G2的最后一個彎道

管清友如是金融研究院院長、首席經濟學家

中美之間的大戲才剛剛開始。對于投資者而言，世界大勢的變化并不遙遠，對市場的影響也是實實在在的。

在賽車場上，后繼者要想追上領跑者，彎道是最佳機會；反過來，領跑者想要壓制后繼者，也必須在彎道上有所作為。中國對美國的上一個彎道是21世紀初。美國本想用中國加入世貿組織來改變中國的發展之路，中國也確實做出了一些改變，但從目前的結果來看，并不符合美國的預期，中國反而成為全球化的最大贏家。接下來可以確定的是，只要不發生系統性社會危機，中國一定會不斷接近美國，直至超越美國。

美國經濟學家伯格斯滕曾提出中國和美國組成“G2”的美好設想，但遺憾的是，世界上從來就沒有雙頭體制。沒有永恒的朋友，也沒有永恒的敵人，只有永恒的利益。但“No.1”卻是一種不可分享的利益：一百多年前，英國沒能與美國分享，失去了世界霸權；七十多年前，蘇聯沒能與美國分享，并最終解體；三十多年前，日本也未能與美國分享，而是陷入了失落的二十年。

先來回顧日本的歷史經驗。三十多年前的日本，一方面從美國賺取了巨額貿易順差；另一方面，又在美國瘋狂地“買買買”——洛克菲勒大廈、好萊塢的哥倫比亞電影公司，統統收入囊中。日本人甚至開玩笑地說，美國即將變成日本的第41個縣。日本右翼政客石原慎太郎還出版了一本向美國叫板的書，叫做《日本可以說不》。但是后來的結果大家都知道了——從懲罰性關稅、出口限制直到1985年的《廣場協議》，美國推出了一系列遏制措施，使得日本經濟最終崩潰。

而當時美國主導這一系列政策的，正是眼下特朗普團隊的貿易代表萊特希澤。所以，特朗普的貿易戰不是空穴來風，也絕不是一陣風。美國現在就是要逆全球化，系統性、戰略性地遏制對手。很多人指責美國這樣做損人不利己，這個說法從經濟角度看沒問題；但從政治角度看，則是另外一回事：在某些政治家的眼里，即便損人又損己，只要敵人受損更多，就是值得的。

未來十年是中美競賽的最后一個彎道，而特朗普也已經認準了這個時點。美國人一定不會放過這最后一個彎道。那么，美國人手里又有哪些可以打的牌？

第一張是貿易牌。目前美國宣布的懲罰性關稅主要是針對一些邊緣行業，實質影響不大；后續可能會擴散到一些關鍵出口商品，比如機電、紡織等。

第二張是匯率牌。當年美國逼日本簽《廣場協議》，日元升值了一倍。而當前，美國很可能也會向人民幣施壓，雖不至于有新的廣場協議，但其每年4月和10月的匯率報告，都可以拿“匯率操縱國”來作文章。

第三張是政治與軍事牌。在這個問題上，我們面臨的形勢比當年的日本要嚴峻得多，臺灣問題、南海問題、朝核問題，任何一個問題面臨的都是十分復雜的局面。

總的來說，中美之間的大戲才剛剛開始。如果中國能順利地實現彎道超車，則十年之后將一騎絕塵。彼時，美國即便想遏制中國也無能為力。

對于投資者而言，世界大勢的變化并不遙遠，對市場的影響也是實實在在的。雖然現在我們很難對其進行量化評估，但可以判斷出以下幾個基本方向：第一，“新冷戰”的趨勢會不時沖擊市場的風險偏好，再疊加國內趨緊的貨幣政策和金融環境，任何一類資產都很難有系統性牛市。第二，中美當前的經貿博弈雖然對經濟不會產生系統性影響，但會擠壓中美的貿易順差，使得對美出口的行業受損，尤其是一些被征收關稅的行業。第三，美國的弱勢美元政策或會持續，我國的出口行業或將受到影響，進口行業及海外投資則可能受到一定的利好。第四，國內的產業戰略可能會有所調整，政府將更加意識到產業自主的重要性，進口替代性產業將會受益，尤其是機電和高新技術產品方面。第五，我國的外交戰略可能會有所調整，與俄羅斯等國的合作會有所加強，中俄業務的相關企業或會受益。