那些年我們追過的10倍股

朱昂

10倍股共同的特征，就是有鮮明的時(shí)代背景，且必須有獨(dú)特的商業(yè)模式和強(qiáng)大的護(hù)城河。

過去很多年我研究了美國(guó)、中國(guó)大量的10倍股，其特征是什么？共同的特征，就是它一定要有鮮明的時(shí)代背景，而且必須有獨(dú)特的商業(yè)模式和強(qiáng)大的護(hù)城河。

首先，對(duì)于所有人來說，我們會(huì)想想周圍的世界發(fā)生了什么，每個(gè)階段有什么樣的變化，變化背后的投資機(jī)會(huì)，這是最核心的一點(diǎn)。其次，它一定要有獨(dú)特的商業(yè)模式，很難被復(fù)制，也就是護(hù)城河的觀點(diǎn)，符合時(shí)代特點(diǎn)，是不是就能上漲？未必，這家公司能上漲，它一定有非常顯著的護(hù)城河。

接下來我簡(jiǎn)單跟大家分享過去研究過的幾個(gè)10倍股。

Netflix，轉(zhuǎn)型流媒體

第一個(gè)案例是奈飛（Netflix）。目前是1000億美元以上的公司了，我們開始研究的時(shí)候還是很多年前，研究完以后奈飛又漲了10倍，大概漲了50倍左右，2011年時(shí)，奈飛的CEO做了一個(gè)決策，從傳統(tǒng)的DVD租賃模式向流媒體模式轉(zhuǎn)型，成為了互聯(lián)網(wǎng)定價(jià)體系。

奈飛最早是做DVD租賃的，當(dāng)時(shí)它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Blockbuster，Blockbuster是實(shí)體店的模式，奈飛是在網(wǎng)上做租賃的模式，這是第一波。

2011年時(shí)發(fā)生了什么？移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起，整個(gè)流量的成本越來越低，美國(guó)每個(gè)家庭都裝上了光纖入網(wǎng)的帶寬。2008年、2009年，我們下載電影是用“貓”，下載一部電影大概要10個(gè)小時(shí)，一般我是晚上睡覺前下載，第二天早上下載完成。之后有了光纖，下載速度變得非常快，所以流媒體變得有價(jià)值，奈飛開始向流媒體轉(zhuǎn)型。通過流媒體模式它可以無邊際擴(kuò)張，通過獲取的現(xiàn)金大量采購(gòu)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，到最后開始自己制作內(nèi)容。過去幾年整個(gè)奈飛自制劇水平越來越高，付費(fèi)用戶數(shù)的增長(zhǎng)越來越快，越來越多，現(xiàn)在全球非美國(guó)用戶數(shù)已經(jīng)超過了美國(guó)用戶，注定了奈飛的模式。

還有一點(diǎn)非常重要，它的估值體系發(fā)生了很大變化，變成了互聯(lián)網(wǎng)公司。今天看奈飛的財(cái)報(bào)，很有意思，它跟典型的10倍股不一樣，這兩年的凈利潤(rùn)水平和2010年差不多，為什么能漲10倍？因?yàn)槎▋r(jià)體系變了，它變成了互聯(lián)網(wǎng)公司，所以背后也有時(shí)代背景，整個(gè)流媒體、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)起來、帶寬起來，這就是奈飛10倍股的故事。

Under Armour，小眾市場(chǎng)變大

第二個(gè)故事是Under Armour，一個(gè)非常經(jīng)典的服裝品牌10倍股的故事，我用一句話來說就是“運(yùn)動(dòng)品牌從大眾化到功能化，一個(gè)小眾市場(chǎng)變大的故事”。十幾二十年前我們?nèi)ベI運(yùn)動(dòng)品牌的時(shí)候喜歡買耐克、阿迪，以前打籃球我們穿喬丹鞋，踢足球穿喬丹鞋，跑步也穿喬丹鞋，以前整個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌是非常大眾化的，功能細(xì)分化不是很強(qiáng)，但這幾年運(yùn)動(dòng)品牌功能化非常強(qiáng)，跑步有跑步的鞋子，打籃球有打籃球的鞋子，健身有健身的鞋子。我有一次上羽毛球班，穿了短褲、跑鞋、T恤衫，教練問了我一句：“你的裝備怎么沒有帶？”我想了一下說：“不好意思，我裝備忘帶了。”也就是說，現(xiàn)在去健身、去鍛煉，有專門功能性的衣服，而Under Armour就是做功能性運(yùn)動(dòng)衣，以前是一個(gè)非常細(xì)分的小眾市場(chǎng)，公司創(chuàng)始人大學(xué)時(shí)是打橄欖球的，他覺得穿的T恤衫出汗非常難受，特別是以棉質(zhì)為材質(zhì)的衣服，所以當(dāng)時(shí)他的口號(hào)是“棉花是我們的敵人”。

