軍工：真正的科技創新

東興證券

1、軍工股是真正的科技股。

2、軍工重倉持股比例再創新低。

軍工股是真正的科技股，大量研發投入并未在報表中體現。第一，在當前貿易戰大背景下，軍事科技符合市場對于“自主可控”的迫切期待，科技股是A股第一方陣，軍工科技股則是第一方陣中的先鋒。第二，國防軍工行業研發投入為真金白銀。中國的國防軍工體系建設初期效仿蘇聯的”廠所分離“模式，即研究所負責設計研發，軍工廠負責生產制造。國家對于研究所給予事業費（財政補貼）和各種優惠政策，同時進行大量的保障條件和軍工技改的投入，但是由于信息不透明，大量研發費用并未完全體現在上市公司報表中，而很多所謂的科技創新類企業，銷售費用數倍于研發費用。我們認為，市場對軍工科技股的價值認識和發掘仍顯不足。

軍工重倉持股比例再創新低，板塊安全邊際凸顯。2季度全部基金的軍工重倉持股比例僅2.92%，環比下降0.27pct；剔除被動型指數基金、債基等，主動型基金的軍工重倉持股市值142.2億元，主動持倉比例降至1.96%，環比降0.56pct，創歷史新低，主動配置比例連續第4個季度低配，低配比例進一步擴大至0.67%。維持對2018年軍工板塊基本面反轉的拐點判斷，將逐季從報表端驗證。

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