關于私募股權基金的投資策略探討

對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院 寇曉彤

關于私募股權基金的投資策略探討

對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院 寇曉彤

在我國金融改革持續深化的形勢下，我國私募股權基金的數量和規模不斷擴大，投入領域也在不斷拓展，但一些私募股權基金投資者在投資策略方面存在不足。本文對這一問題進行了研究，首先分析了投資策略的重要性，在此基礎上著重分析了存在的問題并提出對策。

私募股權基金 投資領域 投資模式 投資創新

私募股權基金一般是指從事非上市公司股權投資的基金，既可以是個人投資也可以是機構投資。在我國金融改革持續深化的背景下，私募股權基金得到了快速發展，特別是由于其具有高收益、高風險以及提供增值服務的重要特點，這也直接推動了我國私募股權基金的跨越式發展，截至到2016年12月底，在基金業協會登記的私募股權基金管理人已經達到30000余人，表明我國私募股權基金的發展十分迅猛。盡管私募股權基金已經成為我國金融體系乃至資本市場的重要組成部分，而且也發揮了越來越多的作用，但當前我國一些私募股權基金在投資方面仍然存在諸多不到位的方面，投資策略還需要進一步完善，特別是在市場競爭越來越激烈，國家政策走向發生深刻變化的大背景下，研究投資策略問題，不僅有利于提升私募股權基金投資科學性，而且也有利于推動私募股權基金為我國經濟發展提供更加強大的支撐。

1 私募股權基金投資策略的重要性

對于私募股權基金來說，在投資的過程中，由于既具有高風險性，同時也具有高收益性，因而必須高度重視投資策略，特別是要從國家經濟發展趨勢以及其他方面入手，進行有效的投資，才能取得成效。一方面，私募股權基金只要高度重視投資策略，才能使投資更具有科學性，這其中至關重要的就是私募股權基金在投資的過程中必須以獲取收益為主，但也具有一定的風險性，因而應當正確處理好投資風險與投資收益的關系，這就需要運用科學的投資策略，如果盲目投資，必然會導致投資失敗，造成巨大的經濟損失，因而無論是個人投資還是機構投資，都應當建立科學的投資策略，確保投資的科學性；另一方面，私募股權基金只要高度重視投資策略，才能切實發揮積極作用，特別是在當前我國高度重視創新的大背景下，私募股權基金除了要選擇那些高收益的投資項目之外，還要從國家的產業政策出發，為打造現代化強國做出自己的貢獻，這既符合產業導向，也符合自身的發展，因而在投資的過程中應當更加重視產業導向問題等。總之，對于私募股權基金來說，一定要善于運用科學的策略開展投資活動，這既是確保投資效益的重要措施，同時也是發揮自身作用、促進我國金融體系和資本市場服務實體經濟的重要戰略性舉措。

2 私募股權基金投資策略存在的問題

對于私募股權基金的發展來說，最重要的就是要獲取穩定的收益，因而當前很多私募股權基金都高度重視投資的科學性和有效性建設，而且與過去相比，也不斷取得新的成效。但深入分析當前我國一些私募股權基金的投資策略，仍然存在諸多不足，也出現了很多投資失敗的案例，這也表明我國個別私募股權基金在投資策略方面仍然存在很多不到位的方面，需要引起高度重視。通過對我國私募股權基金投資策略進行深入的研究和分析，在投資策略方面存在的問題主要是以下幾個方面。

一是投資理念缺乏創新性。當前我國絕大多數私募股權基金都高度重視投資收益，特別是很多私募股權基金沒有正確處理好收益與風險的關系，他們更加傾向于收益，但卻沒有處理好風險的關系。比如一些私募股權基金基本上都會重視企業的現實發展，然而卻沒有對其長遠發展進行深入的考慮，很多私募股權基金并沒有真正投向那些具有很高發展前景的初創型中小型，反而更多的投向發展階段的企業。盡管可以保證收益，但由于沒有更多的關注具有較高價值和發展前景的企業，因而并不能使私募股權基金獲取長期收益。

二是投資領域缺乏多元性。從總體上來看，盡管私募股權基金的投資領域受到一定的限制，但仍然有很廣闊的發展空間，但當前很多私募股權基金在投資領域仍然缺乏多元化。比如高科技產業應當成為私募股權基金的重點關注點，這也符合我國的產業政策，但很多私募股權基金由于看到這類企業并沒有發展壯大，其最大的特點就是高風險，因而不愿意投向這類企業。還有一些私募股權基金盡管高度重視了企業的成長性和盈利性，但在投資的過程中，由于感覺投資周期較長，而且也有很多不確定性，因而對那些具有成長性和盈利性的初創型中小型并不熱衷等。

三是投后管理缺乏系統性。參與目標企業的管理工作，是私募股權基金最重要投資特點，而且也是其優勢所在，但當前我國有很多私募股權基金在投后管理方面缺乏系統化，導致出現了一些問題。比如一些私募股權基金在投資后的管理工作方面，將重點放在了風險管控方面，但對其他方面的管理卻很少參與，由于很多被投資企業自身的管理水平不足，在發展過程同樣會出現問題；再比如還有一些私募股權基金在開展投后管理的過程中，具有很強的滲透力，甚至已經主導企業的生產經營活動，被投資企業的權力被嚴重削弱，同樣會出現很多問題，制約被投資企業的健康發展，甚至出現投資風險。

