國內部分發達省市產業引導基金運作的主要做法及啟示

景文濤 張 娜 金 偉

（中國人民銀行華池縣支行，甘肅 慶陽 745600）

一、國內部分省市主要做法

（一）通過市場化運作，大力發展投資機構

一是交由專業的基金管理機構作為普通合伙人負責子基金的具體運作。深圳市政府引導基金主要委托深圳市創新投資集團有限公司（簡稱“深創投”）進行管理，深創投目前管理總規模1000多億元的政府引導基金，政府投入20%作為有限合伙人，不參與投資決策。北京市成立我國首支政府引導的天使基金，總規模2.5億元，其中，國家發改委出資5000萬元，北京市政府出資5000萬元，北京富匯創業投資管理有限公司出資1.5億元，由富匯創業投資管理有限公司受托管理，主要投資初創期、成長期未上市創新型企業和高新技術產業，且投資初創期的資金額度不低于基金總規模的70%。

二是專門成立基金公司進行市場化管理。重慶市專門成立“重

慶產業引導股權投資基金有限責任公司”作為基金具體運作主體。基金公司通過市場化機制，引入國內外優秀基金管理人，完成專項基金管理團隊的選擇、簽約、出資，基金管理人負責引入其他優質社會資本。產業引導基金作為母基金，主要投資與專業基金管理機構合作發起的若干專項基金，一般情況下，專項基金投資于重慶的比例原則上不低于80%，對一個企業的投資比例不超過企業總股權的30%，不超過專項基金總投資規模的20%。

（二）通過讓利激勵機制，吸引投資人和向企業讓利

一是超額收益獎勵基金管理人及有限合伙人。吉林省產業引導基金在運營模式上給予基金管理人充分自由，并在激勵機制上制訂相應政策：引導基金收益分配原則上為“先回本后分利，先有限合伙人后普通合伙人”，實際收益率達到門檻收益率之上部分的20%歸普通合伙人，引導基金將應得收益的30%獎勵給基金管理人，30%給其他有限合伙人。河南省引入團隊薪酬激勵機制，按單只基金的整體業績進行考核，將財政增值收益的20%獎勵專業管理團隊，并將專業管理團隊作為今后優先考慮的合作伙伴。無錫市產業引導基金在收益分配上規定，如果失敗，引導基金同股同權清算退出；如果成功，子基金出資各方按出資比例或相關協議約定獲取投資收益。子

基金稅前年平均收益超過5%的，引導基金原則上按超額累進辦法，將不超過其應當享有增值收益的30%獎勵子基金管理機構。子基金稅前年平均收益率達5%-10%（含）的，引導基金可將其增值收益的5%予以業績獎勵；子基金稅前年平均收益率達10%-15%（含）的，引導基金可將其增值收益的10%予以業績獎勵；子基金稅前年平均收益率達到15%-20%（含）的，引導基金可將其增值收益的20%予以業績獎勵；子基金稅前年平均收益率超過20%的，引導基金可將增值收益的30%予以業績獎勵。

二是政府讓利于企業。武漢市政府引導基金為支持企業更好發展，對重點戰略性產業領域，政府引導基金直接投資；對中早期創新型企業，政府引導基金適當加大出資比例、讓渡或退出分紅，吸引金

融資本聚焦創新創業；對成熟期企業，政府引導基金堅持同股同權，增強社會資本投資意愿。在引導基金及投資機構的幫助下，武漢被投企業營業收入實現年均20%以上的高速增長，有20多家企業在新三板掛牌。

（三）強化責任監督，有效防控風險

一是構建嚴格的風控制度，明確基金管理人需承擔的責任。無錫市產業引導基金管理辦法規定，當子基金清算出現虧損時，首先由子基金管理機構以其對子基金的出資額承擔虧損，剩余部分由引導基金和其他出資人按出資比例承擔。吉林省要求，發生虧損后，基金管理人需按投入資金的2%先行賠償，剩余部分其他股東按比例分擔。在任何時點，基金凈值虧損額達整個基金的20%，政府就會取消基金管理人資格。

二是強化監督。湖北省長江經濟帶產業基金為保證政府目標的實現，積極運用權利清單、負面清單、違約回購等市場化手段實現對基金的監督。重慶市加強資金管理，要求各專項基金委托銀行進行托管，每季度提交監管報告；加強基金投后監督，要求基金管理者每季向引導基金公司報送專項基金運行情況；建立專項基金績效評價系統，對專項基金的進度、投資方向、市場效益和社會效益開展績效評價，績效差的按約定終止合作。北京市經信委作為中小企業發展基金的管理機構，每季度召開匯報會，要求參股創投企業對投資及運營情況進行匯報。

二、甘肅省產業引導基金發展現狀

目前，甘肅省產業引導基金發展仍處于起步階段，發展的規模小、模式仍較為單一。2011年8月，為實施新型產業創投計劃，由國家財政部、發改委聯合印發《新型產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法》，在此背景下甘肅省相繼成立4只基金，基金首期募集規模7億元。2015年6月甘肅省發改委出臺《甘肅省戰略新興產業創業投資引導基金管理辦法》，該辦法旨在規范我省產業引導基金發展，其中對于引導基金資金來源、申請條件、從事產業方向等均作出嚴格規定；資金主要來源為省財政預算安排部門管理的涉及競爭性領域專項資金，其他政策性資金等，投資領域限于工業、服務業、商貿流通、現代農業、循環經濟等產業和領域。管理方面，建立產業引導基金部門協調會議制度，由省發改委、省財政廳、省工信委、省商務廳、省農牧廳、省國資委、省政府金融辦等部門為共同管理機構，負責協調引導基金重大事項。運營機構為引導基金出資人委托專業受托機構進行管理，投資方式為主要通過參股進行投資，子基金中參股不控股等。2016年甘肅省發改委、財政廳聯合印發《甘肅省產業引導股權投資基金管理暫行辦法》對于股權投資基金管理進行制度約束，標志著甘肅省產業引導基金發展走上新階段。

三、相關啟示

一是堅持市場化運作，用好專業團隊。由于我省產業引導基金目前由省發改委等多部門共同管理，負責協調引導基金重大事項。建議按市場化原則挖掘和引入更加專業的投資管理團隊，明確主管部門、基金公司和基金管理人各自職責，確保基金高效、合理運用。

二是建立讓利激勵機制，吸引更多投資人。目前我省引導基金資金主要來源為省財政預算安排部門管理的涉及競爭性領域專項資金以及其他政策性資金，資金來源較為單一。建議建立讓利激勵機制，吸引更多投資人參與引導基金，有效拓寬資金來源渠道。

三是強化基金監管，嚴格控制風險。充分利用行政監督及第三方監督等方式，督促基金合理化投資運營，提升基金使用效率，確保高效投資。

四是因地制宜，有序發展政府引導基金。從國際經驗和我國其他省市的發展經驗來看，政府引導基金通常期望同時發揮“引導效應”和“撬動效應”，抑制盲目發展引導基金的現象，加強規劃的長遠性和預見性。