區域性股權市場對接縣域金融工程的湖北探索與實踐

龔波

產權的內涵，主要包括物權、股權、債權和知識產權等范疇；股權市場，是產權資本要素市場的重要組成部分。黨的十九大報告指出：“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。”在我國多層次資本市場“金字塔”體系中，區域性股權市場是規范培育和服務數量廣大的未上市中小微企業的“塔基”。2017年1月20日頒發的《國務院辦公廳關于規范發展區域性股權市場的通知》（國辦發〔2017〕11號）明確提出，“區域性股權市場是主要服務于所在省級行政區域內中小微企業的私募股權市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業政策措施的綜合運用平臺?！睔v經十余年的發展，全國已經設立和運行的區域性股權市場有38家，基本形成了“一省一市場”的格局，從起步、成長、清理整頓到規范創新，已經駛入健康發展的快車道。

湖北武漢與我國產權市場和區域性股權市場有著不解之緣。1988年5月11日，武漢市企業兼并市場事務所成立，被公認為是全國第一家產權交易機構。我國區域性股權市場的緣起，最早可追溯到1992年4月17日，由中國人民銀行湖北分行和武漢分行聯合組建的武漢證券交易中心，俗稱“漢柜”，是當時全國第三大證券交易中心，最大的國債及國債期貨交易場所，最大的資金拆借中心。到1997年底，共有祥龍電業、漢商集團等7只股票從“漢柜”摘牌，相繼赴滬深證交所上市。1998年亞洲金融危機爆發，國家關閉所有柜臺交易系統，存在了6年的“漢柜”于1998年11月9日黯然退場。

由武漢光谷聯合產權交易所（下稱“武漢光聯所”）作為主發起人和控股股東設立的湖北省區域性股權市場運營機構——武漢股權托管交易中心（簡稱“武交中心”），成立并運行近7年，依托全省產權資本要素市場的平臺體系、協同創新、風控機制和資源配置等綜合優勢，實現了穩健、持續、健康的大發展，其掛牌企業總數、股份公司數量、科技板企業數量、縣域特色產業板塊、交易額和融資額等主要指標已經躍居全國前列，得到了各級監管部門和業界同仁廣泛認可與好評，已經發展成為在全國區域性股權市場具有廣泛影響力的領軍機構。

近年來，武交中心在控股股東武漢光聯所的統籌指導和大力支持下，緊密對接湖北省近年來探索實施的縣域金融工程，在聚焦普惠金融服務、探索精準扶貧、助推縣域經濟發展等方面取得了較為顯著的成效，被譽為區域性股權市場對接縣域金融工程的“湖北模式”，并被全國多個兄弟省市借鑒、復制和推廣。

1 縣域經濟在我國國民經濟中的重要基礎作用

司馬遷《史記》中的“縣集而郡，郡集而天下?？たh治，天下無不治”體現了縣級機構的重要作用。中國歷朝歷代有作為的政治家都把縣郡的發展與治理作為治國安邦最根本的工作。目前，我國行政區經濟體系主要有省域經濟、市域經濟、縣域經濟等層級，其中，最基礎、最基本的單元是縣域經濟。習近平總書記指出，“在我們黨的組織結構和國家政權結構中，縣一級處在承上啟下的關鍵環節，是發展經濟、保障民生、維護穩定、促進國家長治久安的重要基礎。古人講：‘郡縣治，天下安。縣一級工作做好了，黨和國家全局工作就有了堅實基礎”（見《習近平談治國理政（第二卷）》第140頁）。正因為縣域經濟是國民經濟的重要基礎，強國必須強省，強省必須強縣，強縣必須富民，富民必興產業。

2 縣域金融工程的內涵和原理

縣域經濟的主體是小微和“三農”企業，普遍面臨融資難、融資貴的難題，已經成為制約經濟發展的最主要因素。在湖北省推動實施縣域金融工程之前的2014年度，全省貸存比為69.30%，而縣域貸存比僅為44.98%，遠低于全省平均水平，縣域實體經濟面臨“失血”的困境。因此，縣域經濟要發展，縣域金融要先行。

縣域金融工程是指運用金融工程的原理和方法，對地方經濟發展進行系統金融謀劃，結合縣域經濟及其資源稟賦情況，有效配置金融資源，拓寬企業融資渠道，服務地方實體經濟持續健康發展。

推進縣域金融工程緊密對接區域性股權市場，可以引導更多來自基層的中小微企業到區域股權市場掛牌規范培育并為其提供融資融智等綜合金融服務，從而促進企業規范治理，培育、壯大市場主體，為企業強身健體，為產業固本強基。

3 湖北省探索實施縣域金融工程的主要做法

3.1試點先行，探索打造“通山模式”

