“美元強(qiáng)、非美弱”格局延續(xù)

文/李楠 編輯/張美思

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，美、歐央行“鷹”“鴿”分化的基調(diào)下，6月匯市延續(xù)了“美元走強(qiáng)、非美幣種回落”的整體趨勢(shì)。

2018年6月以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，各經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策繼續(xù)分化，地緣政治不確定性持續(xù)擾動(dòng)著市場(chǎng)。在上述幾個(gè)因素的主導(dǎo)下，外匯市場(chǎng)維持了美元走強(qiáng)的整體格局，歐元、英鎊相對(duì)走弱，日元等避險(xiǎn)貨幣受到助推，商品貨幣及新興市場(chǎng)貨幣持續(xù)承壓（見(jiàn)圖1）。

匯市延續(xù)“美元強(qiáng)、非美弱”格局

整體看，美元持續(xù)走強(qiáng)、非美貨幣相對(duì)承壓是6月匯市的整體格局。

美元指數(shù)自6月初小幅回落調(diào)整后出現(xiàn)反彈，中旬沖高至95上方。6月25日，美元指數(shù)收?qǐng)?bào)94.289，較年初上漲2.17%，較一季度末上漲4.80%，較月初上漲0.36%。歐元兌美元月初維持在1.16—1.18區(qū)間附近波動(dòng)，但中旬受經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)疲弱和歐洲央行“鴿派”言論的打壓，出現(xiàn)了快速回落。在利率決議公布后的短時(shí)內(nèi)，歐元兌美元甚至向下突破至1.1568。此后，歐元出現(xiàn)一波回調(diào)。6月25日，歐元兌美元收?qǐng)?bào)1.1704，較年初下跌2.48%，較一季度末下跌5.02%，較月初下跌0.13%。英鎊本月整體呈V型走勢(shì)：前期受美元強(qiáng)勢(shì)影響，英鎊兌美元持續(xù)回落；而 6月21日英國(guó)央行公布的利率決議，雖維持0.5%的基準(zhǔn)利率以及4350億英鎊的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模和100億英鎊的企業(yè)債購(gòu)買規(guī)模不變，但支持加息的委員比例有所上升，被市場(chǎng)解讀為釋放了“鷹派”信號(hào)，英鎊兌美元遂受到提振而有所反彈。6月25日，英鎊兌美元收?qǐng)?bào)1.3281，較年初下跌1.67%，較一季度末下跌5.20%，較月初下跌0.11%。日元本月受到了避險(xiǎn)情緒的提振，但因美元吸引了部分避險(xiǎn)資金，因而漲幅并不算大。6月25日，美元兌日元收?qǐng)?bào)109.77，較年初下降2.56%，較月初上漲0.89%。

在美元走強(qiáng)的大背景下，近期以美元標(biāo)價(jià)的原油等大宗商品價(jià)格受到?jīng)_擊。同時(shí)，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，也影響了依賴大宗商品貿(mào)易的商品貨幣的表現(xiàn)。上述因素疊加，使得商品貨幣加拿大元和澳大利亞元在6月均表現(xiàn)不佳（見(jiàn)圖2、圖3）。美元兌加拿大元在經(jīng)歷月初震蕩上行后，月中出現(xiàn)快速拉升，6月25日收?qǐng)?bào)1.3297，較年初上漲5.71%，較一季度末上漲3.12%，較月初上漲2.62%；澳大利亞元兌美元在月初反彈整理后，快速震蕩下行， 6月25日，澳大利亞元兌美元收?qǐng)?bào)0.7414，較年初回落4.96%，較一季度末回落3.45%，較月初回落2.04%。新興市場(chǎng)貨幣方面，阿根廷、巴西、土耳其等新興市場(chǎng)貨幣均延續(xù)了5月以來(lái)的貶值行情。

圖1 歐元、英鎊、日元6月漲跌幅（截至6月25日）

圖2 澳元與商品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

圖3 加元與WTI原油價(jià)格走勢(shì)

三大因素主導(dǎo)匯市走勢(shì)

主導(dǎo)6月匯市整體格局的因素，主要有以下三個(gè)方面：

第一，基本面方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)向好，優(yōu)于歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

6月公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均出現(xiàn)反彈，勞動(dòng)力就業(yè)市場(chǎng)維持穩(wěn)健，失業(yè)率進(jìn)一步下降至3.8%，5月CPI同比上漲2.8%，創(chuàng)2012年2月以來(lái)的最大升幅，印證了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，為美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策奠定了基礎(chǔ)。

與美國(guó)相比，歐元區(qū)基本面仍然相對(duì)疲弱。歐元區(qū)5月Markit綜合PMI下降至54.1，制造業(yè)PMI下降至55.5，均不及預(yù)期，顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩跡象。當(dāng)前歐洲央行已將2018年全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至2.1%。盡管5月CPI數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)1.9%，但剔除能源和食品因素后，核心CPI同比增速僅為1.1%，距離2%的通脹目標(biāo)仍然存在一定距離，寬松的貨幣政策在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的環(huán)境下，對(duì)于歐元區(qū)仍然是相對(duì)必要的。這也是歐洲央行表態(tài)偏于“鴿派”的重要原因之一。

