艱難時刻，一起度過

邢海洋

2018年2月里的一天，一年的工作就要結束，單位一如既往地舉行年終聚會，在北京北部的一座滑雪場滑雪。我不滑，帶著6歲的兒子，他有點膽小，一直不肯走出我的視線。天氣真的冷，北風“嗖嗖”地刮著，我時不時地背過身去。雪場上陽光晃眼，平時手機不離手的我總算戒網了。中午時分，突然想到，今天難道不是我的“給投資‘小白'的100封理財信”課程的推送日？于是趕緊跑到背陰的地方，好家伙此門課程的微信群里，已經一片一片的哀聲。

那是今年來的第一次大跌，美國股市下跌的消息傳到了A股，可A股跌得比美股還要厲害。

這門課程是2017年10月末開課的，不善言辭的我，為開設網上音頻課頗下了一陣子決心，“中讀”的朱文軼同學是我的第一個訂戶，后來還發現，我愛人是第七位訂戶。同事和家人的支持鼓勵著我，每次準備課程都不敢有半點馬虎。我總是先把課程寫下來，再錄音，起初念得不順暢，就一遍遍地重來。

可盡管聲明了這不是一門炒股票的實戰課，是一門“授人以魚不如授人以漁”的投資理財課程，但也免不了結合著市場的脈動講解投資理財的原理和操作方法。這是經濟類課程，尤其偏于實用的投資理財課程。于是就面臨這樣一個問題，當時道-瓊斯指數已經上升到了24000點，恒生指數也站上了28000多點的高度，無論從什么角度看這已經是這幾年中非常高的狀態了。“小白”們在這樣的高度上開始投資，的確挺讓人惶恐的。我用巴菲特前兩年的樂觀言論，即道-瓊斯指數最終能夠漲上100萬點的話來激勵自己，也給大家打氣。但即使巴菲特所言的長期投資的成果豐碩，也需要漫長的時間成本，“小白”們，本來對價格波動就有所忌憚，他們能有足夠的耐心和毅力么？

我曾經推薦過一個叫作中概互聯的基金，如果想分享中國新經濟的成果，這是無緣海外上市的中概股的內地市場投資者最好的選擇了，這里有BATJ，它們代表著互聯網最穩健、也最具成長性的力量。可遭逢暴跌，已經有人不停地把自己的虧損報告單發在微信群里，弄得我很揪心。我知道對一個初入投資門檻的“小白”，這是很自然的恐慌心態的流露。于是在雪場的背陰處，我只能不停地安慰大家：股市有漲有跌，跌的時候反而是投資的好機會，是買入的好時機。可從資金分配上看，這個“小白”似乎把所有的資金都買了一只股票。

股市暴跌還在“忽悠”大家購買課程，這豈不招人反感？我們一時都拿不定主意了。可撤回稿件已經來不及了。那天，在滑雪場，躲在一個陽光不能直射的角落里，我給訂閱了“投資信”的朋友們寫下這樣一段話，那是在寒風中一遍遍修改后，評論欄里才容得下的文字：

“正逢股市暴跌，‘中讀君又在推薦我的這個課程。我的心情和讀者是感同身受的。我推薦了工商銀行這只股票，可在賣的時候并沒有告訴大家心里也有一點愧疚。短線機會稍縱即逝，是沒辦法和大家分享的。一直覺得中國股市應該長期投資，可一旦炒作起來，比港股能貴出30%。這個市場還是挺讓人難以接受的。曾經公布了一個投資組合，誓與‘小白共進退，這里的基金一點沒賣。市場大跌按巴菲特的說法成熟的投資者應該高興，我會繼續加倉。這兩天寫的課程提到格雷厄姆的‘安全墊。在市場暴跌的時候保持輕倉，就是安全墊。還是那句話，肯定和學員們共進退。”

恐慌之時，有“小白”來救場了。有人剛看過彼得·林奇那本著名的《彼得·林奇的成功投資》，里邊有一段經典的論述，這位同學發到群里，和大家共勉——

“既然我根本無法預測何時會發生股市暴跌，而且據我所知，和我一起參加巴倫投資圓桌會議的其他投資專家們也無法預測，那么何以幻想我們每個人都能夠提前做好準備免受暴跌之災呢？在過去70多年歷史上發生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最后也會后悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。”

