我國上市公司員工持股計劃比例的現狀與建議

李莎

摘 要：自2014年6月《指導意見》頒布以來，員工持股計劃煥發了新的活力。員工持股計劃的股權激勵手段成為了熱潮。但是，目前為止對最佳的員工持股比例仍然沒有一個被普遍接受的定義。本文分析員工持股比例高與低的利弊，論述了適當的員工持股比例對企業績效和股東財富的影響，建議引導我國上市公司合理地確定員工持股比例。

關鍵詞：持股比例 企業績效 股東財富 員工持股計劃

中圖分類號：F271 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）06（b）-159-02

員工持股計劃作為新時期的一種新型的股權激勵制度，被越來越多的上市公司所青睞。這種制度將員工的利益和企業的利益巧妙地聯系起來，它不但使員工擁有獲得額外收益的權利，而且，在員工參與企業的管理和決策過程中時，優化了企業股權結構，提高了企業的治理水平。員工持股比例在整個員工持股計劃中處于十分重要的地位，合理的員工持股比例使員工持股計劃事半功倍。

1 員工持股比例高的利弊

1.1 員工持股比例高的利

首先，員工持股比例高意味著員工利益與股東利益高度一致，員工就會更關心企業，更加主動地創新，從而提高了員工的凝聚力和公司的競爭力。其次，員工持股比例越高，相應的權力就越大，員工可以股東身份參與公司的日常管理和決策中，緩解了“一股獨大，產權虛置”帶來的問題，改善了公司治理水平。員工持股比例高還可以促使管理者和員工之間相互監督，降低了監管成本。

1.2 員工持股比例高的弊

員工持股數額較大時，可能會更容易形成股票過于分散的局面，從某種程度上降低了企業決策的效率。而且，人人都持股的平均主義，導致“大鍋飯”和“養肥的豬不哼哼”現象的出現，弱化了激勵作用。

2 員工持股比例低的利弊

2.1 員工持股比例低的利

員工持股比例較低時，原有的管理結構在被保有的同時，員工也擁有了發言權，從而促使企業決策效率的提高。另外，企業可以通過設置持股條件使部分員工參與到員工持股計劃中，從某種程度上可以促使其他員工的工作積極性，為企業帶來活力。

2.2 員工持股比例低的弊

首先，員工所持有的股份太少，對其收入影響水平有限，不能調動員工為企業做貢獻的積極性，甚至，有些員工認為干好干壞一樣年終分紅，利用信息不完全做出“搭便車”的行為。這不但會使員工喪失工作責任感，而且使企業的人才流失。其次，由于員工持股數額較小，導致員工無法成為真正意義上的股東，無法參與到企業的日常管理和決策中，也無法對管理者的機會主義行為進行監督。當信息不完全時，員工持股甚至成為一些掌權者為自己謀取私利工具。

3 員工持股比例對股東財富、企業績效的影響

3.1 員工持股比例對企業績效的影響

根據生產函數理論的基本思想，當員工持股計劃是有效的，員工持股比例越高，對職工激勵也越大，企業業績也越好。即員工持股比例與企業績效之間應該存在某種程度的正相關關系。首先，隨著員工持有股票份額的增加，大股東持股比例會有所下降，企業中的利益侵占行為通過持股員工的監督而被有效地抑制了，降低道德風險成本，同時，大股東與小股東之間的利益沖突也被有效地緩解了。其次，員工持股比例較高促使員工的薪酬與公司的股價緊密相關，這時，員工的決策權力也越大，員工更容易參與到企業的一系列決策中去，在決策時合作的可能性更大，在執行任務時需要的監督更少，無形之中減少了企業的運營成本，充分發揮人力資本效用，提高員工的凝聚力和公司競爭力，改善了企業績效。最后，員工的收入與公司的股價有機聯系，員工持股比例越高，員工會越努力。員工通過自己的努力提升了企業的生產效率和市場價值，企業股價的提高使員工的收入水平進一步的提高，而這將員工更加積極地參與到企業的各項活動中，從而形成一個有效的循環。

但現實中，并不是員工持股比例越高，企業的績效就越好。提高員工個人生產率的所有權安排并不一定提高組織的效率，因為他們可能會利用機會主義追求個人利益最大化而損害組織的效率，導致企業財富的損失。只有適當的員工持股比例才可以達到平衡的效果，使員工持股計劃實現他本身的真正意義，企業煥發新的活力，實現員工收益和企業價值的共同增長，實現二者的雙贏。

3.2 員工持股比例對股東財富的影響

首先，在2014年頒布的《指導意見》中，“自愿參與、風險共擔”是必要的原則。員工從某種程度上可以說是企業的“內部人員”，而“內部人員”比“外部人員”更了解企業各方面的情況，所以在員工持股計劃中，越多的員工自愿參與員工持股計劃中，員工持股計劃的比例越高，則越體現了公司員工對企業未來發展前景的看好，這從側面向市場傳遞了一個積極的信號，從而導致公司股票價格上漲，股東財富在短期內有所增長。

其次，在當前相對完善的制度環境和透明的監督體系下，員工持股計劃的外部反應普遍是積極的，大部分二級市場投資者看好發行員工持股計劃的企業也會增加股東財富，能夠為股東帶來顯著為正的短期超額收益。

最后，每個員工持股計劃都有一定的鎖定期，并且鎖定期至少為12個月。如果員工們在鎖定期內提高了工作效率，為企業創造了更多的財富，股價就會在這段時間內得到提升，到解鎖日員工們持有的股票的價值就會比認購日的股票價值高。也就是說，企業通過設置合理的員工持股比例改善了企業的經營績效，提升了股價，但是這種方式對股東財富的影響甚小。

4 對員工持股比例的建議

我國許多上市公司實施了員工持股計劃，有的公司還實施了多期員工持股計劃，員工持股成為了熱潮，但是目前對于最佳員工持股比例仍沒有定論。在員工持股計劃中，如果對員工持股范圍和比例設定不當，不但不會提升企業的績效，反而會損害企業的生產效率，引發分配不公等一系列問題。

在我國，“一股獨大”的現象十分明顯，如果員工持有的股份數額較少，員工的積極性就無法被充分調動，無法充分發揮足夠的潛力和努力去提高企業的生產效率。而員工持股比例高一些對企業業績、企業競爭力等方面有更大的作用，所以，可以引導我國上市公司逐步適當地提高員工持股計劃的比例。還可以適當地增加普通員工的參與比例，降低高層管理者的參與比例，通過這種方法可以緩解內部矛盾。

但是，也不能盲目地隨意擴大員工持股比例，對于持股員工的選擇需要必要的條件，條件設置要合理有效，例如：員工的業績、員工對企業的貢獻、員工的潛力和資歷、員工自身價值等，企業可以將這這些指標按權重加成得出一個綜合的評價。通過這個方法合理地確定員工持股比例，促使員工持股計劃更有效。同時，為了杜絕“大鍋飯”現象，防止員工持股計劃成為一項短期的福利政策，鼓勵公司設置合理的績效考核，將收益分配與個人績效掛鉤，使員工利益與公司長遠利益有效聯結起來。

總之，從保障公司持續穩定進步發展的角度出發，企業要對員工持股比例進行科學地設計，綜合考慮企業的規模、企業的行業特征等因素，確定適當的員工持有比例，才能使員工持股計劃發揮它真正的意義，為企業帶來更高的效率。

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