反彈窗口期

荀玉根

消費(fèi)白馬仍是很好的配置品，考慮7-8月反彈窗口期，成長股是更好的彈性品種。

回顧年初至今的市場表現(xiàn)，以中美貿(mào)易摩擦為界，可分為兩個運(yùn)行區(qū)間。年初至3月22日市場在正常區(qū)間波動。震蕩區(qū)間被破壞始于3月22日特朗普宣布將有可能對從中國進(jìn)口的600億美元商品加征關(guān)稅，隨后至今市場進(jìn)入持續(xù)下行區(qū)間。A股迎來至暗時刻。

這次中美貿(mào)易摩擦的實(shí)質(zhì)是中長期經(jīng)濟(jì)博弈，很難在短期內(nèi)得以妥善解決。7月6日，美國貿(mào)易代表辦公室宣布啟動關(guān)稅排除程序，部分中國產(chǎn)品加征關(guān)稅有望豁免。短期看貿(mào)易摩擦有所平緩，這為市場的反彈構(gòu)造了一個相對較好的外部氛圍。

回顧2000年以來除單邊牛市或熊市年份，市場大跌后的四次大反彈，市場底部往往呈現(xiàn)如下特征，第一，經(jīng)歷了明顯的下跌。第二，估值水平較低。第三，大類資產(chǎn)中股市配置優(yōu)勢顯現(xiàn)。目前市場的特征均與前四次市場底部類似，而前四次市場底部都出現(xiàn)政策微調(diào)。針對目前去杠桿背景下的資金緊張，監(jiān)管層已經(jīng)在釋放政策微調(diào)的跡象，后續(xù)觀察7月下旬召開的中央政治局會議，預(yù)計(jì)政策較上半年會出現(xiàn)階段性微調(diào)。

這次A股有可能再次出現(xiàn)圓弧底，主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)內(nèi)部調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿需要以時間換空間，宏觀政策基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)、發(fā)展中解決問題。對比前三次熊市大底，目前的估值水平也不算高，牛市高點(diǎn)以來的跌幅也不小，市場情緒也較低迷，就是時間上看起來短一點(diǎn)，這也符合宏觀背景特征，去杠桿還未結(jié)束，壓制估值的因素還在，從歷史大底或者說新一輪牛市啟動來看，確實(shí)還需要時間。……