基于股東角度探討證券公司經營層業績考核激勵機制的設計

謝鑫 苗全利

摘 要：證券公司作為傳統金融業中非常活躍的市場因子，一直是中國金融業的中堅力量，在互聯網時代，證券業如何煥發創新力量，引領傳統金融業大發展是我們必須深入思考的問題，設計緊跟時代步伐、符合證券業創新發展的人才激勵機制，尤其是經營層（高管）的激勵機制設計，是引領證券公司在滿足監管要求、實現股東利益的前提下健康發展的必然要求。

關鍵詞：證券公司 互聯網時代 人才激勵機制

討論證券公司的問題，有兩個前提屬性是必須要說的：一是證券公司是完全市場化公司，二是證券公司是受監管機構監管的金融公司。股東投資追求回報，經營層期望獲得與業績相匹配的報酬，這是無可厚非的。

一、證券公司經營層的考核激勵原則

既然證券公司存在完全市場化和受監管企業兩個屬性，那么證券公司高管的考核激勵問題應該在下列前提下進行：

（一）依法合規、符合監管要求下的經營管理原則

在國家加強金融監管、金融業脫虛向實的背景下，證券公司的各項經營管理舉措符合證監會等監管機構的監管要求顯得尤為重要。經營層一不小心觸碰紅線，整體業績不錯，但是因為某項業務或管理舉措踩線而受到監管處罰，甚至導致公司評級下調的，經營層的獎勵幅度將受到很大影響，如果出現連降多級的情形，有可能經營層一分獎勵都拿不到，甚至會波及歷史延期支付的獎勵。

（二）尊重市場規律、完全市場對標原則

金融業的本質是服務實體，因此金融資產資本在進行配置的過程就應該是符合金融本質、尊重市場規律、充分市場化選擇的過程，證券公司更是如此，經營層要充分尊重市場規律，擅用風險與收益對等原則，處理好經營過程中“穩和進”的關系，理論上股東對證券公司不會下達具體的年度經營計劃指標，即便是通過董事會確定的所謂年度經營方案中涉及的指標，也只是參考指標，證券公司經營層的業績水平一定要完全市場對標，要讓市場數據說得算，獎勵水平和激勵程度自然也要市場對標，即所謂的“業績、薪酬雙對標”的原則。

二、證券公司高管考核激勵體系（指標）設計

（一）基于效益指標下的“綜合收益回報率處在行業的分位值”的指標設計

綜合收益回報率=綜合收益/（（期初凈資產+期末凈資產）/2。綜合收益回報率公式中分子一定是綜合收益，即凈利潤+浮盈浮虧，而不是單純的凈利潤，如果單純是凈利潤的話，這個公式就變成投資收益率或財務投資收益率了，使用綜合收益率而不是財務收益率好處， 綜合收益回報率更能全面反映證券公司經營的實際狀況，對企業當期采取的投資等舉措在未來的效益狀況有一定的反映或者更能體現經營層是否進行了有效地戰略布局。

（二）基于發展指標下的“市場營收份額同比增長率”的指標設計

市場營收份額同比增長率=（當年度營收份額-上年度營收份額）/上年度市場營收份額。本指標是市場營收份額同比增長率，不是營業收入增長率，比較的是當年的營業收入占整個證券市場的營收總額的比重與上年比重的比值。關于該指標在實際使用過程中，有一個非常重要的問題需要股東和證券公司董事會以及經營層之間達成一致，那就是股東期望的市場營收份額同比增長率增幅是多少？同比增長率考核基準值的確定直接關系到經營層獎勵額度的增減。在此給出兩個解決思路：一是算一下該指標的歷年同期比，如果歷年同期比值比較平穩，可以用年度之間的差作為考核基準。第二個解決思路，就是使用行業歷年的平均同期比值作為考核基準值或者使用對標企業（組）的平均同期比值作為考核基準值。

（三）基于風控指標下的“券商分類評級結果”的指標設計

券商分類評級是監管層以證券公司風險管理能力為基礎，結合公司市場競爭力和合規管理水平，對證券公司進行的綜合性評價，主要體現的是證券公司合規管理和風險控制的整體狀況。證券公司分類評級一旦下降會對公司發展產生實質性影響，證監會層面會根據證券公司分類結果對不同類別的證券公司在行政許可、監管資源分配、現場檢查和非現場檢查頻率等方面實施區別對待的監管政策，而且評級下調對券商的融資成本、創新業務審批、投資者保護基金繳納比例等方面會非常明顯的直接影響。

（四）基于創新指標下的“業務創新和管理創新”的指標設計

社會已經進入全面創新發展的時代，發展是第一生產力，創新是發展的核心驅動力。在互聯網時代，金融業的創新變革顯得尤為重要，近年來，ABS資產證券化等創新業務得到大力發展，證監會從監管方面就對證券公司推動的卓有成效的業務等創新項目或管理舉措有加分項，在分類評級等方面會有所體現，所以股東應該全力支持證券公司推動創新變革，無論是業務方面還是管理舉措。