公司風險投資關鍵成功因素研究

張識宇 陳強

摘要：基于公司風險投資理論及關鍵成功因素理論，根據公司風險投資活動的運作特點，本文以公司風險投資活動參與主體的作用及其相互關系為依據，提煉出了公司風險投資四個方面共11項關鍵成功因素，其中風險企業因素包括風險企業家素質、管理團隊因素、產品技術因素；母公司因素包括投資目標、高層管理者的支持、母公司事業部的參與；公司風險投資機構因素包括投資管理團隊、組織機構的獨立性以及中介角色發揮程度；而環境因素則包括宏觀環境以及行業環境。

Abstract： This paper studies corporate venture capital theory and the theory of critical success factors. According to the operation characteristics of corporate venture capital （CVC）activity and the relationship between participants of CVC activity，the key success factors of the CVC activity are extracted and summarized in four aspects which conclude eleven elements. The four aspects include venture business factors， parent company factors， CVC institutions factors and the environmental factors. Venture business factors include the venture business entrepreneur quality， management team and technology factors； Parent company factors include investment objectives， the support from top executives and functional department； CVC institutions factors include investment management teams， the independence of organizational structure and value delivery intermediary factors； And environmental factors include the macro-environment and industry environment.

關鍵詞： 公司風險投資；關鍵成功因素；風險企業；協同效應

Key words： corporate venture capital；key success factors；venture business；synergistic effect

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）20-0045-03

0 引言

公司風險投資（corporate venture capital）是指有明確主營業務的非金融企業受戰略利益驅動對新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力和廣闊市場前景的外部創業企業所進行的權益投資[1]。大公司通過開展風險投資可以盡快獲得新的技術創新源，掌握科技發展的未來趨勢，提升自己的核心競爭力[2]。風險投資是一項高風險高收益的活動，影響公司風險投資項目成功的因素紛繁復雜，大公司在進行投資過程中只有抓住影響其成功的關鍵因素進行持續關注和有效管理，才能保證最終投資的成功。而目前國內外學者在風險投資領域的研究內容主要集中在公司參與風險投資的動機；公司風險投資的組織模式、績效；公司風險投資活動過程中的組織學習以及公司風險投資的信息不對稱等問題，尚缺乏對公司風險投資項目成功的關鍵因素的研究。本文擬通過對公司風險投資關鍵成功因素的研究分析，為大公司制定公司風險投資政策提供依據，以期為提高公司風險投資成功率提供幫助。

1 公司風險投資關鍵成功因素的界定

Boynton and Zmud[3]認為關鍵成功因素，就是企業或經理人欲獲得良好績效或成功而必須給予特別且持續注意的一些事情，包括目前及未來影響該企業營運活動成功的主要因素。Belassi和Tukel[4]提出了一個新的項目關鍵成功因素研究框架，他們將項目關鍵成功因素分為四個維度：與項目有關的因素、與項目組成員有關的因素、與組織有關的因素以及與組織外部環境有關的因素。關鍵成功因素的定義隨著學者在不同的領域的研究而略有不同。本文采用呂萍[5]給出的定義，即關鍵成功因素是指那些組織必須在組織管理中給予特殊和持續關注的少數幾個最具影響力的因素。

大公司通過對新創企業的風險投資，其戰略意圖在于為企業打開了解前沿科技的窗口，以期從戰略上對世界范圍內的科技發展趨勢進行預測，并據此對企業發展戰略做出相應的調整；二是與被投資企業建立戰略伙伴關系，互惠互利，以合作取代競爭，共同對付來自第三方的挑戰；三是鼓勵小企業的技術創新，這樣既可減少自己研發的費用和風險，又能獲得新技術[6]。所以說，公司風險投資項目的成功是指投資項目能夠為大公司帶來一定的財務回報，并且最終能夠為公司帶來戰略價值，實現公司的戰略意圖。結合關鍵成功因素理論和公司風險投資成功的含義，可以得到公司風險投資關鍵成功因素是指能夠影響大企業的公司風險投資活動過程，使大企業實現自己的戰略意圖進而創造價值的少數幾個最具影響力的因素。只有對這些少數的關鍵領域加以管理控制，大企業才有可能取得公司風險投資的成功，否則，將無法達到預期的目標。

