高新技術企業R&D投入和企業績效的關系研究

張紫超

【摘要】本文通過2013～2017年我國高新技術企業的面板數據，對R&D;投入對企業績效的影響進行評價，實證結果表明高新技術企業的R&D;投入與盈利能力呈負相關，這種影響會延續到未來兩期；R&D;投入與發展能力在當期呈負相關關系，但是R&D;投入是有利于企業長期發展的，R&D;投入的這種產出效益方式是不利于企業科技創新的，所以企業應該加快研發投入的產出效益周期，國家也應該加大對高新技術企業的扶持力度。

【關鍵字】R&D;投入；企業績效；高新技術企業

【中圖分類號】F224

一、引言

目前，我國經濟進入新常態，中國經濟將由高速增長轉向高質量增長，隨著國際經濟環境的日新月異與環境的硬性約束，我們已無法通過傳統的投資驅動和要素驅動拉動經濟增長。如何優化我國產業結構、轉變經濟增長方式成為我國宏觀經濟最需要思考的問題。隨著經濟全球化的發展，科學技術正以一種前所未有的速度推動世界前進，我國想要成功轉變經濟發展方式必須在科技革命中獲取一席之地，依靠創新驅動發展。根據2016年《中國科技年鑒》的數據顯示，我國2013年R&D;投入占GDP比例為1.99%，而美國這一比例為2.74%，日本為3.48%，說明我國在研發投入上與創新大國存在較大差距。2015年我國的研發支出為14 169.88億元，高新技術企業的研發支出為7 626.65億元，占總支出的53.82%，數據表明我國高新技術企業承擔著我國科技創新的主要重擔，因此如何促進高新技術產業的發展、評價高新技術產業研發投入的產出效益便是一個非常重要的問題。

企業的目標是利潤最大化，企業進行研發也是為最大化其利潤，如果該行為不能達到預期效果，將會對企業尤其是高新技術企業的研發積極性產生負面影響，這對于我國科學技術創新是非常不利的。因此，本文通過我國高新技術產業近幾年的研發投入的產出績效對我國企業創新能力以及創新效益進行評估。

二、相關理論與假設

企業研發活動一般可以帶來兩個方面的成果，一是專利數量，另一個是將新技術應用在產品當中，提高企業的績效。但通過專利數量評價研發活動的產出效益是困難的，因為不同專利給企業帶來的效益差別非常大，且專利給企業帶來的不全是經濟效益，所以我們很難量化專利的產出效益。一般都是通過企業績效的角度對研發投入的產出效益進行衡量，而企業績效一般可以分為盈利能力、發展能力、償債能力以及其他技術指標等，但本文中只關注研發投入與盈利能力、發展能力的關系。因為企業最終目標是利潤最大化，其進行研發投入的根本目的是賺取更多的利潤，我們必須從盈利能力的角度對研發投入進行評價；其次企業發展能力反映的是企業的長期發展能力，是企業持續獲利能力的體現，因此我們也應從盈利能力思考研發投入的效益。

（一）企業R&D;投入與業績之間的關系

趙武，孫永康（2013）利用陜西省上市交易的高新技術企業2009～2011的面板數據對R&D;投入強度與企業績效進行研究發現，高新企業內部R&D;經費投入強度與企業績效（包括盈利能力、發展能力以及核心競爭力）之間存在顯著正相關，而R&D;人員投入強度與企業績效之間不存在顯著相關關系。但李維春（2016）使用2002～2013的長面板數據發現，高新技術企業的R&D;人員投入強度與企業績效成正比，并且對企業利潤的推動作用強于主營業務收入。王曉婷（2015）選取了2010～2012中小創業板上市的高新技術企業對R&D;投入與企業績效進行實證分析發現，R&D;投入能夠顯著提高企業的盈利能力，但是與企業發展能力并不存在顯著相關關系。除此之外，我國學者高秀梅（2015）、溫有棟（2015）的研究結論也支持企業R&D;投入能夠顯著提高公司的盈利能力（主營業務利潤率）。但是并不是所有學者的研究都支持R&D;投入在拉動企業利潤增長方面的積極作用，如侯曉錚（2014）對上海制造企業2009～2011的財務數據進行分析時發現，企業的R&D;投入與績效之間不存在顯著的相關關系，通過滯后自變量也不能得到統計學上的顯著相關。黃禹、韓超（2013）通過對新能源上市企業的R&D;投入進行研究，發現R&D;投入與企業績效之間不存在顯著相關關系。這也表明目前我國關于R&D;投入在促進企業盈利能力增長的作用方面并沒有達成統一意見，不同行業、不同企業之間R&D;投入存在很大差別。根據相關理論基礎，我們提出本文的第1個假設：

