企業“破發”和虧損很正常

周煒

對于今年互聯網企業上市即破發的問題，在我看來，其實這并不是一個新現象，每一輪周期中都會發生類似的事情。2000年上市的互聯網公司——網易、搜狐、新浪，都出現過跌破發行價，甚至跌到都快退市的狀況。

但是，2000年那一波浪潮和今天不同的地方在于：那時候互聯網公司普遍缺乏盈利能力，一段時間后如果沒有利潤，又碰到經濟整體環境變化，股價就會下降。今天這一波其實比之前的情況要健康。原因就在于：現在的公司就算破發了，它的盈利能力還是相當強的。

我覺得現在大家有很多的質疑，主要在于當下這些公司的估值確實有些太高，高到大家覺得很難理解的地步，所以覺得這是個問題。但在我看來，只要這些公司的業務基礎是扎實、穩健的，并且能夠實現增長和盈利，這就是一個好公司。它唯一的問題在于透支了未來的估值。

互聯網創新企業盈利較慢也是正常的。即便是今天的偉大互聯網公司，在當年上市的時候大多數也沒有達到盈利。和傳統企業相比，互聯網企業追求的是更大的市場，它們做大規模的速度和機會都遠大于傳統企業。而為了獲得更大的市場，一定會有更長的激烈競爭期和虧損期。

互聯網企業的估值很大程度上是基于對未來成長的預期，當市場比較恐慌或者大環境變化造成投資方信心下降的時候，估值下降并不奇怪。但只要這個公司業務基礎是扎實的，它就一定能活。比如京東。我從2008年開始投京東，很多人一直追問我這公司能賺錢嗎？能不能有盈利？這些都是很幼稚的問題。互聯網公司一旦形成規模，要盈利是非常容易的。這是一個常識。京東這兩年的利潤有了很大的增長，如果把一些財務處理、期權處理去掉的話，它的盈利其實相當好。

上市對于創業公司而言，第一，是給企業提供資本工具，可以用資本快速幫助公司成長。比如并購，上市公司可以便利地通過發行股票進行并購，來擴大自己的規模。第二，上市代表著一個公司的透明化程度達到一定的要求。非上市公司和上市公司最大的區別在于企業是否要對公眾——不管是股東還是非股東，公開詳細的運營財務數據。這種透明化給大家帶來了一種安全感，也給企業更多的監管壓力，讓它更合規。

上市有點像一個人考上了大學，他能進這個好大學，側面印證了他的學習能力。他上大學以后，中途退學去創業，那是他的決定。很多人認為公司上市就是為了“割韭菜”，這是不正常的。一家公司的上市行為不應該用“割韭菜”這樣的詞來形容。整個社會的氛圍過度悲情化，大家都把自己描述成受害者，這是非理性的。

目前，資本市場資金池壓力較大，融資難至少要持續兩到三年。下半年，全球經濟形勢依舊不容樂觀，資本市場情況很難預料。但央行也有一些放松的跡象，人民幣基金最近可能會有一些變化。但總的來說，兩年內的市場都比較平淡。因此，不管是基金公司還是創業者，融資都要抓緊融，無論融資結果如何，專心做業務才是根本。

在我看來，融資難并不都是壞事，它將加速淘汰一些本來就不應該拿到資本的企業，減少社會資源的浪費。過去幾年資本泛濫，造成創業企業太多，而好公司的數量總是有限的，兩者之間并非正相關關系。在創新不足的情況下，同一個賽道里的企業過多只會導致更大的混亂，甚至拖慢好公司的發展速度。因此，一個適度的創業環境，對所有人都是有益的。