日本經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在近期也出現(xiàn)了小幅回落。一季度日本經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比終值為-0.2%，低于此前-0.1%的預(yù)期值；5月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)均出現(xiàn)小幅回落，分別下降至52.8和51，顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張出現(xiàn)疲弱跡象。此外，5月東京CPI同比繼續(xù)下滑，5月全國(guó)CPI數(shù)據(jù)小幅上漲至0.7%，但距目標(biāo)尚遠(yuǎn)。通脹低迷繼續(xù)制約日本央行貨幣政策的正常化進(jìn)程。

第二，貨幣政策方面，6月以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策繼續(xù)分化。

美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議決定上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%—2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，相較3月會(huì)議，6月會(huì)議釋放出年內(nèi)加息4次的預(yù)期，市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將更加“鷹派”。從利率點(diǎn)陣圖看，此次共有7名貨幣政策委員會(huì)官員支持年內(nèi)加息4次，較3月份增加一名，且中位數(shù)從升息3次上升至4次，顯示出在基本面樂(lè)觀的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)會(huì)加快收緊貨幣政策。

歐洲央行6月議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率不變，但決定在12月底前結(jié)束購(gòu)債，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，因此影響有限。但值得注意的是，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基重申對(duì)于貨幣政策仍需保持耐心、持久性、審慎性，且歐洲央行隨后表態(tài)，如有必要，將對(duì)到期債券維持再投資至量化寬松結(jié)束后很長(zhǎng)一段時(shí)間，并且決定保持利率不變至2019年年中。這與此前2019年年中升息的預(yù)期不符，使得市場(chǎng)解讀為歐中央行釋放了“鴿派”信號(hào)。美、歐央行貨幣政策的分化，奠定了6月美元相對(duì)非美幣種強(qiáng)勢(shì)的基調(diào)。

日本央行6月議息會(huì)議維持利率不變，并下調(diào)了通脹預(yù)期至0.5%—1%，同時(shí)維持80萬(wàn)億日元的購(gòu)債規(guī)模。日央行行長(zhǎng)黑田東彥表示，將繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松措施，與美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行的貨幣政策形成鮮明對(duì)比。日本央行的超寬松貨幣政策也持續(xù)施壓日元。

第三，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，6月，中美貿(mào)易摩擦再起使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。地緣政治危機(jī)隱患、主要國(guó)家貨幣政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等也對(duì)市場(chǎng)情緒造成一定影響。

美國(guó)與其他國(guó)家在貿(mào)易方面的摩擦不斷升級(jí)：在6月召開(kāi)的七國(guó)集團(tuán)峰會(huì)上，美國(guó)與其他六國(guó)在貿(mào)易問(wèn)題上存在分歧，并拒絕簽署聯(lián)合公報(bào)；6月15日，美國(guó)宣布對(duì)價(jià)值500億美元的中國(guó)高科技及工業(yè)產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，中國(guó)政府立即發(fā)表聲明宣布出臺(tái)同等規(guī)模、同等力度的征稅措施，這使得已在5月暫停的“貿(mào)易戰(zhàn)”烽火重燃。歐洲方面，盡管當(dāng)前歐洲內(nèi)部選舉風(fēng)險(xiǎn)趨向緩和，但意大利、西班牙等國(guó)仍存政治風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)脫歐進(jìn)程也不確定，這些都將成為影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的未知數(shù)。新興經(jīng)濟(jì)體相對(duì)脆弱的經(jīng)濟(jì)基本面，能否在強(qiáng)勢(shì)美元的沖擊下保持穩(wěn)定，也是對(duì)市場(chǎng)影響較大的不確定性因素之一。

整體來(lái)看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好，美、歐央行“鷹”“鴿”分化的基調(diào)下，6月匯市維持了“美元走強(qiáng)、非美幣種回落”的整體趨勢(shì)。美元指數(shù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)打壓了歐元與英鎊，同時(shí)，受貿(mào)易摩擦及地緣政治等不確定性因素的影響，日元等避險(xiǎn)幣種、商品貨幣持續(xù)波動(dòng)，新興市場(chǎng)持續(xù)承壓。預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)美元走強(qiáng)的格局仍將持續(xù)，歐元也將因?yàn)闅W央行維持量化寬松政策而承壓，日元的短線走勢(shì)則將取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒及其他突發(fā)事件的影響。而隨著中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)，澳元等商品貨幣有可能繼續(xù)回落。阿根廷比索、土耳其里拉等近期貶值幅度較大的新興市場(chǎng)貨幣的基本面情況，短期內(nèi)難以改變。從技術(shù)面看，當(dāng)前美元指數(shù)已經(jīng)上漲至2017年10月以來(lái)的高位，上方阻力已經(jīng)出現(xiàn)明顯累積，短線或圍繞93.50—95區(qū)間進(jìn)行整理。