假設1：高新技術企業的R&D;投入能夠提高企業的盈利能力。

R&D;投入與發展能力：Koopmans（1951）的研究指出，高科技企業在獲得更高的壟斷優勢以及發展動力的前提下，高科技企業的R&D;投入能夠從市場獲得積極反饋效應，但其他公司就很難做到。Ruekert， Roering（1985）認為R&D;投入是否能夠產生效益主要取決于企業的成長能力，對于處于高成長階段的企業，發展潛力大，企業投入越多的R&D;，獲得的收益也更高，但企業處于其他發展狀態，則R&D;投入的收效可能甚微。IKeC.Ehie， Kingsley Olibe（2010）通過對美國1990～2007年間20 000多家公司對制造行業和服務行業的R&D;投入與企業價值進行比較分析發現在控制其他相關變量的前提下，R&D;投入與企業績效之間存在顯著的正相關關系。Sang Yun Han，Sung Joo Bae（2014）使用韓國2002～2007年制造企業的經驗數據對R&D;外包對企業績效的影響進行研究，發現高新技術企業中R&D;外包與企業績效間存在直接強烈的聯系。我國學者梁萊歆， 張永榜（2006）的研究發現我國高新技術企業的R&D;投入與企業盈利能力、發展能力都存在較為顯著的正相關關系；但杜勇，鄢波，陳建英（2014）利用2007～2012年我國高新技術企業的財務數據，發現R&D;投入能夠顯著提高企業的盈利能力，但對于企業的營運能力、成長能力則沒有明顯相關關系。

根據相關理論的基礎，我們提出本文的第2個假設：

假設2：高新技術企業的R&D;投入能夠顯著促進企業長期的發展。

（二）R&D;投入的滯后效應

R&D;（Research and Development）是一個非常漫長的過程，企業從開支——研發——轉化成果——獲得收益實際上需要漫長的周期，企業當期投入，當期轉化，當期收益的例子是很少的，大多數企業都需要經過漫長的等待。因此我們在研究企業研發投入的產出績效時，需要考慮研發投入的滯后效應。根據相關學者研究，研發投入的滯后期一般是1～3年。如程宏偉，張永海，常勇（2006）對96家上市企業的R&D;投入與企業業績進行相關研究發現，我國上市企業的整體研發投入強度并不高，研發信息披露還不夠充分。除此之外，R&D;投入還與企業績效表現出顯著正相關，但這種正相關隨著時間的增加而逐漸減弱。周亞虹，許玲麗（2007）研究表明在民營企業中，R&D;投入不僅對當期的利潤率有正向促進作用，而且與滯后季節的利潤率也存在明顯的正相關關系，這種促進作用在滯后三個季節時表現最強烈。趙月紅，許敏（2013）通過對長三角上市企業2006～2010年R&D;投入本期與營業利潤率之間的關系研究發現R&D;投入與本期的營業利潤率之間呈負相關關系，而與滯后一期、二期、三期的營業利潤率呈正相關關系。但張濟建，李香春（2009）發現當期的R&D;投入與當期企業績效存在正相關關系，但R&D;投入與企業績效間不存在顯著的滯后影響。彭澤瑤，黃德忠（2015）以2010～2013年汽車行業為研究對象，對R&D;投入與企業績效進行研究發現，當期R&D;投入與以后期間的企業績效之間不存在相關關系，王曉婷（2015）的研究也支持這一結論。雖然對于R&D;投入的滯后效應沒有統一的結論，但大多數學者認為R&D;投入存在滯后效應的，因此本文提出第3個假設：

假設3：高新技術企業的R&D;投入存在滯后效應。

三、實證分析

（一）數據來源及變量選擇

根據資料顯示，我國高新技術企業主要涉及以下八大領域：（1）電子信息技術。（2）生物與新醫藥技術。（3）航空航天技術。（4）新材料技術。（5）高技術服務業。（6）新能源及節能技術。（7）資源與環境技術。（8）高新技術改造傳統產業，因此本文選取的樣本企業主要來自以上幾大領域。因為研發支出不是企業的法定披露事項，在有限的時間精力內，只選取50家連續3年（2015～2017）公開所有數據的公司作為本文的研究對象，在一定程度上也能反映高新技術行業的發展。本文涉及到的數據主要來自公開年報、巨潮資訊網、東方財富網等。

