三問浙江經濟新周期

□ 呂淼

2018年1-6月，浙江經濟呈現出“工業增長、消費平穩、投資回升、出口下行”的特征，穩中向好的總體態勢依然沒有發生改變。然而，受到國內外政策環境調整的影響，經濟數據背后的一些噪點和分化現象，是利還是弊，值得密切留意。

“工業反超服務業”再現，這種趨勢可否持續？

浙江規上工業企業從2016年開始重構生產經營均衡狀態，當前工業生產持續向好。1-6月全省規模以上工業增加值同比增長8.2%，比上年同期加快0.5個百分點。值得一提的是，浙江從2017年開始呈現“工業增長加快，服務業增長放慢”的態勢，今年上半年服務業增長8.1%，同比回落1.7個百分點，上半年規上工業已經在增長率累計值上反超服務業，實現54個月來首次“工業反超”。

工業增長是今年經濟增長的亮點。2013年12月以來，浙江服務業增長一直快于工業，這很大程度上是因為出口增長斷崖式回落而致工業增長大幅放慢。當前已經形成了企業生產經營與市場需求之間的均衡，有效提升了浙江經濟的供需均衡水平。一方面，重建收入增長與技術進步的均衡，數字經濟新興動能對浙江工業生產帶動作用持續增強，1-6月，高技術產業、高新技術產業、裝備制造業和戰略性新興產業增速均高于規上工業增速，新產品產值率達33.5%；另一方面，重構商品出口和最終消費的均衡，1-5月新訂單指數和新出口訂單指數均處榮枯線以上，市場需求較為穩定。雖受貿易爭端影響，浙江工業出口交貨值有所滑落，但內銷仍保持兩位數增長，規上工業企業主營業務增長15.7%，較去年同期快0.9個百分點，這也是浙江工業利潤增長的主要原因。

浙江省服務業和規上工業增加值季度累計同比增速（%）

服務業增長放緩主要受居民實際消費能力下滑及相關政策調控影響。一方面，居民收入增長放緩、債務占家庭總財富比例提升導致居民實際消費水平下降。上半年浙江居民人均可支配收入實際增長6.6%，比GDP增速低1個百分點。受居民杠桿率持續上升等因素影響，居民消費能力有限。另一方面，社融規模增速從去年年底起持續回落，表明經濟已步入去杠桿階段；而M2增速的逐步趨穩則意味著金融去杠桿已至中后期。二季度出現增速放緩的主要行業是金融和房地產業，一定程度上受去杠桿等政策影響。前者是需求方面的原因，后者是供給端的結構性收縮。

要素回報率、利潤結構和資產質量等三大因素反映浙江工業增長實屬負重前行。一是資本回報率下行。今年1-4月，浙江規模以上工業企業利潤增長11.3%，同比回落6.7個百分點，較全國平均水平低3.7個百分點，雖依舊保持兩位數增長，但下滑趨勢或已顯現。利潤總額與同期規上工業增加值增速的差距縮小至2.6個百分點，較去年同期回落15.4個百分點，一定程度反映資本要素回報率在下降。二是工業利潤的結構性不均衡較為嚴重，全省利潤率下降主要集中于船舶、家具、文教用品、紡織等傳統產業和小微企業較多的行業，可見成本上升、消費能力下滑對工業領域影響較大。三是資產質量有所下滑，工業企業的資產負債率達到55.5%，較2017年全年上升0.4個百分點，表明工業企業的杠桿率在提高。同時，盾安、剛泰等大企業流動性危機相繼出現，全省制造業不良貸款率達3.5%，高于平均不良率2個百分點，或已說明企業預期的不樂觀。

綜上所述，微觀均衡的重建支撐著浙江工業總體延續2016年以來逐年回升的態勢，但仍需謹慎對待因出口預期不佳、企業生產經營負擔加重等問題，預計浙江規上工業增加值增速將保持在8.5%左右。受消費能力及政策影響，服務業增速短期內相對放緩，但服務業占比領先這一大格局并不會出現較大變化。

中美貿易戰一波未平一波又起，對浙江真的百害無一利？

從今年3月起，中美貿易摩擦持續發酵，對雙邊經貿都產生了相應影響。1-6月，浙江出口增長從一季度的9.3%回落至6.0%，同比增速下降7.9個百分點，同期出口交貨值回落至3.8%。301調查清單涉及浙江機械和電子設備、電子和電氣產品、塑料機器初級產品等多種出口產品，預計下半年出口對經濟回升的支撐力度或弱于上半年。

中美貿易沖突或對浙江產生更為深刻的影響。從美國歷史上的貿易戰演變，以及當前特朗普政府對外事務官員組合來看，或可推測短期內中美貿易沖突很難化解，不排除后續擴大到金融戰、經濟戰、資源戰、地緣戰等。對浙江而言，內部風險在于經濟增長和社會民生受到一定影響，浙江出口依存度較高的紡織、服裝和皮革等傳統行業或因避險原因，要么向境外轉移產業，要么調整企業出口占比，短期內經濟增長速度或有所放緩，用工數量相應減少；外部風險在于全球供應鏈的重新調整，與美合作較為密切且規模較大的高新產業或將面臨較大的轉型壓力，技術升級愈加困難。

