2017年A股盈利能力百強榜

楊旭然

2017年6月，《英才》發布了A股上市公司盈利能力的年度百強榜，并評選出十大“賺錢王”，受到了投資者的密切關注。

在過去一年的時間里，2017年具備最強盈利能力的企業，大多收獲了不錯的漲幅，其中貴州茅臺（600519. SH）、海康威視（002415.SZ）、美的集團（000333.SZ）等企業更成為全年資本市場表現最為亮眼的明星企業，受到了各方的關注和追捧。

但這些具備優質盈利能力的“白馬股”累積了巨大的漲幅，在2018年一季度出現了明顯的回落，其中格力電器（000651.SZ）、伊利股份（600887. SH）、中國平安（601318.SH）等明星股跌幅較大。

再加上貿易戰、國際宏觀局勢給藍籌股帶來的巨大壓力，以及與此同時以科技股、獨角獸概念股為代表的題材板塊全面崛起，導致注重價值、注重真實利潤創造能力的“理性行情”似乎已經退潮了。但事實恐怕并非如此，至少在宏觀經濟的數據方面，仍然支持著績優股的未來增長空間。

2017年，在上游原材料包括煤炭、紙張、水泥、鋼鐵等大幅上漲的同時，中國大企業仍然收獲了非常高的盈利增長，并帶動中國上市公司整體的毛利率小幅上升至19%，同比去年不降反升。這意味著中國上市公司已經有了相比之前更大的議價能力，這是各個行業的格局發生明顯變化的信號：競爭強度下降，頭部企業獲得了更高的市場份額和更強的價格把控能力。

另外還有一個數據非常值得關注：2017年上市公司整體的總資產周轉率從2016年的54.7%，上升至2017年的57.2%，這意味著企業的經營效率越來越高，中國上市公司，特別是優質企業的經營管理能力正在不斷提升。

從各種盈利能力的指標上來看，中國大企業在2017年都比2016年有了更加長足的進步，內控能力更強，抵御風險的能力快速提升。其中以萬科、格力電器為代表，在凈資產收益率上保持了穩定的同時，其凈利潤的增長速度甚至都超過了上年同期。

因此，雖然2018年的第一季度，對于金融地產、家電飲料等價值板塊來說行情并不好，甚至整個2018年都有可能會陷入調整的過程中，但這并不意味著這些上市公司真實價值創造能力的衰退。相反，隨著股價的下跌，這些企業不斷增長的盈利能力進一步增加了每股內涵價值的厚度。

僅僅將目光鎖定在價格的隨機變動上，顯然是相對片面的。對于注重價值、注重投資安全邊際的投資者來說，優質企業價值的不斷提升和股票價格的不斷下降，意味著更大的投資機遇。

萬科A（000002.SZ）掌門人：郁亮

在2016年的“十大賺錢王”中，萬科就名列前茅，一年的時間里地產行業風云變化。

2017年，包括碧桂園、融創、恒大等主要競爭對手，都在銷售收入等指標上取得了長足的進步，甚至在很多指標上都將曾經的行業第一萬科甩到身后，但是萬科這家企業最大的價值，在于成熟強大的管理能力，和隨之而來的穩健經營以及強大的盈利能力。

2017年，萬科扣非凈利潤同比增長30.34%，創下了5年以來的新高，凈資產收益率提升至22.80%，升至10年來的最高水平。值得注意的是這一年萬科營業總收入同比增長只有1.01%，這意味著在競爭對手瘋狂躍進的同時，萬科修煉了更加強大的“內功”。

格力電器（000651.SZ）掌門人：董明珠

對于格力電器來說，2017年是豐收的一年，是可以載入史冊的一年。2015年，格力電器親自舉起了價格戰的“屠刀”，以降價方式壓縮行業內中小企業的生存空間，這在一定程度上造成了格力電器2015年營業收入的負增長，股價暴跌55%以上。但是大規模的價格戰最終在隨后的兩年取得豐厚回報，特別是2017年，凈利潤增長44.87%，股價不斷上漲接近一倍。格力也再次回到了中國最具盈利能力企業的舞臺中心。市場出身的董明珠，確實對于空調行業的“一線戰事”有敏銳的觀察和雷厲風行的決策能力。

濰柴動力（000338.SZ）掌門人：譚旭光

2009-2010年風光無限的柴油機巨頭濰柴動力，在過去7、8年的時間里沒有太多的表現，這和商用大貨車的使用周期基本相符。如今隨著日趨嚴格的環保政策和2010年左右購置的大貨車逐漸退出市場更換新車，中國重卡市場井噴。

2017全年重卡銷量同比增52%，達到111.69萬輛，2018年整個市場繼續火爆，一季度重卡總銷量32.33萬輛，同樣也是歷史上一季度銷量超過30萬輛的唯一一次。

