我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)造假原因分析與啟示

奚睿哲

【摘要】我國(guó)資本市場(chǎng)一直存在著財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，農(nóng)業(yè)上市公司由于其行業(yè)特殊性而經(jīng)常出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假事件引起市場(chǎng)關(guān)注。本文以輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)造假為例，在回顧案例的基礎(chǔ)上，探討財(cái)務(wù)造假的手段和原因，并給出啟示與建議。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)造假；上市公司

【中圖分類號(hào)】F275

一、案例基本情況

中國(guó)輝山乳業(yè)控股有限公司的歷史可以追溯到1951年，自成立以來(lái)，輝山乳業(yè)以全產(chǎn)業(yè)鏈的特色發(fā)展模式，構(gòu)建從牧場(chǎng)到零售的全過(guò)程控制模式，是我國(guó)大型乳制品企業(yè)中較早實(shí)現(xiàn)奶源全部來(lái)自于規(guī)模牧場(chǎng)的企業(yè)。公司于2013年9月27日在香港證券交易所上市，IPO一共募得資金78億元，上市當(dāng)日收盤價(jià)為每股2.52港元。但從2014年年末開(kāi)始，投資者開(kāi)始拋售輝山乳業(yè)股票，輝山乳業(yè)股價(jià)開(kāi)始進(jìn)入下行通道。為了維持股價(jià)，公司大股東不斷增持，2015年年末第一大股東持有公司70%以上的股票，臨近私有化退市的紅線。

在2016年12月16日，善于做空中概股的渾水公司發(fā)布針對(duì)輝山乳業(yè)的報(bào)告，認(rèn)為輝山乳業(yè)自2014年以來(lái)涉嫌財(cái)務(wù)造假，其股票估值價(jià)值接近于0。這一消息直接導(dǎo)致輝山乳業(yè)在16日上午11點(diǎn)30分緊急停牌，并于16日晚發(fā)出公告回應(yīng)渾水公司出具報(bào)告中的問(wèn)題。渾水公司在19日發(fā)出第二份報(bào)告，輝山乳業(yè)也在當(dāng)日發(fā)出公告回應(yīng)。在這一階段的做空中，輝山乳業(yè)利用資金優(yōu)勢(shì)吃進(jìn)股票，股價(jià)仍然保持相對(duì)穩(wěn)定。

但在2017年3月下旬，輝山乳業(yè)傳出償債困難的消息，3月23日，遼寧省及沈陽(yáng)市相關(guān)部門以金融維穩(wěn)的理由介入。……