“特朗普倒逼效應”客觀上助推浙江經濟轉型。從浙江以往的經驗可以看出，每每經濟形勢越困難，浙江發展反而越有亮點，這很大程度上源于體制機制的靈活性和民間經濟的長久韌性。由“擴張出口”向“提升出口”的策略轉型，隨著浙江制造業水平提升，出口商品結構不斷優化、進口替代產品逐漸增多，浙江外貿依存度已經從2007年的最高值52.0%下降至2017的37.6%，出口依存度的較大下降，為應對貿易摩擦奠定了較好基礎。由“簡單勞動”向“資本技術”的產業轉型。在傳統政商關系以及“人格化交易方式”逐漸土崩瓦解的市場體系中，以信息技術為主的新經濟正改寫著浙江生產函數。近年浙江研發支出占GDP比重與美國的差距不斷縮小，高新人才數量逐年增加，有望從人口數量紅利轉向人口素質紅利。由“區域局限”向“全球視野”的市場轉型。無論是高鐵出海，還是參與“一帶一路”建設，中國在全球分工體系中的地位正在發生深刻變化。1-6月，浙江對“一帶一路”沿線國家進出口增長6.9%，高出平均增速0.9個百分點，從歐盟、日韓等國家進口也增長較快。短期內中美貿易沖突對浙江制造業將產生一定的負面影響，規模最大的10個出口制造業行業全部出現增速回落，但中長期會影響這些行業的治理結構和資本結構，更重要的是有助于全球視野的形成。

綜上所述，中美貿易沖突尚有較多不確定因素，浙江貨物出口或將受到匯率波動、關稅增加等因素影響，出口增長或是高開低走，預計浙江還是能完成年初制定的“與全國平均增速保持同步，穩定市場份額”全年出口目標。

投資增長持續低位徘徊，浙江高質量發展的動力引擎是否正在遭受破壞？

浙江經濟正轉向高質量發展階段，不能再走出口和投資拉動的老路，無論是長期分析還是短期分析，與美好生活息息相關的居民消費增長顯得尤為重要。

投資增長放緩有利于浙江經濟的長期穩定增長。從數據分析看，從2017年起投資增速逐漸放緩，1-6月投資雖有微微回升，但整體放緩的趨勢并沒有改變。一則，投資依賴得到較為合理的弱化。2018年一季度出現一個新情況，固定資產投資增長比GDP增長低2.5個百分點，是2008年來首次低于GDP增速。而一季度浙江GDP增速反較去年同期提升0.2個百分點，這是經濟轉型的一個重要成果。適當控制政府及政府性投資增長，一方面可管住貨幣供給總閘門，有利于控制債務；另一方面或可緩解地方政府增加投資的壓力，有利于提升公共服務水平。二則，民間投資增長繼續保持回升態勢。根據公布的數據來看，2014年以來浙江民間投資增長曾一度回落，從2014年12月的20.1%降至2016年10月的1.8%，對此可以理解為民企針對前期投資非理性較快增長的重建均衡之舉。浙江經濟2017年年初正式開啟新的供需均衡，民間投資增長也從2017年逐月上升，今年6月累計同比增長17.2%，比全國高8.8個百分點，是一個較好跡象。加快民間投資增長，提高民間投資份額，是2018年及往后若干年促進經濟穩定增長的一大關鍵。

消費增長成為當前高質量發展的堅實支撐。1-6月全省社會消費品零售總額增速為10.1%，雖較一季度有所回落，但比去年同期提升了0.2個百分點。服裝鞋帽、食品、飲料煙酒等基本生活類商品穩定增長，網絡消費快速增長勢頭不減，反映消費的支撐動能依然強勁。同時，隨著浙江居民收入水平提高、經濟結構轉型，消費增長的背后也悄然發生著消費升級。升級一：從線上回歸線下。當前爆發性的互聯網人口紅利已經所剩無幾，基于數據驅動、針對“人、貨、場”三大商業要素，重構零售業態玩法的新零售應運而生。從浙江版圖上誕生的親橙里、盒馬鮮生、天貓小店等，意味著這一回歸不但能實現精準的營銷服務，而且能提升運營效率。升級二：從平臺化走向圈層化。數據顯示，43.2%的浙江人愿意在滿足基本生活開銷后選擇文化娛樂，其中安全需求和精神需求占比超過80%。以價值觀為驅動，以互聯網為鏈接，圈層之內的專業者被尊重，精神層面或物質層面的優質產品更為暢銷。升級三：從性價比到性能比。2017年，浙江居民人均收入增速較人均GDP增速高出0.3個多百分點，收入占GDP比重持續上升，現代城市居民的生活觀念隨著收入提升而發生較大改變，基本從模仿型排浪式消費過渡到個性化品質消費，從吃穿住行到教養康享，高性能比產品增長空間不斷擴大。

今后的一段時間內，投資增長較難有大的起色，出口增長也面臨著較多不可控因素，高質量發展重點似應放在消費增長上。居民收入是經濟發展的最終成果且決定了消費的支撐強度，促進收入增長是今后工作重中之重。

綜上所述，消費繼續發揮著對經濟發展的基礎性作用，預計浙江可完成年初制定的“社會消費品零售總額增長9%左右”目標。民間投資回升有一定的持續性，預計可完成年初制定的“增長10%以上”目標。

浙江經濟的新周期大概可從2016年算起，投資出口型增長讓位于供給側結構性改革，金融防風險與新舊動能轉換開始了漫長的博弈，傳統實體企業越來越感受到互聯網巨大的沖擊，中產階級的消費觀念和審美價值也在發生迭代。從上半年的運行狀況來看，浙江經濟雖面臨較多風險和不確定因素，但結構改善和動力切換已取得較大成效，全年有望延續2017年以來的平穩向好態勢，保持7.5%以上的中高速增長。