新三板迎來史上最大退市潮

張賀

“有時候想想真是蠻滑稽的，三年前哭著喊著到處求人要趕緊掛牌新三板，生怕錯過歷史機遇；三年后居然連摘牌也要到處找人，保證自己清清白白，保證股東利益不受損。”

新三板史上最大規模的摘牌潮來襲。7月9日，61家新三板掛牌公司被終止掛牌，這創下股轉系統強制摘牌的最高紀錄。股轉系統此前披露稱，截至6月29日，除提交主動終止掛牌申請的公司外，共有103家公司未披露2017年年度報告，“我司決定自7月9日起對其中61家公司股票終止掛牌。”

2018年前六個月，新三板退市企業已高達707家。7月9日61家未披露年報的被強制退市。7月16日，又有11家公司股票終止掛牌。截至7月16日，今年已有842家新三板公司從新三板退市。“2018年，起碼有上千家企業離開新三板。”滬上一大型券商投行人士張平（化名）表示。

強制摘牌？其實大多是“自愿”

去年同期，共有108家公司未能按照規定時間（截至2017年6月30日）披露2016年年度報告，股轉系統宣布其中18家新三板掛牌公司2017年7月3日強制退市，另外90家公司則暫緩摘牌。但今年，沒在規定時間內披露年報的新三板企業是103家，為什么卻有61家被強制摘牌了？

“這個有企業自己的決定，也有股轉系統的要求。”張平說，企業選擇退出新三板市場有多種原因。優質公司因為IPO或并購而摘牌，劣質公司因不符合新三板規范被淘汰。沒有披露年報而摘牌的大多是“中間公司”，即掛牌運營成本和獲得收益不匹配，難以得到資本市場的融資支持，信披義務、監管要求卻成為很大負擔。“選擇不披露年報自動退市可以節約不少成本，不管是經濟上的成本還是溝通上的成本。”據悉，其余未披露年報的公司，在所涉及的違規及其他事項處理完后，也將被終止掛牌。

據統計，截至7月16日，包括被強制摘牌的公司在內，今年已有842家新三板公司從新三板退市。其中，有33家公司摘牌源于“轉板上市”，75家摘牌由于“暫停上市后未披露定期報告”，335家屬于“生產經營調整”，另有396家屬于“其他不符合掛牌的情形”。

山東一家摘牌的新三板企業人士坦言，“摘牌后松了一口氣。”他表示，姑且不算每年的掛牌成本是很大一筆支出，交了錢不僅沒有享受到服務和好處，沒有拿到融資，而且影響了企業的正常發展。據了解，由于監管層對券商督導的要求在不斷加強，導致一些業務靈活的新三板企業很難拿到以往十拿九穩的訂單。“督導券商怕扣分，稍微有風險的項目都不讓我們做，說不合規，只能眼睜睜放棄。”他感嘆，公司掛牌本來是想利用資本市場支持實體業務，現在來了個只會說“不行、不可以”的婆婆，實在是不劃算。

另一家新退市新三板企業的負責人表示，被強制摘牌是自愿的。“新三板確實給企業帶來規范經營的好處，但在市場競爭中，尤其是在爭奪民企市場時，對方并不是特別歡迎信息透明的企業。”他還透露，新三板掛牌各地基本都會給企業補貼，“我們掛牌三年，能拿到的補貼基本都拿到了，所以后面意思也不大了，放棄資本市場，聚焦主業吧。”

市場滑稽？摘牌也要到處找人

值得一提的是，股轉系統此前披露稱，截至6月29日，除提交主動終止掛牌申請的公司外，共有103家公司未披露2017年年度報告，決定自7月9日起對其中61家公司股票終止掛牌。同樣是拖了半年不披露年報的另外42家公司，為什么沒被強制退市呢？

“你以為他們不想退市么，但想退退不了啊。”張平表示，他接觸的一家新三板公司，近半年來的主要工作就是說服當地各級主管部門同意其退市，但最終還是失敗了。“公司各種理由都說了，各種材料都寫了，但作為國企，很多事情不能自己做主。比方，集團大股東不愿意，摘牌了面子上多難看；所屬區市不愿意，好歹也算政績，該拿的補貼都拿了，該給的稅收等優惠都給了，難不成剛吃完抹抹嘴就想跑？”

除了上述這家，股東私下溝通表示不同意外，還有不少是公開否決的，這大多是民企或股東人數較多的新三板企業。

據悉，主動摘牌需要經過股東大會審議通過，沒審議或者審議不通過，是退市不了的。如新三板企業智慧超洋，6月26日發布股東大會決議公告，摘牌議案被否了。即便年報不披露，被動摘牌也不能成行。

如果非要退市，只能處理好異議股東的訴求。據悉，多家新三板掛牌公司公布“終止掛牌對異議股東保護的措施或承諾公告”，最常見的就是對異議股東所持股份進行回購，但只有高于甚至遠高于其投資成本價，股東才有可能同意。

股東這塊就算搞定了，新三板企業自己也要相對過硬才行。一家江蘇新三板企業負責人說，涉嫌違法違規，監管部門要進行處罰的公司，要等處罰完股轉跟進處理后，才能摘牌。比如因涉嫌信息披露違規被證監會立案調查的百樂米業，比如公司實控人、董事長兼總經理被天津市公安局南開分局逮捕的漢鎰資產，比如深陷多起違規擔保重大訴訟沒解決的亞太能源、彩虹光等等。

順利摘牌不是件容易事，看看ST永宇就知道了。3月12日，ST永宇宣布為配合公司發展戰略需要，進一步提升股東回報，擬申請在新三板摘牌。3月27日，股東大會審議通過公司擬在新三板摘牌的議案。不久后的4月23日，ST永宇又宣布，因戰略發展規劃調整需要，擬繼續在新三板掛牌。5月18日，ST永宇宣布，股東大會否決了公司終止摘牌的議案，摘牌繼續進行。7月2日，公司才“順利”退出股轉市場。

“有時候想想真是蠻滑稽的，三年前哭著喊著到處求人要趕緊掛牌新三板，生怕錯過歷史機遇；三年后居然連摘牌也要到處找人，保證自己清清白白，保證股東利益不受損。”上述江蘇新三板企業負責人感慨道。