并購重組審核：重質不重量

今年，并購重組審核項目數量和通過率均較去年大幅下降。業內人士表示，并購重組審核重質不重量，延續全面從嚴態勢，通過率穩中有降是大趨勢。

重組一向被視為A股市場的“利好”，然后最近不少準備借殼、準備收購的企業，紛紛停止了原有重組計劃，紛紛熄火，僅一個月的時間，就有28家上市公司先后發布了終止重大資產重組的公告。

多家上市公司重組計劃“流產”

8月4日，南京新百發布擬終止重大資產重組事項的公告：由于交易方千百度在近期股價大跌，配售事項已變得不切實可行及不合宜，所以不再計劃進行配售事項。交易方千百度也終止此次配售事宜，無法籌措本次交易的資金。在認真聽取各方意見和充分調查論證后，該公司認為現階段繼續推進本次重大資產重組具有重大不確定性，擬與千百度就終止本次重大資產重組事項進行協商。

據了解，今年下半年以來終止其重大資產重組計劃的上市公司不在少數，截至8月4日已經有28家上市公司的重組計劃“流產”。其中不乏公募基金重配的個股，如臺海核電、金力泰、中青旅、*ST德奧和南京新百等，公募基金在今年一季度末均曾對上述5只個股進行了較高比例的配置，在二季度期間又集體撤出。

8月14日，巨人網絡再次以跌幅收盤。復牌之后的首個交易日（8月13日）巨人網絡更是直接跌停。直接原因就在于等到了18個月的并購重組被暫停審核。

但暫停審核至少還有一線希望。最悲催的是過了重組會，但批文卻遲遲未下，例如越秀金控。從通過并購重組會至今已有9個月，但其仍未拿到批文。而目前從過會到批文下發的平均周期在一到兩個月內。

“從項目過會到拿到批文并沒有法定的時間期限，但批文的有效期在一年之內。”一家大型券商的并購人士認為，如果較長時間還未獲得批文，那么流產的可能性較大。

擱淺原因

并購重組作為資本市場頗具效率和活力的一環，一直以來都發揮著重要作用。截至8月15日，相較于去年同期，A股無論是在并購重組審核數量上還是通過率方面都出現明顯的下滑。從被否案例來看，標的盈利能力成為審核的關鍵因素之一。在業內人士看來，隨著前期并購重組工作規程修訂的發布，預計并購重組過審難度將進一步增加。

具體來看，在去年1月1日至8月15日，證監會并購重組委共進行了46次會議，審核了共計102家次并購重組案件。而今年以來至8月15日，證監會并購重組委審核的數量則僅為66家次，其中，召開會議為38次。

資深投融資專家許小恒表示，并購重組委除關注標的資產質量、可持續經營能力等，并購標的與原有業務協同性等方面的提升要求更多。在業內人士看來，今年以來并購重組過會率低于去年同期意味著監管層在并購重組審核方面的趨嚴之勢。而證監會7月發布修改后的《中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會工作規程》，進一步優化委員選聘機制等，則預示著并購重組過審難度將進一步加大。

實際上，在A股不乏存在一些并購重組完成之后，所購標的出現“黑天鵝”事件或者遭遇標的業績承諾無法完成的情況。許小恒稱，證監會修改并購重組委工作規程，從監管層方面來看，意味著監管層對并購重組審核的尺度將更為嚴格。

央企整合大戲漸浮水面

與此同時，今年央企領導層的調整力度和密度都是空前的。截至目前，今年已有至少42家央企進行了176位領導人員職位調整。業內人士認為，密集的高層人事變動意味著新一輪央企改革的推進，隨著人事調整逐步到位，現代化的公司治理結構也逐步健全，預計接下來重組將越發精彩。

根據Wind統計，今年國企及央企的重大資產重組合計達87家，已宣布的交易總金額超過6000億元。業內人士表示，國資介入，不僅是看到了企業價值，同時也有利于穩定市場。“市場調整后，很多公司股價已經具有中長線投入價值，讓國資看到了機會。”一家上市公司負責人說，國資入駐，緩解了公司流動性，也給了投資者信心，相關公司在銀行授信方面將獲更多便利。

據了解，今年上半年有9家央企成立了董事會。早在2016年，國資委就在中國航空發動機集團有限公司、中國航空集團公司、中國東方航空集團公司、中國南方航空集團公司、中國中鋼集團公司開展建設規范董事會試點工作。在當時的102家央企中建設規范董事會的試點中央企業達到85家。

業內人士分析，目前央企高層變動逐步到位，現代化的公司治理結構也逐步健全，預計接下來重組整合步伐將進一步加快，戲碼將越發精彩。

黨的十八大以來，共有20組38家央企完成重組，并新組建中國航發、中國鐵塔兩家公司，目前國資委監管的央企數量已調整到96家。

近年來，一汽、東風、長安汽車三家國有車企間的整合傳聞不斷。去年以來，一汽、東風、長安汽車三方就頻繁簽訂戰略合作協議展開全方位合作，近日三方再次宣布合資組建T3出行服務公司。曾任職中國中車，參與南北車合并的奚國華，為下一步的改革增添了想象空間。

中國中化集團和中國化工集團的重組整合也被外界認為是大概率事件。有關這兩家央企重組整合的傳聞不斷，但一直未獲官方證實。7月14日，國資委公告顯示，任命寧高寧為中國化工集團有限公司董事長；免去任建新的中國化工集團有限公司董事長、董事職務，退休。而寧高寧還擔任著另一家央企中國中化集團有限公司的董事長職務。

地方國企兼并重組也在提速中。據悉，近期包括廣東、山西、四川等均出臺多個地方國企改革方案，把并購重組作為優化資產的重要手段并提出具體“路線圖”和“時間表”，下半年有望迎來國企并購重組密集落地潮。

《中國經濟信息》綜合報道