這兩年，拉丁美洲經(jīng)濟如何了？

張勇

拉丁美洲經(jīng)濟形勢變化是影響我國對拉丁美洲投資的重要因素之一。2017年，隨著全球經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、大宗商品價格反彈以及國際低利率水平和金融波動風險下降，拉丁美洲經(jīng)濟結束連續(xù)兩年衰退的局面，開始進入復蘇周期。

根據(jù)聯(lián)合國拉丁美洲經(jīng)濟委員會發(fā)布的《2017年拉丁美洲和加勒比地區(qū)經(jīng)濟概覽》，2017年拉丁美洲地區(qū)經(jīng)濟增長1.3%，結束了自2011年以來6年下滑的趨勢，也從自20世紀80年代以來地區(qū)經(jīng)濟首次連續(xù)兩年衰退的低點觸底反彈。與此同時，2017年該地區(qū)通脹率為5.3%，比2016年下降兩個百分點，通脹率繼續(xù)緩解。

然而，進入2018年，隨著全球主要經(jīng)濟體貨幣政策回歸正常，資本從新興市場加速流出，導致部分新興市場貨幣受到?jīng)_擊。根據(jù)香港環(huán)亞經(jīng)濟數(shù)據(jù)公司（CEIC）數(shù)據(jù)計算，2018年1～4月，巴西和阿根廷的貨幣月平均兌美元匯率分別貶值5.78%和5.77%。而2018年5月以來，阿根廷比索累計跌幅超過15%。這種比索斷崖式下跌引發(fā)人們對拉丁美洲爆發(fā)貨幣危機的擔憂。

就目前情形看，鑒于拉丁美洲地區(qū)已經(jīng)從歷次危機中吸取經(jīng)驗教訓并致力于推進結構性改革，因此，雖然可能偶發(fā)局部或單個國家的貨幣動蕩，但是整個地區(qū)發(fā)生系統(tǒng)性金融危機的概率較小。不過，這并不意味著我國企業(yè)在投資拉丁美洲時可降低對經(jīng)濟形勢變化的關注。近兩年拉丁美洲經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)如下特征。

1. 整體水平往往掩蓋了次地區(qū)和國別之間的差異

2017年，南美洲經(jīng)濟增長0.8%，結束了連續(xù)兩年的衰退。中美洲及古巴、多米尼加和海地這一次地區(qū)的經(jīng)濟增長率為3.3%，與2016年大體持平。加勒比地區(qū)經(jīng)濟增長率為0.1%，主要是該地區(qū)一些國家遭受了颶風“瑪利亞”和“伊瑪”。預計2018年拉丁美洲地區(qū)經(jīng)濟增長率為2.2%，南美洲經(jīng)濟增長率為2%；中美洲及古巴、多米尼加和海地這一次地區(qū)增長3.6%。而鑒于一些加勒比國家增加災后重建支出，2018年加勒比地區(qū)的經(jīng)濟增長率將達到1.5%（見圖）。

2. 2018年經(jīng)濟增長仍依賴于私人投資和消費

從需求結構看，2017年拉丁美洲經(jīng)濟增長主要由地區(qū)內(nèi)部需求（消費和投資）以及國外需求上升拉動。2017年前3個季度，鑒于投資、私人消費和政府消費分別增長2.3%、1.7%和0.1%，地區(qū)內(nèi)部需求增長1.5%。其中，投資增長主要是存貨投資增長的結果。而通貨膨脹降低抵消了名義工資增長緩慢，進而導致實際工資上漲。同時，一些國家的僑匯收入開始恢復，使得私人消費上升。兩者對私人消費的積極效果抵消了國內(nèi)信貸相對低迷及就業(yè)狀況的惡化。

受益于初級產(chǎn)品價格企穩(wěn)反彈以及全球和區(qū)域內(nèi)貿(mào)易改善，2017年拉丁美洲出口在結束連續(xù)4年萎縮后首次實現(xiàn)增長，增長率達11%（包含出口價格增長8%、出口量增長3%）。

從供給結構看，農(nóng)業(yè)、商業(yè)和制造業(yè)是驅(qū)動拉丁美洲經(jīng)濟增長的主要部門，而建筑業(yè)、礦業(yè)和采掘業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻為負。

3. 貿(mào)易條件改善造成次區(qū)域情況各有不同

2017年，拉丁美洲地區(qū)主要出口價格恢復使貿(mào)易條件比2016年上升3%。這是貿(mào)易條件連續(xù)5年下降之后的首次上升。

油氣出口國（玻利維亞、哥倫比亞、厄瓜多爾、特立尼達和多巴哥和委內(nèi)瑞拉）2017年受益最大，其貿(mào)易條件上升12%。礦產(chǎn)品出口國（智利和秘魯）也從貿(mào)易條件上升6%中獲益。然而，農(nóng)產(chǎn)品價格走勢較為不利，2017年農(nóng)產(chǎn)品出口國（阿根廷、巴拉圭和烏拉圭）貿(mào)易條件下降1%，主要源于能源產(chǎn)品及其他中間品價格高漲。中美洲國家和加勒比國家（特立尼達和多巴哥除外）通常是能源和食品凈進口國，其貿(mào)易條件分別下降1%和0.1%。預計2018年拉丁美洲貿(mào)易條件基本保持穩(wěn)定。

