金融雙軌制與農戶創業收入增長

張梓榆 溫 濤

(西南大學 經濟管理學院,重慶 400715)

一、引言和相關文獻綜述

農戶創業通過在生產、銷售等領域應用先進科學技術及組織方式，實現從生產規模小、科技含量低的“小農”生產向規模化、專業化生產以及其他經營模式、業態進行轉變，有利于加快農業領域的創新驅動，實現農業發展的新舊動能轉換，推進中國農業供給側結構性改革。同時，農戶立足于當地創業以及返鄉創業，實現就地轉移，對于解決農民就業、子女教育、贍養老人等社會問題也有著積極作用。有鑒于此，國家從政策層面對農戶創業給予了積極的引導。2015—2017年的中央一號文件均指出：“大力促進農村勞動力就近創業，支持農民工返鄉創業，健全農業勞動力轉移就業和農業創業創新機制”。

創業家是經濟活動的主要引擎，也是一國創新與經濟增長的基礎，然而任何創新創業都需要依托外源性融資來進行研發、生產等活動。對于創業農戶而言，無疑也需要大量的資金來維持其生產經營的正常運轉。據此，學界關于金融與農戶創業選擇、經營績效之間關系也進行了大量研究，其結論大都有力地支持了金融既能夠激發農戶的企業家精神從而推動農戶選擇創業，又可以緩解創業農戶的融資約束提升其經營績效(Evans et al.，1989；楊軍 等，2013；李祎雯 等，2016)。然而，前人對于金融與農戶創業之間關系的研究卻很少涉及中國創業農戶所處的特殊金融制度背景—金融雙軌制*即正規金融與非正規金融同時存在于金融市場。。毫無疑問，創業農戶的經營與發展無疑受到金融供給的深刻制約。為此，研究金融雙軌制下金融供給對農戶創業收入增長的作用機理以及兩類金融供給之間的相互關系，對于推進農村金融供給側結構性改革、促進創業農戶收入增長、早日實現全面小康無疑有著重要的現實和理論意義。

創新經濟學家熊彼特早在1912年便指出，金融體系最直接的作用便在于識別出最有可能成功的創新企業家，并幫助其實現創新組合(Schumpeter，1912)。之后，King et al.(1993)等的研究進一步顯示，完善的金融市場和充分的創業信貸支持有助于緩解創業者在創業過程中的流動性約束，促進創業的產生和企業的發展，進而推動經濟的增長。金融供給可以促進企業家創業進而促進經濟增長，資金約束則會成為創業的重要障礙，因為創業活動都存在資本門檻，流動性約束的存在會通過“門檻效應”對創業者的創業選擇或是創業規模的決策上產生一定的影響(Karaivanov，2012)。就金融與農戶創業之間的關系而言，Dutrenit et al.(2012)認為，由于農業弱質性、基礎性、維護糧食安全的公共性和市場失靈，金融對農戶創業予以支持是理所當然的。一方面，完善的金融市場緩解了即時性的資金約束，使低財富水平的人能夠跨越創業的資本門檻進行創業；另一方面，寬松的金融環境能夠改變人們的預期，降低風險規避程度，從而提高個人的創業傾向。Klychova et al.(2015)的研究也證實了金融資源在緩解農村信貸配給、為農戶提供生產性資金和支持農戶創業上有積極作用。