2013年6月開始，湖北省政府金融辦指導和支持武漢大學經管學院與省級重點貧困縣——通山縣人民政府協作，在該縣設立了“中國湖北縣域金融工程示范基地”，引進武交中心與之緊密對接、提供服務，通過一年多時間的共同努力，成功培育了15家通山縣小微企業到武交中心掛牌，形成了全國區域性股權市場的第一個縣域板塊——“通山板塊”。過去封閉在大山深處、“養在深閨人未識”的小微企業，到區域性股權市場掛牌后，公司內部治理得到改善，市場知名度明顯提升，部分企業迅速受到投資機構的關注和青睞，現已實現股權融資1.5億元，達成意向融資1.3億元；1家企業（玉龍機械）成功被上市公司（星光農機，證券代碼：603789）實施股權并購，兩家企業已經啟動了升級轉板到“新三板”的掛牌輔導。

與此同時，通過開展縣域金融工程試點，通山縣從資金流出地變為仝省第一個資金凈流入縣。在通山這樣一個思想觀念普遍較為保守、經濟和金融都十分落后的山區貧困縣，縣域金融工程試點取得了明顯成效，令人深感欣慰和振奮，為全省和全國其他地方提供了一個可復制、可推廣的縣域金融發展樣本。

3.2總結經驗，開始推廣“通山模式”

在“通山模式”試點取得明顯成效的基礎上，湖北省政府于2015年4月在通山縣召開“全省縣域金融工作現場會”，總結通山經驗，鼓勵全省各地學習、借鑒“通山模式”，找準三個發力點：一是政府主動作為，科學發揮“有形之手”的作用，制定金融規劃，優化政策環境，集聚金融資源。二是引導金融機構轉變觀念，深耕縣域，在創新產品、加大對小微和“三農”企業扶持力度的同時，通過縣域金融網絡加強風險預警和防控。三是鼓勵企業以到區域性股權市場掛牌規范培育為契機，優化融資結構、拓寬融資渠道，提升企業核心競爭力。

3.3加快推進，確定首批試點縣市

湖北省委、省政府將實施縣域金融工程列為2015年金融體制改革的重要舉措和政府工作報告中的一項重點內容。2015年4月，省政府召開全省縣域金融工作座談會，政府領導、監管部門、金融機構、首批試點縣市的負責人以及專家學者，總結了通山、紅安等地開展縣域金融工程的經驗，并就湖北縣（市）域金融工程試點實施方案（征求意見稿）進行了探討。同年7月，省政府選擇首批27個縣市區進行縣域金融工作試點。與此同時，武漢大學經管學院和中國金融工程與風險管理研究中心的專家團隊到全省各市州區縣做了關于實施縣域金融工程的實地調研和巡回報告：武交中心組成項目小分隊，奔赴全省各試點縣市區進行市場推廣、企業盡調、服務對接。至此，湖北省縣域金融工程創新探索在進行了為期一年的試點之后，于2016年7月向全省鋪開。

3.4政府推動，營造良好政策環境

在縣域金融工程試點和推廣期間，湖北省政府先后出臺了《省人民政府辦公廳關于印發湖北省縣（市）域金融工程試點實施方案的通知》（鄂政辦函〔2015〕51號）、《省人民政府辦公廳關于轉發湖北省股權質押融資辦法的通知》（鄂政辦〔2015〕31號）、《省科技廳、省政府金融辦公室關于鼓勵全省高新技術企業到武漢股權托管交易中心“科技板”掛牌的通知》（鄂科技通〔2015〕35號）等系列政策文件，各市州（縣）也先后出臺相關配套獎勵或補貼政策，為區域性股權市場助力縣域經濟發展營造良好政策環境。

3.5扎根基層，深耕、精耕縣城市場

武交中心聯合銀行、券商、私募股權投資管理公司、會計事務所、律師事務所等600余家會員中介服務機構，分片區深入全省各市州區縣，走訪基層企業，服務縣域經濟。已先后舉辦“四板服務宣講會”、“四板企業投資融資對接會”、“四板掛牌企業常態化路演”等活動300余場，實地走訪企業近千家。

同時，武交中心主動參加襄陽、宜昌、荊州、黃岡、荊門、仙桃、孝感等地方政府組織的縣域金融工程推進會議，向參會企業家和政府領導介紹區域性股權市場在實施縣域金融工程中的角色定位、功能作用和具體做法，引導更多企業到武交中心掛牌培育，融資融智，健康成長。

4 湖北區域性股權市場對接縣域金融工程的主要成效

4.1運營機構迅速發展壯大

通過對接縣域金融工程，湖北區域性股權市場也實現了自身市場規模的快速發展和服務水平的持續提升。作為運營機構的武交中心，其托管、掛牌、交易、融資和特色產業板塊等主要業務指標已經躍居全國區域性股權市場前列，成為在全國屈指可數的由產權交易機構控股、依托產權要素市場平臺實現持續健康發展的領軍運營機構。

