山西省房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響研究

趙麗霞

[摘 要] 通過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)國內(nèi)現(xiàn)有研究主要是從全國或省際層面來展開的，較少有文獻(xiàn)剖析特定省份內(nèi)部的城市消費(fèi)差異特征，為此在剖析房價(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)影響的預(yù)算約束效應(yīng)、流動(dòng)性約束效應(yīng)、預(yù)防性儲(chǔ)蓄效應(yīng)三條傳導(dǎo)路徑基礎(chǔ)上，選取山西省11個(gè)地級(jí)市2000—2015年的面板數(shù)據(jù)，利用固定效應(yīng)變系數(shù)模型實(shí)證考察了房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響。結(jié)果表明：房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響具有顯著的城市異質(zhì)性。具體而言，房價(jià)上漲在太原、大同兩城市體現(xiàn)出正財(cái)富效應(yīng)，而在其他城市體現(xiàn)出負(fù)財(cái)富效應(yīng)，且作用力度存在顯著差別。據(jù)此，從實(shí)施房地產(chǎn)分城調(diào)控政策、建立健全金融市場體系以及加大政府公共服務(wù)水平等方面就如何提升山西省的居民消費(fèi)水提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞] 房價(jià)；居民消費(fèi)；預(yù)算約束

[中圖分類號(hào)] F224.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043（2018）04-0044-02

隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)階段，經(jīng)濟(jì)增速開始換擋回落，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的必然選擇。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)疲軟，如何從出口和投資導(dǎo)向轉(zhuǎn)至內(nèi)需推動(dòng)是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整須重點(diǎn)關(guān)注的問題。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)落后省份山西而言，有效擴(kuò)大內(nèi)需更是解決其經(jīng)濟(jì)增長乏力的重要途徑。然而，20世紀(jì)90年代以來，山西省居民消費(fèi)持續(xù)低迷，城鎮(zhèn)居民的平均消費(fèi)傾向由1998年的0.81下降至2015年的0.59，邊際消費(fèi)傾向在整體上也呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，消費(fèi)不足成為制約山西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素之一。與此同時(shí)，自1998年以來，我國住房價(jià)格持續(xù)攀升，政府屢次對(duì)房價(jià)進(jìn)行調(diào)控但效果不佳，甚至陷入了越調(diào)越長的怪圈。現(xiàn)階段，雖然房價(jià)繼續(xù)全面上漲的動(dòng)能已經(jīng)削弱，但許多城市的房價(jià)仍處于高位運(yùn)行。從山西省來看，當(dāng)前大部分城市的房價(jià)收入比已經(jīng)超過了5：1的國際警戒線，房價(jià)泡沫整體水平較高，而且各城市房價(jià)呈現(xiàn)出明顯的分化特征。那么，房價(jià)上漲是否會(huì)抑制山西的消費(fèi)需求？其影響效應(yīng)是否存在城市差異？上述問題的解決有助于厘清山西省消費(fèi)不足的內(nèi)因，對(duì)相應(yīng)政策的制定具有一定的參考價(jià)值。

關(guān)于房價(jià)對(duì)消費(fèi)的影響，現(xiàn)有研究結(jié)論存在分歧。首先，部分學(xué)者認(rèn)為房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)具有正向影響。Iacoviello（2004）認(rèn)為房價(jià)上漲能夠緩解有房居民的預(yù)算約束，從而提升了其消費(fèi)需求。Aron（2012）基于日本、美國和英國等經(jīng)濟(jì)體、杜莉等（2013）基于我國季度數(shù)據(jù)的研究得出了相似論斷；其次，部分學(xué)者認(rèn)為房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)具有抑制作用。Muellbauer（2008）認(rèn)為在非有效信貸市場中，房價(jià)上漲會(huì)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)向影響。周曉蓉等（2014）基于我國省際面板數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，房價(jià)上漲抑制了居民的長期消費(fèi)水平。另外，李春風(fēng)（2014）、廖海勇（2015）發(fā)現(xiàn)房價(jià)波動(dòng)對(duì)我國居民消費(fèi)的影響具有顯著的區(qū)域差異性。通過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)現(xiàn)有研究主要是從全國或省際層面來展開的，較少有文獻(xiàn)剖析特定省份內(nèi)部的城市消費(fèi)差異特征，這正是此研究的突破點(diǎn)。

