創業板上市公司董事會特征與會計信息質量相關性研究

劉淑萍

[摘 要] 以我國2014-2016年深市創業板A股上市公司為研究樣本，實證檢驗董事會特征與會計信息質量的關系。研究發現，董事會規模、獨立董事比例與會計信息質量呈負相關;女性董事占比、董事長與總經理兩職合一狀態、董事會會議頻率、與會計信息質量均不顯著相關。因此，創業板上市公司應進一步完善治理結構，加快獨立董事制度的建設，健全董事會薪酬激勵機制，提高董事會的治理水平與效率，以利于會計信息質量的提高。

[關鍵詞] 創業板上市公司;董事會特征;會計信息質量

[中圖分類號] [文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）10-0145-03

經過近十年的發展，創業板市場已成為我國資本市場的重要組成部分。近年來關于創業板上市公司信息披露違規行為層出不窮，投資者利益受到一定程度的損害。因此，本文以深市創業板A股上市公司2014-2016年相關數據為研究對象，采用回歸分析法，探析董事會特征與會計信息質量的相關性，以期對創業板上市公司提高公司治理水平與效率、進而提高會計信息質量有所裨益。

一、理論分析與研究假設

本文立足于創業板上市公司視角，運用實證分析法分析其董事會特征對會計信息質量的影響。選取解釋董事會特征的變量有：董事會規模、獨立董事比例、董事性別特征、董事會薪酬、董事長與總經理是否兩職合一、董事會會議頻率等。

（一）董事會規模與會計信息質量

董事會是公司治理的核心組織，董事會規模擴大，其成員的專業性和代表性更高，既可以提高決策的科學性，又可以有效執行監督職能，保證會計信息的透明度。但董事會規模擴大將會增加代理成本，降低董事間的溝通效率，降低會計信息的質量。可見，董事會規模對會計信息質量的影響是雙向的。所以對于我國創業板企業，董事會規模如何影響會計信息質量需要進一步檢驗。基于此，提出假設1。

（二）獨立董事比例與會計信息質量

董事會成員的獨立性有利于保證董事會的有效運作，獨立董事所占比例是衡量董事會獨立性的重要指標。我國創業板上市公司絕大部分為民營家族式企業，普遍存在“高度集權”、“一股獨大”等特征，這意味著獨立董事比例越高，越代表了大股東的利益，其對會計信息質量的監督效果越不理想。基于此，我國創業板上市公司獨立董事制度并未發揮其提高董事會獨立性的作用，提升會計信息質量的效應并不明顯。基于此，提出假設2。

（三）董事性別特征與會計信息質量

創業板上市公司絕大多數屬于初創期或成長期，女性能在董事會中脫穎而出，除了其具備卓越的專業知識和管理能力外，還可能為企業帶來足夠的優勢資源，一定程度上保證了會計信息的質量。基于此，提出假設3。

（四）董事會報酬與會計信息質量

引入激勵機制能有效整合董事與股東利益，激勵程度成為董事會有效監督的預示器之一。如果激勵程度高，董事便會盡職履責，董事會的治理效率越高，減輕權益代理問題，保障會計信息的質量。反之，董事會成員工作積極性降低，治理效率也越低，對披露的會計信息質量的監管弱化。基于此，提出假設4。

（五）董事長與總經理是否兩職合一與會計信息質量

董事長與總經理是否由同一人擔任，體現出上市公司權力制約問題。若兩職合一，董事會的獨立性降低，董事會對總經理的監管與約束弱化。同時，“兩職合一”容易產生內部人控制問題，滋生經理層利潤操縱的可能性。整理發現，近一半的創業板上市公司中存在著“兩職合一”的現象，董事長權力過重，科學民主的董事會決策環境明顯缺失。基于此，提出假設5。

（六）董事會會議頻率與會計信息質量

董事會召開越頻繁，董事間的溝通越密切，越有利于對管理層的監管，保證會計信息的質量。創業板市場起步較晚，董事會治理機制不夠成熟。所以，創業板上市公司董事會會議頻率的提高，某種程度上暴露了公司的經營管理水平和財務狀況有可能存在較嚴重的問題，披露的會計信息也可能存在諸多問題。基于此，提出假設6。

二、樣本選擇與變量設計

（一）樣本選擇

本文選取在深市創業板A股上市的公司為研究對象，對其2014-2016年度的數據進行研究分析，其中剔除了數據異常的ST公司以及相關數據缺失的公司。最終選擇1421家公司，其中2014年395家，2015年478家，2016年548家。樣本公司的董事會特征數據、財務數據來自國泰安數據庫、銳思數據庫及深圳證券交易所網站，其中部分數據經手工整理所得。運用Excel軟件對原始數據進行整理，并采用SPSS軟件對計量模型進行回歸分析。

（二）變量設計

1.被解釋變量

本文研究的被解釋變量為會計信息質量，關于會計信息質量的量化指標，國內外專家學者見仁見智。本文借鑒陳關亭的研究，以企業的凈利潤與經營活動凈現金流量之差來衡量會計信息質量，能有效避免企業的自選擇和內生性問題。凈利潤和經營活動凈現金流量分別代表了兩種會計基礎下的會計利潤和實際盈余，兩者之差越小，說明企業的會計盈余越小，會計信息質量越高。為了有效規避企業規模帶來的影響，本文采用凈利潤與經營活動凈現金流量之差的絕對值與總資產之比來衡量會計信息質量，定義該指標為會計信息質量指數，該指數越低，意味著企業的會計信息質量越高。

2.解釋變量

本文共采用6個的解釋變量來反映董事會特征對會計信息質量的影響，分別為董事會規模、獨立董事比例、董事性別特征、董事會薪酬、董事長與總經理是否兩職合一、董事會會議頻率。

