融資租賃在城市軌道交通建設中的應用研究①

呂彤彤 胡琨

摘 要：隨著我國大城市人口的增加，城市軌道交通的建設問題引起政府與公眾的共同關注。城市軌道交通建設投資規模大，其發展存在很大的資金壓力。相對于銀行貸款，融資租賃有還租周期靈活，企業自籌資金少等優勢。然而，融資租賃在城市軌道交通建設中的發展并不樂觀，因此加強社會對融資租賃的認識，提高融資租賃在城市軌道交通建設中的競爭力成為本文研究的意義所在。

關鍵詞：融資租賃 軌道交通 可行性 應用

中圖分類號：F572.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）08（c）-024-02

城市軌道交通擔當城市公共交通的主力，大城市的交通擁擠情況日益嚴重，此時需要城市軌道交通的助力。但是建設城市軌道交通需要大量的資金，如果這些資金全部來源于政府財政支出，很容易導致地方財政乏力，而且軌道交通建設周期比較長，回收期長，短時間內很難填補財政支出的空缺，凸顯財政收支矛盾。融資租賃是復合的融資模式，使承租方通過租賃物能夠在短時間內獲取經濟效益。在城市軌道交通建設中如果能把主要的融資方式轉向融資租賃，充分地發揮其作用，也許會使城市軌道交通建設取得更有利的效果。

1 融資租賃的內涵

融資租賃是指在約定時間內，出租人把資產使用權讓與承租人以獲取租金的協議。主要特征是有償地轉移租賃期內的資產使用權而不是所有權，融資租賃有別于資產購置和服務性合同，資產購置中承租人的目的是獲取資產所有權，服務性合同，如勞務合同、運輸合同，其不需要將資產的使用權從合同的一方轉移到另一方，而是由提供服務方主導資產的使用。一項交易要根據其經濟實質判斷是否屬于融資租賃。

2 融資租賃在城市軌道交通建設中的可行性

城市軌道交通屬于城市基礎設施項目，一般是由與政府有緊密聯系的各個城市軌道交通建設公司建造完成。另外，城市軌道交通建設項目屬于民心工程，同時也具有潛在的營利性，如地鐵高峰時段單向運量在每小時30000～50000人次，具有強大的客流量，所以融資租賃公司作為出租方承擔的風險比較小，出租方更傾向于與保障性強的城市軌道交通建設公司實現交易，增強融資租賃在城市軌道交通建設中發展的可行性。

從承租方的立場出發，城市軌道交通的建設方想順利建成項目不能僅靠政府財政的支持，此時在城市軌道交通建設中發展融資租賃就顯得尤其重要。政府往往也會在相關項目開發等方面給予政策支持，如廣東自貿區允許融資租賃企業收取外幣租金，天津、廣東、廈門、晉江、西安、濟南、武漢等多地對達標的融資租賃項目給予補助獎勵，出臺多種優惠政策，如出口退稅、利息補貼、設立融資租賃產業發展基金或融資風險補償金等。目前我國城市軌道交通建設施工水平與發達國家比較還是相對低的，融資租賃可能會間接地幫助國家突破一些技術難題，融資租賃便于吸引外資，然后利用外資從其他地區進口高價值設施。因此，融資租賃發揮其融資融物的優勢，未來能夠助力城市軌道交通建設更有力的發展。

3 融資租賃在城市軌道交通建設中的優勢

城市軌道交通項目可分為兩大主要組成部分：一部分是包括車站在內的土建部分；另一部分是包括機車、自動售檢票系統等在內的資產。在城市軌道交通建設中，兩部分資產可以單獨地參與融資租賃，解決全部或部分融資問題，將融資租賃應用到城市軌道建設中是有顯著優勢的，城市軌道交通建設中需要巨大的資金投入，比如地鐵造價每公里數以億計，一條地鐵線全長數10公里，通過融資租賃可以實現減小對軌道交通建設的一次性投資。另外，租賃物歸出租方擁有，從擔保物權的角度考慮，出租人承擔的承租方風險相對較小，利于融物。融資方面，在售后回租方式中有顯著效果，即將目前已擁有資產出售給融資租賃公司，然后再租回使用，則可以將已在使用的資產轉化為貨幣資本，可用于繼續投資。

4 適用于城市軌道交通的融資租賃模式

4.1 直接融資租賃

直接融資租賃模式是運用在城市軌道交通建設中的所有融資租賃模式中是最方便使用的模式。公司直接租賃融資租賃公司現有的資產，或由融資租賃公司根據企業需要購買具體型號的資產，然后將該資產出租給承租方，在此基礎上融資租賃公司和供應商簽訂對應的購貨合同。與此同時，融資租賃公司和承租方之間也要簽訂一份合同，對于租賃期、租金以及合同到期資產的處置問題等作出具體說明。專業的融資租賃公司可以為城市軌道交通企業節省購買資產的成本，如果承租方需要，還可以為其提供后續一站式服務，為公眾的安全和出行提供更好的保障。

4.2 售后回租

售后回租指賣主將資產出售后又將資產從買主租回，資產的原所有者將固定資本轉化為貨幣資本，這是在保留了原來的控制權、使用權和占有權的前提下。在我國城市軌道交通建設中缺乏資金運營的時候更多的是使用這種模式，由于出售獲取全部價款現金，租金是分期支付的，而出租人獲得了一項投資機會。實際上該資產從始至終是沒有移動的，不但可以使用資產還可以融資，通過這種方式進行融資特點是成本低，期限長。天津地鐵3號線當年就是使用這種方式進行融資的，2013年7月，融資租賃公司與天津市地下鐵道集團有限公司簽訂了售后回租協議，項目的租賃標的物為天津地鐵部分土建資產，租賃資產價值總價為10.08億元，盤活了原有資產，在城市軌道交通建設方面填補了天津地下鐵道集團存在的資金漏洞。