本文研究的主要目的是評價近年來我國高新技術企業R&D;投入的產出效益，主要從盈利能力、發展能力兩個方面評價R&D;投入對公司績效的影響。選取的因變量有兩個：盈利能力與發展能力，一般使用凈資產收益率作為衡量企業盈利能力的主要指標，使用主營業務收入增長率作為發展能力的度量指標；對于R&D;投入一般可以從R&D;經費投入與R&D;人員投入兩個方面進行衡量，但是考慮到R&D;人員投入的披露信息較少，所以本文僅從R&D;經費投入角度思考R&D;投入力度，并使用研發支出占主營業務收入的比例作為代理變量。除此之外，需要在模型中加入控制變量，影響盈利能力與發展能力的指標有很多，如對于不同規模的企業其發展能力與盈利能力差別是很大的，本文使用總資產的自然對數作為公司規模的代理變量，而企業的資本結構也會對績效產生影響，本文使用資產負債率作為資本結構的代理變量。相關變量定義及描述見表1。為了對各變量有一個清晰的認識，我們將給出各變量的描述性統計，具體數據如表2所示，可以看出高新技術企業的年均主營業務增長率為25.3%，但是其變動幅度較大，標準差達到了39.7%，最小值與最大值之間存在非常大的差異，這與高新技術行業的特征有關，高新技術企業是高成長性企業，發展速度較快，但是由于技術更新速度，主營業務發展不穩定等因素，會造成其收入的不穩定性。而其凈資產收益率則相對比較穩定，年均值為13.7%，最小值為-7.1%，最大值為47.4%。而高新技術企業的平均研發強度僅為6.1%，這說明我國的研發投入力度還不夠大。根據崔維軍、王進山等（2015）使用中國研發投入前50的大公司進行國際比較發現，中國企業在研發投入、研發強度等方面與傳統創新型國家還存在很大的差距，并且中國企業大都集中在較低層面的研發領域，而高層次研究領域中國企業占比很小。

（二）實證模型及估計

本文將企業業績分為盈利能力與成長能力兩個方面，分別考慮R&D;投入力度對兩者的影響，在考慮R&D;投入滯后效應的基礎上，提出了以下實證模型：

其中C為常數項，εt為t時期的殘差項，其余變量定義如表1所示。

使用EVIEWS 8.0對模型（1）～（6）分別建立面板數據進行估計，估計結果如表3所示，結果表明高新技術企業的研發投入與盈利能力成反比，這個反向作用不僅存在當期，且具有滯后效應，當期的R&D;投入還會造成未來兩期的盈利能力衰減，衰減效應比較強烈，也不會隨著時間推移有明顯下降趨勢。而R&D;投入與當期的發展能力成反比，但從長期看，R&D;投入是有利于企業發展的，且有利影響是逐漸增強的，這說明R&D;投入從短期來看會對企業的盈利能力造成影響，但有利于企業的長期發展。目前我國資本市場不完善，很少有企業具有長遠的發展目光，R&D;投入的這種投入效果很不利于我國高新技術企業發展的，因為它的投入產出收益時期過長，會對上市公司的盈利能力造成較大影響，上市公司很難頂住資本壓力大力進行研發活動，這也是我國目前研發投入強度偏低的一個原因。除此之外，還可以看出企業規模越大，其盈利能力越低，這也是因為小企業的創新能力以及靈活程度更優于大公司，正處于高速發展時期，這些小規模公司通過較小的資本投入就能獲得較高的投資回報率。而企業的資本結構對企業的盈利能力也有較大的影響，通過前面的描述性統計我們可以知道，高新技術企業的資本結構還是比較合理的，在這個合理范圍內通過提高負債比率能夠獲得更高的資本收益率；而資本結構與發展能力并沒有表現出連續的相關性。

四、結論

本文通過對我國高新技術企業2015～2017的面板數據對R&D;投入與企業績效的影響進行研究，發現研發投入與當期的盈利能力呈反比，而且這種反效應具有強烈的滯后效應，表現為研發投入與后兩期的盈利能力成反比；而R&D;投入與當期的發展能力呈反比，但是從長期來看，R&D;投入能夠促進企業的整體發展，且該促進作用隨著時間流逝不會馬上消逝。但R&D;投入這種產出方式非常不利于企業的研發創新，如果企業大力進行研發，反而使得企業盈利能力降低，企業很難有動力進行研發創新，尤其現代資本市場中經營權與所有權分離，股東往往使用企業的盈利能力作為管理層業績的考核指標，這使得管理層幾乎沒有動力去研發創新。即使R&D;投入對于企業長期發展是有利的，但管理層的任期有限，他們不會從長遠利益出發。我國高新企業目前的這種R&D;投入產出模式對于發展技術，鼓勵創新是非常不利的，因為企業沒有動力進行研發活動。所以，國家還要繼續加大對我國高新技術企業的扶持力度，讓他們短期利潤損失可以通過稅收等方式彌補回來，股東也應該站在全局長期的角度思考企業的整體發展，不能只顧眼前利益，需要給管理層足夠的動力帶領企業進行研發創新。

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