新中國成立以來，在重工業優先的趕超戰略導向下，為了有效配置經濟資源和經濟剩余，不得不在宏觀層面對要素價格進行調節。具體到金融領域，則是通過信貸配給和利率管制等措施對正規金融進行控制，使金融的功能逐漸被財政化，成為向國家建設輸送資金的管道，而非正規金融由于其發展目標與趕超戰略相背離，則被完全取締(周立 等，2009)。改革開放以后，隨著正規金融功能逐漸去財政化，以及非公有制經濟的不斷發展，社會資本逐步積累，內生于經濟發展的非正規金融開始重新崛起，塑造了當前正規金融與非正規金融并存于金融市場這一特殊格局(林毅夫 等，1994)。在同一時期，部分農戶逐漸擺脫家庭聯產承包責任制的束縛，通過規模擴張、業態升級、轉變等，由“小農”向創業農戶轉型，于是便產生了農戶經營特征變遷植根于金融雙軌制基礎之上這一獨特現象。金融雙軌制下，要促進農業產業化經營，鼓勵農戶創業，無疑需要從農業組織自身特點出發，加快金融服務創新(王曙光，2014)。郝朝艷等(2012)、張龍耀等(2013)均通過實證分析指出，增加金融供給和放寬融資限制進而放松農戶的融資約束，不僅能夠對農戶創業選擇，而且能夠對創業績效產生積極影響，實現“金融供給—農戶創業—收入增長”的良性循環。當然，也不能忽視當前創業農戶的生產并未完全擺脫低效性和弱質性的制約，大量創業農戶經營風險高，農村產權資產抵押建設尚未完善、缺乏有效抵押(鄭風田 等，2006)，以及政府缺少風險分擔與補償機制，其發展仍然受到較強的正規金融約束(黃祖輝 等，2010)。非正規金融雖然能夠緩解創業農戶的季節性資金缺口，對資產性投資起到了間接的支撐作用，但是非正規金融供給能力有限而迫使借款人實施“自我數量配給”，決定了非正規金融對正規金融的替代作用有限，無法長期、持續地促進創業農戶的發展。

綜上，國內外的研究都一致認為，金融供給對于農戶創業收入增長有著至關重要的作用。然而目前關于這一領域的研究主要集中于正規金融供給或非正規金融供給對于農戶創業選擇、經營績效的影響，較少有文獻將農戶創業與中國特殊發展軌跡所形成的金融雙軌制之間進行有機聯系。金融雙軌制下，不同類型金融供給如何影響農戶創業收入增長？創業農戶的正規金融供給與非正規金融供給之間關系究竟如何？以上問題的解答對于有效推進農村金融供給側結構性改革，適應創業農戶金融需求的動態變化，有效地提升農戶創業收入，早日實現全面小康具有積極意義。有鑒于此，本文運用“要素集聚與農民收入增長”課題組的調查數據，基于金融雙軌制這一特殊背景，對金融供給與農戶創業收入增長以及正規金融供給與非正規金融供給的相互關系進行分析。本文可能的貢獻在于：在理論模型的構建中，將金融雙軌制背景與“金融門檻”結合起來，構造了轉軌國家特有的“雙重門檻”模型；基于收入分層視角，對金融雙軌制下，金融供給對各收入水平農戶創業收入增長的關系進行了分析。

二、理論模型

在理論推導開始之前，首先提出如下三個假設，以簡化分析：

假設1：隨著收入水平的不斷提升，依舊從事小規模、細碎化農業經營的普通農戶和兼業農戶幾乎不存在生產性投資需求，而創業農戶出于基礎設施建設、規模擴張等需要，存在較大的投資需求*本文在參考程郁等(2009)的基礎上，將中國當前的農戶分位普通農戶(即家庭經營收入全部來自農業經營收入，從事土地小規模、細碎化經營的農戶)、兼業農戶(家庭中同時存在農業經營與非農經營的農戶)和創業農戶(即種養大戶、家庭農場以及從事非農經營的農戶)三類。。

假設2：市場上的創業農戶具有同質性，唯一具有異質性的稟賦是財富，且初始財富低于投資新項目所需的規模。

假設3：金融市場中存、貸款利率相同，均為rt。

在上述三個假設的基礎之上，假定創業農戶在每一期開始時，初始財富為w，w≥0，Gt(w)為創業農戶在t初始財富的分布函數。假定在第t期開始時，創業農戶可以通過以下兩個選擇來使自己的收益實現最大化：在不滿足投資新項目的條件時，維持原有的經營方式，并將資金存入金融機構，獲得rt的收益率；在滿足投資新項目的條件時，投資新項目，獲得R的收益率，農戶投資規模為kt，且投資具有不可分性。

