蘇寧云商營運資金管理分析

石楠

【摘要】營運資金管理是對一個企業流動資產和流動負債的管理，一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金。蘇寧云商（以下簡稱蘇寧）作為傳統零售企業轉型為互聯網零售企業的典型案例，流動資產占總資產比重大，其營運資金管理重要性不言而喻。本文在蘇寧營運資金管理政策分析的基礎上，結合財務報表進一步分析，并對蘇寧營運資金管理所存在的問題提出建議。

【關鍵詞】蘇寧云商 營運資金政策 營運資金管理

一、營運資金政策分析

（一）籌資組合政策

從2012-2016年，蘇寧的流動負債占總資產的比重平均為50%左右，流動負債占總負債的比重為80%左右，短期資本與長期資本的比重高達9：1。可見，蘇寧的營運資金主要是依靠公司的流動負債來支持，蘇寧公司采用的是冒險的籌資組合。這種籌資組合的全部季節性流動資產和全部的經常性流動資產都由短期資本來提供，甚至部分長期資產也要由短期資本來提供，長期資本包括長期的債務投資和股權投資都非常少。雖然籌資資本成本很低，能減少利息支出而增加收益。但短期資本融通部分長期資產，公司短期內要償還的負債過多，會給公司帶來巨大的經營風險和資金壓力。

（二）短期投資政策

企業的流動資產占總資產的比重能夠大致反應企業的投資政策。較大的比例說明公司對于到期債務有較強的支付能力，但同時也會增加企業的資金機會成本，一定程度上會降低企業的盈利能力。蘇寧自2012年以來一直保持較高的流動性水平，流動資產占總資產的比例都在60%以上，說明蘇寧處于較高的流動資產投資水平，這也保障了蘇寧的短期償債水平。而流動資產占比遞減，說明蘇寧降低了流動資產規模以增加投資規模和提高企業的盈利性。蘇寧的流動資產管理比較合理，采取的是較為穩健的投資策略。

二、營運資金管理

（一）償債能力

從上表觀察得出，蘇寧自2013年開始轉型以來，流動比率一直處于下降狀態，直到2015年才開始有所回升。雖然蘇寧的流動資產很多，但由于蘇寧是由傳統的零售企業轉型而來，因此流動負債也非常巨大。這就導致蘇寧的流動比率和速動比率與同行業相比至今仍處于一個較低的水準，說明其短期償債能力較弱。

（二）現金管理

企業為了日常經營所需必須持有一定量的貨幣資金。對于貨幣資金的持有量企業必須權衡持有現金的利益和成本。既不能過多否則機會成本大投資機會少，也不能過少否則有可能產生流動性危機。從上表來看2012年以來，蘇寧的貨幣資金占銷售收入百分比逐漸降低。與同行業相比，蘇寧具有較強的現金管理能力。

（三）應收應付款管理

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的應收賬款周轉率持續增長，而2016年即使下降仍處于一個較高的水平。蘇寧的應收賬款周轉率高說明公司的資金使用效率高，表明企業在一定程度上能夠控制應收賬款的收回時問，避免了很多不必要的應收賬款和預付賬款的占用。良好的應收賬款周轉率成為了蘇寧近年來不斷擴張轉型的基礎。而應付賬款周轉率降低，對優秀供應商的吸引力就會有所下降。

（四）存貨管理

從存貨占用情況來看，2013年開始，2014和2015年蘇寧的存貨資金占用每年有近20億的下降，但整體上蘇寧存貨數量依然較大，明顯高于行業平均。存貨作為變現能力較差的流動資產，如果企業的存貨大量積壓直銷，會削弱企業的資金周轉能力，影響企業的營運資金管理效率。就蘇寧自身而言，在2014年采用了020模式之后，蘇寧加強了對存貨的系統性的管理，進一步優化供應鏈管理，完善物流布局，使得整體的存貨規模有了一定程度的下降，存貨周轉率及流動資產周轉率都有所提升。

三、改進蘇寧營運資金管理建議

（一）增加長期借款

蘇寧作為一個轉型期的零售企業，也具有一般零售業企業的議價能力強的特點。議價能力強應付賬款付款期越長，相對應的流動負債比例就容易過高。如果再通過大量短期借款的方式來進行融資，會增加企業面臨的短期債風險。而蘇寧長期借款少，因此可以通過增加長期借款的方式募集企業所需資金，充分利用公司的財務杠桿，在改善公司債務結構的同時提高公司的盈利能力。

（二）關注供應商的利益

蘇寧與供應商關系的緊密度較強，供應商的集中度也較高，批量采購和長期穩定的采購政策都是蘇寧應付賬款的周轉期比行業平均值高的重要原因。因此，在轉型期間，蘇寧應當更加關注供應商的核心利益，并與供應商在供應鏈的整合方面加大合作力度，降低供應商的財務風險，在完善供應鏈方面不斷創新。只有保持穩定的合作關系，并且建立實時的線上平臺供貨系統，根據訂單直接反饋到供應商處進行定向生產，才能夠降低自身的庫存壓力實現最終的零庫存銷售。

（三）加強應付賬款管理

蘇寧要在平衡成本與效益的同時，制定合理的信用政策，建立一套實用的應付賬款管理制度。在利用自身優勢與供應商談判的過程中，合理制定付款期限，降低采購價格，通過把占用于存貨和應收賬款的資金的成本轉嫁給供應商，從而降低自身的資金成本。但是在降低成本的同時又不能忽視企業信用。應當根據賬齡情況采取不同的應付賬款策略，及時還款來提高公司的商業信用，吸引更多優質的供應商。