生物醫藥企業獲港交所青睞“新三板+H”股躍躍欲試

文／本刊記者 史 詩

5月31日，成大生物召開臨時股東大會，全票通過《關于公司發行H股股票并在香港聯合交易所上市的議案》，宣布公司擬發行境外上市外資股（H股）并申請在香港聯交所主板掛牌上市。

最近，新三板交易最活躍的當屬生物醫藥板塊。值得注意的是，君實生物、成大生物宣布港股上市計劃后，股價短期漲幅超過10%。

早前，香港交易所于4月底公布了新修訂的《上市規則》，將為三類公司開辟來港上市的綠色通道：允許符合條件的尚未盈利的生物科技公司來港上市；允許不同投票權架構的創新公司來港上市；迎接一些海外公司、中國公司赴港作第二上市。

這次改革被視為是香港市場近25年來最重大的一次上市機制改革，也是最具爭議的一次改革。

生物醫藥公司成最大受益者

一直以來，港股市場以機構投資者為主，他們給上市公司的估值“相當克制”，青睞的行業也比較明顯。

這次，向生物科技公司拋出了橄欖枝。港交所上市新規規定，擬上市公司預期市值不少于15億港元，且需要符合多項要求：從事核心產品研發至少12個月、至少有一項核心產品已經通過概念階段進入第二期或第三期臨床試驗等。

港交所解釋，為保障投資者利益，首先市值至少不能少于15億港元，其次公司至少有25%的公共持股，也就是3.75億港元。

從聯訊證券的統計數據可見，接近或符合市值要求的新三板生物醫藥公司中，研發新藥已進入或完成二期、三期實驗階段的僅有6家，除了成大生物、君實生物外，還有歐林生物、仁會生物、澤生科技、中鈺醫療等符合港股上市要求。但由于中鈺醫療股權集中度高，業內人士預測歐林生物、仁會生物、澤生科技或將成為下一個申報發行A股的生物醫藥公司。

對于為何單單只列出生物科技行業，港交所表示，這是生物科技公司的獨有特點決定的。一般來說，無營業收入的公司都處于高風險的早期發展階段，投資者很難判斷公司發展前景。而生物科技公司產品的研發、制造和上市過程都受到國家醫藥監管當局的嚴格監管，它們每一階段的發展都有清晰明確的監管標準和尺度，這一特點使得生物科技公司可以在資本市場上提供清晰具體的披露，供投資者來判斷投資風險。

此外，港交所認為，中國的生物科技行業大發展的春天已經到來，生命科學、人工智能、大數據等等科技的突破和相互賦能，生物科技將產生巨大的突破。同時，中國的監管機構已經認識到了人民的需求，銳意改革藥品審批機制，與國際監管機構合作互認，加快創新藥的研發審批程序。

聯訊證券分析師彭海認為，新三板生物醫藥公司是港交所上市新規的最大受益者。

“新三板+H股”迎來新發展

從政策落地后掛牌企業的反映來看，“新三板+H股”概念十分火爆。

例如，僅在股轉系統與港交所簽署合作備忘錄的13天后，成大生物就在5月4日率先發布了赴港上市的公告，成為首家申請發行H股的新三板公司。

截至目前，已有成大生物、君實生物兩家生物醫藥知名企業公布了發行H股上市計劃。與其它公司不同的是，新三板公司還可以通過“新三板＋H”模式實現兩地同時上市，新三板與港交所兩個市場之間巨大的估值差驅使符合條件的新三板生物醫藥公司紛紛在港交所上市融資。

公開信息顯示，成大生物成立于2002年，主營產品為成大速達人用狂犬病疫苗和成大利寶人用乙型腦炎滅活疫苗，是全球最大的人用狂犬病疫苗生產企業之一。2017年成大生物實現營業收入12.76億元，同比增長23.93%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤5.56億元，同比增長21.61%。

據了解，適用于“新三板+H股”的新三板企業必須注冊在國內，同時國內的內資股只能在新三板流通，除非拿到H股的全流通試點，或等待全流通的全面鋪開。對此，聯訊證券研究院預計，“新三板+H”采用的可能是“A+H”模式，也就是兩邊獨立掛牌和發行，互不流通。

據聯訊證券研究院，截止到2018年4月，共有99家“A+H”模式的兩地上市公司，涉及制造業、金融業、交通運輸業等。99家公司中，有66家公司采取“先H后A”的模式，有25家公司采取“先A后H”的模式，8家公司采取“AH同步上市”的模式。彭海指出，隨著A股和H股價差的不斷縮小，A股公司赴港上市的主要障礙逐步消失，更多內地A股企業選擇到H股上市以增加投資者基礎，擴展融資渠道。

廣證恒生新三板研究團隊認為：“新三板+H股”的模式將為新三板企業提供更多元化的資本市場選擇，新三板企業在此模式下可以利用境內外兩地的交易所優勢，借助資本市場發展公司業務。此模式推進也有助于新三板在未來吸引并留住優質企業。