假定創業農戶在投資新項目的情況下，其收入為y，將項目投資的最低要求標準化為1，那么，項目的期望投資收益為：

(1)

根據假設，創業農戶初始財富小于投資規模，即有wt

(2)

此時，借貸約束為：

rt(kt-wt)≤λRkt

(3)

Matsuyama(2010)證明了在λ<1時，有λR0。式(2)則變為：

(4)

當rt=R時，即新項目投資回報率與金融機構存款利率相等時，選擇創業與存款到金融機構對創業農戶而言將沒有差別；當wt≥1-λ時，創業農戶有可能會選擇投資，其投資規模為kt=wt/(1-λ)≥1，借款需求則由kt∈{0,[1,wt/(1-λ)]}確定；而當wt<1-λ時，創業農戶則不會投資，而將資金存入金融機構。綜上，金融市場的均衡條件為：

(5)

假設創業農戶在當期消費1-β比例的財富，而將β比例的財富用于儲蓄，那么創業農戶在t+1期開始時的財富為：

(6)

圖1金融雙軌制與創業農戶收入增長關系

至此，本文討論了在“財富門檻”影響下，創業農戶當期初始財富與下一期初始財富之間的關系。通過上述推導發現，金融供給存在最低初始財富限制，亦即“財富門檻”，“財富門檻”通過決定創業農戶的金融供給，影響其當期財富的配置方式，從而決定財富函數形式。然而，上述推導并沒有考慮到中國當前金融市場雙軌制的特殊格局。雙軌制下，外生的正規金融資金實力雄厚，供給能力強，但是在面對分散的農村客戶時，高昂的交易費用會迫使其設置復雜客戶甄別程序和較高的抵押要求來確保其信貸資金的安全性，進而造成運行效率低下，因而“財富門檻”較高；而非正規金融作為一種內生性的金融制度安排，雖然資金實力較弱，供給能力有限，但是在社會網絡、信息甄別、監督管理以及合約執行上有著比較優勢，借貸靈活且對抵押要求低，在其他條件相同的情況下，效率高于正規金融，因此非正規金融的“財富門檻”低于正規金融。綜上，在金融雙軌制的客觀背景下，金融市場存在正規金融和非正規金融兩種不同的門檻，亦即雙重“財富門檻”。在“雙重門檻”下，創業農戶的當期財富與下一期財富的關系如圖1所示。

其中，λf、λi分別為正規金融機構與非正規金融機構的效率，而rft、rit為正規金融機構與非正規金融機構的利率。由圖1可知，對于能夠跨過最低“財富門檻”的創業農戶來說，他們將獲得融資進而投資新項目，當期財富Wt將以βR(1-λ)/(1-λR/rt)增長；而對于不能跨過創業農戶而言，他們只能將資金投放到金融機構，當期Wt財富將以βrt的速度增長。

綜合以上分析，我們提出如下研究假說：

假說1：正規金融供給能力較強，但是較高的“財富門檻”將低收入農戶排斥在其門檻之外，而主要服務于中、高收入農戶，進而能夠有效促進其創業收入增長。

假說2：非正規金融供給能力弱制約了融資量較大的高收入農戶對它的需求，但是相對較低“財富門檻”使之能夠成為中、低收入農戶的有效融資渠道，促進二者的創業收入增長。

假說3：兩類金融不同的供給能力、運營特點決定了二者不同的“財富門檻”和客戶群體，因而在金融市場上表現出較強的互補關系。

三、 數據來源與描述性統計

(一)數據來源

“要素集聚與農民收入增長”課題組于2014年完成了對三大經濟地帶的17個省區(吉林、遼寧、山東、浙江、江蘇、福建、山西、安徽、河南、湖北、湖南、陜西、甘肅、四川、重慶、貴州、廣西)70個縣(市)的農戶家庭，采用分層隨機抽樣的方法(分層依據主要是按照國家統計局關于農戶家庭人均純收入對總體進行5分層的方式)確定在每個縣的每層中抽取10個農戶家庭進行問卷訪談。每個縣固定發放 50 份問卷，對2013年農戶家庭基本經濟情況進行入戶調查，共發放問卷3500份，最終共收集有效問卷3162份。根據理論模型中對創業農戶概念的界定，對數據進行篩選，最終得到創業農戶1034戶。