3.控制變量

創業板上市公司絕大多數是具有高成長性、創新性的新興公司，為了更準確地研究董事會特征對會計信息質量的影響，本文控制了成長性這一指標。借鑒已有文獻的普遍做法，還控制了創業板上市公司的公司規模、盈利性、資產負債率等指標，并控制了年度和行業的影響。

（三）模型構建

為了分析創業板上市公司的董事會特征與會計信息質量之間的關系，根據前文6個假設，建立多元線性回歸模型：

AIQ=β0+β1Bsize+β2Indir+β3Genqts+β4Payout+β5Same+β6Bome+β7Scale+β8Profit+β9Growth+β10Debt+∑Year+∑Indu+ε，其中β0為常數項，ε為隨機誤差項。

三、實證分析

（一）描述性統計

選取2014-2016年深市創業板A股上市公司為樣本，逐年對董事會特征進行描述性分析，最后匯總連續三年的平均描述性統計情況。

通過描述性分析發現，不同公司的會計信息質量水平差異性較大，其是否受董事會特征的影響及影響程度有待進一步研究，這為本文的研究動機提供了事實依據。董事會規模的平均值為9.45，從董事會規模極值區間來看，創業板上市公司的董事會人數符合股份有限公司“5至19人”的法定要求，董事會規模較為合理。獨立董事的占比平均值超過了40%，符合證監會規定的“上市公司董事會成員中，獨立董事的比例應包含或超過三分之一”的要求，說明我國創業板上市公司獨立董事制度日趨完善。女性董事的占比均值不足17%，說明創業板上市公司中女性董事比例處于較低水平。排名前三的董事平均薪酬呈現出逐年上升的規律，但極值之間的差距較大，說明不同公司之間董事的報酬存在著很大差異。董事長和總經理兩職合一的均值為0.43，說明大部分公司實現了兩職分離，有利于董事會實施股權激勵，同時達到激勵和約束董事會的作用。董事會會議次數逐年上升，三年均值達10.21次，說明公司越發注重協商與溝通的作用，一定程度上也反映董事會效率的提高和董事會內部約束機制的成熟。

（二）相關性分析

本文引入Pearson相關系數檢驗變量間的相關性，結果如表2所示。從表2中發現會計信息質量指數與董事會規模、獨立董事比例、兩職合一狀態、董事會會議次數正相關，而與女性董事比例、董事會薪酬呈負相關。其中會計信息質量與董事會規模、資產負債率之間均在1%水平上顯著相關，進一步證明了董事會特征與會計信息質量之間存在一定的關聯性。同時解釋變量彼此之間相關性較弱，不存在共線性，可以進行多元線性回歸分析。

表2 Pearson相關性檢驗

*在0.05水平（雙側）上顯著顯著相關;**在0.01水平（雙側）上顯著相關

（三）回歸分析

多元回歸方程的顯著性檢驗顯示回歸方程的相關系數R為0.163，R2為0.027，調整之后的R2為0.02，樣本的自變量對因變量確實存在一定影響。通過對方程殘差數據統計，得出擬合度指標值F為3.861，Sig為0.000，在95%的置信度下整體回歸效果顯著。Durbin-Watson為2.084，接近于2，不存在序列相關，不是偽回歸且自變量之間不存在共線性。具體回歸分析結果見表3。

董事會規模與會計信息質量指數在5%的水平上呈顯著正相關關系，假設1得到驗證。這說明隨著創業板上市公司董事會規模的不斷擴大，代理成本的增加導致董事會成員之間的溝通效率下降，進而導致決策放緩，會計信息質量下降。獨立董事比例與會計信息質量指數呈正向弱相關，說明獨立董事比例越高，會計信息質量指數越大，會計信息質量越低，假設2得到驗證。創業板上市公司中獨立董事的產生與選聘獨立性不強，屬于“裙帶董事”，易受大股東的控制與約束，導致其難以發表客觀公正的管理意見，難以把關會計信息質量。女性董事比例與會計信息質量指數負相關，即女性董事人數在董事會占比越高，會計信息指數越低，會計信息質量越高，假設3得以驗證。女性董事基于獨特的管理視角與方式，參與董事會的日常工作，但對于會計信息質量的提高作用并不顯著。董事會薪酬與會計信息質量指數呈負相關，董事會成員薪酬越高，會計信息質量指數越低，會計信息質量越高，這與假設4匹配。這說明目前我國創業板上市公司更注重薪酬激勵對于董事會內部治理效率的促進作用。董事與總經理兩職合一狀態與會計信息質量指數沒有顯著關系，所以假設5不成立。董事會會議次數與會計信息質量指數呈正相關關系，與會計信息質量負相關，假設6成立。

（四）穩健性檢驗

為了進一步驗證模型估計結果的穩健性，本文替換了被解釋變量。利用深交所發布的上市公司會計信息披露的考核等級，對A、B、C、D四個等級進行不同賦值，進而替換本文“會計信息質量指數”，進行穩健性檢驗。檢驗結果的系數估計方向一致，盡管個別系數的顯著性有所變化，但實證研究的主要結論并未變化。基于上述檢驗，本文認為所得結論較為穩健。

四、結論及意義

基于創業板上市公司發展潛力空間大、經營風險較高的特征，為了保護外部投資者的利益，對會計信息披露的質量提出了更高的要求。本文建議創業板上市公司：合理確定董事會規模，有效提高董事會的決策科學性;完善獨立董事機制，確保其客觀公正的評價企業存在的缺點與發展方向;合理確定女性董事的比例，優化董事會性別結構，改善董事會的治理效應;健全董事薪酬激勵機制，發揮有效的激勵效應;重視董事會會議的質量，合理規劃會議次數，做好會議的記錄與存檔工作，避免重復會議。

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[責任編輯：趙磊]