基于金融經濟中的金融套利行為的分析

陳國亮

摘要：金融市場的高速發展也使得金融套利行為變得普遍化、多樣化。不可否認的是，金融套利可以促進現代金融市場的有效運作，促進資源配置效率的提升，但同時也要主義到其負面作用，增加了金融系統的潛在風險。因此，如何能減少風險，并充分認識到其優勢，有效地加以利用來提升市場運行質量，也是現階段的主要工作方向。

關鍵詞：金融經濟；金融套利；行為分析

引言

金融經濟的主要研究方向是如何實現金融資源的有效配置。而這項工作設計到多個方面的內容，包括資本市場、金融市場的建立機制、資產定價等。而金融市場在運行過程中出現的不均衡狀態也導致了金融套利行為的產生。但是我們需要認識到的一點是，金融套利本身是一把“雙刃劍”，針對性地進行合理分析，也是本文主要的研究方向。

1.金融經濟中金融套利的內涵

金融套利是在金融學中的一個基本概念。而其產生的原因也是因為市場運行的不均衡。不均衡可以體現在不同方面，包括產品的價格、市場的走勢等。通過對出現的異常狀況來進行約定，然后讓價格回歸到平均水準，投資者便可從中獲得可觀的利潤[1]。我們需要認清的形式在于這一模式已經是現代金融經濟中普遍存在的模式，對于金融市場來說也是習以為常的存在。從本質上來看，金融市場的有效運行離不開價格機制和金融體系，也給金融套利的方向提供了兩種不同的選擇，即從價格上套利和從制度上套利。

但套利行為需要我們用一個辯證的眼光去看待。現代金融經濟的快速發展離不開金融套利，因為有收益的情況下，投資方才能進入金融市場，為金融經濟的發展提供基礎保障，也是促進市場多樣化發展的關鍵因素。與此同時，套利行為在一定程度上提升了市場的風險和波動性，在管理上也存在著一些難度。所以作為經濟管理部門，要進行合理引導，將其正面作用擴大，并考慮到經濟發展過程中可能出現的不利因素，做好良好的監督和管理，讓其優勢能得到擴大，給金融經濟帶來更加積極的促進作用。

2.金融套利行為的主要手段

金融套利行為從本質上來看，實際也是投資活動的一種方式。從主要的套利手段來看，根據側重點的不同可以分為以下幾個方面。

2.1 跨市套利

跨市套利是針對商品的價值變化出現的套利，例如商品在市場上的實際價格受到了市場走勢的影響。影響因素一般有多個方面，例如市場趨勢的變化、制度的變化、環境因素的變化等。當商品因為這些因素而出現價格波動，那么投資者就會迅速抓住這一市場優勢，以較低的價格將商品進行購入囤貨，并在合適的時間段以較高的價格來出售，以此來賺取交易過程中出現的差價。這種跨市套利的風險相對較小，所獲取的利潤也非常穩定，但需要注意的問題在于，當投資者的資金水平達到一定程度時，這樣的套利行為是一種期貨的投資方式，相對比較穩健。但仍然需要注意的是比價穩定性和市場風險所帶來的影響。例如套利合約價格出現異常變化或是稅率出現變化時，平衡性的破壞必然會產生虧損的單方面頭寸，套利很有可能以失敗而告終[2]。

2.2 跨期套利

跨期套利的核心模式就是在同一期貨的不同月份合約上建立方向相反但數量相同的交易頭寸，通過交割的方式來獲得交易利潤。這也是金融經濟中非常普遍的套利模式。在牛市背景下，交易所買入近期交割月份的合約，然后希望合約價格的上漲幅度能夠大于遠期合約上的上漲幅度；相反，在熊市套利時則進行反向操作。換而言之，就是以同一種商品在不同的時間段內出現的變化來進行套利。這樣的模式也是基于市場運作的不均衡，從而利用衍生品和資產價格之間的差異來獲取利潤。

可以看到兩種不同的套利模式都來源于市場的異常狀態，也就是說在市場運作處于合理均衡的狀態下是無法進行金融套利的。但要實現這一目標難度極大，各個因素都不出現問題的可能性很小。而通過有效的監管手段，可以對金融市場進行相對均衡化的控制，并長期地保持穩定狀態。雖然金融套利行為是一種必然發生的行為，但是通過相應的監管體系可以在一定程度上起到抑制的效果。