2 公司風險投資關鍵成功因素分析

2.1 公司風險投資關鍵成功因素的提出

根據運作規律來看，公司風險投資主要涉及三個主體：大企業即母公司、風險企業、公司風險投資機構。風險企業作為大企業公司風險投資的投資對象，其自身能否經營成功或其技術是否具有足夠的市場競爭力將決定投資的成敗。而母公司作為行業內的大公司，如果能夠為公司風險投資項目提供足夠的支持，將極大地提高公司風險投資項目成功的概率。公司風險投資機構作為投資活動的直接執行者，是連接風險企業與母公司的橋梁，如能很好發揮中介傳遞作用，將有助于公司風險投資項目的成功。同時，公司風險投資項目所處的環境是否有利，同樣將對項目的成敗產生影響。因此，根據公司風險投資活動的運作特點，以公司風險投資活動參與主體的作用及其相互關系為依據，將公司風險投資項目關鍵成功因素提煉為風險企業因素、母公司因素、公司風險投資機構因素和外部環境因素四個方面共11項，如圖1所示。

2.2 公司風險投資關鍵成功因素的構成

2.2.1 風險企業因素

2.2.1.1 風險企業家素質

美國風險投資之父General Doriot曾說可以考慮對有二流想法的一流企業家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業家投資[7]。風險企業家的資信和人格特質以及領導能力等素質是投資前的重要調查內容。公司風險投資者與風險企業家之間存在信息不對稱，風險企業家有良好的信譽和誠實的品質，是降低公司風險投資道德風險的保證。風險企業創立過程要面對激烈的市場競爭以及環境變化所帶來的巨大的不確定性，這要求風險企業家應具有高度的獻身精神和堅強的意志，即使面對失敗風險和各種挫折，仍充滿自信，并具有強烈的個人魅力，能帶領創業團隊不斷為實現目標而努力奮斗。作為企業的領頭羊，風險企業家應具有戰略思考能力，能夠有效駕馭各種不確定性因素，承受風險及壓力及時做出正確決策。

2.2.1.2 管理團隊因素

風險企業的管理團隊是輔助風險企業家實現創業目標的組織，他們是風險企業日常工作的實際執行者。管理團隊結構的完整性、其成員的凝聚力和忠誠度直接影響著風險企業的運行。一支優秀的管理團隊，應該結構完整并擁有從事各項職能活動的優秀人才，而且這些團隊成員應在知識、能力乃至性格等方面互補和兼容；同時團隊成員的價值觀應具有較高的一致性，這樣團隊成員才能形成高的凝聚力和團隊忠誠，將來才能齊心協力克服創業過程中的各種困難。

2.2.1.3 產品技術因素

大公司將公司風險投資視為自己內部R&D;的外部延伸或補充，或者是出于控制人力和物力等研發成本、加強內部R&D;的考慮。因此風險企業的技術是公司風險投資機構選擇投資項目時所重點關注的。風險企業技術的先進性及其與母公司技術的戰略相關性是最為重要的兩個特性。技術先進、知識密集會產生較高的附加值，因而企業可以獲得高額利潤。并且先進的技術可以給其他競爭者進入市場制造障礙，從而提高企業的競爭優勢。同時風險企業產品技術要與母公司有戰略相關性，這樣的公司風險投資才能實現母公司與風險企業之間的協同效應。

2.2.2 母公司因素

2.2.2.1 投資目標

公司風險投資區別于普通風險投資的一個突出特點就是投資具有戰略和財務雙重目的，并以戰略目標為主。戰略目標的明確和戰略規劃的清晰無疑是風險投資成功的前提。投資目標能夠長期貫徹執行，將有利于保持公司風險投資項目的穩定性和持續獲得母公司的資源支持。因此公司風險投資的目標的明確性和執行可持續性會對 風險投資的成功產生持續影響。

2.2.2.2 高層管理者的支持

公司風險投資項目的成功離不開大公司高層管理者的物質支持和精神支持。公司風險投資項目的順利運行需要大量的資源保證，得到高層管理者支持的公司風險投資項目可以獲得大公司的各項資源的支持，包括資金、管理經驗、品牌、供應商、銷售網絡等創業企業成長急需的關鍵性資源。受到高層管理者支持的項目更容易避開業務單元之間相互競爭資源以及公司政治。而且受到管理層重視的投資項目更容易獲得與母公司事業部門的交流與合作機會，這將極大地促進協同效應的發揮。

2.2.2.3 母公司事業部的參與

無論是公司風險投資前的項目遴選，還是投資后對風險企業的管理支持，以及對轉移回母公司的新資源的開發利用，都離不開大公司相關業務單元的積極參與。但在很多案例中，事業部因為對項目收益認識不足，或因為參與項目而得不到相應回報而缺乏參與投資項目的熱情，這就限制了公司風險投資的優勢，即可能導致投資項目與公司主營業務的相關性與互補性不能充分發揮，從而也使得風險企業的戰略價值不能夠順利轉移到公司內部，導致投資目標難以實現。

