科技股步入熊途

宋奕青

不可否認，科技股在資本市場中占據越來越重要的地位，但科技股還應回歸技術為王。

土耳其里拉危機，引發了全球資本市場的悲觀情緒，投資者的情緒，往往跟著市場周期的波動而波動。科技股在二級市場的日子也因此不太好過，多只科技股出現在近兩天跌幅榜前列。

破發

由于國際經濟形勢的不確定性以及Facebook隱私泄露丑聞的沖擊，今年的科技股出現了一些波動。資本市場話題之一便是，科技股能否像2017年那樣繼續引領股市。

此前，繼7月27日和30日美股科技股遭遇下跌之后，隔夜科技板塊再次遭到拋售。當日，道瓊斯工業指數和標普500指數的跌幅在0.57%和0.58%，然而以科技股為權重的納斯達克綜合指數卻出現了1.39%的下跌，跑輸大盤。這也意味著，納指創下3個月以來的最大的3日跌幅。

對此，摩根士丹利首席美股策略師邁克爾？威爾遜警告稱，美股的拋售潮剛剛開始，并正在迎來自今年2月份深跌以來的最大調整。而世界各地的投資者則開始懷疑，作為全球股市9年牛市中無可爭議的領頭羊，美國科技股最輝煌的時期是否已經結束？

一向在港股市場上飛奔的”獨角獸”的科技股，眼下也成為了跌幅最深的一個板塊。

號稱“年輕人的第一只股票”的“獨角獸”企業小米，上市不到一個月已成為港股熱門股。但是，集“萬千寵愛”于一身的小米，其市場表現卻有點讓人失望。7月6日上市首日即告破發，此后運用“綠鞋機制”一度保住了發行價，但好景不長，8月2日再度跌破發行價。當家人雷軍曾在小米上市當天發出豪言壯語：“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍！”這句話如今已吹散在風里。小米曾讓投資人抱有很高期望，當前破發不僅使其形象受損，也令香港股市蒙上陰影。

小米事件并非孤案。去年以來，在港上市的不少“獨角獸”都出現了破發，有的甚至市值腰斬。號稱“科技保險第一股”的眾安在線去年9月IPO后市值最高達到1400億港幣，目前縮水近一半；背靠騰訊的在線閱讀平臺閱文集團去年11月登陸港股，市值最高接近千億港幣，當前蒸發近四成；國內最大的互聯網汽車交易平臺易鑫，股價在上市首日沖高后便一路下探，股價早已腰斬；今年5月港股IPO的中國互聯網醫療第一股平安好醫生除了發行日勉強打平，之后也一路破發。

業績增長不達預期

這些企業大都以互聯網為平臺進行業務營運，因此都有“高科技”這樣摩登的標簽。自內地倡導“大眾創業、萬眾創新”以來，“新經濟”被公認為最有市場前景的創業方向。但“新經濟”跑得再快，它仍然必須依賴過硬的業績才能站住腳。

“股王”騰訊的股價對科技股影響舉足輕重，其股價在5年時間里上漲近4倍。但今年以來的走勢發生了變化。財報顯示，騰訊營收為736.75億元（人民幣），同比增長30%，低于市場預期的776.6億元；凈利潤179億元，同比下滑2%，低于市場預估的193億元。連市場最為關注的網絡游戲收入也環比下降12%至252.02億元，整體表現較為低迷。

與業績頹勢先對應的是，在今年1月份創出歷史新高之后，騰訊股價已累計下跌29%，公布半年報以后，業績不及市場預期，市值蒸發1650億美元。該股已完全跌入熊市區域，其蒸發掉的市值已超過整個華特迪士尼公司的市值。

其實，騰訊市值下降是有原因的。著名投資人李國飛在《全面反思騰訊的戰略》一文中認為，當下，互聯網已從傳統的流量1.0時代進化到了由算法驅動的流量2.0新時代，作為中國互聯網圈一直以來的頭部流量入口，在流量1.0時代，借助流量入口的優勢，企業取得了很好的競爭優勢。而進入流量2.0新時代，由于涉及復雜的數據分析以及分發，即使能夠通過入口流量進行導流，給企業的業務幫助也有限，而且會隨著時間逐步遞減。而恰恰在數據和算法方面，騰訊相比阿里和字節跳動等公司仍然有差距。因此，隨著業務增長進入瓶頸期，騰訊股價下跌是情理之中。

事實上，不僅騰訊進入業務瓶頸期股價下跌，受中美貿易不確定性及二季度財報影響，全球科技股近期整體呈下跌趨勢，進入盤整期。Facebook、Netflix、Intel、Google、百度、阿里巴巴等美股上市公司股票也出現了下滑。

資金暫時撤離

眼下，科技股的寒冬將至，這不是一個小周期，而是一個10年以上的大周期。Facebook，一天就能跌掉1000億美元，將近1.5個小米，在這個資本市場中，資本逃離的時候，總是讓所有人措手不及。所以，雷軍才說“上市就是成功”。

正值中期財報發布期，港股市場暗潮涌動，不確定性因素不斷增多。因多數科技股上市企業業績增長不達預期，港股市場掀起拋售潮，舜宇光學等科技股大幅下挫，投資者擔憂情緒在一天內集中爆發。

業績表現令人失望，一些海外知名投行紛紛對港部分科技股作出了下調目標價或是調低評級的評價，此前的樂觀情緒逐步轉向謹慎。

事實上，香港恒生指數在過去一年快速上漲后，今年步入震蕩調整走勢。在這樣的背景下，內地資金南下配置港股的熱情也大打折扣。截至8月7日，南下資金今年來凈買入約880億港元港股，不到去年總額三分之一。

在觀望情緒升溫的同時，不少投資者選擇獲利兌現。今年以來騰訊控股市值已經蒸發超過千億美元，內資投資者就是其中之一的拋售力量。中央結算系統披露的數據顯示，今年5月11日，內地投資者持股騰訊控股曾升至2.11億股的峰值，此后，內資選擇陸續減持。截至8月13日，內資持股數銳減至1.43億股，三個月的時間內減持了足足6800萬股。

盡管如此，資本市場上似乎并沒有完全喪失對績優科技巨頭的信心。有市場人士指出，科技股的低迷是市場情緒不佳的反應，基本面并沒有變化。如果要問基金經理下一階段的重點布局，越來越多的基金經理給出的答案是科技股股。他們認為，外部摩擦對出口部門存在負面影響，但中長期會加速中國科技創新的進程。拉長時間周期來看，短痛會換來長期利多。