國際糖價跌至九年來最低點 中糧糖業10年來市值為何跌宕

向勁靜

“增產—降價—減產—漲價—增產”，這是糖業的周期性特點。

今年是國內食糖增產的第二年，在對后市價格的悲觀預期下，近期鄭糖期價甚至跌破制糖成本。市場原本寄望夏季這一傳統的旺季帶來需求層面的提振，然而從當前來看，這一預期似乎將落空。

中糧屯河糖業股份有限公司（以下簡稱“中糧糖業”，600737.SH）作為糖業巨頭，也是《投資者報》“A股十年”系列報道關注的上市公司之一。根據Wind數據統計顯示，過去十年間中糧糖業的市值跌宕起伏。同時，有不少投資者在股吧里反映，多年前購買的公司股票，如今手里的股票市值已經跌了一大半。

中糧糖業過去幾年一直都在頻繁并購糖類企業，曾一度想做“世界一流大糖商”。然而，目前糖價已經進入下跌周期。糖價下跌將會對公司造成怎樣的影響？中糧糖業又將靠什么來渡過這一行業難關？就此，《投資者報》記者聯系采訪中糧糖業，并得到公司方面的相關回復。

緣何市值坐“過山車”

中糧糖業成立于1993年，自1996年上市以來，其業務重心經歷了從水泥到番茄，再從番茄到食糖的過渡轉移。公司于2001年進入食糖產業，并逐步退出水泥業務。從2011年起，食糖制造收入占比持續超過番茄業務，并成為公司的核心主業。

中糧糖業背靠著中糧集團這座“大靠山”，有著充足的配額內進口食糖，加上在新疆和廣西還有自產糖。為了完成“世界一流大糖商”這一目標，過去幾年中糧糖業不斷靠“買買買”來擴大產能，引起市場關注。

同時引人注意的是，根據Wind數據統計顯示，過去十年間，中糧糖業的市值跌宕起伏，2012年年底市值最低，僅為52億元;2015年年底市值最高為296億元。為何會出現市值如此劇烈波動的情況？公司對于市值管理如何看待？公司又如何保障投資者利益？

對此，中糧糖業相關人士向記者表示：“市值的影響是多方面的，我們在過去幾年也一直在不斷向投資者實行現金分紅。”

根據Wind數據統計顯示，中糧糖業自上市以來實施現金分紅總共10次，期間累計的凈利潤為11.89億元，累計現金分紅6.56億元，分紅率為55.14%。其中，頻繁分紅則是從2008年開始的。

此外，市值的波動也受到市場整體環境的影響，比如中糧糖業市值最高的2015年，恰好是A股牛市期間，上證指數最高超過5000點，而截至目前指數仍處在3100點附近。

另一方面，中糧糖業市值的波動也和其核心業務——食糖業務的周期性有關，該業務具有“增產—降價—減產—漲價—增產”的周期性特點，“量”與“價”之間相互影響。

當上年食糖價格上升時，在高糖價的刺激下，蔗農會增加種植面積和資金投入，導致當年食糖產量大幅增加;與之相反，在上年食糖價格下降或者處于低谷時，蔗農會減少投入甚至改種其他農作物，導致當年食糖產量下降并帶來食糖價格的回升。

糖價下行或影響今年業績

值得注意的是，當前正值糖價向下周期，2017/2018榨季（糖業公司生產期的專業用詞）以來，國內食糖期現貨價格在國際市場的帶動下大幅下跌。當前國際ICE原糖期貨受全球供應過剩打壓，已跌至九年來最低水平，食糖價格跌破12美分/磅。而國內市場，5月的合約糖價一度跌破5300元/噸。

糖價進入下跌周期將會對中糧糖業造成怎樣的影響？在這樣的前提下，公司對糖業有著怎樣的布局？

中糧糖業相關人士對記者表示：“綜合考慮2018年國內食糖市場下行、銷價降低、毛利率降低等因素影響，預計2018年度公司營業收入有所下降。根據公司食糖業務‘十三五規劃目標，公司持續在廣西、新疆、內蒙古等糖業主產區尋找與公司戰略主業相吻合的糖業項目。”

根據Wind數據統計顯示，中糧糖業過去十年的凈利潤也如市值一般跌宕起伏。其凈利潤從2008年的3.19億元到2017年的7.54億元，這十年間，2012年虧損額度最大，虧損7.53億元。

如今，國內食糖消費預計長期增長，中國已成為僅次于印度、歐盟的世界第三大食糖消費國，但人均消費數量僅為國際平均水平的一半左右。2016/17榨季，全國食糖消費量1490萬噸，較上一榨季減少30萬噸，預計2020年，國內食糖消費量會達到1800萬噸。

持續收縮番茄業務股權

在糖業之外，公司業績也受到番茄業務的拖累。近年來，公司加快了收縮這一業務的步伐。

日前，中糧糖業發布公告稱，將全資子公司中糧屯河番茄有限公司（“中糧番茄”）中的38.89%股權對外轉讓，已于4月20日與交易三方簽署《產權交易協定》。

值得注意的是，這次交易完成之后，中糧糖業依然還持有中糧番茄61.11%股權。那么，公司針對剩余的中糧番茄股權將如何處置？

“根據公司番茄產業發展戰略規劃的進度安排，公司將在北京產權交易所通過公開掛牌轉讓公司持有的中糧番茄61.11%股權中的27.78%股權，掛牌價格以評估價值為基礎，經北京產權交易所公開掛牌競價確定。”中糧糖業相關人士告訴記者。