我國(guó)上市公司員工持股計(jì)劃比例的現(xiàn)狀與建議

李莎

摘 要：自2014年6月《指導(dǎo)意見》頒布以來(lái)，員工持股計(jì)劃煥發(fā)了新的活力。員工持股計(jì)劃的股權(quán)激勵(lì)手段成為了熱潮。但是，目前為止對(duì)最佳的員工持股比例仍然沒(méi)有一個(gè)被普遍接受的定義。本文分析員工持股比例高與低的利弊，論述了適當(dāng)?shù)膯T工持股比例對(duì)企業(yè)績(jī)效和股東財(cái)富的影響，建議引導(dǎo)我國(guó)上市公司合理地確定員工持股比例。

關(guān)鍵詞：持股比例 企業(yè)績(jī)效 股東財(cái)富 員工持股計(jì)劃

中圖分類號(hào)：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）06（b）-159-02

員工持股計(jì)劃作為新時(shí)期的一種新型的股權(quán)激勵(lì)制度，被越來(lái)越多的上市公司所青睞。這種制度將員工的利益和企業(yè)的利益巧妙地聯(lián)系起來(lái)，它不但使員工擁有獲得額外收益的權(quán)利，而且，在員工參與企業(yè)的管理和決策過(guò)程中時(shí)，優(yōu)化了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高了企業(yè)的治理水平。員工持股比例在整個(gè)員工持股計(jì)劃中處于十分重要的地位，合理的員工持股比例使員工持股計(jì)劃事半功倍。

1 員工持股比例高的利弊

1.1 員工持股比例高的利

首先，員工持股比例高意味著員工利益與股東利益高度一致，員工就會(huì)更關(guān)心企業(yè)，更加主動(dòng)地創(chuàng)新，從而提高了員工的凝聚力和公司的競(jìng)爭(zhēng)力。其次，員工持股比例越高，相應(yīng)的權(quán)力就越大，員工可以股東身份參與公司的日常管理和決策中，緩解了“一股獨(dú)大，產(chǎn)權(quán)虛置”帶來(lái)的問(wèn)題，改善了公司治理水平。員工持股比例高還可以促使管理者和員工之間相互監(jiān)督，降低了監(jiān)管成本。

1.2 員工持股比例高的弊

員工持股數(shù)額較大時(shí)，可能會(huì)更容易形成股票過(guò)于分散的局面，從某種程度上降低了企業(yè)決策的效率。而且，人人都持股的平均主義，導(dǎo)致“大鍋飯”和“養(yǎng)肥的豬不哼哼”現(xiàn)象的出現(xiàn)，弱化了激勵(lì)作用。

2 員工持股比例低的利弊

2.1 員工持股比例低的利

員工持股比例較低時(shí)，原有的管理結(jié)構(gòu)在被保有的同時(shí)，員工也擁有了發(fā)言權(quán)，從而促使企業(yè)決策效率的提高。另外，企業(yè)可以通過(guò)設(shè)置持股條件使部分員工參與到員工持股計(jì)劃中，從某種程度上可以促使其他員工的工作積極性，為企業(yè)帶來(lái)活力。

2.2 員工持股比例低的弊

首先，員工所持有的股份太少，對(duì)其收入影響水平有限，不能調(diào)動(dòng)員工為企業(yè)做貢獻(xiàn)的積極性，甚至，有些員工認(rèn)為干好干壞一樣年終分紅，利用信息不完全做出“搭便車”的行為。這不但會(huì)使員工喪失工作責(zé)任感，而且使企業(yè)的人才流失。其次，由于員工持股數(shù)額較小，導(dǎo)致員工無(wú)法成為真正意義上的股東，無(wú)法參與到企業(yè)的日常管理和決策中，也無(wú)法對(duì)管理者的機(jī)會(huì)主義行為進(jìn)行監(jiān)督。當(dāng)信息不完全時(shí)，員工持股甚至成為一些掌權(quán)者為自己謀取私利工具。

3 員工持股比例對(duì)股東財(cái)富、企業(yè)績(jī)效的影響

3.1 員工持股比例對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

根據(jù)生產(chǎn)函數(shù)理論的基本思想，當(dāng)員工持股計(jì)劃是有效的，員工持股比例越高，對(duì)職工激勵(lì)也越大，企業(yè)業(yè)績(jī)也越好。即員工持股比例與企業(yè)績(jī)效之間應(yīng)該存在某種程度的正相關(guān)關(guān)系。首先，隨著員工持有股票份額的增加，大股東持股比例會(huì)有所下降，企業(yè)中的利益侵占行為通過(guò)持股員工的監(jiān)督而被有效地抑制了，降低道德風(fēng)險(xiǎn)成本，同時(shí)，大股東與小股東之間的利益沖突也被有效地緩解了。其次，員工持股比例較高促使員工的薪酬與公司的股價(jià)緊密相關(guān)，這時(shí)，員工的決策權(quán)力也越大，員工更容易參與到企業(yè)的一系列決策中去，在決策時(shí)合作的可能性更大，在執(zhí)行任務(wù)時(shí)需要的監(jiān)督更少，無(wú)形之中減少了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，充分發(fā)揮人力資本效用，提高員工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，改善了企業(yè)績(jī)效。最后，員工的收入與公司的股價(jià)有機(jī)聯(lián)系，員工持股比例越高，員工會(huì)越努力。員工通過(guò)自己的努力提升了企業(yè)的生產(chǎn)效率和市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)股價(jià)的提高使員工的收入水平進(jìn)一步的提高，而這將員工更加積極地參與到企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)中，從而形成一個(gè)有效的循環(huán)。

