攻克發(fā)達(dá)國家市場：中國企業(yè)的海外并購

鄧平 吳冰

發(fā)達(dá)國家市場一直被看作全球市場的制高點。發(fā)達(dá)國家市場的容量、消費水平和購買意愿在一定程度上能夠左右全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，決定跨國企業(yè)的競爭地位。從某種程度上說，占據(jù)發(fā)達(dá)國家市場是占領(lǐng)全球市場的關(guān)鍵。

自改革開放以來，中國企業(yè)憑借勞動力成本優(yōu)勢，占據(jù)了全球市場的很大份額。統(tǒng)計顯示，中國對外出口額從1978年的97.5億美元，增加到2001年的2661億美元，2015年更是達(dá)到22734.7億美元，占到全球市場的17.4%。以美國為例，中國2015年對美出口額達(dá)到5570.23億美元，占美國當(dāng)年進(jìn)口量近四分之一?！爸袊圃臁背蔀榘l(fā)達(dá)國家市場上流通商品的重要組成部分。

然而，看似中國產(chǎn)品已經(jīng)搶占了發(fā)達(dá)國家市場，但實際情況并非如此。據(jù)商務(wù)部國別貿(mào)易報告顯示，2015年中國出口美國的家具玩具、鞋靴傘和皮革制品箱包等勞動密集型產(chǎn)品占據(jù)美國進(jìn)口市場的60%左右。但細(xì)究下來，中國出口的產(chǎn)品大多是附加值較低、勞動密集型產(chǎn)品，尤其是加工貿(mào)易的機(jī)電產(chǎn)品最多，具有核心技術(shù)和高附加值的產(chǎn)品比例仍然不高。也就是說，中國產(chǎn)品并不具有根本的技術(shù)領(lǐng)先能力，而仍舊依靠中國勞動力所帶來的成本領(lǐng)先優(yōu)勢。但是，這種優(yōu)勢不僅因為其它新興市場國家的興起而逐步受到挑戰(zhàn)，更重要的是它并不能為中國企業(yè)帶來真正的市場控制能力。

由于先進(jìn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)品牌、高水平管理等企業(yè)核心戰(zhàn)略資產(chǎn)一般都分布在發(fā)達(dá)國家市場，獲取發(fā)達(dá)國家市場中的這些戰(zhàn)略資產(chǎn)，能夠為中國企業(yè)帶來長期的價值增長，并有助于最終獲取全球市場的控制能力。但由于歷史、制度和文化等原因，中國企業(yè)在發(fā)達(dá)國家的跨國并購任重道遠(yuǎn)。然而，從最初的敵視和抵制，到逐步認(rèn)識到中國企業(yè)投資的“雙贏”性，發(fā)達(dá)國家的政府和企業(yè)已經(jīng)開始接受中國企業(yè)的并購行為，將中國企業(yè)的跨國并購作為提升本地經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)就業(yè)以及降低企業(yè)成本和擴(kuò)大市場份額的重要策略。中國企業(yè)也因此走出了自己的跨國并購之路。

中國企業(yè)跨國并購的三個階段

根據(jù)中國企業(yè)跨國并購面臨的四種影響：母國制度、東道國制度、競爭對手以及國際機(jī)會，我們將中國企業(yè)跨國并購劃分為如下三個階段（見圖1）：

第一階段：1978年～2001年

隨著1978年改革開放，尚未拓荒的中國市場吸引了大量西方跨國公司進(jìn)入。改革開放的前5年，外商直接投資項目就達(dá)到3248個。很多中國企業(yè)成為跨國公司的合作伙伴，來料加工、來樣加工、來件裝配、補償貿(mào)易和進(jìn)料加工等方式促進(jìn)了我國對外貿(mào)易的發(fā)展。借助跨國公司的全球網(wǎng)絡(luò)，中國企業(yè)的產(chǎn)品快速行銷全球。