慢慢地，這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)逐步變大，以前是小眾市場(chǎng)，變成大眾市場(chǎng)。而且消費(fèi)品的特征還有一點(diǎn)很有意思，就是你一定要有逼格，現(xiàn)在穿Under Armour的衣服去健身房逼格特別好，穿T恤衫就沒什么逼格。前幾年有一個(gè)很火的美劇《紙牌屋》，里面的人物有一個(gè)特點(diǎn)就是喜歡夜跑，穿的就是Under Armour的衣服。因此，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它是小眾產(chǎn)品變大的故事，背后也有時(shí)代背景。

星巴克，科技創(chuàng)新提高用戶黏性

第三個(gè)案例：星巴克。它從2008年底部到現(xiàn)在也出現(xiàn)了10倍的漲幅，星巴克背后又是什么時(shí)代背景？從一個(gè)連鎖消費(fèi)品的角度來說，需要的是復(fù)購(gòu)率，第一需要用戶，用戶能夠不斷沉淀、不斷去買，同時(shí)店家能夠持續(xù)做標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的擴(kuò)張。

巴菲特為什么喜歡買能夠上癮的東西？可口可樂是能夠上癮的，香煙也是能夠上癮的，為什么？復(fù)購(gòu)率很強(qiáng)。咖啡本身也有這樣的特征，所以，它是一門非常好的生意。但在這個(gè)基礎(chǔ)上怎樣讓用戶不斷購(gòu)買，憑什么是買星巴克而不是買Costa？因?yàn)樾前涂送ㄟ^科技創(chuàng)新帶來了一種用戶黏性，星巴克提供星享卡，最早在2009-2010年時(shí)，星巴克就推出了移動(dòng)端App，而在2011年、2012年，整個(gè)美國(guó)的移動(dòng)支付90%是來自于星巴克，它通過移動(dòng)端App把整個(gè)消費(fèi)數(shù)據(jù)沉淀在里面，對(duì)消費(fèi)者越來越了解。

第二，買咖啡有什么痛點(diǎn)？買咖啡要等，我就在App端下單，過四五分鐘到店提取，科技創(chuàng)新給星巴克帶來了數(shù)量級(jí)別用戶黏性的提高。

今天，星巴克開了那么多店以后，它的同店增長(zhǎng)還是非常快的，基于這種復(fù)購(gòu)率的商業(yè)模式，它也在不斷地做擴(kuò)張，帶來的就是量和價(jià)的提高。研究消費(fèi)品，量?jī)r(jià)齊升是一個(gè)非常非常重要的特征，而這背后的時(shí)代背景是什么？也是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起，科技的創(chuàng)新導(dǎo)致商家和用戶之間的割裂被打破，商家對(duì)用戶的行為數(shù)據(jù)，對(duì)所有的體驗(yàn)會(huì)越來越直接，這也是為什么今天所有電商都要做新零售，以前星巴克咖啡店只知道每天賣多少美式咖啡、多少拿鐵、多少星冰樂，誰買的不知道，但今天它會(huì)對(duì)每個(gè)用戶的數(shù)據(jù)很了解，會(huì)推送相關(guān)的優(yōu)惠信息、相關(guān)活動(dòng)。新零售，未來一定是這樣的模式。

這是星巴克的故事，一家老牌連鎖店，通過科技創(chuàng)新大幅提高了用戶黏性。雖然咖啡是很大的品種，但真正賺錢的只有星巴克，因?yàn)橛衅放啤⒖萍己蛣?chuàng)新。

陌陌，受益流量成本下降

接下來的10倍股：陌陌。陌陌是我的愛股，從底部到現(xiàn)在也漲了10倍，為什么？邏輯非常簡(jiǎn)單，首先在陌陌上市的時(shí)候它有大量的用戶，但陌陌一直沒有找到如何真正做到變現(xiàn)。以前陌陌也做過VIP用戶卡，甚至也賣過手游，也想做一些本地社交，都沒有成功，突然之間陌陌做了直播，成為它貨幣化非常非常重要的一點(diǎn)，今天陌陌的利潤(rùn)和收入中絕大多數(shù)來自于移動(dòng)直播的變現(xiàn)。

