這兩年，拉丁美洲經濟如何了？

張勇

拉丁美洲經濟形勢變化是影響我國對拉丁美洲投資的重要因素之一。2017年，隨著全球經濟穩步復蘇、大宗商品價格反彈以及國際低利率水平和金融波動風險下降，拉丁美洲經濟結束連續兩年衰退的局面，開始進入復蘇周期。

根據聯合國拉丁美洲經濟委員會發布的《2017年拉丁美洲和加勒比地區經濟概覽》，2017年拉丁美洲地區經濟增長1.3%，結束了自2011年以來6年下滑的趨勢，也從自20世紀80年代以來地區經濟首次連續兩年衰退的低點觸底反彈。與此同時，2017年該地區通脹率為5.3%，比2016年下降兩個百分點，通脹率繼續緩解。

然而，進入2018年，隨著全球主要經濟體貨幣政策回歸正常，資本從新興市場加速流出，導致部分新興市場貨幣受到沖擊。根據香港環亞經濟數據公司（CEIC）數據計算，2018年1～4月，巴西和阿根廷的貨幣月平均兌美元匯率分別貶值5.78%和5.77%。而2018年5月以來，阿根廷比索累計跌幅超過15%。這種比索斷崖式下跌引發人們對拉丁美洲爆發貨幣危機的擔憂。

就目前情形看，鑒于拉丁美洲地區已經從歷次危機中吸取經驗教訓并致力于推進結構性改革，因此，雖然可能偶發局部或單個國家的貨幣動蕩，但是整個地區發生系統性金融危機的概率較小。不過，這并不意味著我國企業在投資拉丁美洲時可降低對經濟形勢變化的關注。近兩年拉丁美洲經濟形勢呈現如下特征。

1. 整體水平往往掩蓋了次地區和國別之間的差異

2017年，南美洲經濟增長0.8%，結束了連續兩年的衰退。中美洲及古巴、多米尼加和海地這一次地區的經濟增長率為3.3%，與2016年大體持平。加勒比地區經濟增長率為0.1%，主要是該地區一些國家遭受了颶風“瑪利亞”和“伊瑪”。預計2018年拉丁美洲地區經濟增長率為2.2%，南美洲經濟增長率為2%；中美洲及古巴、多米尼加和海地這一次地區增長3.6%。而鑒于一些加勒比國家增加災后重建支出，2018年加勒比地區的經濟增長率將達到1.5%（見圖）。

2. 2018年經濟增長仍依賴于私人投資和消費

從需求結構看，2017年拉丁美洲經濟增長主要由地區內部需求（消費和投資）以及國外需求上升拉動。2017年前3個季度，鑒于投資、私人消費和政府消費分別增長2.3%、1.7%和0.1%，地區內部需求增長1.5%。其中，投資增長主要是存貨投資增長的結果。而通貨膨脹降低抵消了名義工資增長緩慢，進而導致實際工資上漲。同時，一些國家的僑匯收入開始恢復，使得私人消費上升。兩者對私人消費的積極效果抵消了國內信貸相對低迷及就業狀況的惡化。

受益于初級產品價格企穩反彈以及全球和區域內貿易改善，2017年拉丁美洲出口在結束連續4年萎縮后首次實現增長，增長率達11%（包含出口價格增長8%、出口量增長3%）。

從供給結構看，農業、商業和制造業是驅動拉丁美洲經濟增長的主要部門，而建筑業、礦業和采掘業對經濟增長的貢獻為負。

3. 貿易條件改善造成次區域情況各有不同

2017年，拉丁美洲地區主要出口價格恢復使貿易條件比2016年上升3%。這是貿易條件連續5年下降之后的首次上升。

油氣出口國（玻利維亞、哥倫比亞、厄瓜多爾、特立尼達和多巴哥和委內瑞拉）2017年受益最大，其貿易條件上升12%。礦產品出口國（智利和秘魯）也從貿易條件上升6%中獲益。然而，農產品價格走勢較為不利，2017年農產品出口國（阿根廷、巴拉圭和烏拉圭）貿易條件下降1%，主要源于能源產品及其他中間品價格高漲。中美洲國家和加勒比國家（特立尼達和多巴哥除外）通常是能源和食品凈進口國，其貿易條件分別下降1%和0.1%。預計2018年拉丁美洲貿易條件基本保持穩定。