認(rèn)識到跨國經(jīng)營劣勢，中國政府將改革開放設(shè)定為“單行道”，即打開國門引入海外資本，同時嚴(yán)格限制國內(nèi)企業(yè)直接進(jìn)入海外市場。這種制度上的保護(hù)在一定程度上避免了中國企業(yè)的潛在損失，并通過風(fēng)險相對較低的出口模式便利了中國企業(yè)積累國際經(jīng)驗。但這種方式?jīng)]有直接控制市場的能力，而且中國企業(yè)缺乏核心競爭力，企業(yè)難以獲得應(yīng)有的回報。

在此階段，政府的嚴(yán)格管制和跨國公司的強勢地位是企業(yè)跨國并購的挑戰(zhàn)。一方面，中國嚴(yán)格的進(jìn)出口和外匯管理制度為企業(yè)制造了很多障礙。即使有能力的企業(yè)也很難發(fā)展國際業(yè)務(wù)。這使掌握進(jìn)出口資源（如批文和外匯額度）的企業(yè)獲得了制度牟利的機(jī)會。另一方面，為了擺脫貧困，大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和私營企業(yè)參與到競爭中。相對落后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和改革開放政策刺激的無序競爭，賦予跨國公司很高的討價還價能力。

第二階段：2002年～2006年

2001年底中國正式加入WTO，這為中國企業(yè)進(jìn)軍全球市場提供了突破口。改革開放十余年來通過與跨國公司的合作，具有一定國際經(jīng)驗的中國企業(yè)不再滿足于對國際市場的間接控制，它們有意愿、能力和經(jīng)驗從事國際擴(kuò)張。

從一組數(shù)據(jù)可以看出端倪。加入WTO前5年，中國海外并購量一般維持在每年50宗左右，2002年增加到70宗，之后快速增加到每年100多宗，并購額年均40多億美元，2006年超過122億美元。與此同時，中國對發(fā)達(dá)國家的跨國并購也大幅提高。成功案例如中國航油2001年底成功在新加坡上市、次年收購西班牙CLH公司5%的股份；聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)等都成為當(dāng)時中國企業(yè)走出去的顯著標(biāo)志。

但在此過程中，中國企業(yè)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。一方面，中國企業(yè)的國際經(jīng)驗主要來自國內(nèi)市場上與跨國公司的合作，這種“旱鴨子”經(jīng)驗很難立刻在真正的國際擴(kuò)張中奏效。如TCL并購法國彩電巨頭湯姆遜公司和收購阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)失敗、上汽折戟韓國雙龍等就是典型例子。商務(wù)部披露，僅2008年中國企業(yè)在海外并購中的損失就達(dá)到2000億元人民幣。中國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易促進(jìn)會副會長王文利更是指出，中國企業(yè)的海外投資總體并不成功，90%以上處于虧損狀態(tài)。尤其是中國企業(yè)對國際商務(wù)活動的規(guī)范性、社會責(zé)任缺乏認(rèn)識。另一方面，中國企業(yè)仍然存在規(guī)模劣勢。尤其是在發(fā)達(dá)國際市場上，企業(yè)往往需要大量的資本投資。由于難以在國際市場融資，中國企業(yè)往往需要依靠政府支持。這又加深了發(fā)達(dá)國家的另一個擔(dān)憂：政治背景。最典型的案例是：2005年中海油并購優(yōu)尼科石油公司時，因美國國會質(zhì)疑危及美國能源安全而失敗。

第三階段：2007年～至今

隨著國際化的發(fā)展，中國企業(yè)跨國并購不再僅僅為了獲取海外自然資源，而是如何更有效地建立全球競爭力，尤其是獲取發(fā)達(dá)國家市場的實際控制能力。因此，獲取這些市場中的技術(shù)、品牌和人才等關(guān)鍵戰(zhàn)略資產(chǎn)成為中國企業(yè)的主要目標(biāo)。然而，這些關(guān)鍵戰(zhàn)略資產(chǎn)是發(fā)達(dá)國家競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)，也是跨國公司核心競爭力的保障。發(fā)達(dá)國家及其跨國公司為阻擊中國企業(yè)實現(xiàn)這些目的，設(shè)置了種種障礙。例如，華為并購3Com公司就因美國政府擔(dān)心國家安全受損而流產(chǎn)。