背后的邏輯又是什么？第一，整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起以后，流量成本越來越低了，很多人忽視了流量成本背后的紅利。以前互聯(lián)網(wǎng)剛剛起來時(shí)，我們看視頻會(huì)下載到手機(jī)端，下載到iPad端，坐地鐵時(shí)打開看，因?yàn)楫?dāng)時(shí)流量成本很貴，看一個(gè)視頻要花很多錢。過去幾年流量成本大幅下降，今天我們想看什么視頻基本就能點(diǎn)開看，甚至想看一個(gè)長(zhǎng)視頻都不需要連Wifi。流量成本很便宜，它必然帶來對(duì)于直播需求的大幅提高，因?yàn)橹辈バ枨笫窃诰€直播，不像電視劇可以下載、延后看，直播是在這個(gè)Moment，在此刻我就要看這個(gè)表演，它很吸引我。

其實(shí)從陌陌的財(cái)報(bào)中我們是可以跟蹤到的，因?yàn)楹茉缥覀兙桶l(fā)現(xiàn)它開始做移動(dòng)直播后，整個(gè)收入和利潤(rùn)大幅向上，當(dāng)時(shí)陌陌的估值非常非常低。對(duì)于陌陌這樣的10倍股股票，不需要做預(yù)測(cè)，看到它的整個(gè)利潤(rùn)大幅提高以后，已經(jīng)驗(yàn)證了其商業(yè)模式。

微博，大規(guī)模渠道下沉

下一個(gè)故事：微博。曾經(jīng)有一段時(shí)間，很多人說沒有人上微博了，大家都上微信，但在這階段微博做了什么？它做渠道的下沉，不再拘泥于一線城市，它在二三四線城市做大規(guī)模的渠道下沉，通過視頻內(nèi)容做一些轉(zhuǎn)型，帶來了用戶和商業(yè)化的雙擊。

這背后的時(shí)代背景又是什么？其實(shí)是一線城市的流量紅利結(jié)束以后逐漸向二三四線城市轉(zhuǎn)化，那部分人群對(duì)于一線城市到底發(fā)生了什么需求又很大，他們會(huì)大量上微博。很多三四線城市的人在春節(jié)時(shí)會(huì)看一線城市的人春節(jié)時(shí)的微博照片，背后的時(shí)代背景也是整個(gè)渠道下沉，三四線城市的流量紅利被微博抓住了。

寶尊電商，跨境電商崛起

最后是我們過去幾年挖掘的公司：寶尊電商。它的邏輯是電商運(yùn)營(yíng)的價(jià)值被挖掘，寶尊本來是做電商代運(yùn)營(yíng)的，大家覺得很Low，做地推有什么意義？但到最后大家會(huì)發(fā)現(xiàn)做代運(yùn)營(yíng)這塊其實(shí)并不簡(jiǎn)單，壁壘、護(hù)城河很深，所以整個(gè)電商運(yùn)營(yíng)價(jià)值被發(fā)現(xiàn)，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，中國(guó)人的品牌消費(fèi)需求在崛起，海外大品牌進(jìn)來以后需要寶尊幫它做天貓旗艦店，不再自己開店、做倉(cāng)儲(chǔ)物流，因?yàn)橐欤F(xiàn)在中國(guó)人對(duì)海外品牌需求很大，寶尊電商其實(shí)是受益于中產(chǎn)階級(jí)背后跨境電商（消費(fèi)需求）的崛起。

最后，我想留給大家一個(gè)自己的思考：一定要去沿著時(shí)代背景抓到這些10倍股，所有這些10倍股都在我們身邊，只是有時(shí)候我們會(huì)忽視。

其次，驗(yàn)證非常重要，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些公司漲10倍不是一個(gè)晚上漲起來的，它花了兩三年、三四年時(shí)間，驗(yàn)證用戶數(shù)據(jù)、利潤(rùn)數(shù)據(jù)非常重要，一旦驗(yàn)證以后，你就去買入，買入以后就做簡(jiǎn)單的跟蹤，如果這個(gè)公司最終盈利、數(shù)據(jù)跟你的預(yù)測(cè)沒有什么太大的差異時(shí)，你就不斷去持有，然后你就慢慢通過時(shí)間來享受10倍股的漲幅。耐心加上時(shí)間，加上時(shí)代背景，會(huì)造就10倍股的崛起。

作者為點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人