截至2018年7月30日，武交中心累計托管登記企業5167家，托管總股本1516.04億股；累計掛牌企業4354家、掛牌項目6個，其中，“股份公司板”2272家，“科技板”1968家，“青創板”84家、項目6個，“海創板”30家；共成交87.93億股，成交總額184.40億元：累計為377家企業完成股權融資2052筆，實現融資總額858.68億元，其中，股權直接融資380.19億元，股權質押融資478.49億元。

與此同時，湖北四板掛牌企業區域分布已覆蓋全省17個市、州、林區，覆蓋率達到100%；縣域掛牌企業覆蓋全省103個縣級行政區域中的100個，縣域覆蓋率達到97.O9%；縣域掛牌企業3978家，占中心掛牌企業總數的91.36%；縣域企業共完成股權融資648.67億元，占中心融資總額的75.54%。目前，湖北省已陸續形成通山、紅安等97個縣（市）域特色產業板塊。

4.2融資渠道有效拓寬

2015年至今，省政府先后出臺了《湖北省股權質押融資辦法》、《省人民政府辦公廳關于促進區域性股權市場規范創新發展的通知》等一系列支持區域性股權市場開展金融產品創新的政策性文件，鼓勵銀行等金融機構為掛牌的非上市公司提供股權質押融資服務，支持具備條什的省內非上市企業到區域性股權市場備案發行可轉換為股票的私募債券。特別是盤活股權“沉睡資產”、力推質押融資業務，已成為拓寬中小微企業融資渠道的一大亮點。中國證監會、深圳證券交易所領導來中心調研時，充分肯定了武交中心創新探索“股權質押融資”的做法，將其作為典型經驗向全國區域性股權市場推廣。

4.3小微企業獲得感持續增強

小微企業通過到武交中心辦理股權托管登記、申請掛牌交易，進行了較規范的股份制改造，進一步理順了股權關系，完善了內部治理結構，規范了財務管理，及時進行信息披露，逐漸熟悉了資本市場運作的基本規范要求。掛牌企業有效提升了市場知名度和信用等級，部分企業獲得了更多的融資機會，有的成功實現了從區域性股權市場掛牌到更高層次的新三板和創業板的轉板升級。

得益于縣域金融工程的持續推進，區域性股權市場企業掛牌后的“獲得感”逐漸增強。例如，地處湖北荊州市的湖北海瑞漁業股份有限公司2015年10月12日掛牌當天，與武交中心簽訂了《綜合服務協議書》和《財務顧問協議書》，3個月后，武交中心指導、協助其舉辦了定向增資擴股交流會，現場簽約認購股份近2000萬元；位于湖北省重點貧困縣——咸寧市通山縣的湖北玉龍機械股份有限公司是一家生產秸稈打捆機的小微企業，2013年8月掛牌時，年產值只有不到2000萬元，2016年3月9日，被上市公司星光農機以1.53億元現金收購51%的股權，并追加后續資金投入，企業完成并購后，管理水平、技術裝備、生產規模、產品知名度都實現了脫胎換骨的大變化，當年實現營業收入3億元、利潤7200萬元，成為“從山溝里飛出的金鳳凰”。

4.4金融扶貧初顯成效

截至2018年7月底，已有1048家貧困縣企業登陸武交中心掛牌，覆蓋全省37個貧困縣中的36個，覆蓋率達97.30%；累計成交3.96億股，成交總額5.53億元；已為72家貧困縣企業完成股權融資527筆，實現融資總額27.24億元，其中，股權直接融資3.91億元，股權質押融資23.33億元。

在幕阜山連片貧困地區的咸寧市有通山、通城和崇陽3個省級貧困縣，已經培育“通山縣域板塊”、“幕阜山崇陽綠色工業板塊”和“崇陽縣域成長板塊”3個特色縣域板塊。

在大別山連片貧困地區的黃岡市有紅安、英山、麻城、羅田、蘄春和團風6個國家級貧困縣，已經培育“黃岡大別山扶貧板塊”、“大別山紅安紅色板塊”、“英山云霧茶業板塊”、“大別山麻城發展板塊”和“湖北蘄春大健康產業板塊”等12個縣域特色產業板塊。2018年1月22日，湖北首個資本市場扶貧專板——“黃岡大別山扶貧板塊”在武交中心啟動，56家企業集體鳴響金鐘、掛牌開市。這56家扶貧企業共有在職員工4680人，其中約40%為貧困人口就業人員；工業轉化地方特色資源稟賦的產品有30多種。

地處武陵山連片貧困地區的恩施州在湖北區域性股權市場已托管登記企業175家，托管總股本37.29億股；掛牌企業139家，已覆蓋全州8個縣市區，縣域覆蓋率達到100%；已為13家托管掛牌企業完成股權融資38筆，實現融資總金額2.92億元：已培育5個縣（市）域特色產業板塊，掛牌企業直接帶動了當地3000多個貧困戶人口就業。