一、影響機(jī)制與理論模型

（一）影響機(jī)制分析

從我國現(xiàn)實(shí)來看，房價(jià)主要通過3條路徑影響居民消費(fèi)：預(yù)算約束效應(yīng)，即房價(jià)上漲增加了租房家庭的租住成本，預(yù)算約束收緊勢(shì)必會(huì)對(duì)其消費(fèi)性支出產(chǎn)生擠占效應(yīng)；流動(dòng)性約束效應(yīng)，即房價(jià)上漲增加了有房家庭的財(cái)富總量及可抵押貸款的數(shù)額，從而緩解了其流動(dòng)性約束，并最終提升了其消費(fèi)水平；預(yù)防性儲(chǔ)蓄效應(yīng)，即當(dāng)房價(jià)上漲時(shí)，一方面有房者的潛在財(cái)富會(huì)增加，其勢(shì)必會(huì)減少儲(chǔ)蓄而增加消費(fèi)支出，另一方面有意買房者不得不進(jìn)行更多的儲(chǔ)蓄，從而降低了消費(fèi)需求。由上述分析可知，房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響效應(yīng)取決于上述3條路徑的合力。

（二）理論模型構(gòu)建

結(jié)合LC-PIH理論，構(gòu)建基于生命周期效用最大化的消費(fèi)模型如下：

其效用最大化的一階條件為

在u（·）為二次函數(shù)，yt為AR（1）過程假設(shè)下，消費(fèi)模型最終表示為

由上述模型可知，消費(fèi)可以看作是房地產(chǎn)財(cái)富（以房價(jià)表示）和收入的函數(shù)。

二、實(shí)證研究

（一）變量與數(shù)據(jù)

被解釋變量為居民消費(fèi)水平（InCS），用城市人均消費(fèi)性支出的對(duì)數(shù)衡量；核心解釋變量為房價(jià)（InHP），用城市商品房銷售價(jià)格的對(duì)數(shù)表示；控制變量為收入（InDPI），用城市人均可支配收入的對(duì)數(shù)衡量。以山西省11個(gè)地級(jí)市為研究對(duì)象，研究時(shí)間跨度為2000-2015年，數(shù)據(jù)來源于《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

（二）計(jì)量模型構(gòu)建

為剖析房價(jià)波動(dòng)對(duì)山西省居民消費(fèi)的影響，構(gòu)建計(jì)量模型如下：

（三）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先，為避免偽回歸，須對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，如表1所示。由表1可知，3個(gè)變量均為一階單整序列。進(jìn)一步協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明3個(gè)變量之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，符合建模要求。

（四）實(shí)證結(jié)果分析

首先，Hausman檢驗(yàn)結(jié)果表明應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型。其次，為考察房價(jià)對(duì)居民消費(fèi)影響的城市異質(zhì)性，最終選擇固定效應(yīng)變系數(shù)模型，模型估計(jì)結(jié)果如表2所示。

由表2可知，房價(jià)對(duì)山西居民消費(fèi)的影響存在顯著的城市異質(zhì)性。從作用方向來看，房價(jià)對(duì)太原、大同2個(gè)城市的居民消費(fèi)水平具有促進(jìn)作用，從而體現(xiàn)出正財(cái)富效應(yīng)，而對(duì)陽泉、長治、晉城、朔州、晉中、運(yùn)城、忻州、臨汾以及呂梁等9個(gè)城市的居民消費(fèi)水平具有抑制作用，從而體現(xiàn)出負(fù)財(cái)富效應(yīng)；從影響力度來看，房價(jià)對(duì)太原居民消費(fèi)水平的正向影響最大，而對(duì)晉城居民消費(fèi)水平的負(fù)向影響最大。