(二)描述性統計

1.各變量定義及基本描述性統計

從表1可知，在金融資源獲取方面，正規信貸的平均獲取數量高于非正規信貸，這說明正規信貸更傾向于提供大額貸款。在家庭特征方面，戶主平均年齡接近47歲，平均受教育程度為初中，這說明戶主年齡偏大，且文化水平偏低；家庭平均規模為4人左右，土地平均面積為5.14畝，這說明中國農戶家庭規模較小，且平均耕地面積小，"小農"特征仍然比較明顯。從收入的情況來看，經營性收入占到總收入的絕大部分，這說明當前中國農戶的主要收入來源仍然是經營性收入，轉移性收入、財產性收入等其他收入占比極小。從社會關系來看，接近65%的農戶擁有城市親戚，且禮金支出較多，這與中國城鎮化的推進、"熟人"社會結構有著密切地聯系。

表1 各變量定義及描述性統計

① 本文將借款人與商業銀行、農村信用社、村鎮銀行、農村資金互助社或小額貸款公司等根據國家法規設立的金融機構產生金融關系界定為正規金融。

② 本文將借款人與親友、民間金融等并非依據國家法規設立的金融機構產生金融關系界定為非正規金融。

2.創業農戶的金融供求特征

金融需求特征。從調查數據來看，創業農戶的金融需求具有以下特征：(1)創業農戶金融需求旺盛，但金融抑制較為突出。擁有信貸需求的創業農戶有401戶，占樣本比例的38.78%。獲得信貸供給的農戶229戶，僅占需求農戶的57.11%。(2)正規需求強于非正規需求，同時擁有兩類需求的創業農戶占到一定比例。擁有正規需求的創業農戶271戶，占樣本比例26.21%。擁有非正規需求的創業農戶181戶，占樣本比例17.50%。有51戶農戶同時擁有兩類需求，占需求農戶的12.72%。(3)中高收入農戶正規需求高于其他農戶，且同時擁有兩類金融需求的現象更加普遍。對創業農戶樣本按家庭總收入分為最高收入組、中高收入組、中等收入組、中低收入組和最低收入組，發現中高收入組和最高收入組的農戶中，擁有正規需求的農戶分別占到擁有需求農戶的26.93%和31.76%。在同時擁有兩類需求的農戶樣本中，中高收入組和最高收入組分別占到28.42%和35.23%。

金融供給特征。從調查數據來看，金融供給存在以下特征：(1)農村信用社和商業銀行是正規金融的主要供給者，非正規金融供給仍然主要基于親友借貸。在124筆正規信貸中，來自農信社和商業銀行的貸款占比分別為54.84%和24.19%。在145筆非正規貸款中，親友借貸比例高達82.07%。(2)正規金融總體滿足率相對較低，但單筆數額大；非正規金融滿足率高，但單筆數額小。獲得正規信貸的農戶有124戶，滿足率為45.76%;獲得非正規信貸的農戶為145戶，滿足率為80.11%，遠高于正規信貸。從金額來看，平均每筆正規信貸的數額為14.59萬元，而平均每筆非正規信貸數額為4.04萬元，二者相差超過10萬元。(3)非正規金融在多數情況下只是作為正規金融的有效補充。篩選出同時獲得兩類信貸的創業農戶，對他們的信貸供給結構進行觀測，發現在51戶同時獲取兩類供給的農戶中，76.47%的農戶的正規貸款數量超過非正規貸款數量。同時，對同時擁有兩類需求農戶的貸款求平均值后發現，正規貸款平均數額為8.83萬元，而非正規貸款數額僅為2.77萬元。因此就結構而言，非正規金融是正規金融的有效補充。