但2007年爆發(fā)的金融危機(jī)很大程度上改變了這種局面。雖然金融危機(jī)對包括中國在內(nèi)的全球市場造成嚴(yán)重沖擊，但也為中國企業(yè)突破發(fā)達(dá)國家的并購壁壘提供了機(jī)會。一方面，跨國公司開始從全球市場撤出投資，這為中國企業(yè)接收其國際業(yè)務(wù)提供了機(jī)會。另一方面，跨國公司也著手收縮業(yè)務(wù)，開始出售本國資產(chǎn)。在其它主要發(fā)達(dá)國家競爭對手疲弱，而跨國公司急于套現(xiàn)的情況下，中國抓住機(jī)會，得以進(jìn)入過去難以進(jìn)入的核心領(lǐng)域。例如中聯(lián)中科收購意大利混凝土機(jī)械企業(yè)CIFA、中海油和中石化收購美國馬拉松石油公司的權(quán)益、北汽收購瑞典薩博汽車相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)、三一重工收購德國普茨邁斯特、柳工機(jī)械收購波蘭HSW工程機(jī)械事業(yè)部等等。吉利汽車的高管也在多個場合明確表示，如果沒有金融危機(jī)，吉利汽車不可能實現(xiàn)收購沃爾沃。

統(tǒng)計顯示，中國在2007年前后，對外直接投資出現(xiàn)井噴，2008年對外直接投資額達(dá)到559.1億美元，是2007年的2倍多。對發(fā)達(dá)國家的直接投資出現(xiàn)滯后效應(yīng)，2007年為29.18億美元，2008年為29.92億美元，2010年暴增至76億美元（見圖2）。

中國跨國并購所面臨的挑戰(zhàn)

盡管機(jī)遇眷顧，中國企業(yè)國際化仍然不可避免地存在很多挑戰(zhàn)：首先，最主要的挑戰(zhàn)仍然來自中國與發(fā)達(dá)國家的根本不同，簡言之，就是社會主義制度和資本主義制度的差異。作為少數(shù)幾個社會主義國家，中國在發(fā)達(dá)國際市場的投資往往被認(rèn)為是對資本主義制度的蠶食。由于中國政府會通過國有企業(yè)或政府控制的其它企業(yè)參與經(jīng)濟(jì)活動，西方國家往往對中國企業(yè)的投資表示擔(dān)憂。發(fā)達(dá)國家為了保護(hù)自身政治、經(jīng)濟(jì)和軍事安全，往往會限制甚至排斥中國企業(yè)的對外直接投資。如中國中化集團(tuán)對加拿大鉀肥公司的收購以及華為對摩托羅拉無線設(shè)備部門的收購都因東道國政府的阻撓而遭遇失敗。

其次，母國市場對中國企業(yè)跨國并購的支持仍然不足。不像跨國公司，中國企業(yè)很難在法律保障尚待完善、資本市場相對低效的母國市場獲得足夠的資金、技術(shù)和創(chuàng)新資源，而必須通過在海外市場來吸收國際資源。這勢必制約企業(yè)在跨國經(jīng)營中的決策。而且，“走出去”的政策目前主要惠及進(jìn)出口，對企業(yè)海外并購的支持很少。加上嚴(yán)格的對外直接投資政策限制了企業(yè)跨國資本的流動，影響了企業(yè)跨國并購的開展。為此，很多中國企業(yè)選擇“逃離”母國市場，以避免因為與本國制度環(huán)境不匹配而造成的損失。

第三，中國企業(yè)基于“關(guān)系”的商業(yè)行為很普遍，這雖然是由于效率較低的國內(nèi)市場以及歷史文化和社會傳統(tǒng)所決定的，但這種行為并不適合西方發(fā)達(dá)國家。盡管西方認(rèn)為企業(yè)行為應(yīng)當(dāng)是理性的，但由于中國企業(yè)面對更多的信息不對稱，它們更可能尋求通過隱性規(guī)則解決問題。2010年以來，大量中國概念股被國外股市強制退市。其中暴露出的財務(wù)信息造假問題就集中反映了中國企業(yè)不同于西方企業(yè)的行為偏好。

