維穩股市請首先暫停CDR

熊錦秋

一些大股東、創業者把公司上市作為成功的終點、創業的終點，上市后想做的事情就是減持，甚至出現“一個創業人如果不去減持自己的股票，創業干什么？”等歪論，有的董事長甚至上午不上班、充分享受生活。所有這一切，都是由于A股減持制度、監管制度、市場定價機制歪曲所造成的。

近日，證監會主席劉士余、副主席閻慶民分別主持召開上市公司負責人座談會，聽取對維護資本市場穩定、促進資本市場與上市公司健康發展等方面意見和建議。對于目前的資本市場，到底該如何拯救？

首先應暫緩實施CDR試點。目前最影響市場信心的，無疑是箭在弦上的CDR，對于幾百、幾千億元的CDR發行，其抽血效應令市場恐慌。企業發行CDR，需以境外上市的基礎證券為依托，那既然其境外融資渠道已經打通，再在境內市場上市的迫切性就大為降低。發行CDR能解決什么問題，要解決什么問題，這個必須搞清楚；如果要暢通境內投資者的投資渠道、以分享新經濟企業的發展成果，那么不通過CDR渠道是否也可達到目的，值得探討。

目前對發行CDR的創新試點企業規定了門檻，基本都是大型企業，這些企業不少已跨越高速成長階段，而創新的主體、理應是千千萬萬中小型企業，它們更應得到政策的支持；資本市場錦上添花對企業幫助不大，為眾多中小創新主體雪中送炭才是急所。

當然，目前已經募集了6只戰略配售基金，有人甚至稱之為“CDR基金”，其主要參與戰略配售股票的投資，但從基金招募說明書可以看出，基金投資方向并非單一的CDR，還包括其它戰略配售股票以及債券等品種，暫時沒有推出CDR，并不影響戰略配售基金的運作；即便可能有影響，將其清盤也未嘗不可，投資者也不會有什么損失。

推而廣之，對于已在境外上市的其它企業，也不應急于接納其回歸A股，其對市場信心的打擊也相當大。

其二，要公平對待A股投資者。一些企業在境內外多個市場上市，但A股IPO發行價往往幾倍甚至幾十倍于境外市場價格（比如中國石油），A股投資者處于天然的奉獻者地位，也決定A股上市后只能下跌回歸尋找內在價值的宿命。還有，一些上市公司專門針對A股投資者再融資（比如浙江世寶），其增發價格遠高于境外市場市價，境外投資者憑空獲得巨額利益。對此可規定，A股IPO價格不得高于境外市場的IPO價格，若IPO時間不一、A股IPO價格最起碼不得高于境外市場當時市場價格；再融資不能單獨針對A股投資者，而應在境內外市場按照比例同時進行，且在獲得境外市場投資者足額認購之后，A股再融資才能得以進行。

其三，要營造積極創業的市場氛圍。一些大股東、創業者把公司上市作為成功的終點、創業的終點，上市后想做的事情就是減持，甚至出現“一個創業人如果不去減持自己的股票，創業干什么？”等歪論，有的董事長甚至上午不上班、充分享受生活。所有這一切，都是由于A股減持制度、監管制度、市場定價機制歪曲所造成的，這導致創業者可輕而易舉將A股當做享受生活的提款機。

創業者當然可減持，但其減持所得應與其對市場的貢獻相對應、與股票內在價值相對應。按照相關規定，對于創新試點企業上市，在試點企業實現盈利前，控股股東、實際控制人和董監高不得減持上市前持有的股票；這個規定的核心實質，其實就是創業者必須做出相應貢獻才能減持。

與此同時要降低退市門檻，對于上市后微利或徘徊在盈虧邊緣的企業，要加大強制退市力度，不能讓它們在市場混日子，要營造百舸爭流、不進則退的市場氛圍。一些大股東守著董事長等重要崗位不作為，整天享受生活、混吃等死，這又如何能在激烈的市場競爭中，帶領上市公司迎接一個又一個嚴峻挑戰？要將此類享受生活的人士，從上市公司重要管理崗位上淘汰。

其四，要嚴厲打擊市場操縱。大股東之所以能把股市當提款機，也是因為市場操縱盛行、股價過度偏離內在價值，尤其一些小盤股、新股連續漲停板操縱，導致A股妖股頻現。妖股操縱不除，A股價格發現功能就是一句空話，即便上市公司一文不值、也可炒出黃金價，那么市場縱有再多資金也填不滿莊家胃口。以為妖股炒作可以活躍市場氣氛，殊不知莊家的目的就是放出漲停板誘餌、引誘散戶上鉤割韭菜，可以說A股市場發展到目前境地，對市場操縱打擊重視不夠是個原因，監管部門理應選擇打擊市場操縱尤其是妖股操縱，作為治理當前市場的一個重大突破口。