4.3 項目融資租賃

該種租賃模式考慮整體角度，從整體運營的現金流出發，設置租金支付日以及應還租金數，項目融資租賃模式比較突出，承租人未來將要發生的現金流是出租人計算租金支付概算表依據。出租人沒有此項目之外的其他財產追索權，當預期該項目未來產生的現金流不足以償還相應的租金時。當然，出租人在這方面也不要表現得憂心忡忡，城市軌道交通一旦建成將有大量的乘客，也將伴隨著可觀的物業收入，足以償付租金。

4.4 銷售式租賃

銷售式租賃可以解決城市軌道交通建設企業的資金短缺問題，特別的是供貨方可以通過成立獨立核算的子公司對外銷售設備，這是一種新型的銷售設備方式。供貨方生產出設備并準備銷售時，供貨方可以和融資租賃公司簽訂銷售協議，賣出設備通過其他的銷售公司，城市軌道交通企業再與銷售公司簽訂租賃合同。

5 當前融資租賃在我國城市軌道交通建設中的應用

我國第一家中外合資融資租賃公司在1981年的成立標志著融資租賃業在中國產生，迄今在中國發展了37年。在這些年的成長歷程中創造了重要價值，優化了社會資源配置，加速社會總資金周轉，提高國家整體效益，還可以改善企業的資產質量，解決企業資金不足的問題，促進我國各個方面的協調發展。即使近年來融資租賃被越來越多的企業應用到各種交易中，有更多地參與市場經濟，但融資租賃的滲透率與其他地區相比還是偏低的，2017年我國滲透率僅7%左右，部分歐美發達國家有20%左右的滲透率，我國融資租賃的發展仍然處于萌芽期，說明融資租賃在我國還有更廣的市場等待開發。目前在我國城市軌道交通建設中，武漢地鐵、天津地鐵、重慶市輕軌、北京地鐵及鄭州地鐵多條線路建設中都籌集到大量資金，這是融資租賃的功勞。目前融資租賃方式中，直接租賃和售后回租最受歡迎，天津地下鐵道集團有限公司與天津佳永租賃有限公司就天津地鐵3號線價值10億元的部分土建資產簽訂融資租賃合同，采用了售后回租的模式。

直至2017年上半年，軌道交通已達31個城市，135條軌道交通線路，全國軌道交通線路運營里程長度約為3726公里，中國土木工程學會判斷，到2020年，規劃線路176條，總里程數將達到6200公里，2050年規劃的線路將增加到289條，總里程數將達到11700公里。快速增長的軌道里程必將伴隨著對資金的需求，預期會有龐大的投資額需求，不能僅僅依靠政府一次性的財政支出來建設城市軌道交通，這無疑將會使地方政府的債務激增，于是引入社會資本的需求越來越高。但目前我國的城市軌道交通建設在解決融資問題時，由于融資租賃缺乏銀行貸款具有的普遍性，這也側面體現了城市軌道交通企業在選擇融資方式方面的惰性，同時，銀行也具有相對應的支持性政策，例如交易的貸款利率往往會低于基準利率，使公司傾向于考慮銀行貸款，體現了加強融資租賃宣傳工作的重要性。

6 融資租賃助力我國城市軌道交通融資的對策

6.1 健全我國關于融資租賃的法律法規

“沒有規矩不成方圓”，要想發展融資租賃，首先需要使融資租賃業務有法可依。我國針對融資租賃的法律法規少之又少，阻礙了融資租賃向規范化發展，如果出租人與承租人就租賃合同產生糾紛而沒有相關法律制約，這無疑會導致融資租賃的發展受到嚴重影響，相關部門需要就融資業務中各方應承擔的義務及應享有的權利作出具體的規定，完善融資租賃公司的管理辦法以及業務過程中可能遇到問題的解決方法示例。

6.2 增強業務創新能力

發揮融資租賃的功能與優勢，積極引導融資租賃公司根據客戶需求，提高放款速度以及產品結構、租金安排環節的專業性，使融資租賃服務得到普遍認知，根據城市軌道交通建設中的需求，增強業務創新能力，增加服務的多樣性。在風險可控的基礎上，結合我國市場特點，借鑒發達地區業務模式的發展經驗，積極推動融資租賃公司增強業務創新能力的積極性。

6.3 尋找新的資金來源，拓寬融資渠道

已有融資租賃公司因出現資金瓶頸而破產，融資租賃公司開展業務的前提是其強大的籌集資金能力，在城市軌道建設中更是需要巨額的資金保障，各租賃公司可通過銀行貸款等方式擴大資金來源，或者鼓勵融資租賃公司轉型，符合要求的轉型為股份制公司，發行企業債券或股票，也可以通過委托發行融資租賃信托基金的方式籌集資金。融資租賃實現了融資與融物，同時，這種融資方式方便引進外資，充分利用融資租賃的有利條件必將能助力我國城市軌道交通建設的發展。

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①基金項目：天津商業大學租賃學院研究生創新計劃。

作者簡介：呂彤彤（1993-），女，河北滄州人，主要從事融資租賃方面的研究；胡琨（1965-），女，黑龍江哈爾濱人，博士，天津商業大學經濟學院教授，碩士導師，主要從事服務經濟方面的研究。