最后，跨國經(jīng)營為企業(yè)內(nèi)部管理提出了更高要求。長期以來，中國企業(yè)都是在單一文化、甚至單一種族背景下進(jìn)行管理，跨文化、多種族的管理經(jīng)驗幾近為零。在跨國經(jīng)營后，企業(yè)不僅要面臨地理距離造成溝通成本的提高，還要面臨文化差異、制度差異等方面的挑戰(zhàn)。企業(yè)不僅需要能夠迅速了解并融入當(dāng)?shù)匚幕?，還要能夠?qū)⒉煌幕?、不同制度間的差異進(jìn)行整合管理，能夠在不同地域的不同分支機(jī)構(gòu)間有效地流通知識。這意味著中國企業(yè)不得不面臨來自母國和東道國的雙層制度壓力。谷歌退出中國是個典型案例。事實上，中國企業(yè)在海外也面臨著同樣的困境：中國企業(yè)不僅要遵守母國法律并維護(hù)國家利益，還要遵守東道國法律規(guī)范，甚至?xí)粬|道國政府要求執(zhí)行一些損害母國利益的經(jīng)營活動。尤其對制度、文化和意識形態(tài)存在較大差異的中國與發(fā)達(dá)國家，兩者間存在的嚴(yán)重的、無法調(diào)和的矛盾往往導(dǎo)致企業(yè)處于兩難困境。這種情況下，企業(yè)往往會成為國家角力的犧牲品。中國企業(yè)要想在此基礎(chǔ)上，擴(kuò)展自身的資本組合以及跨國管理能力，從全球協(xié)調(diào)的高度達(dá)成更高的組織目標(biāo)，將面臨很多挑戰(zhàn)。

跨國并購的新變化

盡管存在很多挑戰(zhàn)，但隨著全球市場格局的變化，中國企業(yè)正越來越受到發(fā)達(dá)國家市場的歡迎，成為發(fā)達(dá)國家企業(yè)的首選并購方。這主要來自三個方面的原因：

首先，出于競爭考慮，很多跨國公司并不樂意將自己的業(yè)務(wù)賣給競爭對手，因而資金充足的中國企業(yè)作為第三方更容易獲得青睞。由于中國企業(yè)具有充足的資金、迫切的投資意愿、良好的成本優(yōu)勢，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)樂意與中國企業(yè)合作，以獲得資金、成本等方面的幫助。另一方面，很多中國企業(yè)在并購后所采取的“不干涉”策略，賦予被并購企業(yè)一定的獨立性，能夠保持原有組織結(jié)構(gòu)和決策自主權(quán)，這對被并購企業(yè)具有很大的吸引力。而這也在一定程度上緩和了發(fā)達(dá)國家對被并購企業(yè)核心技術(shù)流失的擔(dān)憂和恐懼。

其次，發(fā)達(dá)國家跨國公司也發(fā)現(xiàn)其與中國企業(yè)具有很大程度的互惠性。通過幫助中國企業(yè)實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)，發(fā)達(dá)國家跨國公司也可以從中國企業(yè)那里得到幫助，以便能更好地在中國市場開展業(yè)務(wù)。更重要的是，發(fā)達(dá)國家發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)有助于促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。例如，中國對外直接投資已經(jīng)為美國直接貢獻(xiàn)了超過10萬個工作機(jī)會。這些投資為包括退休人員和美國家庭以及企業(yè)股東提供了很多好處。哥倫比亞廣播公司在2016年11月22日報道，福耀玻璃在美國俄亥俄州莫雷那一地的5億美元投資就就救活了通用汽車一家倒閉的工廠，并創(chuàng)造了3000個工作機(jī)會。但是，如果發(fā)達(dá)國家的企業(yè)拒絕中國企業(yè)的高額報價而接受其它跨國公司的較低報價，則會讓上述人員的利益受損。劉亦鵬和鄧平發(fā)現(xiàn)，2005年加州聯(lián)合石油公司拒絕中海油的報價轉(zhuǎn)而接受雪佛龍公司的并購，讓美國退休人員和家庭喪失了數(shù)億美元的額外回報。

