投行業(yè)務(wù)命系監(jiān)管

劉鏈

2015年，從IPO第九次暫停到再次重啟，累積的IPO排隊(duì)企業(yè)已經(jīng)超過800家，直到2016年新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余履新之時(shí)，疏導(dǎo)IPO堰塞湖成為監(jiān)管工作的重點(diǎn)；與此同時(shí)，IPO審核開始加速。

到2018年，IPO放行速度再度放緩，除了IPO堰塞湖已經(jīng)較大幅度紓解外，一方面在于新的發(fā)審委上任導(dǎo)致審核趨嚴(yán)，以保證過會(huì)企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量；另一方面則是為了統(tǒng)籌控制整體上市的節(jié)奏，從而為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資預(yù)留一定的空間。

2017年2月，再融資新規(guī)出臺(tái)后，再融資規(guī)模顯著收縮，但經(jīng)過一年多時(shí)間的消化，再融資規(guī)模下降趨勢(shì)已趨于平緩。測(cè)算結(jié)果顯示，增發(fā)收入占券商投行收入的比重相對(duì)較小，預(yù)計(jì)未來對(duì)投行業(yè)務(wù)收入的邊際影響將較為有限。

2018年以來，隨著創(chuàng)新企業(yè)上市制度的逐步落實(shí)，將為券商投行業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)務(wù)增量。目前，境外紅籌企業(yè)中符合CDR試點(diǎn)條件的公司有5家，總市值約7.5萬億元。此外，國內(nèi)符合CDR試點(diǎn)要求的獨(dú)角獸企業(yè)有31家，市值規(guī)模約3萬億元。長期來看，這兩部分企業(yè)的上市肯定將為投行業(yè)務(wù)帶來持續(xù)的增量。

IPO放緩、再融資規(guī)模下滑和CDR增量業(yè)務(wù)所帶來的“兩減一增”就是當(dāng)前券商投行業(yè)務(wù)面臨的形勢(shì)，其必然會(huì)對(duì)投行業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生擾動(dòng)。根據(jù)東北證券的測(cè)算，在“兩減一增”的情況下，2018年投行業(yè)務(wù)將減少12.7億-26.0億元，同比減少2.5%-5.1%。考慮到IPO放緩及定增下滑對(duì)投行業(yè)務(wù)的邊際影響已充分體現(xiàn)，未來幾年有望維持當(dāng)前規(guī)模，因此，從未來三年累計(jì)來看，投行業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)有36.3億元的增量。……