2.2.3公司風險投資機構因素

2.2.3.1 投資管理團隊

投資管理團隊從業經驗和對母公司的熟悉程度對公司風險投資的成功將產生較大的影響。徐震等[8]表示配備同時在大企業和風險企業工作的管理人員，尋找合適的人選作為大企業風險投資公司的管理團隊是企業成功的關鍵。公司風險投資機構的投資管理團隊熟練掌握風險投資的運作技巧和具備豐富的職業經驗，并對母公司的戰略足夠的了解和熟悉，是投資順利進行的基本保證，同時也是實現創業企業與母公司之間有效協同，實現其戰略價值成功轉移到母公司的基礎。

2.2.3.2 組織機構的獨立性

母公司與大企業風險投資機構組織上的獨立性是十分必要的。公司風險投資機構應該具備自己的獨立組織機構，在制定決策時能獨立于母公司而不受其影響。公司風險投資機構和其母公司過于緊密的聯系將會阻礙企業創業精神和創新文化的執行，并且降低柔性[9]。因此，一方面要確保被投資的創業企業能與其母公司之間產生緊密的 技術合作；另一方面又要確保公司風險投資機構在決策上具有一定的自主性。

2.2.3.3 中介角色發揮程度

在風險企業、公司風險投資機構和母公司事業部這三者關系中，公司風險投資機構處于樞紐位置，如圖2所示。因此公司風險投資機構中介角色的發揮程度，將影響到價值在風險企業與母公司之間的傳遞。母公司通過公司風險投資機構向風險企業投資后，投資機構將說服和引導風險企業與母公司事業部展開合作，一方面風險企業從母公司獲得管理和技術方面的指導和支持以及企業發展的各項關鍵資源；母公司通過與風險企業的合作，獲取風險企業更詳細的技術信息，吸收創業者的隱性知識等。可見，公司風險投資機構在母公司與風險企業之間的牽線搭橋，有利于戰略價值在雙方之間的傳遞，實現雙方的協同效應。

2.2.4 環境因素

2.2.4.1 宏觀環境

宏觀經濟環境和政策環境是影響投資成敗的主要宏觀環境因素。國家宏觀經濟的景氣程度直接影響到項目的實施過程，經濟發展快，并能保持一定的增長勢頭，那么風險企業就能夠有更大的市場和增長空間，相比于經濟蕭條時期，風險企業更容易成功。公司風險投資是一種長期投資，在投資過程中國家產業政策和投資導向的變更，都將可能給投資帶來一定的風險，因此要分析風險企業受產業政策支持的程度，此外國家稅收政策、貨幣金融政策的可能的變化也應得到關注。

2.2.4.2 行業環境

公司風險投資擬進入行業的發展潛力和競爭激烈程度是判斷行業環境優劣的重要方面。風險企業的產品必須針對一個具有相當規模的市場，這是保證風險企業獲得收益的基礎條件。若風險企業目標市場規模大，但缺乏可拓展空間，則意味著市場增長潛力低，風險企業將無法持久地獲利[10]。同時風險企業的上下游企業發展得越成熟則風險企業未來的發展潛力越大。此外，風險企業只有了解整個行業的競爭態勢和競爭強度，才能結合本企業的資源情況制定未來的競爭戰略。

3 結論

本文在對公司風險投資關鍵成功因素界定的基礎上，根據公司風險投資活動的運作特點，以公司風險投資活動參與主體之間的相互關系及其作用為依據，將公司風險投資關鍵成功因素歸納為四個大類，即風險企業因素、母公司因素、公司風險投資機構因素、環境因素，并進一步細分為風險企業的風險企業家素質、管理團隊、技術產品因素；母公司的投資目標、高層管理者的支持、母公司事業部的參與；公司風險投資機構的投資管理團隊、組織機構的獨立性、中介角色發揮程度；以及宏觀環境、行業環境等11個關鍵因素。

大公司應在開展風險投資時根據本企業的具體情況，清晰地辨識出本次投資過程中的關鍵成功因素，以便成功篩選出優質項目，并能在投資后對項目進行成功的管理，使風險企業成功開發創新技術，并能發揮與母公司的協同效應，最終實現公司風險投資的戰略價值，實現大企業與風險企業的雙贏。

參考文獻：

[1]梁曉艷，糜仲春，葉躍祥等.國外公司創業投資理論研究及其啟示[J].外國經濟與管理，2007，29（5）：9-15.

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[3]Boynton， A. C. and Zmud， R. W. An assessment of critical success factor [J] . Sloan Management Review， 1984（2）： 17-27.

[4]Belassi W， Tukel OL.A New framework For Determining Critical Success/Failure Factors In Projects [J]. International Journal of Project Management， 1996，14（3）：32-38.

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[10]張識宇，李大建，楊乃定.基于綜合賦權的風險企業增值潛力灰色評價方法[J].控制與決策，2008，23（10）：1122-1128.