但現(xiàn)實(shí)中，并不是員工持股比例越高，企業(yè)的績(jī)效就越好。提高員工個(gè)人生產(chǎn)率的所有權(quán)安排并不一定提高組織的效率，因?yàn)樗麄兛赡軙?huì)利用機(jī)會(huì)主義追求個(gè)人利益最大化而損害組織的效率，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)富的損失。只有適當(dāng)?shù)膯T工持股比例才可以達(dá)到平衡的效果，使員工持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)他本身的真正意義，企業(yè)煥發(fā)新的活力，實(shí)現(xiàn)員工收益和企業(yè)價(jià)值的共同增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)二者的雙贏。

3.2 員工持股比例對(duì)股東財(cái)富的影響

首先，在2014年頒布的《指導(dǎo)意見》中，“自愿參與、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”是必要的原則。員工從某種程度上可以說(shuō)是企業(yè)的“內(nèi)部人員”，而“內(nèi)部人員”比“外部人員”更了解企業(yè)各方面的情況，所以在員工持股計(jì)劃中，越多的員工自愿參與員工持股計(jì)劃中，員工持股計(jì)劃的比例越高，則越體現(xiàn)了公司員工對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的看好，這從側(cè)面向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)積極的信號(hào)，從而導(dǎo)致公司股票價(jià)格上漲，股東財(cái)富在短期內(nèi)有所增長(zhǎng)。

其次，在當(dāng)前相對(duì)完善的制度環(huán)境和透明的監(jiān)督體系下，員工持股計(jì)劃的外部反應(yīng)普遍是積極的，大部分二級(jí)市場(chǎng)投資者看好發(fā)行員工持股計(jì)劃的企業(yè)也會(huì)增加股東財(cái)富，能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)顯著為正的短期超額收益。

最后，每個(gè)員工持股計(jì)劃都有一定的鎖定期，并且鎖定期至少為12個(gè)月。如果員工們?cè)阪i定期內(nèi)提高了工作效率，為企業(yè)創(chuàng)造了更多的財(cái)富，股價(jià)就會(huì)在這段時(shí)間內(nèi)得到提升，到解鎖日員工們持有的股票的價(jià)值就會(huì)比認(rèn)購(gòu)日的股票價(jià)值高。也就是說(shuō)，企業(yè)通過(guò)設(shè)置合理的員工持股比例改善了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，提升了股價(jià)，但是這種方式對(duì)股東財(cái)富的影響甚小。

4 對(duì)員工持股比例的建議

我國(guó)許多上市公司實(shí)施了員工持股計(jì)劃，有的公司還實(shí)施了多期員工持股計(jì)劃，員工持股成為了熱潮，但是目前對(duì)于最佳員工持股比例仍沒(méi)有定論。在員工持股計(jì)劃中，如果對(duì)員工持股范圍和比例設(shè)定不當(dāng)，不但不會(huì)提升企業(yè)的績(jī)效，反而會(huì)損害企業(yè)的生產(chǎn)效率，引發(fā)分配不公等一系列問(wèn)題。

在我國(guó)，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象十分明顯，如果員工持有的股份數(shù)額較少，員工的積極性就無(wú)法被充分調(diào)動(dòng)，無(wú)法充分發(fā)揮足夠的潛力和努力去提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。而員工持股比例高一些對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面有更大的作用，所以，可以引導(dǎo)我國(guó)上市公司逐步適當(dāng)?shù)靥岣邌T工持股計(jì)劃的比例。還可以適當(dāng)?shù)卦黾悠胀▎T工的參與比例，降低高層管理者的參與比例，通過(guò)這種方法可以緩解內(nèi)部矛盾。

但是，也不能盲目地隨意擴(kuò)大員工持股比例，對(duì)于持股員工的選擇需要必要的條件，條件設(shè)置要合理有效，例如：?jiǎn)T工的業(yè)績(jī)、員工對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)、員工的潛力和資歷、員工自身價(jià)值等，企業(yè)可以將這這些指標(biāo)按權(quán)重加成得出一個(gè)綜合的評(píng)價(jià)。通過(guò)這個(gè)方法合理地確定員工持股比例，促使員工持股計(jì)劃更有效。同時(shí)，為了杜絕“大鍋飯”現(xiàn)象，防止員工持股計(jì)劃成為一項(xiàng)短期的福利政策，鼓勵(lì)公司設(shè)置合理的績(jī)效考核，將收益分配與個(gè)人績(jī)效掛鉤，使員工利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益有效聯(lián)結(jié)起來(lái)。

總之，從保障公司持續(xù)穩(wěn)定進(jìn)步發(fā)展的角度出發(fā)，企業(yè)要對(duì)員工持股比例進(jìn)行科學(xué)地設(shè)計(jì)，綜合考慮企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的行業(yè)特征等因素，確定適當(dāng)?shù)膯T工持有比例，才能使員工持股計(jì)劃發(fā)揮它真正的意義，為企業(yè)帶來(lái)更高的效率。

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