發(fā)達(dá)國家甚至發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)的海外投資增強了本地制造的出口額。例如，由山東玉皇化工集團(tuán)在美國路易斯安那州投資18.5億美元建設(shè)的甲醇工廠，主要產(chǎn)品主要用于出口中國市場。這種“美國制造”的產(chǎn)品或服務(wù)反過來促進(jìn)了美國對中國的出口。這就迫使美國政府不得不考慮中國企業(yè)投資的互惠性。因此，美中關(guān)系全國委員會在其2016年的報告“新鄰居：中國在美國國會地區(qū)的投資”中指出：州長、市長和各地方行政長官都樂意促成中國的投資，因為這對當(dāng)?shù)氐墓ぷ鳈C(jī)會和社區(qū)構(gòu)建“非常有益”。

總之，全球市場尤其是發(fā)達(dá)國家市場逐步認(rèn)識到，中國企業(yè)才剛剛開始海外擴(kuò)張，未來數(shù)千億美元的潛在投資將不僅為中國企業(yè)實行“趕超”戰(zhàn)略提供幫助，也將助益發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長。發(fā)達(dá)國家對中國企業(yè)跨國并購的態(tài)度正在發(fā)生變化。

一系列被忽略的挑戰(zhàn)

“往返投資（round-trip）”現(xiàn)象

“往返投資”是企業(yè)通過在海外注資設(shè)立法人企業(yè)，然后將資本反向輸回母國市場的一種跨國經(jīng)營行為。這種行為本身是企業(yè)全球經(jīng)營的一種正常方式，但很容易成為逃稅、洗錢和制度套利的手段。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，中國政府出臺各種“招商引資”政策，給予外商企業(yè)從稅收到土地等很多優(yōu)惠。這些優(yōu)惠具有巨大的利潤空間：部分國有企業(yè)為了獲取更多的政策收益，通過“往返投資”進(jìn)行“制度套利”獲取雙重優(yōu)惠；很多民營企業(yè)也利用“往返投資”來規(guī)避管制，并獲得外資企業(yè)待遇。

中國企業(yè)才剛剛開始海外擴(kuò)張，未來數(shù)千億美元的潛在投資將不僅為中國企業(yè)實行“趕超”戰(zhàn)略提供幫助，也將助益發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長。發(fā)達(dá)國家對中國企業(yè)跨國并購的態(tài)度正在發(fā)生變化。

本世紀(jì)初，世界銀行在一份報告中就估計，“往返投資”可能占中國當(dāng)時外商投資總量的至少三分之一，甚至達(dá)到接近一半。這種現(xiàn)象造成的后果是：外商投資的效用大打折扣，大量政策資源成為不正當(dāng)競爭的獲利來源；企業(yè)的海外投資或并購并無實效，反而蠶食了本國市場；誤導(dǎo)了消費者對產(chǎn)品的認(rèn)知，沖擊了其它中國品牌產(chǎn)品。更重要的是，中國政府的稅收大量流失。正是因為如此，以美國為首的發(fā)達(dá)國家在金融危機(jī)后，開始積極限制通過“避稅天堂”周轉(zhuǎn)資本的企業(yè)。盡管不能排除規(guī)避貿(mào)易壁壘的合理行為，但中國企業(yè)每年投到香港、澳門、新加坡以及開曼、百慕大和維爾京三個加勒比海群島的資本一般占當(dāng)年中國對外直接投資流量的60%～80%左右。這其中，“往返投資”可能占據(jù)很大比例。

