略計劃明確、主業突出、資金實力雄厚、并購整合能力提升、創新孵化起步以及人才士氣高昂的優秀公司，市值的增長轉化為產業上的發展勢能和競爭優勢，產業上的發展勢能和競爭優勢，又維持和推動著市值的增長，如此循環往復，就可以通過價值管理實現企業價值。

市值管理的理念的提出，說明了我國是資本市場中經營管理理念的轉變，注重在資本市場中的相關強化與管理。我國目前股票市場的有效性不足，上市公司市值與內在價值不一致，需要通過加強市值管理，提升投資者熱情，提升企業的融資效率。但是市值管理過程中應注意防止相關企業過度營銷與炒作，忽視對于企業的經營與發展，造成企業發展風險。目前經濟下行壓力增大的情況下，企業應該 積極改善經營管理，著力推動供給側結構改革。

上市公司是企業界的翹楚，具有實業和資本的雙重屬性，其業績經營的好壞不僅關乎實體經濟的健康發展、也關乎股票市場的健康發展。因此，上市公司市值管理對于促進企業的穩定健康發展的作用不言而喻。加強市值管理，有利于保持公司市值與價值的一致性，提升股東的價值效用，市值管理有利于促進投融資市場穩定健康發展、有利于保持股票二級市場健康發展、有利于保護投資者權益。在我國經濟轉型的攻堅階段，盤活市場，加快資本市場活躍度建設，已近成為國家經濟發展的重要方面，市值管理無疑將成為國家資本市場戰略的重要支柱。（作者單位為山西大同大學 ）