4. 經(jīng)常賬戶和財政賬戶“雙赤字”現(xiàn)象有所

緩解，但風險猶存

自2008年以來，拉丁美洲地區(qū)經(jīng)常賬戶一直處于赤字狀態(tài)，且赤字占GDP比例逐年提高，2015年該比例已經(jīng)達到3.3%。2017年，鑒于巴西經(jīng)常賬戶赤字下降，拉丁美洲地區(qū)經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重降至1.6%，比2016年下降0.3個百分點。如果排除巴西，拉丁美洲地區(qū)該比例將穩(wěn)定在2.3%的水平。這說明整個地區(qū)對外部資本的依賴性依然較高。

2017年，鑒于公共支出放緩及區(qū)內(nèi)各國家努力增加財政收入，拉丁美洲地區(qū)初級財政赤字占GDP比例已經(jīng)由2016年的1%降至0.8%。但是，整體赤字（包含公共債務利息支付）占GDP的比重依然處于3.1%的水平，超過了國際通用的3%的安全警戒線。

雙赤字狀況不僅給國際收支平衡造成壓力，而且會動搖投資者對拉丁美洲地區(qū)經(jīng)濟前景的信心。例如，這種雙赤字是2018年5月以來阿根廷匯市動蕩的深層原因之一。

5. 債務風險因素不容忽視

2017年，拉丁美洲整體公共債務占GDP的比例為38.3%，與2016年基本持平（38%）。從趨勢上看，近兩年該地區(qū)公共債務比例上漲顯著。其中，加勒比地區(qū)、巴西和阿根廷具有較高的債務負擔率，三者分別高達70.9%、73.9%和53.7%。

同年，拉丁美洲地區(qū)外債占GDP比重為38.6%，雖然比2016年（39.4%）下降0.8個百分點，但從趨勢上看，近兩年外債比重呈現(xiàn)上升趨勢。這對拉丁美洲國家的債務管理和優(yōu)化提出了更高的要求。

6. 工資和就業(yè)狀況改善不明顯

鑒于2015～2016年宏觀經(jīng)濟持續(xù)惡化，拉丁美洲地區(qū)公開失業(yè)率自2009年以來首次上升。盡管2017年經(jīng)濟開始復蘇，但仍未改善失業(yè)狀況，失業(yè)率達到9.4%，相比2016年上升0.5個百分點。這主要源于勞動參與率上升而就業(yè)率下降。同時，工薪型就業(yè)創(chuàng)造特別疲弱，其占總就業(yè)的比重下降，進而導致該地區(qū)平均就業(yè)質(zhì)量再次開始惡化。

不過，旨在改善低收入勞動者境況的最低工資政策，對增加一些拉丁美洲國家的收入發(fā)揮了作用。

7.宏觀經(jīng)濟政策經(jīng)歷平衡度的考驗

公共部門赤字的持續(xù)增加給拉丁美洲各國政府采取財政鞏固措施帶來了更大的壓力。近年來，特別是在南美洲和一些中美洲國家，初級財政平衡的惡化使公共債務的可持續(xù)性問題凸顯出來。盡管面臨這種壓力，但在一個仍有顯著結構性差距的地區(qū)，在這些國家經(jīng)濟增長相對緩慢的情況下，各國政府很難削減開支。這是考驗之一。

與此同時，拉丁美洲國家貨幣政策的分歧在加大。通貨膨脹水平繼續(xù)決定著拉丁美洲國家貨幣當局刺激國內(nèi)總需求的邊際空間。在南美和加勒比地區(qū)，通脹率下行為擴張性貨幣政策提供了更大空間。而在中美洲和墨西哥，貨幣政策管理傾向于控制總價格的上升。地區(qū)內(nèi)部貨幣政策分化將導致其外溢效應不確定性增加。這是考驗之二。

整體來說，對拉丁美洲國家而言，短期內(nèi)貨幣政策的操作空間多于財政政策。

總之，在全球經(jīng)濟緩慢復蘇以及因地緣政治、金融市場引發(fā)的不確定因素增加的背景下，我國企業(yè)走進拉丁美洲時，需要時刻關注地區(qū)經(jīng)濟形勢的變化，既要抓住市場條件變化賦予的機遇，也要做好應對挑戰(zhàn)的充分準備。

（本文作者系中國社會科學院拉丁美洲研究所經(jīng)濟室副主任、副研究員，中國社科院拉丁美洲研究所巴西研究中心秘書長。除非特別說明，本文主要數(shù)據(jù)均來自聯(lián)合國拉丁美洲經(jīng)濟委員會發(fā)布的最新報告《2017年拉丁美洲和加勒比地區(qū)經(jīng)濟概覽》）