全球經濟動能：這次有何不同？

伍戈

美國私人部門投資增速未來兩個季度或還將維持高位，支持全球經濟基本面的韌性，將為中國外需及國內經濟企穩創造有利條件。

中國往往被視為拉動全球經濟的重要動能。然而與過去幾輪全球經濟復蘇不同的是，2016年以來中國卻呈現出內需持續下滑、其增長反而主要由外需帶動的現象。那么，本輪全球復蘇動能究竟來自何方，未來又將走向何處？

從全球范圍來看，投資在本輪經濟復蘇中發揮著主導性的拉動作用?；谌蚣毣瘮祿目傻眯裕覀兘栌眉s占全球經濟總量2/3的經合組織（OECD）35個國家整體的經濟增長數據作為近似指標代表全球經濟增長。從歷史來看，投資對于經濟增長的拉動在變化幅度上往往高于消費和凈出口，且和整體GDP增長趨勢保持更高的一致性。尤其是最近10個季度以來，投資的拉動作用與GDP相關系數更是高達0.97，可見投資在很大程度上引領了這一輪全球經濟的復蘇。

近年來，受國內產能過剩、房地產調控及債務問題等因素的制約，中國的投資增速呈現趨勢性回落。因此從邊際變化來看，中國并非本輪全球復蘇的主要貢獻者。而作為全球經濟的另一重要引擎，美國投資的變動能更好地映射過去兩年全球經濟的冷暖。值得一提的是，盡管2016年以來中國去產能引致的價格攀升可能對進一步打破全球通縮預期產生了積極影響，但從實物量的貢獻而言，美國的投資更是本輪全球經濟復蘇的主要引擎。……