重卡市場的火爆讓濰柴動力業績井噴，過去兩年凈利潤同比增幅分別達到72.86%、178.89%。在過去兩年時間里，濰柴動力股價累積漲幅超過一倍，表現出眾。

陜西煤業（601225.SH）掌門人：楊照乾

受到供給側改革的影響，2016、2017兩年是煤炭大年，多年未見的煤炭市場火爆行情再次出現，快速上漲的動力煤價格一度超過了750元每噸。這個價格雖然距離歷史最高價還有差距，但是這已經讓發電企業非常恐慌。

陜西煤業是陜西省最具規模的煤炭企業，其煤炭特低灰、特低磷、特低硫、高發熱量、高揮發分弱粘或不粘長焰優質動力環保煤、化學活性和熱穩定性好。這意味著陜西煤業的產品是同類動力煤中質量最好、價格最高的高端產品。反映在盈利能力上，其凈利潤水平、凈資產收益率水平在同行業企業中處于領先水平。

國電南瑞（600406.SH）掌門人：奚國富

國電南瑞主要從事電網自動化及工業控制、電力自動化信息通信、繼電保護及柔性輸電、發電及水利環保等業務的技術和產品研發、設計、制造、銷售及與之相關的系統集成和工程總包業務。

公司業績隨國家電力系統的建設而變化，有一定的周期型。這家企業自2010年開始股價一直處于寬幅震蕩之中，整體漲幅幾乎為零。但與此同時，公司營業總收入從30.36億元上漲至2017年的242億元，扣非凈利潤從2010年的4.58億元上漲至11.48億元。

三鋼閩光（002110.SZ）掌門人：黎立璋

和煤炭一樣，曾經凄風慘雨的鋼鐵行業，在供給側改革的推動下獲得了巨大的利潤。僅僅兩年時間幾乎就覆蓋了過去多年的虧損。這造成了2017年盈利能力的百強榜單中，包括了大量的鋼鐵企業，這是之前很多年都沒有出現的現象。

由于幾乎壟斷了福建省內的大量鋼材生產，三鋼閩光是所有鋼鐵企業中業績彈性最好的，同時也是在這一波鋼鐵漲價過程中獲利最多的地方鋼鐵企業。反應在二級市場上，三鋼也獲得了投資者的密切關注，四年時間上漲五倍。

海天味業（603288.SH）掌門人：龐康

大多數人都沒能想到，一瓶小小的醬油，能夠有如此之大的爆發力。海天味業在過去七年的時間里保持了持續穩定的凈利潤增長，2017年產品毛利率高達45.69%，全年35.31億元。

這樣優良的業績可以讓絕大多數的高科技企業汗顏，并且在同行業中遙遙領先。海天在二級市場的表現之所以如此優異，一方面在于連續20年行業銷量第一、15%以上的市場占有率，另一方面也在于調味料仍然是一個上升空間巨大的行業，每年的自然增長率就在10%左右。海天味業作為行業龍頭，享受更高的估值水平也是理所應當的。

海瀾之家（600398.SH）掌門人：周建平

眾所周知，服裝是一個非常難做的生意，由于消費者的喜好變化難以把握、大量的原子級別競爭對手充斥市場，散亂不堪，造成全行業的盈利能力非常差，品牌“突圍”形成消費忠誠度極其困難。

但是海瀾之家在多年的經營中竭盡全力的避免了一切服裝行業中常見的問題，最終獲得了強大的品牌號召力，和強勁的盈利能力。

2018年初，騰訊看到了海瀾之家的價值所在，投資25億與其展開合作，2018年第一季度，合作立竿見影，公司線上銷售翻倍增長，傳統的線下業務也保持穩健。在騰訊“加持”下，海瀾之家的未來非常有看點。

恒瑞醫藥（600276.SH）掌門人：孫飄揚

2018年第一季度，A股市場上醫藥板塊風光無限，恒瑞醫藥更是成為“皇冠上的寶石”，受到了整個市場的矚目，在進口抗癌藥零關稅這樣的利空影響下，仍然保持了股價的堅挺，估值也一直處于較高的水平。

公司2018年第一季度財務數據的表現良好，這三個月的營收為38.57億元，同比增長21.70%，，歸屬母公司股東凈利潤9.49億元，同比增長16.95%，扣非歸屬母公司股東凈利潤9.04億元，同比增長12.28%，這樣的成績，基本可以兌現股東2017年對其抱有的期待。

目前公司毛利率仍然高達86.63%，抗癌藥的價值體現非常充分，但大幅度超過全市場平均市盈率，對于醫藥股來說是否能夠持續，還有待觀察。

上海石化（600688.SH）掌門人：吳海君

上海石化是榜單中石油化工能源類企業的代表。其2017年獲得了超過預期的盈利成績，營業收入人民幣920億元，同比增長18%；歸屬母公司凈利潤61 億元，同比增長3%。

能夠獲得如此佳績，很大原因在于國際原油價格處在石化冶煉行業的“舒適區”，根據現行成品油出廠價的定價機制，在油價處于70-80之間時，國內煉油毛利將處于較高且穩定的水平。

但是在股價和估值表現上來看，投資者對于上海石化的未來稍顯悲觀。最主要的原因是對未來原油價格持有大幅上漲的預期，如果原油價格大幅上漲，會對上海石化的業績造成較大的壓力。