股權質押或是中國股市最大的隱憂

張興軍

是時候對股權質押這一隱憂進行刮骨療毒了，這關乎資本市場的穩定與前景。

6月11日，一篇《華誼兄弟突然質押全部股權瘋狂套現》的文章突然在資本市場發酵，隨即，各大財經門戶網站紛紛轉載，一時讓華誼兄弟陷入了風口浪尖，股價更是跌至三年來的新低。

盡管包括王中軍、王中磊在內的華誼兄弟高管紛紛現身釋疑，但仍然難挽股價下跌態勢，投資者信心面臨重創。幾乎與此同時，世界范圍內的貿易戰之憂，讓A股市場重演了一次千股跌停，進一步將股權質押的問題集中暴露。

根據權威數據統計，滬深兩市處于質押中的股份市值不下5萬億元，大股東質押五成甚至接近百分之百的情形也比比皆是，類似無邊界的股權質押融資情形，即使放眼全球也堪稱奇觀。

聚焦中國資本市場，“熊市”隱憂之下，流動性頻受考驗。部分上市公司發債面臨難產就部分說明當下的錢荒困境。而大比例質押股權，恰恰說明了多數公司所面臨的資金掣肘。居安思危，監管者與市場參與者，更應從當前各界對華誼兄弟的聚焦中深入反省，如何避免同類問題可能帶來的消極影響。

近日，在多重消極因素的綜合影響之下，滬指迅即回落至3000點以下這一人們普遍認為的信心點位。消極情緒再度襲來，部分分析人士對2018年資本市場已經由審慎樂觀轉為悲觀。

那么，真的會有新一輪的熊市危機嗎？這一問題誠難回答，畢竟資本市場的起落是由多種力量疊加影響的。但總結當下造成股市暴漲暴跌的原因，的確值得深刻警惕。股權質押，便是多重問題之首。

如果說2015年那一輪暴漲暴跌的導火索是配資與杠桿，那么新一輪股市暴漲暴跌的最大可能便是股權質押的引爆。總體而言，這個問題的嚴峻程度要遠勝于貿易戰和美國加息等帶來的沖擊。

市場早有前車之鑒。從樂視網、保千里等公司當下所面臨的困境就可見一斑，其大股東的無度質押并將資金挪作他用，最終留給上市主體一個難以填補的窟窿。

股權質押作為一種“合法的融資渠道”，有著制度與監管的漏洞，容易被當作瘋狂套現的工具和手段。多個公司的相關案例表明，無錢解除質押就自然面臨股權司法處置進而導致控股權或公司易主，給大量的投資者帶來難以避免的損失。

與此同時，肆無忌憚的高比例股權質押，一旦市場面臨風吹草動，就如多米諾骨牌一樣，沖擊投資者的信心，進而引發新一輪的“股災”。

是時候對股權質押這一隱憂進行刮骨療毒了，這關乎資本市場的穩定與前景。