四是退出機制缺乏發展性。對于私募股權基金的投資工作來說，退出是其終極目標。盡管當前我國很多私募股權基金在這方面都進行了系統的安排，但仍然有很多問題和不足，最根本的就是一些私募股權基金并沒有從促進被投資企業可持續發展的角度出發科學選擇退出方式以及退出機制。由于一些私募股權基金看到了上市退出的巨大收益，因而很多私募股權基金在選擇退出方式過程中，都高度重視上市退出，但對于一些被投資企業來說，上市退出并不是最好的方式，并購、回購、清算等都應當成為重要的退出方式，但絕大多數私募股權基金基本上都是在沒有更好方案的情況下才會選擇這些退出方式，并沒有真正從促進被投資企業發展的角度建立科學的退出機制。

3 私募股權基金投資策略的優化措施

針對當前一些私募股權基金在投資策略方面存在的問題，需要私募股權基金進行深入研究和探索，特別是要堅持“問題導向”，針對存在的問題，積極推動投資策略創新。

一是創新投資理念。理念是行動的先導，對于私募股權基金來說，要想使其投資策略更具有科學性，最重要的就是要在創新投資理念方面實現新的更大地突破，確保私募股權基金投資策略更符合其特點并實現快速發展。這就需要在開展投資的過程中，要正確處理好效益與風險的關系，同時還要綜合考慮私募股權基金自身的發展。比如私募股權基金在開展投資的過程中，應當更加關注投資企業的發展前景，在投資方向上除了要對那些發展中的企業進行投資之外，要更加關注創業投資，這既符合我國大力實施“雙創”戰略的要求，同時也有利于私募股權基金獲取更長遠的收益。創新投資理念，還要求私募股權基金要改變財務投資角色的單一模式，更加重視被投資企業的成長與發展，將自身的利益與被投資企業融合起來。

二是拓展投資領域。私募股權基金在開展投資的過程中，一定要適應形勢發展需要，不斷拓展投資領導。特別是在當前我國大力建設創新國家的新形勢下，結合我國對實體經濟的發展，私募股權基金在投資領域方面應當不斷進行拓展，要結合供給側結構性改革以及大力推動實施經濟發展的重要發展趨勢，在投資領域方面更加重視科技創新、更加重視創業投資、更加重視促進企業轉型升級，這是未來私募股權基金的重要投資模式，同時也是我國的重要產業導向，更符合金融服務實體經濟的要求。這就需要私募股權基金要大力加強市場調查和分析，尋求更多元化的投資領域，特別是要從私募股權基金具有很強不確定性、缺乏流動性、投資周期較長、投資風險較高的實際情況出發，強化私募股權基金投資行業的有效搭配，使行業互動、回報互補、階段互動、模式互補成為重要的投資策略。

三是強化投后管理。參與被投資企業的管理工作，是私募股權基金的優勢，也是其最顯著的特點。要把這個優勢發揮到最大程度，必須進一步強化投后管理體系建設，既要高度重視風險管控，同時也要更加重視企業內部管理模式的改革和創新，努力使被投資企業步入良性發展軌道。這就需要私募股權基金在投后管理過程中，要更加重視“增值服務”體系建設，努力為被投資企業提供強有力的管理服務支撐，重中之重的就是要建立“價值鏈”服務模式，從被投資企業的薄弱環節入手，發揮私募股權基金管理團隊的積極作用，努力使被投資企業管理模式得到完善。要正確處理好“增值服務”與“參與管理”的關系，私募股權基金應當與被投資企業建立合作關系，而不是主導被投資企業，只有這樣，才能在私募股權基金與被投資企業之間找到“平衡點”，既有利于防范道德風險，同時也有利于防范逆向選擇。

四是優化退出機制。私募股權基金在投資方面，除了要高度重視自身的收益之外，一定要樹立強烈的責任意識和戰略思維，要把促進被投資企業可持續發展作為重要的投資策略之一，重點要在優化退出機制方面狠下功夫。私募股權基金一定要對退出時間和退出方式做出系統的安排，要加強與被投資企業的溝通，選擇最佳的退出時間和退出方式。要綜合運用上市、并購、回購、清算等多元化的退出方式，但最根本的就是要從促進被投資企業科學和健康發展的角度進行思考，既要考慮退出的及時性，也要考慮投資業績，更要考慮被投資企業的發展。比如對于具有很高發展前景的企業來說，私募股權基金可以采取回購的方式進行退出，使被投資企業能夠更好的發展。

綜上所述，黨的十九大提出了防范風險的戰略目標，對于私募股權基金來說，應當成為防范金融風險的重要方面，因而私募股權基金一定要更加重視投資策略，要站在提高收益以及服務發展的角度出發，針對當前存在的一系列突出問題，運用戰略思維和目標導向，針對私募股權基金的特點和優勢，努力形成更加符合私募股權基金發展的投資策略，重點要在創新投資理念、拓展投資領域、是強化投后管理、優化退出機制等諸多方面狠下功夫，努力形成更具有科學性、戰略性、效能性、發展性的投資策略。

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[3] 東明,陳浪南.私募股權基金的分階段投資策略研究[J].經濟經緯,2017(03).

F832

A

2096-0298(2018)01(a)-025-02

寇曉彤(1983-)，女，漢族，河北省邯鄲市人，畢業于中南財經政法大學金融學院金融學專業，經濟學學士，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院金融學專業風險投資與私募股權方向在職人員高級課程研修班學員，現就職北京中技華軟知識產權基金管理有限公司。