4. 經常賬戶和財政賬戶“雙赤字”現象有所

緩解，但風險猶存

自2008年以來，拉丁美洲地區經常賬戶一直處于赤字狀態，且赤字占GDP比例逐年提高，2015年該比例已經達到3.3%。2017年，鑒于巴西經常賬戶赤字下降，拉丁美洲地區經常賬戶赤字占GDP比重降至1.6%，比2016年下降0.3個百分點。如果排除巴西，拉丁美洲地區該比例將穩定在2.3%的水平。這說明整個地區對外部資本的依賴性依然較高。

2017年，鑒于公共支出放緩及區內各國家努力增加財政收入，拉丁美洲地區初級財政赤字占GDP比例已經由2016年的1%降至0.8%。但是，整體赤字（包含公共債務利息支付）占GDP的比重依然處于3.1%的水平，超過了國際通用的3%的安全警戒線。

雙赤字狀況不僅給國際收支平衡造成壓力，而且會動搖投資者對拉丁美洲地區經濟前景的信心。例如，這種雙赤字是2018年5月以來阿根廷匯市動蕩的深層原因之一。

5. 債務風險因素不容忽視

2017年，拉丁美洲整體公共債務占GDP的比例為38.3%，與2016年基本持平（38%）。從趨勢上看，近兩年該地區公共債務比例上漲顯著。其中，加勒比地區、巴西和阿根廷具有較高的債務負擔率，三者分別高達70.9%、73.9%和53.7%。

同年，拉丁美洲地區外債占GDP比重為38.6%，雖然比2016年（39.4%）下降0.8個百分點，但從趨勢上看，近兩年外債比重呈現上升趨勢。這對拉丁美洲國家的債務管理和優化提出了更高的要求。

6. 工資和就業狀況改善不明顯

鑒于2015～2016年宏觀經濟持續惡化，拉丁美洲地區公開失業率自2009年以來首次上升。盡管2017年經濟開始復蘇，但仍未改善失業狀況，失業率達到9.4%，相比2016年上升0.5個百分點。這主要源于勞動參與率上升而就業率下降。同時，工薪型就業創造特別疲弱，其占總就業的比重下降，進而導致該地區平均就業質量再次開始惡化。

不過，旨在改善低收入勞動者境況的最低工資政策，對增加一些拉丁美洲國家的收入發揮了作用。

7.宏觀經濟政策經歷平衡度的考驗

公共部門赤字的持續增加給拉丁美洲各國政府采取財政鞏固措施帶來了更大的壓力。近年來，特別是在南美洲和一些中美洲國家，初級財政平衡的惡化使公共債務的可持續性問題凸顯出來。盡管面臨這種壓力，但在一個仍有顯著結構性差距的地區，在這些國家經濟增長相對緩慢的情況下，各國政府很難削減開支。這是考驗之一。

與此同時，拉丁美洲國家貨幣政策的分歧在加大。通貨膨脹水平繼續決定著拉丁美洲國家貨幣當局刺激國內總需求的邊際空間。在南美和加勒比地區，通脹率下行為擴張性貨幣政策提供了更大空間。而在中美洲和墨西哥，貨幣政策管理傾向于控制總價格的上升。地區內部貨幣政策分化將導致其外溢效應不確定性增加。這是考驗之二。

整體來說，對拉丁美洲國家而言，短期內貨幣政策的操作空間多于財政政策。

總之，在全球經濟緩慢復蘇以及因地緣政治、金融市場引發的不確定因素增加的背景下，我國企業走進拉丁美洲時，需要時刻關注地區經濟形勢的變化，既要抓住市場條件變化賦予的機遇，也要做好應對挑戰的充分準備。

（本文作者系中國社會科學院拉丁美洲研究所經濟室副主任、副研究員，中國社科院拉丁美洲研究所巴西研究中心秘書長。除非特別說明，本文主要數據均來自聯合國拉丁美洲經濟委員會發布的最新報告《2017年拉丁美洲和加勒比地區經濟概覽》）