七月A股夯實底部

A股持續近2個月的下行過程在7月中旬暫告一段落，滬指于2700點附近獲得支撐并展開超跌反彈，但過程略顯曲折。技術面調整到位及資金面周轉改善先行助力指數上行，權重股企穩伴隨管理層發聲安撫市場情緒為未來的走勢空間奠定基礎。截止7月31日收盤，上證指數報2876.40，月度漲幅1.02%，成交量小幅放大，約32592億元；深圳成指報9178.78，當月跌幅2.14%；創業板指數先漲后跌，收報1561.26，跌幅2.83%。

行業方面，前期抗跌的板塊在7月紛紛經歷補跌，包括醫藥生物、家用電器和食品飲料等跌幅居前。而在積極財政政策的預期下，周期板塊如鋼鐵、建筑、裝飾等迎來快速反彈，漲幅分別達到11.19%、9.42%、6.88%。

個股表現中，剔除次新股后，月度漲幅前10名中有多只低價股，該板塊在7月受到資金追捧，其中斯太爾排名第一，在狂攬8連板后因價格異動停牌，漲幅累計89.54%。另有丹邦科技、成都路橋、通產麗星月度上漲超過60%，7月兩市仍有1406只個股下行，新日恒力等14家公司股價腰斬。

市場筑底三要素

歷史經驗表明A股市場的筑底企穩通常需要三項因素的合力產生，此前能夠輕易觀察到的估值殺跌僅作為見底的信號，不構成見底的條件。而流動性改善、風險偏好修復及政策面扶持才是指數走出熊市底部的核心要素。

流動性角度，自市場連續7周的下跌以來，央行共進行了5次MLF操作，累計投放資金1.51萬億，對沖部分3920億元，凈投放資金1.12萬億元。另一方面，資金成本下調趨勢明顯，十年期國債收益率今年以來持續下行。貨幣政策的穩健執行及緊縮空間有限令經濟下行壓力得到對沖、金融市場相對穩定。

市場情緒方面，中美貿易摩擦延續“過山車”般的變化，由于影響時間逐漸拉長，對投資者情緒的邊際刺激下降。7月，在中興制裁禁令暫緩及美國參議院通過決議要求國會監督政府加征關稅的情況下，A股重回反彈進程。

在基本面的不利因素出盡后，上漲能否延續和高度取決于政策面預期的修復，國常會的最新部署傳遞了頗為積極的信號。貨幣政策邊際寬松進一步確認，后續流動性環境寬松可期；積極的財政政策體現在減稅，力度或達到2000億的規模，用于支持企業研發投資；在外需承壓的背景下，內需尤其是基建有望成為保增長的重要手段和發力點，對經濟的悲觀預期得到改善。

盡管指數和周期行業的短期表現較好，但反彈過程中也難免震蕩回調。本質上，A股存量行情的格局沒有改變，政策調整、流動性和情緒修復能夠提振的覆蓋面相對有限，資金對權重、績優股和受益行業的偏好優于其他上市公司，大盤底部的夯實仍有待時日。

八月面臨博弈期

市場在七月勉強“翻身”，月線收紅至少給投資者些許信心。

截止7月底，行情已呈現“震蕩博弈”，未來還需等待相關政策的落地，信號驗證包括：政治局會議確認政策方向，8月中旬初步驗證金融和經濟數據的改善。若政策方向明朗，并且實際經濟數據出現回暖，則市場分歧加大，但交投趨向活躍。若社融數據出現明顯回暖，則大概率周期股反彈行情進入下半場。而相關預期出現反復，則反彈行情結束。

此外，8月上市公司半年報進入密集披露期，可適當關注業績預告出現明顯增長的行業和個股，包括周期、消費和醫藥等板塊，有利于市場風險偏好上升及資金流入。