集友股份：領先布局新型煙草

天風證券預測數據

集友股份（603429）：煙草包裝的下游客戶為各省市的中煙公司，存在一定地域性，使得煙草包裝市場的集中度較低。由于煙用接裝紙對宣傳和防偽屬性的要求，驅動行業建立技術壁壘。2017年煙用接裝紙規模約為38億元，集友作為該細分市場的領先企業市場份額約為5%；而煙標條均消耗價高，市場規模遠大于接裝紙，2017年煙標市場規模約為310億元，但各公司煙標業務收入占比均低于10%。隨著下游市場的不斷集中，煙用包裝行業中客戶資源優質、技術領先的公司將獲得越來越多的份額。

經過多年的發展與積累，公司在接裝紙行業中已處于領先地位，近幾年開始公司積極拓展煙標業務，通過收購大風科技加速進入主流煙標市場的進程。下游客戶優質穩定，服務對象覆蓋多個知名品牌，與云南中煙、安徽中煙、陜西中煙、四川中煙等建立穩定合作關系。同時，通過自產電化鋁業務向產業鏈上游延伸布局，聯合煙標生產商發揮產業整合的協同效應。除了在傳統煙草行業中不斷發力以外，公司布局長遠，與安徽中煙成立新型煙草聯合工程中心，推動新型煙草制品及卷煙配套材料等相關產業發展。我們認為新型煙草制品是煙草行業的變革式產品，公司聯合安徽煙草從研發著手布局，待未來相關政策日趨明朗，公司將迎來更廣闊的發展空間。

操作策略：公司全產業鏈布局不斷加碼，領先布局新型煙草，投資者可適當關注。