四、實證分析

(一)基本計量模型

在實證分析金融供給與農戶創業收入增長時，設置基本的計量模型如下：

Y=α+βXi+cons+ε

(7)

其中，Y為農戶創業收入，X為金融供給，cons為控制變量，α、ε為截距項和擾動項。i=1,2,3，其中，1代表正規金融供給，2代表非正規金融供給，3代表總體金融供給。

(二)估計方法

為了考察不同類型金融供給對于不同創業收入水平農戶的影響，本文選取了分位數方法對方程(7)進行回歸。由于傳統分位數方法為了保證參數的識別與一致估計，不得不在模型中加入控制變量，在本質上是一種有條件分位數回歸(CQR)，其缺陷在于需要在解釋變量X中加入控制變量，進而導致無法準確地估計出X對于E(Y|X)的影響。Firpo et al.(2009)提出了無條件分位數回歸方法(UQR)，實現了在保證參數的識別與一致估計的情況下，能夠估計解釋變量對被解釋變量的無條件分位數影響，對CQR進行了良好的拓展和補充。綜上，本文采用無條件分位數回歸方法對金融供給與農戶創業收入增長的關系進行計量分析。

(三)變量選取

因變量：根據研究目的和數據的實際情況，選取農戶創業收入作為因變量。

自變量：鑒于本文將從正規金融供給、非正規金融供給和總體金融供給三個維度，分析雙軌制下金融供給與農戶創業收入增長的關系，分別選取正規信貸數量、非正規信貸數量、信貸總量作為自變量。

控制變量：為了保障結果的無偏性和穩健性，加入年齡、年齡平方、受教育程度三個變量，以控制戶主特征對于創業收入的影響；加入家庭規模、土地面積、消費、固定資產四個變量，以控制家庭特征對于創業收入的影響；加入禮金支出，以控制社會網絡對創業收入的影響；加入經濟發展，控制當地經濟發展水平對于創業收入的影響。為了規避數據波動帶來的偏差，對數值較大的變量進行了對數處理。

(四)實證結果與分析

1.正規金融供給與農戶創業收入增長*從課題組調查的情況來看，創業農戶人均收入達到27514.82元，已經完全能夠滿足自身的消費需求，因此可以間接地判定他們的貸款主要用于生產性投資。

表2顯示了正規信貸與創業收入的30分位點、60分位點以及90分位點的關系，分別測度了正規金融供給對于低、中、高三種收入水平農戶的創業收入的作用。在創業收入的30分位點，正規信貸數量對農戶創業收入的邊際效應為0.0324，但不顯著。在創業收入的60分位點和90分位點，正規信貸數量對農戶創業收入的邊際效應分別為0.1064和0.2324，均顯著。這說明正規金融供給對低收入農戶的創業收入增長沒有顯著的促進作用，而對中、高收入農戶的創業收入產生了明顯的促進作用，以上結果也驗證了假說1的正確性。正規金融辦理程序復雜，且抵押要求高，而低收入農戶受教育程度相對較低且資產較少，不僅難以理解正規金融的辦理程序而且缺乏有效抵押，通常難以跨過正規金融的“財富門檻”，無法獲得正規融資來促進自身的發展。中、高收入的創業農戶無論是受教育程度還是初始財富水平均相對較高，因而對于正規金融的辦理程序更加熟悉，再加之更高的初始財富也確保了他們能夠較好地滿足銀行的抵押要求，進而能夠跨過正規金融的“財富門檻”，獲得正規信貸，優化經營規模，實現“初始財富—金融資源獲取—收入增長”的良性循環。