當然，美國的和尚是念不了中國的經的。我們這里豈是成就了彼得·林奇投資奇跡的美國市場，事實證明，在隨后的時間里，中國股民的艱難時刻還遠沒有結束。A股的上市政策陡然轉向，“獨角獸”回歸是股民面對的第一場磨難。監管層曾經明確謝絕了一眾中概股的回歸請求，甚至還永久終止了相關的市場板塊——戰略新興產業板的出現，可變化就是來得這么快，莫名其妙地，管理層突然對體量巨大的“獨角獸”們大開綠燈，要知道，一個騰訊的市值就超過了4萬億元人民幣啊，夠A股體量的十分之一了，這樣的拍腦門兒政策真是讓人大跌眼鏡，A股的政策市本質就這樣摧垮了精心營造兩年之久的慢牛信念。

如果說政策市還只是天空中投下來的一小片陰影，當去杠桿的陰云席卷而來，股市又開始了連環引爆，“黑天鵝”滿天飛了。恰逢此時，國際形勢也是陰云密布，貿易戰開打一日緊似一日。中興通訊的停工一下子讓國人認清了中國制造的虛妄之處，大批基金被拉下了水。股市之跌加上人民幣匯率的貶值，A股投資者遭受到雙重洗劫，情緒之崩潰，恐怕無以復加了。所謂“屋漏偏逢連陰雨”，貿易戰讓人懸心，P2P爆雷潮又起，每天早晨一睜眼，仿佛是預定好的，肯定有少至三四家，多達五六家的網貸平臺要么停止運營，要么逃跑，這里面不乏百億級的大平臺，知名度非常高，牽涉到千家萬戶。甚至連正式備案注冊的私募基金阜興系老板都卷款跑路了，讓人不由質疑起托管銀行的責任。

一位讀者給我留言，他是這么說的：“請教老師，看了最近一期三聯的兩篇文章，有困惑，一篇是P2P大面積爆雷，受傷的是普通老百姓，工薪階層的財富瞬間灰飛煙滅。第二篇文章，‘龐氏騙局盯上老年群體，大批老年人養老保命的錢一夜間化為烏有。還有近期債務違約，私募跑路，一批高凈值家庭財富也受侵蝕。經濟擠泡沫，清出的過程為什么受傷的還是大批的普通民眾，如果是年輕人，還可以從頭再來，可對于步入老年的群體，該如何守住最后的財富，老有所養？他們的安全感在哪里？還要再接著買房子，把紙上財富變成鋼筋水泥才安全？困惑，求解。”

我能怎么回答呢，我也同樣困惑，真是到了無力吐槽的地步。金融監管的本質在于維持金融業健康運行的秩序，最大限度地減少金融業的風險，保障參與者的利益。這其中，對于風險承受能力強的少數人，監管本身并不需嚴格，最大化地發揮自由市場的資源配置作用，才能激發出金融創新的潛力。可對于牽涉到廣大弱勢人群的金融品種，卻是最應該嚴格監控，使之在透明化的環境里運行的。

網貸的雛形源于民間借貸，改革開放之初浙江沿海就有互助會式的借貸組織“抬會”出現，可“跑路危機”時有發生。抬會之后，民間借貸興起，“吳英案”式的非法集資又如影隨形。那時候政府還對處于灰色地帶的民間借貸嚴格監管，可到了互聯網時代，借款渠道借由互聯網的扁平化優勢放大到了全國，監管卻突然消失了，這讓我這個20年的專欄寫作者真是無言以對了。要知道，參與網貸的都是連股票波動都難以承受的低風險偏好的理財者，他們之所以購買網貸理財產品，看中的是確定的收益，而結果卻殘酷到了連本金都被洗劫一空。當此時，居然還有人認為任何人都需愿賭服輸，為自己的“貪婪”負責。須知，這可不是比特幣，是監管允許存在的，滿大街招牌閃亮，互聯網上大張旗鼓的互金平臺。連續幾年一大半的平臺跑路或倒閉，這難道是正常現象？