2.3 流動性套利

流動性套利指的是為市場提供流動性，利用商品價格相同但市場流動性差異產生的套利行為。美國納斯達克取得成功的原因也在于市商制度給市場提供了流動性。而金融產品的價格影響的因素就在于供求是否處于平衡。一旦出現供求關系的變化，對于投資者來說就是一次選擇的機會，判斷是否要進行商品的買入和賣出。當市場流動性較好時，無論是買進還是賣出，都會有大量的商品需求方與供給方，所期望的價格也會有所下降。而有些商品，無論是需求方還是供給方都數量稀少，即流動性弱的商品，進行流動性套利會取得更大的經濟收益，因為進行商品交易時的價格差異會非常顯著。中國現階段的金融市場的目前現狀也給流動性套利提供了條件，例如短期變現的股票持有者，就可以通過大宗交易減持的方式來獲取買賣價格的差異。

3.控制金融套利行為的重點

3.1 是否會影響到金融自由化

金融套利行為的雙面性使得其需要被合理管控，讓金融市場能始終處于一個合理的控制范圍內。但監管過程中，可能會面臨一個方面的問題，俺就是控制金融套利行為是否會影響到金融市場的自由化發展。如果監管控制制度安排不合理，那么雖然采取了管理措施，在效果和控制程度上卻無法滿足實際的需要，也會導致管理的效果越來越差，不僅對于成本會產生額外的消耗，也會讓相應的制度出現管理漏洞。因而，金融自由化的穩定性，取決于控制手段的合理選擇。

3.2 監管難度的問題

金融套利行為的出現將傳統的金融企業業務體系進行了轉變，不僅在業務的范圍上做到了普遍化，且業務數量的眾多也讓金融機構的整體結構變得更加復雜。市場的流動性不能完全產生金融套利行為，但金融套利行為的存在卻可以提升市場的流動性。流動性主要取決于交易手段和交易對象兩個方面。如果在監管制度上不能做到科學合理，那么市場的流動性會出現問題，無法推動金融市場內部的一體化管理，甚至會影響到貨幣政策。這樣一來就偏離了最初的管理方向，反而導致了金融經濟的風險提升。

4.如何有效地對金融套利行為進行管理

4.1 以制度來促進市場穩定

在確保市場能夠處于穩定的前提下提升市場的自由化和流動性，以保障金融市場的活力，輔以有效的管理機制來控制金融套利行為，是一種相對有效的管理措施。這種管理措施的出發點是針對現階段的一些制度對于套利活動的管理機制。市場的管理和調節作用是不可忽視的，在推進自由化進程的過程中，資金在市場間的內部流動可以讓市場的作用進一步顯示，因此以制度來保障市場的穩定可以加強金融犯罪活動的管控，讓市場的競爭合理化、規范化，實現有序競爭。這就需要相關的監管部門構建完善的制度建設，并以此來對金融套利環節的各類問題進行有效規劃。通常情況下，完善的金融管理機制對于金融套利行為可以起到積極的引導作用，最終也能讓資金的流動和市場調節保持平衡，在促進經濟發展的基礎上來節約金融經濟市場的成本[3]。

4.2 以監管來保障金融套利的規范

雖然監管的難度相對較大，但仍然需要對競爭性制度的套利行為進行有效管控，避免造成嚴重的經濟損失。從我國目前的金融制度和管理模式來看，應該避免因盲目監管而產生的市場協調問題。管理部門應該對各種方面的問題進行分析，在制定監管措施時也應該結合金融市場的實際運作情況，來維持監管手段的合理化和可操作性。監管機制的構建還應該著重對跨地區套利行為進行監控，也是抑制犯罪行為的重要舉措。

4.3 市場主體建設工作

從我國目前的金融市場整體來看，仍然處于一種行業壟斷情況。因為國有銀行在整體的金融模式下仍然處于壟斷地位，這實際上與競爭性的市場發展原則是相違背的。相反，一些非公有制的金融機構如果能在科學合理的制度規劃下，也應該得到相應的發展，逐步減少市場主體的壟斷地位，增強市場主體建設工作的有效性，讓現代化的金融企業管理模式能真正形成。當然，要實現這一目標也需要金融企業內部的支持，通過專業化的經濟規劃和金融產品研發也是符合市場發展趨勢的方式，以此為基礎來推動金融市場的健康發展。

5.結語

金融經濟中的金融套利行為在未來仍然是金融市場的主要運作模式之一，如何能在制度上、模式上、體系上進行有效管控，發揮其優勢，減少其弊端帶來的風險，也是未來的國家金融監管機構的主要工作目標。為了能確保現代金融市場的合理運作，未來的工作仍然面臨著巨大的考驗，還需要相關的單位和人員投入更多精力。

參考文獻：

[1]高景秋.關于金融經濟中的金融套利行為的思考[J].黑龍江科技信息，2012（16）：149-149.

[2]沈慶劼.監管套利：中國金融套利的主要模式[J].人文雜志， 2010（5）：80-85.

[3]王俊奇，蔣勇.財務分析在金融投資中的應用——套利投資分析[J].宿州教育學院學報，2011，14（4）：129-131.