華東六省一市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長分析

張波

[提要] 本文在借鑒國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果基礎(chǔ)上，選取華東六省一市1995～2016年數(shù)據(jù)從金融發(fā)展規(guī)模和金融效率兩個(gè)方面構(gòu)建衡量金融發(fā)展的指標(biāo)，構(gòu)建PVAR模型，從理論和實(shí)證方面分析華東地區(qū)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，最終得出結(jié)論：華東地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長;PVAR模型

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年4月9日

一、引言

省域金融是一國金融體系的重要組成部分，對(duì)各地方的金融發(fā)展方向有引導(dǎo)作用，因此研究省域金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。華東六省一市即上海、江蘇、浙江、山東、安徽、福建、江西是我國經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)，金融業(yè)較為成熟，因此本文選取金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)指標(biāo)構(gòu)建PVAR模型分析華東六省一市的金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)作用的研究受到廣泛關(guān)注，其研究結(jié)果均表明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在正相關(guān)關(guān)系。雷蒙德·戈德史密斯（1969）在其代表作《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中，采用金融相關(guān)率這一指標(biāo)對(duì)各國的金融發(fā)展做出定量評(píng)估，論證了一國的金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有著重要推動(dòng)作用。陳黎敏（2011）研究了我國1978～2008年全國31個(gè)省市自治區(qū)的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)兩者存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，但不同地區(qū)之間的作用卻不相同。王景武（2005）利用VECM和Granger因果檢驗(yàn)對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)我國區(qū)域金融東西部存在顯著差異。

三、理論基礎(chǔ)與研究經(jīng)驗(yàn)

華東地區(qū)作為中國資金利用率、資源利用率最高以及金融業(yè)成熟的地區(qū)之一，2016年該地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量占全國38.71%，因此本文選取華東六省一市數(shù)據(jù)研究分析該地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的相互促進(jìn)作用具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

（一）理論基礎(chǔ)。理論上主要是從各國的金融機(jī)構(gòu)或結(jié)構(gòu)以及金融業(yè)功能兩個(gè)角度分析兩者的作用。然而各國金融機(jī)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)各不同相同，因此金融功能比金融機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)定，金融的功能概括來說可以分為風(fēng)險(xiǎn)管理、信息揭示、強(qiáng)化公司治理、儲(chǔ)蓄聚集、便利交易五個(gè)部分。從金融功能的角度來研究兩者的關(guān)系更加合理，也更能夠接近其本質(zhì)。

（二）實(shí)證分析經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過多年的研究和發(fā)展，目前對(duì)此問題的主要研究方法有三種：（1）利用截面數(shù)據(jù)分析，此方法大多以經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)為被解釋變量，以金融發(fā)展指標(biāo)為解釋變量，建立模型并分析相關(guān)關(guān)系;（2）利用時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析，利用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)等方法構(gòu)建VAR、VECM模型，研究變量之間的相關(guān)性及因果關(guān)系;（3）利用面板數(shù)據(jù)分析，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)計(jì)量模型分析不同樣本不同時(shí)期的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系。

四、實(shí)證分析

本文選取華東六省一市1995～2016年的金融發(fā)展及經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，利用stata統(tǒng)計(jì)軟件構(gòu)建PVAR模型，運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析等方法對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系作出動(dòng)態(tài)分析。

（一）變量選取。通過構(gòu)建金融效率和金融規(guī)模來反映金融發(fā)展程度，用華東各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)年貸款余額與金融機(jī)構(gòu)存款余額之比來代表地區(qū)的金融效率，存貸比這一指標(biāo)反映了金融機(jī)構(gòu)將存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率。在金融發(fā)展規(guī)模的指標(biāo)選取上本文用金融機(jī)構(gòu)存貸款余額之和代替全部金融資產(chǎn)計(jì)算金融相關(guān)率，以此來衡量各地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模。此外，選擇各地國民生產(chǎn)總值GDP增長率來衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。

為能夠克服截面數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析的局限性，本文采用構(gòu)建PVAR模型進(jìn)行分析，文中l(wèi)gdp代表華東各省市GDP增長速度的對(duì)數(shù)形式，ratio代表各地金融機(jī)構(gòu)存貸比，fir代表各地金融相關(guān)率。

（二）單位根檢驗(yàn)。為防止偽回歸的出現(xiàn)，在進(jìn)行誤差修正模型分析時(shí)首先要對(duì)各面板序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)方法為基于多變量的ADF（MADF）檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。表1中結(jié)果顯示在檢驗(yàn)中原序列均接受了原假設(shè)即存在單位根，而所由變量的一階差分項(xiàng)在檢驗(yàn)過程中均拒絕了原假設(shè)，這說明三個(gè)面板序列的一階差分變量都是平穩(wěn)的，因此可能存在協(xié)整關(guān)系。（表1）

（三）模型估計(jì)。由于PVAR模型中存在因變量的滯后項(xiàng)，使得固定效應(yīng)與自變量相關(guān)，因而通常用來去除固定效應(yīng)的均值差分法會(huì)造成估計(jì)系數(shù)的偏誤。因此，本文運(yùn)用均值差分法對(duì)各個(gè)變量消除時(shí)間效應(yīng)。

根據(jù)差分結(jié)果lgdp受到序列fir的影響較為顯著，這表明華東地區(qū)的國民生產(chǎn)總值增長速度受該地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模的影響較為顯著，但是對(duì)于該地區(qū)的金融效率的反應(yīng)不夠顯著。此外，華東地區(qū)的金融效率和金融發(fā)展規(guī)模之間的相互影響較為顯著。

（四）脈沖響應(yīng)函數(shù)和Granger因果檢驗(yàn)。由于PVAR模型的估計(jì)系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義難以解釋，為更好地分析變量之間的相互影響關(guān)系，將運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)來分析華東地區(qū)金融發(fā)展指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)間的動(dòng)態(tài)影響。脈沖響應(yīng)函數(shù)可以反映來自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來值的影響。圖1分別顯示的是存貸款余額之比ratio、金融相關(guān)率fir以及國民生產(chǎn)總值lgdp產(chǎn)生一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差單位的正沖擊對(duì)其余兩個(gè)序列造成的影響的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。其中縱軸表示變量的變化率，橫軸表示沖擊作用滯后期間數(shù)。（圖1、圖2、圖3）