真的要感謝“中讀”的讀者，面對亂象，大家心態反而坦然了。比如“@時間的玫瑰”寫道：“一生遇見一次的大危機我們和邢老師一起度過。”當股票漲了，讀者們會在群里分享，當股票下跌的時候大家默默承受。市場雖不好，和讀者共度時艱的感覺卻讓人感到很溫暖。有那么一段時間，課程講到的是技術分析，K線、頭肩頂、道氏理論和技術指標之類的，圖表分析里沒有故事、沒有人物、沒有情節，挺枯燥的，大家都很沉默，我就跳出來試著把最近的行情圖表拿出來分析一下，活躍活躍氣氛。哪里是阻力位，哪里是支撐位，哪里要突破，分析過往的行情總是頭頭是道，可剛判斷出一個“頭肩底”的底部圖形，靜等市場向上了，不料市場又跌了，好不尷尬。

股市血雨腥風，投資者被“甕中捉鱉”，貿易戰、降杠桿、降低補貼、減關稅和P2P爆雷，一樁樁財經事件“刀刀見血”，全部戳中股民的腰板。這樣一個令人傷心的市場，何談投資理性，又何談安全地管理自己的資金，保值增值呢？

但這并不意味著我們該“鴕鳥”了，“佛系”了。6月19日，恰逢上證指數跳空低開跌破3000點，我在萬州上船，圓自己多年重游三峽的夢。20多年前曾經沿長江順流而下，擠躺在五等艙的大通鋪上，視線正好看到江面，江水湍急，旋渦連著旋渦，水流中漂浮著淹死的牲口，兩岸群山峭壁高聳，真是一幅萬里長江東逝水的浩蕩畫卷。如今，船舶更為舒適，可被截流的三峽就是一潭水，和沒修大壩前沒法比。水要流動起來才有氣勢，萬舸爭流才撼人心魄。現在純游覽，江水沒有激流奔涌之趣，船連搖都不搖一下，水倒是干凈，但沒了萬舸爭流的活力了。客船連翻壩都不能，更讓人索然無味。人在船上，手機信號時有時無，微博上投資者一片唉聲嘆氣，增添了心中的煩躁情緒。

好在長江電力這只股票，這只投資群里經常提及的股票沒有追隨大盤，而是在那個時候逆勢上行，算是沒有辱沒我們經常念茲在茲的安全投資的使命。這個投資課程一開始，我就建議大家換一個角度思考問題，比如工作辛苦而勞累，受著盤剝，你就不妨替老板想想，他這樣做的結果是什么，如果投資，你是否愿意做私營老板的合伙人。現在，身處乏味的三峽平湖，我也反身去思考，千年的美景消失了，得益的是誰呢？

今年上半年當股市從蠻牛轉為熊市，市場的前景一下子變得迷茫了起來。我們的課程當時剛寫過價值投資，需要和國內的投資結合起來講。什么是真的價值投資呢？按股神巴菲特的說法，好股票也要有好價格才算得上真的價值投資。可惜經過了一輪瘋狂的價值發現，很多所謂的白馬股都高不可攀了，就連按價值投資鼻祖格雷厄姆的標準找到的被低估值的股票，如銀行股也被炒作得價格甚高了，這個時候再寫價值投資，的確不是一件容易的事。好在A股中還有碩果僅存的一兩只可以作為債券的、長期拿利息的股票。

高速公路可謂“此山是我開”，看似可以一直收買路錢，但問題是“貸款修路，付費使用”的政策雖然被延期了，可誰也說不準政策何時會轉向、會偏向于道路的使用者，這個不確定性是難以預料的。至于黃山旅游、峨眉山、麗江旅游等占山為王的旅游股，也讓人不放心，必定把祖國的大好河山圈占起來只為少數利益集團“刮地皮”，和人類文明的大方向是背道而馳的。于是乎，篩選到最后，也只選出了長江電力和大秦鐵路兩只股票，很保守卻也很確定的生意。俗話說“漲時重勢跌時重質”，在市場轉熊的時候，資金的安全才是最重要的。

在A股中生存，生而為“韭菜”，只能像草原中的草食動物那樣，實時警覺著，把性命安全放在第一位。好在經歷了近30年的發展，A股也不能說一無是處，經由QDII、滬港通、深港通的努力，我們的證券投資貨架上已經有了海外品種，雖然不夠豐富，但畢竟出現了，而且是我們耳熟能詳的、大眾化的投資品。在這里身為一個股民，不為身邊那些爛股票分去心神，站得更高、放眼世界就顯得極其重要了。

轉瞬之間，這個課程就快結束了，艱難時刻，和讀者共同走過，何其幸也。