從工商銀行估值底對(duì)比看市場(chǎng)底部

石運(yùn)金

銀行是A股市場(chǎng)的中流砥柱，銀行上市公司占全部A股市場(chǎng)4成以上的凈利潤(rùn)，所以研究銀行股的底部對(duì)于認(rèn)識(shí)市場(chǎng)底部至關(guān)重要，銀行股往往提前于市場(chǎng)觸底，一輪行情的啟動(dòng)也往往從銀行股開始。銀行中市值最大的是工商銀行（601398），工商銀行號(hào)稱宇宙第一大行，以2860億元的凈利潤(rùn)傲視全球。以不復(fù)權(quán)價(jià)格來看，工商銀行有幾個(gè)重要價(jià)格低點(diǎn)，分別是2008年9月18日的3.15元，2014年3月11日的3.2元，2015年8月25日的3.81元，2016年2月29日的3.89元。

2008年9月18日，工商銀行出現(xiàn)階段最低價(jià)格3.15元，上證指數(shù)最低點(diǎn)出現(xiàn)在2008年10月28日的1664點(diǎn)，工商銀行提前1個(gè)多月觸底。2008年末工商銀行每股凈資產(chǎn)1.81元，每股收益0.33元，工商銀行最低點(diǎn)3.15元對(duì)應(yīng)的PB為1.74倍，對(duì)應(yīng)的PE為9.55倍。其后1年內(nèi)工商銀行最高上漲到5.76元，漲幅82.8%。同期上證指數(shù)最高漲到3478點(diǎn)。

2014年3月11日，工商銀行階段低點(diǎn)3.2元，而上證指數(shù)早在2013年6月25日出現(xiàn)階段低點(diǎn)1849點(diǎn)，工商銀行本輪觸底是晚于市場(chǎng)的。工商銀行2014年底每股凈資產(chǎn)4.33元，每股收益0.78元，在2014年6月20日每10股派息2.617元，因此工商銀行低點(diǎn)3.2元對(duì)應(yīng)PB為0.697倍，對(duì)應(yīng)PE為4.1倍。

2015年8月25日，工商銀行階段低點(diǎn)3.81元，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)2015年8月26日的低點(diǎn)2850點(diǎn)，工商銀行基本同步于上證指數(shù)觸底。工商銀行2015年底每股凈資產(chǎn)4.8元，每股收益0.77元，工商銀行階段低點(diǎn)3.81元對(duì)應(yīng)PB為0.79倍，對(duì)應(yīng)PE為4.95倍。

2016年2月29日，工商銀行階段低點(diǎn)為3.89元，上證指數(shù)對(duì)應(yīng)2016年1月28日的2638點(diǎn)，工商銀行本輪觸底晚于上證指數(shù)一個(gè)月。工商銀行2016年底每股凈資產(chǎn)5.29元，每股收益0.77元，2016年7月8日每10股派息2.333元，工商銀行階段低點(diǎn)3.89元對(duì)應(yīng)PB為0.7倍，對(duì)應(yīng)PE為5.05倍。

近期工商銀行低點(diǎn)為2018年7月2日的5.05元，工商銀行2017年底每股凈資產(chǎn)5.73元，而2018年每股收益預(yù)計(jì)0.8元，那么2018年底每股凈資產(chǎn)6.53元（未除息），則近期低點(diǎn)5.05元對(duì)應(yīng)的PB為0.77倍，對(duì)應(yīng)的PE為6.3倍。這一低點(diǎn)與2015年股災(zāi)第一波的低點(diǎn)估值相近，比2014年3月和2016年2月的低點(diǎn)高10%左右。上證指數(shù)本輪低點(diǎn)為2018年7月6日的2691點(diǎn)。

從工商銀行目前低點(diǎn)位置看，已經(jīng)離底部很近，但這個(gè)底部并不足夠扎實(shí)，也預(yù)示著上證指數(shù)2691點(diǎn)的底部不足夠扎實(shí)，本輪反彈完畢后，無論工商銀行還是上證指數(shù)還將面臨一波調(diào)整的考驗(yàn)。但顯然目前的位置即使不是最終的底部，也離最終的底部很近了，預(yù)計(jì)不超過10%的幅度，所以投資者面對(duì)這種位置完全沒必要悲觀了，要擦亮眼睛等待機(jī)會(huì)的來臨。去杠桿告一段落之時(shí)，可能就是市場(chǎng)大反彈來臨之日。