盡管遇到來自母國和東道國以及競爭對手的各種挑戰(zhàn)，中國企業(yè)在發(fā)達(dá)國家跨國并購的環(huán)境正在逐步變得更加友好。

被迫國際化

企業(yè)的國際擴(kuò)張一般都被認(rèn)為是自身積極的尋求行為。然而，維特（Witt）和勒溫（Lewin）對德國企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對外直接投資可能是為了規(guī)避與國內(nèi)制度環(huán)境不匹配的一種逃避行為，也就是Boisot（博伊索特）和Meyer（邁耶）所認(rèn)為的一種被迫國際化行為。對中國企業(yè)而言，當(dāng)企業(yè)與制度環(huán)境不能協(xié)調(diào)時，企業(yè)被迫國際化就成為可能。尤其對于在中國受到政府管制、國有企業(yè)和跨國公司競爭壓力的民營企業(yè)，因為難以獲取國內(nèi)市場和缺乏所需資源，往往陷入經(jīng)營困境。在這種情況下，企業(yè)為了生存就有可能放棄國內(nèi)市場，轉(zhuǎn)而通過完全出口甚至離開母國到其它國家進(jìn)行投資。此時，無論是跨國并購還是綠地投資，都不是企業(yè)積極從事的活動，而更多是被逼無奈的選擇。

而且，不僅民營企業(yè)存在這種行為，國有企業(yè)同樣存在。出于委托人與代理人的矛盾，國有企業(yè)本身并不總是與政府的目標(biāo)一致：作為企業(yè)，國有企業(yè)仍然需要謀取利潤并考慮員工利益。而政府經(jīng)常需要國有企業(yè)放棄自身利益來實現(xiàn)某些政治和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。例如，很多在非洲的工程項目具有政治意義而非經(jīng)濟(jì)意義，并且員工經(jīng)常暴露在軍事沖突的風(fēng)險中。另一方面，作為具有行政級別的官員，企業(yè)高管需要維持低風(fēng)險運營。而政府往往需要國有企業(yè)承擔(dān)跨國并購的任務(wù)，以獲取國家競爭優(yōu)勢。由于跨國并購具有很大的風(fēng)險，企業(yè)管理者可能并不情愿就范。在這種情況下，政府的行政命令往往迫使管理者不得不加以服從。因此，很多國有企業(yè)的跨國并購并不是積極情愿的行為，因此跨國并購的失敗也就有了可能。

情境差異

中國企業(yè)在發(fā)達(dá)國家的投資是為了調(diào)動并協(xié)調(diào)復(fù)雜情境中的資源和能力，以構(gòu)建競爭優(yōu)勢。顯然，不同的情境對資源供給及其調(diào)動有不同的影響。而且，特定環(huán)境有高度專業(yè)化的資源。例如，華爾街是建立金融企業(yè)的最佳地點，而硅谷更有助于創(chuàng)辦信息技術(shù)企業(yè)。這種情境差異迫使企業(yè)不得不考慮空間上的多元化經(jīng)營。同時，中國企業(yè)的國際經(jīng)驗會造成跨國并購的時間效應(yīng)。有著更多成功經(jīng)驗的管理者相信，他們已經(jīng)了解了哪些情境更適合企業(yè)發(fā)展，并且他們能在其中更容易地識別新的投資機(jī)會并調(diào)動資源。而經(jīng)驗較少的企業(yè)還需要通過“干中學(xué)”來慢慢獲得國際情境知識。

由于情境本身的多維性，情境與情境之間存在著協(xié)同和沖突。這些協(xié)同和沖突的空間效應(yīng)和時間效應(yīng)就必須引起管理者重視。例如，中國和美國由于國情不同，存在著差異化的情境。而且這種情境差異隨著中美關(guān)系的發(fā)展、地區(qū)的不同（如友好城市）、競爭產(chǎn)業(yè)/企業(yè)的空間布局和關(guān)系變化而發(fā)生改變，而且不同國家、產(chǎn)業(yè)和地理位置的變化速率也存在差異。這就需要管理者整合一系列的管理工具，根據(jù)具體的情境組合形成特定的對策集合。這種高度情境化的管理方式對中國企業(yè)也是一種挑戰(zhàn)。

