基于高頻數(shù)據(jù)的中國有色金屬期貨市場(chǎng)量價(jià)關(guān)系研究

朱學(xué)紅，張宏偉，鐘美瑞，劉海波

(1.中南大學(xué)商學(xué)院，湖南 長沙　410083; 2. 中南大學(xué)金屬資源戰(zhàn)略研究院，湖南 長沙　410083;3.康佳集團(tuán)股份有限公司,廣東 深圳　518000)

1　引言

成交量、持倉量與價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系一直以來受到學(xué)者的廣泛關(guān)注，通過量價(jià)關(guān)系的研究不僅有助于加深對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的理解，了解信息流如何進(jìn)入市場(chǎng)，如何傳播以及信息流入市場(chǎng)的方式和速度[1]，而且能反映股票市場(chǎng)中的供求關(guān)系，判斷和預(yù)測(cè)整個(gè)金融市場(chǎng)的走勢(shì)[2]。期貨市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)是不易觀察的隱性指標(biāo)，而成交量、持倉量是易于觀察的顯性指標(biāo)，交易者、套期保值者以及投機(jī)者可以通過觀察成交量、持倉量的變化預(yù)測(cè)期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，從而有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)量價(jià)關(guān)系的研究也可以使市場(chǎng)監(jiān)管者和政策制定者更準(zhǔn)確地評(píng)估市場(chǎng)的交易活動(dòng)，為其進(jìn)行有效的市場(chǎng)監(jiān)管、趨勢(shì)分析以及制定決策提供指導(dǎo)。因此圍繞量(成交量和持倉量)與價(jià)(價(jià)格波動(dòng)率)關(guān)系的研究具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

圍繞價(jià)格波動(dòng)與成交量的關(guān)系，國內(nèi)外進(jìn)行了大量的研究。早在1973年，Clark[3]首次提出混合分布假說(MDH)，將成交量作為信息到達(dá)的代理變量。隨后大多數(shù)的實(shí)證研究都證明了金融市場(chǎng)中成交量與價(jià)格波動(dòng)之間具有正相關(guān)關(guān)系[1, 4-6]。近年來實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)的量價(jià)關(guān)系更多的受其他因素的影響，如交易者的特征和類型[7-8]、波動(dòng)率的特征[9-12]以及交易次數(shù)和訂單流不平衡[13-15]等。基于高頻數(shù)據(jù)，Chan和Fong[13]研究了已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率與成交次數(shù)和平均交易頭寸的關(guān)系。……