反彈窗口期

荀玉根

消費白馬仍是很好的配置品，考慮7-8月反彈窗口期，成長股是更好的彈性品種。

回顧年初至今的市場表現，以中美貿易摩擦為界，可分為兩個運行區間。年初至3月22日市場在正常區間波動。震蕩區間被破壞始于3月22日特朗普宣布將有可能對從中國進口的600億美元商品加征關稅，隨后至今市場進入持續下行區間。A股迎來至暗時刻。

這次中美貿易摩擦的實質是中長期經濟博弈，很難在短期內得以妥善解決。7月6日，美國貿易代表辦公室宣布啟動關稅排除程序，部分中國產品加征關稅有望豁免。短期看貿易摩擦有所平緩，這為市場的反彈構造了一個相對較好的外部氛圍。

回顧2000年以來除單邊牛市或熊市年份，市場大跌后的四次大反彈，市場底部往往呈現如下特征，第一，經歷了明顯的下跌。第二，估值水平較低。第三，大類資產中股市配置優勢顯現。目前市場的特征均與前四次市場底部類似，而前四次市場底部都出現政策微調。針對目前去杠桿背景下的資金緊張，監管層已經在釋放政策微調的跡象，后續觀察7月下旬召開的中央政治局會議，預計政策較上半年會出現階段性微調。

這次A股有可能再次出現圓弧底，主要因為經濟內部調結構、去杠桿需要以時間換空間，宏觀政策基調是穩中求進、發展中解決問題。對比前三次熊市大底，目前的估值水平也不算高，牛市高點以來的跌幅也不小，市場情緒也較低迷，就是時間上看起來短一點，這也符合宏觀背景特征，去杠桿還未結束，壓制估值的因素還在，從歷史大底或者說新一輪牛市啟動來看，確實還需要時間。……