表2 正規金融供給與農戶創業收入增長

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平下顯著；括號內為t值。下同。

圖2 正規金融供給與農戶創業收入增長趨勢

為了更加精確地觀測正規金融供給對于各收入區間創業農戶的作用情況，將收入進一步分層，每隔5個分位點便對二者的作用進行檢驗，具體結果如圖2所示。從圖2可以發現，正規信貸數量對于農戶創業收入的作用在20分位點之前產生了負向影響，這說明正規金融對低收入農戶的創業收入起到了抑制作用。此后，隨著分位點的逐漸增大，正規信貸數量對農戶創業收入的作用變為正，并隨著收入的增加而逐漸上升，尤其在80分位點以后，邊際效應開始迅速變大，這說明正規金融供給對中、高收入農戶的創業收入起到了明顯的促進作用，上述結果也進一步驗證了假設1的正確性。

2.非正規金融供給與農戶創業收入增長

表3顯示了非正規信貸數量與創業收入在30分位點、60分位點以及90分位點的關系，分別測度了非正規金融供給對于低、中、高三種收入水平農戶創業收入的作用。在創業收入的30分位點和60分位點，非正規信貸數量對創業收入的邊際效應分別為0.0521和0.0560，且顯著。在創業收入的90 分位點，非正規信貸數量對農戶創業收入的邊際效應為0.0111，但不顯著。這說明非正規金融供給顯著地促進了中、低收入農戶的創業收入增長，但沒有明顯促進高收入農戶的創業收入增長，上述結果也證明了假設2的正確性。非正規金融在社會網絡、信息甄別、監督管理以及合約執行上有著比較優勢，“財富門檻”較低，進而確保了低收入農戶可以獲得信貸，實現自身發展；中等收入農戶雖然已經可以跨過正規金融的“財富門檻”，但是其初始稟賦所賦予的正規融資能力有限，仍然需要借助非正規金融，與正規金融形成良好的補充；高收入農戶由于經營規模大、范圍廣，其資金需求量大，非正規金融難以滿足其金融需求，其需求特點決定了他們更多地依賴供給能力更強的正規金融來拓展經營。

表3 非正規金融供給與農戶創業收入增長

圖3 非正規金融供給與農戶創業收入增長趨勢

為了更加清晰地觀測非正規金融供給對于各收入區間農戶創業收入的作用情況，將收入進一步分層，每隔5個分位點便對二者的作用進行檢驗，具體結果如圖3所示。從圖3可以發現，非正規信貸數量對于農戶創業收入在10分位點之前產生了較大的促進作用，邊際效應在0.05與0.1之間；隨后對各分位點的作用逐漸趨于平穩，邊際效應圍繞0.05上下波動；而從85分位點開始，非正規信貸數量對創業農戶的作用迅速下降。這說明非正規金融供給對于創業農戶的促進作用呈現出了較好的普惠性，對中、低收入區間的創業農戶，尤其是低收入創業農戶的收入增長起到了良好的促進作用，而對高收入創業農戶促進作用相對較小，這也進一步驗證了假說2的正確性。

3.總體金融供給與農戶創業收入增長

表4顯示了信貸總量與創業收入在30分位點、60分位點以及90分位點的關系，分別測度了總體金融供給對于低、中、高三種收入水平農戶創業收入的作用。從表4可以看出，在創業收入的30分位點、60分位點和90分位點，信貸總量對創業收入的邊際效應分別為0.0941、0.1062和0.1050，均顯著。這說明總體金融供給對于各收入水平農戶的創業收入產生了明顯的促進作用，且邊際效應大致相同。根據前文分析，金融雙軌制下，正規金融供給對于農戶創業收入增長存在著明顯的收入導向，因而只對中、高收入農戶的創業收入產生了顯著的促進作用；而非正規金融供給對農戶創業收入的增長則存在較強的普惠特征，對中、低收入農戶的創業收入促進作用明顯。在低收入區間，非正規金融供給的邊際效應強于正規金融供給；而高收入區間，正規金融供給的邊際效應強于非正規金融供給。兩類金融不同的運營特點決定了二者不同的“財富門檻”和客戶群體，因而在金融市場上表現出較強的互補關系。在二者共同作用之下，總體金融供給對各收入水平農戶創業收入增長呈現出平穩的特征，這也驗證了假說3的正確性。

