當月市場新聞

港元大跌引發香港金管局干預

進入2018年，港元呈現下跌態勢。4月12日，港元創下了1997年亞洲金融危機以來的最低位，直逼其聯系匯率制度下對美元匯率7.85港元的弱方保證下限。香港金管局啟動入市干預，買入港元，以維護港元聯系匯率制度。這是其在2005年推出聯系匯率兌換保證區間以后首次買進本幣。此后，港元持續疲弱，多次觸發7.85弱方兌換保證。截至4月15日，香港金管局已四度買入港元，總計96.64億港元。

對于港元為何大跌這一問題，有觀點認為，這主要源于美聯儲加息使港元與美元的利差進一步擴大，令套利交易越來越火爆，使得與美元掛鉤的港元匯率承壓。當前，1個月期香港銀行同業拆放利率（Hibor）和倫敦銀行同業拆借利率（Libor）之差不斷擴大，截至4月中旬已走寬至103個bp，創下2008年以來最大。Hibor-Libor存在較大的息差，很容易造成市場拋售港幣，買入美元，實現套利。

高盛分析師MK Tang等人在最新的報告中表示，長期投資者是導致港元走弱的重要力量，市場上不斷有投資者將現有的港元定期以及可轉讓定期存單（NCD）轉換為銀行的美元產品，來獲取利差。而德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩則表示，港元利率持續低迷與港元的融資需求萎縮密切相關。他認為，由于金管局推出的數輪逆周期管理措施，大幅提高購房首付成數要求，導致香港樓市信貸需求銳減，致使本地的商業銀行只能將持有的多余港元投放在銀行間市場上，從而直接導致了Hibor利率維持在較低的水平上。

對于香港利率的前景，有觀點認為，由于暫時并未出現資金大舉流出的現象，香港的銀行體系結余規模仍然龐大，因此，港元Hibor利率的上升還要在一段時間之后。香港金管局副總裁李達志4月13日在媒體見面會上表示，香港銀行體系結余對加息時間有一定影響，至于最優惠利率何時上升，需由銀行做出商業決定。但由于受多項因素影響，很難預測時間表。預計香港的利率水平將漸進上升。

而對于港元未來的走勢，李達志表示，目前港元匯率仍徘徊在7.85弱方兌換保證附近，市場交易量處于合理水平，相信近期仍將維持在這一水平，具體維持多久則取決于市場情況。當港元利率上升，與美元利率息差收窄后，套利交易可能會減少，資金或減慢流出。他還表示，香港銀行系統有充足的流動性，金管局已經為應對資本外流做好準備。

油價漲勢能否持續

二季度以來，國際油價整體震蕩上行，其漲勢在未來能否持續？

巴克萊銀行表示，地緣政治事件可能使得布倫特原油價格在4月和5月維持在70美元/桶之上；但隨著地緣政治風險的逐漸消散，當前暫時的供應缺口會再次轉化成供應過剩。預計油價在下半年很有可能會向下回調。

法國興業銀行認為，地緣政治風險對油價的影響在短期內不會消散。在當前中東動蕩加劇的背景下，對伊朗原油出口實施制裁的可能性從此前的50%增加到了70%，最終的結果將令原油出現10美元的提升。

Capital Economics認為，當前，中東的地緣政治緊張局勢確實會支撐價格上漲，但原油供應量不斷地增長則可能導致原油價格在年底回落；而如果中東緊張局勢得以緩解，原油價格下跌的幅度可能會比預想的更大。

英鎊前景如何

3月底至4月初，英鎊呈現下跌態勢，進入4月中旬以來有所反彈，其前景如何？

澳新銀行研究團隊分析師認為，由于在脫歐公投之后，英鎊出現了很高程度的風險溢價，更重要的是，英鎊對利率的敏感度可能已經變低。而這一結構性的改變，可能會存在較長時間，這主要緣于未來英國在國際貿易上的持續不確定。所以，英國央行之后的升息不太可能助長英鎊出現暴漲的情形。預測英鎊后市將有很長一段時間會在當前位置附近低位震蕩。

美林美銀表示，過去13年來，英鎊兌美元每逢4月都會上漲，即使是在金融不穩定和政治風險加劇的情況下也不例外。這是G10貨幣中最強的季節性趨勢。與這一趨勢相對應的是，受到外國企業向英國股東派息以及在英國財年開始之際有其他投資流入的推動，每年此時英國的資金流入往往都會增加。預計今年4月英鎊仍會延續這一趨勢。

加拿大豐業銀行認為，英鎊中短期前景中性偏升，強勁的基本面趨勢動能和利好的季節性趨勢將支持英鎊繼續上漲。

美元/日元能否維持上行趨勢

進入4月，美元/日元呈現上漲態勢，該態勢能否持續？

摩根士丹利認為，整體來看，全球風險情緒仍將受到支撐，因預期股市會繼續表現良好，全球宏觀經濟不確定性指標仍處于相當低的水平。由于債市波動性較低，這將促使日本投資者買入美國資產，從而推動美元/日元上升。

野村證券認為，美元/日元將依舊呈現下行趨勢。原因有四：第一，美、日利差交易還不足以對美元/日元形成支撐：第二，貿易沖突和地緣政治風險繼續令市場的風險偏好十分脆弱；第三，日本巨額經常賬戶盈余也可以支持日元；第四，日本投資者正在將他們的債券購買轉移到歐洲和新興市場，并遠離美國。

巴克萊研究團隊認為，一方面，美國經濟增長料將加快；另一方面，中美貿易局勢有可能再次生變。因此，整體上美元/日元二季度將在當前區間盤整。

日本央行

4月12日，日本央行行長黑田東彥表示，日本經濟將持續溫和擴張，主要是家庭收入增長推升支出。隨著產出缺口改善，中長期通脹預期有所升高，預計通脹率加速會成為趨勢，并朝向2%的目標前進。黑田東彥同時表示，日本央行將維持其超寬松政策，直到穩定而持續地達成目標。

澳大利亞央行

4月3日，澳大利亞央行宣布維持基準利率1.5%不變，符合市場預期。 澳大利亞央行表示，預計整個2018年澳大利亞GDP增速或超過預期增長，并將高于2017年的水平；同時商業環境良好、非采礦業投資和公共基礎設施投資增加等，都將推動經濟增長。澳大利亞央行預測，2018年CPI通脹率將略高于2%。

韓國央行

4月12日，韓國央行宣布維持基準利率1.50%不變。這是韓國央行在去年11月上調基準利率0.25個百分點后，第三次維持基準利率不變，符合市場預期。韓國央行行長李柱烈表示，預計今年韓國GDP增幅將達3%，CPI將達1.6%，這是自去年7月以來韓國央行連續第三次下調對今年CPI的預期。

印度央行

4月5日，印度中央銀行宣布，將基準回購利率繼續維持在6%，符合市場預期。市場普遍認為，印度央行維持利率不變的原因主要是通脹降低，央行沒有加息壓力。印度中央統計局公布的數據顯示，印度CPI在去年12月曾一度達到5.21%，但今年1月已經降至5.07%，2月又進一步降至4.44%。