未來展望

經(jīng)過近40年的發(fā)展歷程，中國企業(yè)已經(jīng)具備攻克發(fā)達(dá)國家市場的實力。盡管遇到來自母國和東道國以及競爭對手的各種挑戰(zhàn)，中國企業(yè)在發(fā)達(dá)國家跨國并購的環(huán)境正在逐步變得更加友好。

然而，機(jī)遇與挑戰(zhàn)仍然并存。一方面，隨著民粹主義在全球的抬頭，“去全球化”和貿(mào)易保護(hù)主義正逐步在發(fā)達(dá)國家盛行，這增加了中國企業(yè)跨國并購的難度。同時，中國日益嚴(yán)格的外匯管理制度也限制了中國企業(yè)的跨國并購。2017年第一季度，我國非金融類對外直接投資為205.4億美元，同比下降近50%；中國企業(yè)海外并購交易只有140宗，比去年同期下降約五分之一。但是，另一方面，發(fā)達(dá)國家對本國經(jīng)濟(jì)的保護(hù)卻可能導(dǎo)致國內(nèi)市場監(jiān)管的放松。例如英美煙草公司收購雷諾茲美國公司將產(chǎn)生全球最大的上市煙草企業(yè)；法國依視路與意大利陸遜梯卡合并將可能壟斷眼鏡行業(yè)；美國強生公司在收購瑞士艾克泰隆公司后將成為全球最大的醫(yī)療保健企業(yè)。更為寬松的東道國國內(nèi)環(huán)境在一定程度上有利于中國企業(yè)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y活動。

更重要的是，中國政府開始在全球市場扮演更加主動的角色，從國家戰(zhàn)略的層面鼓勵企業(yè)的跨國發(fā)展。尤其是“一帶一路”戰(zhàn)略為中國企業(yè)進(jìn)軍歐洲市場提供了制度保障。2015年中國對歐洲投資達(dá)到200億歐元，是之前5年年均投資額的2倍。吉利收購沃爾沃、中遠(yuǎn)海運收購希臘比雷埃夫斯港港務(wù)局、中國化工收購意大利輪胎公司倍耐力、美的收購全球最大機(jī)器人生產(chǎn)企業(yè)庫卡、東風(fēng)入股標(biāo)志雪鐵龍、聯(lián)想收購梅迪昂、中歐體育投資管理公司收購AC米蘭俱樂部等表明了中國企業(yè)積極追尋歐洲先進(jìn)技術(shù)、成熟市場、優(yōu)質(zhì)品牌等戰(zhàn)略資產(chǎn)的決心。隨著國家戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國企業(yè)面臨更多的國際機(jī)會。抓住并利用這些難得的機(jī)會，是中國企業(yè)真正攻克國際市場，尤其是發(fā)達(dá)國家市場的歷史機(jī)遇。

但是，我們也必須注意到中國與其它國家情境的差異?！耙粠б宦贰甭烦搪L，期間經(jīng)過的眾多國家具有不同的歷史、文化和宗教傳統(tǒng)，政治關(guān)系復(fù)雜，中國企業(yè)跨國經(jīng)營的風(fēng)險很高。同時，盡管歐盟目前遇到的政治和經(jīng)濟(jì)問題為中國企業(yè)跨國并購提供了機(jī)會，但中國企業(yè)日益高調(diào)的并購行為增加了東道國的擔(dān)憂。在美的收購庫卡的案例中，德國政府就曾以數(shù)據(jù)安全為由多次阻撓收購。2016年底，美國政府還以可能威脅美國國家安全，通過外交干涉阻止了中國福建宏芯投資基金收購德國半導(dǎo)體企業(yè)“愛思強”。

中國企業(yè)攻克發(fā)達(dá)國家市場仍然任重道遠(yuǎn)。如何利用母國制度支持，規(guī)避東道國的制度約束，在與競爭對手的競爭中尋找國際機(jī)會，是中國企業(yè)在發(fā)達(dá)國家市場進(jìn)行跨國并購不得不思考的問題。