表4 總體金融供給與農戶創業收入增長

圖4 總體金融供給與農戶創業收入增長趨勢

為了更加精確地觀測總體金融供給對于各收入區間農戶創業收入的作用情況，將創業收入區間進一步分層，每隔5個分位點便對二者的作用進行檢驗，并通過圖4展示。從圖4可以看出，從20分位點到 35分位點，信貸總量對于農戶創業收入的作用隨著收入的增加而逐漸降低；而從35分位點到80分位點，信貸總量對農戶創業收入的作用圍繞0.1上下波動；從80分位點開始，信貸總量對于農戶創業收入的作用開始隨著收入的增加呈現出逐漸上升趨勢。綜合來看，總體金融供給對各收入水平農戶創業收入的促進作用大致相同，較為均衡。

此外，為了進一步檢驗無條件回歸的有效性，本文同時還列出了最小二乘法與有條件分位數法的回歸結果，作為無條件分位數回歸結果的對比。對比無條件分位數回歸與有條件分位數回歸的結果發現，雖然二者大致呈現出相同的趨勢，但是部分回歸結果存在較大的偏差。這是因為進行有條件分位數回歸時，為保證參數的識別與一致估計，需要在估計時加入一些控制變量，因而在估計金融供給對于農戶創業收入的作用時，會相對于無條件分位數估計產生一定的偏差(Firpo et al.,2009)。同時，從R2(Pseudo R2)的情況來看，無條件分位數回歸普遍高于有條件分位數回歸，這說明無論就回歸系數和擬合優度來看，無條件分位數均優于有條件分位數，是對傳統分位數回歸的改進。

(五)穩健性檢驗

采用替換估計方法的方式對計量結果進行檢驗。在原有估計結果的基礎上，進一步運用Clusterbootstrap估計對實證結果進行穩健性檢驗，具體結果如表5所示。從表5可以看出，無論就估計系數、顯著性以及擬合優度來看，Clusterbootstrap估計和Robust估計都呈現出高度的一致性，這也證明了上述估計結果的穩健性。

表5 無條件分位數穩健性回歸結果

五、結論及政策啟示

本文基于微觀調查數據，運用無條件分位數回歸，對金融雙軌制下金融供給與農戶創業收入增長之間的關系進行了檢驗。發現：正規金融供給對于農戶創業收入增長的作用存在明顯的收入導向特征，農戶收入越高，正規金融對其創業收入增長的促進作用越強；非正規金融供給對于農戶創業收入的作用則具有較好的普惠性，對中、低收入農戶創業收入增長的促進作用最好；兩類金融供給因供給能力、運營特征差異決定其不同的“客戶群體”，存在著較強的互補關系。

根據以上結論，政策啟示在于：農戶經營特征變遷與金融轉軌在時間上的交錯，使得中國農戶創業收入增長受到農村金融供給的深刻制約。雙軌制下，兩類金融供給對農戶創業收入增長的作用機理及實際績效均有所不同，同時二者的運營特征與發展目標決定了創業農戶兩類金融供給的互補關系。如果忽視上述特征，則不僅無法讓金融支持政策與創業農戶形成精準對接，也不利于創業農戶整體的可持續發展。有鑒于此，政府在今后關于創業農戶金融支持政策的調整應注意以下幾點：加快農村金融供給側結構性改革，讓正規金融和非正規金融在供給側形成有效協同，進而增強農村金融的普惠功能；有鑒于正規金融明顯的收入導向特征，應在強調金融公平性的同時，積極發揮政策性金融與合作性金融的普惠性功能，進一步降低正規金融門檻；從政策層面支持、鼓勵非正規金融的發展，填補正規金融服務的“真空”，拓展金融服務的邊界，進而使金融服務能夠在更大范圍內、更深程度上提升農戶創業收入增長。