同時(shí)，居民收入的回歸系數(shù)均在10%水平上顯著為正，表明居民收入對(duì)山西居民消費(fèi)具有促進(jìn)作用，這里不再一一贅述。

表2 模型估計(jì)結(jié)果

三、結(jié)論與政策建議

近年來，居民消費(fèi)不足嚴(yán)重阻礙了山西經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，因此對(duì)影響山西居民消費(fèi)的因素進(jìn)行深入剖析是非常迫切的。鑒于此，從房價(jià)波動(dòng)視角進(jìn)行深入剖析。首先，提煉出房價(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)影響的3條傳導(dǎo)路徑，在此基礎(chǔ)上依據(jù)LC-PIH理論構(gòu)建了分析框架，隨后通過選取山西省11個(gè)地級(jí)市2000-2015年的面板數(shù)據(jù)，利用固定效應(yīng)變系數(shù)模型實(shí)證考察了房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響。結(jié)果表明，房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響具有顯著的城市異質(zhì)性。具體而言，房價(jià)上漲在太原、大同兩城市體現(xiàn)出正財(cái)富效應(yīng)，而在其他城市體現(xiàn)出負(fù)財(cái)富效應(yīng)，且作用力度存在顯著差別。由此，就如何提升山西居民消費(fèi)水平提出以下對(duì)策建議：

首先，實(shí)施房地產(chǎn)分城調(diào)控政策，維持房價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于太原、大同兩城市而言，不能一味的打壓房價(jià)，政策落腳點(diǎn)應(yīng)保持房價(jià)在合理范圍內(nèi)的平穩(wěn)上漲，這樣才能發(fā)揮房地產(chǎn)的正財(cái)富效應(yīng)功效。而對(duì)于其他城市，應(yīng)采取措施抑制房價(jià)的高企；其次，應(yīng)建立健全多層次金融市場體系。金融市場的逐步完善，一方面能夠提升有房家庭的房屋抵押品的變現(xiàn)能力，進(jìn)而能夠緩解居民的流動(dòng)性約束，另一方面也能夠降低計(jì)劃買房家庭的融資成本，從而有利于其消費(fèi)水平的提升；最后，應(yīng)加大政府公共服務(wù)水平。教育、醫(yī)療以及社會(huì)保障的提高，變相增加了家庭的持久性收入，從而能夠緩解其預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，有利于消費(fèi)水平的提升。

[參考文獻(xiàn)]

[1]Iacoviello M. Consumption，House Prices and Collateral Constraints[J]. Journal of Housing Economics， 2004（4）：304-320.

[2]Aron J，Duca JV， Muellbauer J. Credit， Housing Collateral， and Consumption： Evidence from Japan， the UK， and the US[J]. Review of Income and Wealth， 2012 （3）：397-423.

[3]杜莉，沈建光，潘春陽.房價(jià)上升對(duì)城鎮(zhèn)居民平均消費(fèi)傾向的影響—基于上海市入戶調(diào)查數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].管理世界，2013（3）：44-57.

[4]Muellbauer J. Housing，Credit and Consumer Expenditure[R]. CEPR Discussion Papers， 2008.

[5]周曉蓉，張萌旭，李霞.我國居民住房資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)分析[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2014（10）：61-70.

[6]李春風(fēng)，劉建江，陳先意.房價(jià)上漲對(duì)我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)研究[J].統(tǒng)計(jì)研究，2014（12）：32-40.

[7]廖海勇，陳璋.房地產(chǎn)二元屬性及財(cái)富效應(yīng)的區(qū)域差異研究[J].財(cái)貿(mào)研究，2015（1）：47-54.

[責(zé)任編輯：潘洪志]